Thị trường quyền chọn trái phiếu chính phủ Mỹ dự đoán tình trạng ngừng hoạt động của chính phủ có thể kéo dài từ 10 đến 29 ngày, việc công bố các dữ liệu kinh tế quan trọng bị cản trở.

Đội ngũ chiến lược lãi suất của Morgan Stanley chỉ ra rằng, giá cả trên thị trường quyền chọn trái phiếu chính phủ Mỹ cho thấy, đợt ngừng hoạt động của chính phủ lần này dự kiến sẽ kéo dài từ 10 đến 29 ngày, dự đoán này dựa trên mức phí rủi ro mà thị trường quyền chọn áp dụng cho việc công bố muộn các dữ liệu kinh tế quan trọng.

📊 Thời gian ngừng hoạt động và phân bố xác suất

Theo phân tích của Morgan Stanley, xác suất ngừng hoạt động kéo dài từ 10 đến 29 ngày là hơn 60%, trong khi xác suất kéo dài từ 4 đến 9 ngày khoảng 20%, và khả năng kéo dài trên 30 ngày chỉ là 10%. Dự đoán này chủ yếu dựa trên mô hình định giá quyền chọn trái phiếu chính phủ, mô hình này đánh giá thời gian ngừng hoạt động tiềm năng bằng cách tính toán phân phối rủi ro trong các thời điểm khác nhau. Ví dụ, rủi ro trong thị trường quyền chọn tăng đáng kể vào ngày dự kiến công bố dữ liệu quan trọng như báo cáo việc làm phi nông nghiệp, phản ánh mối lo ngại của thị trường về việc dữ liệu bị trì hoãn trong thời gian dài.

⚖️ Cơ chế định giá thị trường và phí rủi ro

Giá cả trên thị trường quyền chọn trái phiếu chính phủ phản ánh trực tiếp sự không chắc chắn do việc phát hành dữ liệu kinh tế bị trì hoãn. Chiến lược gia Shaun Zhou chỉ ra rằng thị trường quyền chọn sẽ thực hiện tính toán phân phối xác suất cho nhiều ngày tương lai về phần bù rủi ro. Chẳng hạn, giá của quyền chọn kiểu straddle 1 ngày cho thấy, vào ngày dự kiến công bố báo cáo việc làm phi nông nghiệp, tỷ lệ biến động "điểm hòa vốn" của thị trường cao hơn 5 điểm cơ bản so với bình thường, cho thấy các nhà đầu tư yêu cầu bồi thường cao hơn cho rủi ro của việc trì hoãn dữ liệu. Cơ chế định giá này làm nổi bật trạng thái "bay mù" trong quyết định thị trường trong thời gian tạm dừng - Chuyên gia kinh tế trưởng Gregory Daco của công ty Ernst & Young đã so sánh rằng việc đánh giá kinh tế thiếu dữ liệu giống như bay trong sương mù.

📉 Ảnh hưởng đến dữ liệu kinh tế quan trọng

Sự đình trệ của chính phủ đã dẫn đến việc ngừng phát hành nhiều dữ liệu kinh tế cốt lõi:

• Báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 9: Dự kiến sẽ được công bố vào ngày 3 tháng 10, nhưng đã bị trì hoãn do cuộc đình công của Cục Thống kê Lao động. Nếu tham khảo tiền lệ đình công năm 2013, dữ liệu có thể được phát hành lại trong vòng 4 ngày làm việc sau khi chính phủ quay trở lại làm việc.

• Dữ liệu CPI tháng 9: Dự kiến sẽ được công bố vào ngày 15 tháng 10, nhưng hiện có thể bị hoãn. Nếu tình trạng đình trệ kéo dài đến giữa tháng 10, dữ liệu lạm phát tiếp theo cũng sẽ bị chậm lại, làm suy yếu thêm cơ sở cho việc định hình chính sách của Cục Dự trữ Liên bang.

Sự trống rỗng dữ liệu buộc thị trường chuyển sang các nguồn dữ liệu tư nhân (như báo cáo việc làm ADP) và sách nâu của Cục Dự trữ Liên bang, nhưng tính quyền uy của chúng không bằng các chỉ số chính thức.

🏛 Nguyên nhân sâu xa của bế tắc chính trị và đình trệ

Sự ngưng trệ lần này xuất phát từ sự đối lập gay gắt giữa hai đảng về dự luật ngân sách. Các dự luật cấp vốn tạm thời được Đảng Dân chủ và Đảng Cộng hòa đề xuất đều không được thông qua, thậm chí các nghị sĩ Đảng Cộng hòa trong Hạ viện đã công bố sẽ kéo dài kỳ nghỉ đến ngày 13 tháng 10, hành động này được coi là một chiến lược để gây sức ép lên Đảng Dân chủ tại Thượng viện. Giáo sư Tôn Duy tại Đại học Phục Đán phân tích rằng, sự khác biệt giữa hai đảng về điều khoản chăm sóc sức khỏe và chi tiêu xã hội là cốt lõi của bế tắc, trong khi sự phân cực chính trị đang dẫn đến "lợi ích đảng phái vượt lên trên lợi ích tổng thể của quốc gia".

💸 Hệ quả kinh tế và thách thức chính sách

Việc kéo dài sự ngừng hoạt động sẽ làm tăng nguy cơ kinh tế:

• Tác động ngắn hạn: Khoảng 750.000 nhân viên liên bang nghỉ phép không lương, dịch vụ công (như công viên quốc gia, xử lý thị thực) rơi vào tình trạng đình trệ. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, việc ngừng hoạt động có thể làm giảm tăng trưởng GDP mỗi tuần từ 0,15 đến 0,2 điểm phần trăm.

• Tình huống chính sách: Cục Dự trữ Liên bang thiếu dữ liệu về việc làm và lạm phát để đánh giá tình hình kinh tế, khiến quyết định lãi suất vào cuối tháng 10 trở nên khó khăn hơn. Cựu cố vấn kinh tế Nhà Trắng Martha Gimbel nhấn mạnh: "Trong thời điểm then chốt, việc thiếu dữ liệu sẽ làm tăng đáng kể khó khăn trong việc hiểu biết về nền kinh tế."

Nếu tình trạng ngừng hoạt động kéo dài đến giữa tháng 10, dữ liệu bổ sung nếu cho thấy nền kinh tế yếu kém (như việc làm thu hẹp), có thể củng cố kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang; ngược lại, nếu dữ liệu mạnh mẽ, có thể đảo ngược định giá nới lỏng hiện tại của thị trường.

💎 Tóm tắt: Điều hướng thị trường dưới sự không chắc chắn

Dự đoán của Morgan Stanley tiết lộ sự đồng thuận của thị trường về tính bền vững của việc chính phủ ngừng hoạt động, nhưng động lực của các cuộc đàm phán chính trị vẫn là yếu tố không chắc chắn lớn nhất. Các nhà đầu tư cần chú ý đến tác động dây chuyền của việc ngừng hoạt động kéo dài đối với dữ liệu kinh tế và theo dõi các chỉ số thay thế (như báo cáo ADP, khảo sát doanh nghiệp) để tránh rủi ro "khoảng trống dữ liệu". Tiến trình đàm phán của Quốc hội trong tuần tới sẽ trở thành tín hiệu quan trọng để xác định thời điểm kết thúc sự ngừng hoạt động.