"Warren Buffett của Anh" Gửi Cảnh Báo Thị Trường Khi Định Giá Đạt Mức Cao Lịch Sử

Điểm chính

• Các mẫu Form 13F nộp theo quý cho thấy rằng người sáng lập tỷ phú của Fundsmith, Terry Smith, đã trở thành một người bán ròng cổ phiếu quyết định.
• Định giá thị trường hiện tại đại diện cho mức cao thứ ba trong 154 năm, gửi đi một tín hiệu cảnh báo rõ ràng đến các nhà đầu tư.
• Mặc dù có sự thận trọng trong ngắn hạn, dữ liệu thống kê hỗ trợ sự lạc quan lâu dài của thị trường, phù hợp với triết lý đầu tư cốt lõi của Smith.

Trong hơn một thế kỷ qua, Phố Wall đã hoạt động như một nơi tạo ra sự giàu có đã được chứng minh. Trong khi các loại tài sản khác nhau đã giúp các nhà đầu tư tăng cường tài sản danh nghĩa của họ, không loại tài sản nào có thể sánh bằng lợi nhuận hàng năm trung bình của cổ phiếu trong các khoảng thời gian dài.

Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là các chỉ số chính như S&P 500, Dow Jones Industrial Average, hoặc Nasdaq Composite di chuyển theo một đường thẳng từ điểm này đến điểm khác. Các đợt điều chỉnh thị trường chứng khoán, thị trường gấu, và thậm chí là các cú sụp đổ là những thành phần bình thường, lành mạnh và không thể tránh khỏi của các chu kỳ thị trường—về cơ bản là chi phí tham gia vào cơ chế tích lũy tài sản đã được kiểm chứng theo thời gian này.

Berkshire Hathaway Giám đốc điều hành Warren Buffett vẫn có thể là người ủng hộ đầu tư mua và giữ được công nhận nhiều nhất. "Nhà tiên tri của Omaha" đã liên tục cảnh báo các nhà đầu tư không nên đặt cược chống lại các thị trường Mỹ.

Tuy nhiên, ngay cả những nhà đầu tư tinh vi nhất thế giới cũng có giới hạn của họ khi các định giá kéo dài quá xa.

Nhà đầu tư Warren Buffett của Anh đã liên tục giảm vị thế cổ phiếu

Terry Smith, quản lý $23 tỷ tài sản, đã được gọi là "Warren Buffett của Anh" vì ông chia sẻ các nguyên tắc đầu tư tương tự với nhà lãnh đạo tỷ phú của Berkshire. Cả hai đều là nhà đầu tư dài hạn cơ bản với cam kết sâu sắc trong việc sở hữu cổ phần tại các doanh nghiệp chất lượng cao nhưng lại bị định giá thấp.

Trong khi cả Buffett và Smith đều hiểu bản chất phi tuyến của các chu kỳ thị trường ( nhận ra rằng cổ phiếu tăng trong các khoảng thời gian dài ), các phương pháp đầu tư tập trung vào giá trị của họ có nghĩa là các hành động ngắn hạn của họ không phải lúc nào cũng hoàn toàn phù hợp với triết lý dài hạn của họ.

Nhờ vào việc nộp mẫu 13F bắt buộc hàng quý cho Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch, các nhà đầu tư có thể theo dõi các hoạt động mua bán của những nhà quản lý quỹ thành công nhất trên Phố Wall—trong đó Terry Smith xếp gần đầu nhóm tinh hoa này.

Các hồ sơ 13F gần đây của Fundsmith đã gửi đi một cảnh báo rõ ràng đến các thành viên thị trường trong suốt năm qua. Mặc dù Smith đã giới thiệu bảy vị trí mới và tăng tỷ lệ nắm giữ trong năm khoản đầu tư hiện có, ông đã giảm vị trí trong 23 khoản đầu tư hiện tại và hoàn toàn thoái vốn trong tám khoản đầu tư khác từ tháng 7 năm 2024 đến tháng 6 năm 2025.

Hoạt động bán này đặc biệt rõ nét ở hai khoản đầu tư lớn nhất của Fundsmith, Meta Platforms và Microsoft, mà Smith đã giảm lần lượt 27% và 31% trong năm qua tính đến ngày 30 tháng 6.

Hành vi bán hàng của Smith truyền đạt một thông điệp rõ ràng: việc tìm kiếm giá trị đã trở nên ngày càng khó khăn trong một môi trường thị trường có giá cả historically đắt đỏ.

Thị trường hôm nay đại diện cho mức định giá cao thứ ba trong 150 năm.

Thực ra, "giá trị" chủ yếu tồn tại trong mắt người nhìn. Một cổ phiếu mà bạn coi là đắt đỏ có thể xuất hiện như một món hời đối với một nhà đầu tư khác. Sự thiếu đồng thuận phổ quát về việc xác định giá trị này giải thích nhiều điều về sự khó lường của Phố Wall.

Tuy nhiên, dữ liệu lịch sử vẽ ra một bức tranh rõ ràng hơn mà không để lại nhiều không gian cho việc giải thích.

Chỉ số định giá đang gây ra mối quan ngại đáng kể là tỷ lệ P/E theo phương pháp Shiller của S&P 500, còn được gọi là Tỷ lệ P/E điều chỉnh theo chu kỳ hoặc Tỷ lệ CAPE. Công cụ định giá này tính toán lợi nhuận điều chỉnh theo lạm phát trung bình trong thập kỷ trước, ngăn chặn các bất thường ngắn hạn làm sai lệch phép đo.

Khi được phân tích trở lại tháng 1 năm 1871, tỷ lệ Shiller P/E đã trung bình một bội số là 17,28. Tính đến ngày 8 tháng 9, bội số Shiller P/E của S&P 500 đã vượt quá 39—đánh dấu mức đọc cao thứ ba trong một thị trường bò liên tục trong 154 năm.

Mối quan ngại xuất phát từ bằng chứng lịch sử cho thấy các mức định giá cao không bền vững trong khoảng thời gian dài. Kể từ năm 1871, hệ số P/E Shiller đã vượt qua mức 30 ( duy trì mức này trong ít nhất hai tháng ) trong sáu lần, bao gồm cả hiện tại. Sau năm lần trước đó, các chỉ số thị trường chính đã mất ít nhất 20% giá trị của chúng, nếu không muốn nói là nhiều hơn.

Terry Smith có lẽ nhận ra bối cảnh lịch sử xung quanh các đổi mới thế hệ tiếp theo đang đẩy các thị trường rộng lớn vào lãnh thổ bong bóng. Trong khi trí tuệ nhân tạo (AI) đại diện cho công nghệ chuyển đổi của ngày hôm nay, và các cổ phiếu AI như Meta và Microsoft đã đóng góp đáng kể vào sự tăng trưởng của các chỉ số lớn, mọi đổi mới công nghệ mang tính đột phá trong ba thập kỷ qua cuối cùng đã trải qua một sự điều chỉnh vỡ bong bóng.

Mặc dù tỷ lệ P/E Shiller không được thiết kế như một công cụ định thời thị trường và không thể đảm bảo các kết quả trong tương lai, nhưng tiền lệ lịch sử - và hoạt động giao dịch của Terry Smith - cho thấy tiềm năng giảm giá đáng kể cho cổ phiếu.

Bằng chứng thống kê ủng hộ sự lạc quan lâu dài

Trong khi lịch sử rõ ràng chỉ ra điều gì thường xảy ra sau những định giá cực đoan, điều này chỉ đại diện cho một phần của bức tranh hoàn chỉnh.

Mặc dù là người bán ròng cổ phiếu trong năm qua, Warren Buffett của Anh vẫn duy trì các vị trí cốt lõi của Fundsmith. Lý do nằm ở việc hiểu bản chất phi tuyến của các chu kỳ thị trường.

Sự điều chỉnh thị trường thực sự là điều không thể tránh khỏi khi đầu tư vào cổ phiếu. Tuy nhiên, các giai đoạn tăng trưởng vượt xa và kéo dài hơn các giai đoạn suy thoái, và những nhà quản lý tiền tỉ như Terry Smith hiểu rõ thực tế này.

Vào tháng 6 năm 2023, các nhà nghiên cứu tại Nhóm Đầu tư Bespoke đã công bố dữ liệu phân tích thời gian kéo dài theo ngày lịch của mọi thị trường tăng và giảm của S&P 500 kể từ tháng 9 năm 1929, khởi đầu của cuộc Đại Khủng Hoảng. Những phát hiện của họ cho thấy thị trường giảm của S&P 500 trung bình chỉ kéo dài 286 ngày lịch - khoảng 9,5 tháng.

Ngược lại, các thị trường tăng giá điển hình của S&P 500 kéo dài trong 1.011 ngày lịch, khoảng 3,5 lần lâu hơn so với đợt suy thoái trung bình trong gần 94 năm qua. Về mặt thống kê, việc đặt cược vào các doanh nghiệp hàng đầu tăng giá trị theo thời gian là hợp lý, điều này hoàn toàn phù hợp với cách tiếp cận đầu tư của Terry Smith kể từ khi thành lập Fundsmith vào năm 2010.

Trong khi cảnh báo ngắn hạn của Terry Smith đối với các nhà đầu tư trên thị trường vẫn rõ ràng, cấu trúc cơ bản của các thị trường tài chính—và khả năng của chúng trong việc mang lại lợi nhuận dài hạn vượt trội so với các loại tài sản thay thế—vẫn được giữ vững.