Sự ảo tưởng tự mãn của ECB - Quan điểm của tôi

Tôi không thể không lăn mắt khi nghe buổi họp báo của Chủ tịch ECB Christine Lagarde hôm qua. Điều khiến tôi ấn tượng nhất không chỉ là lời nói của bà, mà là bầu không khí kiêu ngạo rõ ràng. Toàn bộ Hội đồng Quản trị dường như rất hài lòng về lập trường lãi suất của họ, như thể họ đã giải quyết tất cả các vấn đề của châu Âu. Sự tự mãn này ngay lập tức được phản ánh trong thị trường, với việc euro tăng giá so với đô la - mặc dù tôi nghi ngờ điều đó hoàn toàn hợp lý.

Khi quyết định lãi suất được công bố, đồng euro ban đầu đã yếu đi - không có gì ngạc nhiên ở đây. Một số nhà giao dịch đã hoảng sợ bởi việc điều chỉnh dự báo lạm phát của họ cho năm 2027, giảm từ 2,0% xuống 1,9%. Nhưng Lagarde đã phớt lờ điều này sau đó, như thể các dự báo lạm phát chỉ là những gợi ý thông thường chứ không phải là những chỉ số kinh tế quan trọng.

Thay vào đó, ECB nhấn mạnh việc điều chỉnh tăng dự báo tăng trưởng của họ, khiến việc cắt giảm lãi suất thêm trở nên ít khả thi hơn. Tuy nhiên, điều này hầu như không làm EUR/USD tăng lên nửa xu. Tại sao? Bởi vì thị trường đã tính toán điều này - họ không mong đợi thêm các đợt cắt giảm cho đến năm sau.

Điều gì có thể buộc ECB phải tiếp tục cắt giảm? Một đồng euro mạnh hơn, chẳng hạn. Khi EUR/USD đạt hơn 1.18 vào đầu tháng 7, một số thành viên Hội đồng bắt đầu lo lắng. Phó Chủ tịch de Guindos thậm chí còn cảnh báo rõ ràng rằng bất cứ điều gì trên 1.20 sẽ là "vấn đề" - cho thấy họ thừa nhận rằng tỷ giá hối đoái quan trọng hơn cho chính sách của họ so với những gì họ muốn thừa nhận.

Dự báo của tôi cho cặp EUR/USD vào cuối năm đã được điều chỉnh từ 1.20 lên 1.22, nhưng không phải vì tôi ấn tượng với sự quản lý của ECB. Thay vào đó, tôi đang mong đợi những đợt cắt giảm lãi suất mạnh mẽ hơn từ Fed khi nền kinh tế Mỹ có dấu hiệu yếu kém ngày càng tăng. ECB có thể sẽ chấp nhận một đồng euro mạnh hơn bây giờ vì triển vọng tăng trưởng của họ đã được cải thiện, nhưng hãy thực tế - bất kỳ sự tăng giá nào của EUR/USD chủ yếu sẽ đến từ sự yếu kém của đồng đô la, chứ không phải từ sức mạnh của đồng euro.

Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) có thể cảm thấy "tốt" như họ muốn về vị trí của mình, nhưng sự tự mãn của họ có thể quay lại gây hại nếu điều kiện kinh tế thay đổi bất ngờ. Các nhà hoạch định chính sách châu Âu có lịch sử phản ứng hơn là chủ động, và tôi nghi ngờ rằng lần này sẽ không có gì khác biệt.

Hiệu suất trong quá khứ không bao giờ chỉ ra kết quả trong tương lai - điều mà ECB nên ghi nhớ.