Giá trị khai thác tối đa (MEV): Hiểu về cơ chế lợi nhuận ẩn của Blockchain

Tóm lại

Giá trị có thể khai thác tối đa (MEV) — trước đây được biết đến là Giá trị có thể khai thác bởi thợ mỏ — đề cập đến chiến lược bao gồm, bỏ qua hoặc sắp xếp lại các giao dịch khi tạo một khối mới để tối đa hóa lợi nhuận. Trong khi các nhà sản xuất khối có lợi thế lớn nhất trong thực hành này, các bên tham gia khác được gọi là "người tìm kiếm" cũng có thể nắm bắt MEV bằng cách trả phí ưu tiên cho việc đặt giao dịch. Các cơ hội MEV phổ biến bao gồm giao dịch chênh lệch giá, giao dịch trước và thanh lý. MEV đặc biệt phổ biến trong các chuỗi khối hỗ trợ hợp đồng thông minh nơi các giao dịch chứa thông tin phức tạp, tạo ra nhiều cơ hội hơn để khai thác giá trị.

Hiểu biết về Nền tảng MEV

MEV đại diện cho giá trị bổ sung mà có thể được khai thác từ các giao dịch blockchain ngoài các phần thưởng và phí gas tiêu chuẩn. Việc khai thác này xảy ra bằng cách sắp xếp một cách chiến lược, bao gồm hoặc loại trừ các giao dịch trong một khối. Mặc dù ban đầu liên quan đến hệ thống proof-of-work của Ethereum (do đó "Giá trị có thể khai thác của thợ đào"), khái niệm này đã phát triển theo sự chuyển đổi của Ethereum sang proof-of-stake vào năm 2022, dẫn đến thuật ngữ bao hàm hơn "Giá trị có thể khai thác tối đa."

Khái niệm này đã trở nên rất quan trọng trong hệ sinh thái tiền điện tử, đặc biệt là trong các mạng lưới có các ứng dụng tài chính phi tập trung mạnh mẽ (DeFi). Càng phức tạp các giao dịch trong một khối—chẳng hạn như những giao dịch liên quan đến cho vay, mượn hoặc giao dịch thông qua hợp đồng thông minh—thì tiềm năng khai thác MEV càng lớn.

Cơ Chế Kỹ Thuật Đằng Sau MEV

Các nhà sản xuất khối ( các validator trong hệ thống proof-of-stake hoặc các thợ mỏ trong hệ thống proof-of-work ) chịu trách nhiệm bảo mật các mạng blockchain bằng cách xác minh các giao dịch và tổ chức chúng thành các khối. Họ thường chọn các giao dịch dựa trên lợi nhuận, ưu tiên những giao dịch có phí gas cao hơn.

Tuy nhiên, không có quy tắc giao thức nào quy định rằng các giao dịch phải được sắp xếp chỉ dựa trên phí. Khi xử lý các tương tác hợp đồng thông minh, việc sắp xếp giao dịch chiến lược có thể tạo ra lợi nhuận bổ sung thông qua:

1. Khai thác ảnh hưởng giá: Đặt lại thứ tự giao dịch để hưởng lợi từ các biến động giá
2. Lợi thế thông tin: Hành động dựa trên dữ liệu giao dịch đang chờ xử lý trước khi nó được xác nhận
3. Cơ hội cấu trúc: Tận dụng các cơ chế cụ thể của giao thức để kiếm lợi nhuận

Theo dữ liệu gần đây, việc khai thác MEV đã tăng trưởng đáng kể, với các ước tính cho thấy hàng trăm triệu giá trị đã được khai thác chỉ riêng trên Ethereum kể từ năm 2020. Hạ tầng kỹ thuật hỗ trợ MEV cũng đã phát triển, với các công cụ chuyên biệt như MEV-Boost trở nên phổ biến, thực hiện tách biệt nhà đề xuất-và nhà xây dựng (PBS) để phân phối các cơ hội MEV hiệu quả hơn.

Các Tham Gia Hệ Sinh Thái MEV

Hệ sinh thái MEV liên quan đến một số người tham gia chính:

1. Nhà sản xuất khối: Các validator hoặc thợ mỏ quyết định cuối cùng giao dịch nào sẽ vào một khối và theo thứ tự nào.
2. Người tìm kiếm: Những người tham gia chuyên biệt xác định các cơ hội MEV có lợi và cạnh tranh để thực hiện chúng.
3. Nhà xây dựng: Các thực thể xây dựng các khối tối ưu hóa với cơ hội MEV
4. Relays: Hạ tầng kết nối những người tìm kiếm, những người xây dựng và những người xác thực
5. Người dùng: Các nhà giao dịch thông thường mà giao dịch của họ có thể bị ảnh hưởng bởi các chiến lược MEV.

Việc khai thác MEV đã trở nên tinh vi hơn, với việc các nhà tìm kiếm thường phải trả phí gas đáng kể ( đôi khi vượt quá 90% lợi nhuận tiềm năng ) để đảm bảo các giao dịch của họ được ưu tiên. Cạnh tranh này tạo ra một động lực thị trường phức tạp nơi các nhà sản xuất khối có thể thu hút giá trị đáng kể từ việc sắp xếp giao dịch.

Giải thích về các chiến lược MEV phổ biến

Cơ hội Chênh lệch Giá

Khi có sự chênh lệch giá giữa các sàn giao dịch phi tập trung khác nhau, những người tìm kiếm có thể kiếm lời bằng cách mua ở mức giá thấp hơn và bán ở mức giá cao hơn. Việc trích xuất MEV xảy ra khi những người tìm kiếm phát hiện các giao dịch arbitrage đang chờ xử lý và đặt các giao dịch của riêng họ lên trước trong khối, nắm bắt giá trị trước khi người khác có thể.

Ví dụ, nếu Token X được định giá là $100 trên một DEX và $102 trên một DEX khác, một người tìm kiếm có thể chèn một giao dịch mua với giá $100 và bán với giá $102, nắm bắt sự chênh lệch trước khi những nhà giao dịch chênh lệch khác có thể thực hiện giao dịch của họ.

Tấn công Tiền chạy và Bánh mì kẹp

Front-running liên quan đến việc phát hiện một giao dịch đang chờ xử lý quan trọng trong mempool và đặt một giao dịch tương tự ở phía trước nó để hưởng lợi từ tác động giá. Một phiên bản tinh vi hơn là "tấn công sandwich," nơi các giao dịch được đặt cả trước và sau một giao dịch mục tiêu:

1. Mua tài sản trước khi có một giao dịch lớn đang chờ xử lý (khiến giá tăng )
2. Để giao dịch mua lớn của nạn nhân thực hiện ở mức giá cao hơn
3. Bán tài sản sau khi giao dịch của nạn nhân hoàn tất

Chiến lược này trích xuất giá trị trực tiếp từ các giao dịch của người dùng khác, về cơ bản áp đặt một loại thuế vô hình lên các giao dịch của họ.

Cơ hội thanh lý

Trong các nền tảng cho vay DeFi, các vị trí trở nên đủ điều kiện để thanh lý khi giá trị tài sản thế chấp giảm xuống dưới ngưỡng yêu cầu. Những lần thanh lý này thường bao gồm phần thưởng cho người thanh lý:

1. Những người tìm kiếm chạy các bot chuyên biệt để theo dõi các vị trí gần ngưỡng thanh lý
2. Khi một vị trí trở nên có thể thanh lý, họ vội vàng nộp giao dịch thanh lý.
3. Người tìm kiếm nhanh nhất nhận phần thưởng thanh lý

Cạnh tranh trong lĩnh vực này đã dẫn đến các kỹ thuật khai thác MEV ngày càng tinh vi, với một số người tìm kiếm phát triển cơ sở hạ tầng tùy chỉnh để có lợi thế mili giây.

Cơ sở hạ tầng kỹ thuật và Bảo vệ MEV

Cảnh quan MEV đã phát triển đáng kể với sự phát triển của cơ sở hạ tầng chuyên biệt:

1. RPC riêng tư và Mempool được bảo vệ: Dịch vụ bỏ qua mempool công khai để ngăn chặn các giao dịch trở nên nhìn thấy đối với các nhà đầu tư trước.
2. MEV-Boost: Triển khai hàng đầu của việc tách biệt nhà đề xuất và nhà xây dựng, cho phép việc khai thác và phân phối MEV hiệu quả hơn.
3. Hệ thống dựa trên ý định: Các phương pháp mới hơn, nơi người dùng chỉ định ý định giao dịch thay vì các giao dịch cụ thể, giảm cơ hội khai thác MEV.

Các nhà giao dịch chuyên nghiệp ngày càng sử dụng dịch vụ giao dịch bảo vệ để ngăn chặn sự rò rỉ giá trị. Những dịch vụ này định tuyến các giao dịch qua các kênh riêng tư trực tiếp đến các nhà sản xuất khối, ngăn chúng trở nên khả thi trong mempool công khai nơi chúng có thể bị nhắm đến bởi các trình trích xuất MEV.

Bản Chất Hai Mặt của MEV

MEV mang đến cả lợi ích và thách thức cho các hệ sinh thái blockchain:

Tác động tích cực

• Cải thiện hiệu quả thị trường bằng cách nhanh chóng loại bỏ sự chênh lệch giá cả
• Đảm bảo các giao thức cho vay duy trì tỷ lệ đảm bảo lành mạnh thông qua việc thanh lý kịp thời
• Tạo ra các nguồn doanh thu bổ sung cho các validator, có khả năng nâng cao bảo mật mạng

Hệ quả tiêu cực

• Đặt ra chi phí ẩn cho người dùng thông thường thông qua các cuộc tấn công front-running và sandwich.
• Tăng giá gas và tắc nghẽn mạng do sự cạnh tranh giữa các tìm kiếm
• Tạo ra rủi ro tập trung tiềm ẩn vì việc trích xuất MEV yêu cầu kiến thức và cơ sở hạ tầng chuyên biệt
• Có thể khuyến khích việc tái tổ chức blockchain nếu giá trị MEV vượt quá phần thưởng khối tiêu chuẩn

Ngành công nghiệp tiếp tục phát triển các giải pháp để giảm thiểu các tác động tiêu cực của MEV trong khi vẫn bảo tồn các khía cạnh có lợi của nó. Những đổi mới gần đây bao gồm các hệ thống giao dịch tập trung vào ý định, dịch vụ sắp xếp công bằng và các pool giao dịch mã hóa nhằm giảm thiểu việc khai thác MEV có hại.

Đọc thêm

• Nâng cấp Ethereum The Merge: Tất cả những gì bạn cần biết
• Sàn Giao Dịch Phi Tập Trung (DEX) là gì?
• Bằng chứng công việc (PoW) so với Bằng chứng cổ phần (PoS)