Nợ Ký quỹ Trung Quốc tăng vọt lên 322 tỷ USD: Một trò chơi đòn bẩy nguy hiểm

Các nhà đầu tư Trung Quốc đã tiến hành vay mượn, tích lũy $322 tỷ trong nợ ký quỹ để thúc đẩy việc mua cổ phiếu - nhưng những biến động gần đây trên thị trường và các cảnh báo quy định đã khiến tôi đặt câu hỏi liệu chúng ta có đang chứng kiến giai đoạn đầu của một vụ vỡ bong bóng khác hay không.

Tôi đã xem bộ phim này trước đây. Khi tài trợ ký quỹ đạt mức kỷ lục 2,3 triệu tỷ nhân dân tệ, chuông báo động nên vang lên cho bất kỳ ai đã trải qua sự sụp đổ thị trường của Trung Quốc vào năm 2015. Lần này có cảm giác tương tự một cách kỳ lạ - các nhà đầu tư bán lẻ chuyển tín dụng tiêu dùng vào các tài khoản môi giới bất chấp các lệnh cấm rõ ràng, tất cả đều theo đuổi lợi nhuận nhanh chóng trong một thị trường tách rời khỏi các yếu tố kinh tế cơ bản.

Chỉ cần nhìn vào Cassiel Jiang, người đã vay 200,000 nhân dân tệ để kiếm lợi nhanh chóng. "Nếu bạn chưa chốt lời ở đỉnh, bạn sẽ tự hỏi liệu có nên cắt lỗ khi bắt đầu thua lỗ," cô thừa nhận. Giờ đây, cô đang giảm bớt đòn bẩy chỉ để "ngủ ngon vào ban đêm." Tôi nói đây là một quyết định thông minh.

Điều khiến tôi thật sự tức giận là cách mà những cảnh báo từ cơ quan quản lý luôn đến sau khi thiệt hại đã xảy ra. Wu Qing cam kết thúc đẩy đầu tư "dài hạn, hợp lý, có giá trị" chỉ sau khi để nợ ký quỹ đạt mức cao ngất ngưởng? Thật là nực cười! Các cơ quan giám sát để cơn sốt đầu cơ gia tăng, rồi tỏ ra ngạc nhiên khi mọi thứ trở nên quá nóng.

Cơn sốt cổ phiếu công nghệ minh họa hoàn hảo cho sự điên cuồng này. Cambricon đã gấp đôi giá trị thị trường của mình lên 668 tỷ nhân dân tệ vào tháng 8 trước khi sụp đổ 15% chỉ trong một ngày! Cái gọi là "Nvidia Trung Quốc" này đã thu hút 10 tỷ nhân dân tệ vốn vay. Khi những cược đòn bẩy này được tháo dỡ - và chúng sẽ - thì sẽ không đẹp mắt.

Cách tiếp cận của James Liu tiêu biểu cho tất cả những gì sai lầm với thị trường này. Anh ta tận dụng tín dụng tiêu dùng với lãi suất 3% để né tránh tỷ lệ biên 4-5%, chuyển tiền qua nhiều tài khoản để tránh bị phát hiện. "Cơ hội bị phát hiện rất nhỏ," anh ta tự hào. Loại việc nới lỏng quy tắc này tạo ra rủi ro hệ thống ẩn mà không ai tính đến.

Các ngân hàng cuối cùng cũng đã tỉnh táo, với Ngân hàng Trung Quốc Minh Thịnh và những ngân hàng khác cảnh báo khách hàng về việc lạm dụng khoản vay. Nhưng đó là quá ít, quá muộn. Như Moody's chỉ ra, "những người tiêu dùng có khả năng tín dụng thấp vẫn là những người vay tích cực," tạo ra một hỗn hợp nguy hiểm giữa đòn bẩy và sự tuyệt vọng.

Chính phủ muốn vừa có bánh vừa ăn bánh - ủng hộ các thị trường chứng khoán trong khi tránh "các chu kỳ bùng nổ và suy thoái." Nhưng lịch sử cho thấy họ sẽ thất bại một cách ngoạn mục khi cố gắng đạt được điều này. Như Eugene Hsiao tại Macquarie Capital đã lưu ý, các nhà hoạch định chính sách đang "thận trọng" với việc lặp lại bong bóng ký quỹ năm 2014-2015 - nhưng hành động của họ lại cho thấy điều ngược lại.

Điều này sẽ không kết thúc tốt đẹp. Nó chưa bao giờ như vậy.