Hiểu về SOFR: Điểm chuẩn mới trong thị trường tài chính

Điểm chính

• Lãi suất tài chính qua đêm được bảo đảm (SOFR) đã trở thành một chỉ số quan trọng để định giá nhiều công cụ tài chính, bao gồm cả khoản vay và hợp đồng phái sinh.

• SOFR cung cấp một lựa chọn minh bạch hơn cho người tiền nhiệm của nó, Lãi suất Chào bán Liên ngân hàng London (LIBOR), phản ánh chính xác chi phí vay mượn trong hệ thống tài chính Hoa Kỳ.

• Sau khi các điểm yếu của LIBOR được phơi bày trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, SOFR đã trở thành tiêu chuẩn ưu tiên cho các hợp đồng tài chính dựa trên đô la Mỹ.

• Hợp đồng tương lai SOFR, được giao dịch trên các sàn giao dịch phái sinh, cho phép các nhà tham gia thị trường phòng ngừa hoặc đầu cơ vào các biến động lãi suất trong tương lai.

SOFR là gì?

SOFR, hay Tỷ lệ Tài chính Qua Đêm Đảm bảo, đại diện cho chi phí vay qua đêm sử dụng trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ làm tài sản thế chấp. Nó thực chất cung cấp một cái nhìn tổng quan hàng ngày về chi phí vay mượn trong thị trường rộng lớn nơi các tổ chức tài chính trao đổi tiền mặt và trái phiếu Kho bạc.

Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York, phối hợp với Văn phòng Nghiên cứu Tài chính của Bộ Tài chính Hoa Kỳ (OFR), giám sát SOFR. Tỷ lệ này được xác định từ các giao dịch thực tế trong thị trường thỏa thuận mua lại (repo), nơi các tổ chức cho vay và vay tiền mặt được đảm bảo bằng chứng khoán Kho bạc.

Cách SOFR Hoạt Động

Khác với người tiền nhiệm của nó, SOFR dựa vào các giao dịch thực tế trên thị trường repo thay vì các ước tính. Lãi suất được công bố hàng ngày vào lúc 8 giờ sáng theo giờ ET, phản ánh dữ liệu từ ngày làm việc trước đó và cung cấp một chỉ báo đáng tin cậy về chi phí vay qua đêm. Tính chất dựa trên giao dịch của SOFR và sự liên kết của nó với một thị trường có hơn $1 triệu trong khối lượng hàng ngày đã thiết lập nó như một tiêu chuẩn đáng tin cậy.

Đến năm 2023, SOFR đã phần lớn thay thế LIBOR làm tỷ lệ tham chiếu cho nhiều công cụ tài chính, từ các khoản vay thương mại đến các hợp đồng phái sinh phức tạp.

Nguồn Dữ Liệu

SOFR được tính toán dựa trên các giao dịch thực tế trên thị trường repo, nơi tiền mặt được vay qua đêm bằng các chứng khoán Kho bạc làm tài sản đảm bảo. Dữ liệu được lấy từ ba loại giao dịch chính:

• Repo ba bên: Những giao dịch này liên quan đến một trung gian quản lý việc trao đổi tiền mặt và tài sản thế chấp.

• Tài chính tài sản chung (GCF) repos: Các giao dịch được thanh toán qua Công ty Thanh toán Đầu tư Cố định (FICC).

• Giao dịch repo hai bên: Các giao dịch trực tiếp giữa hai bên, cũng được thanh toán bởi FICC.

Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York phân tích các giao dịch này, xem xét lãi suất và chọn trung vị theo trọng số theo khối lượng để xác định SOFR. Với hơn $1 nghìn tỷ trong các giao dịch hàng ngày, phương pháp này phản ánh chi phí vay mượn hiện hành và cung cấp một tỷ lệ mạnh mẽ ít bị ảnh hưởng bởi các giá trị ngoại lai hoặc sự bóp méo của thị trường.

Các chi tiết bổ sung, chẳng hạn như khối lượng giao dịch và phân phối tỷ lệ, cũng được công bố trên trang web của Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York, cùng với dữ liệu lịch sử.

Chỉ số và Trung bình SOFR

Để giải quyết tính chất qua đêm của SOFR, điều này có thể không phù hợp cho các sản phẩm tài chính dài hạn, SOFR Averages và SOFR Index đã được giới thiệu. Các trung bình ( cho 30, 90 hoặc 180 ngày ) tổng hợp các tỷ lệ SOFR hàng ngày để cung cấp một tham chiếu mượt mà hơn cho các công cụ như thế chấp. SOFR Index, được khởi xướng vào năm 2018, theo dõi sự tích lũy của SOFR theo thời gian, tạo điều kiện cho các phép tính cho các thỏa thuận tài chính phức tạp.

Các công cụ này mở rộng khả năng áp dụng của SOFR vượt ra ngoài cho vay qua đêm đến các lĩnh vực như thế chấp điều chỉnh lãi suất và nợ doanh nghiệp.

Ý nghĩa của SOFR trong tài chính

Việc chuyển đổi từ LIBOR sang SOFR là một công việc quan trọng, đòi hỏi phải cập nhật rộng rãi các hợp đồng và hệ thống. Tuy nhiên, cách tiếp cận minh bạch của SOFR và sự phù hợp với các tiêu chuẩn toàn cầu đã củng cố vị thế của nó như một chỉ số đáng tin cậy.

SOFR là nền tảng cho nhiều sản phẩm tài chính, bao gồm:

• Khoản vay: Khoản vay kinh doanh và thế chấp lãi suất thay đổi.

• Hợp đồng phái sinh: Các hợp đồng như hoán đổi hoặc hợp đồng tương lai dựa trên sự suy đoán về lãi suất.

• Trái phiếu và chứng khoán: Các công cụ như chứng khoán được đảm bảo bằng thế chấp thường tham chiếu đến SOFR.

• Sản phẩm tiêu dùng: Một số khoản vay thế chấp có lãi suất điều chỉnh và khoản vay sinh viên sử dụng SOFR.

Lợi ích của SOFR

• Tính toàn vẹn: Dựa trên các giao dịch thực tế, giảm thiểu rủi ro thao túng.

• Sự ổn định: Khối lượng giao dịch hàng ngày cao đảm bảo tính nhất quán ngay cả trong các thị trường biến động.

• An ninh: Được hỗ trợ bởi các chứng khoán Kho bạc, cung cấp rủi ro tối thiểu.

• Hỗ trợ rộng rãi: Được Ủy ban Tỷ lệ Tham chiếu Thay thế (ARRC) chứng thực và phù hợp với các tiêu chuẩn quốc tế.

Thách thức của SOFR

• Tập trung ngắn hạn: Là một tỷ lệ qua đêm, nó yêu cầu thêm các phép toán cho các ứng dụng dài hạn.

• Chi phí chuyển tiếp: Việc chuyển từ LIBOR liên quan đến việc cập nhật các hợp đồng và hệ thống, một quá trình phức tạp đối với các bên tham gia thị trường.

• Biến động: Có thể trải qua những đợt tăng mạnh trong thời gian thị trường căng thẳng, mặc dù vẫn được coi là an toàn hơn so với các lựa chọn khác.

Hợp đồng tương lai SOFR

Hợp đồng tương lai SOFR là các hợp đồng phái sinh cho phép các nhà đầu tư bảo hiểm hoặc đầu cơ về những thay đổi của tỷ lệ SOFR trong tương lai. Chủ yếu được giao dịch trên các sàn giao dịch phái sinh, các hợp đồng tương lai này đã trở thành những công cụ quý giá để quản lý rủi ro lãi suất hoặc tìm kiếm cơ hội lợi nhuận.

Các loại hợp đồng tương lai SOFR

Hợp đồng tương lai SOFR là các hợp đồng tiêu chuẩn dựa trên tỷ lệ SOFR trung bình dự kiến trong một khoảng thời gian cụ thể. Hai loại chính là:

• Hợp đồng tương lai SOFR một tháng: Dựa trên giá trị trung bình SOFR trong một tháng, với giá trị xác định cho mỗi thay đổi một điểm cơ sở.

• Hợp đồng tương lai SOFR ba tháng: Dựa trên trung bình ba tháng, với giá trị khác nhau cho mỗi điểm cơ sở.

Các hợp đồng này được thanh toán bằng tiền mặt, có nghĩa là không có sự trao đổi vật lý nào của tiền hoặc trái phiếu chính phủ xảy ra vào thời điểm hết hạn. Việc thanh toán dựa trên tỷ lệ SOFR trong thời gian hợp đồng, như được công bố bởi Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York.

Chức năng của Hợp đồng tương lai SOFR

Các tổ chức tài chính có thể sử dụng hợp đồng tương lai SOFR để bảo vệ chống lại các đợt tăng lãi suất có thể ảnh hưởng đến chi phí cho vay của họ. Các nhà đầu tư dự đoán về việc giảm lãi suất có thể bán hợp đồng tương lai để thu lợi từ những biến động như vậy.

Hợp đồng tương lai được định giá là 100 trừ đi tỷ lệ SOFR dự kiến, với giá trị dao động dựa trên dự đoán của thị trường. Các sàn giao dịch quản lý cập nhật hàng ngày để duy trì tính công bằng và giảm thiểu rủi ro đối tác.

Ứng dụng của Hợp đồng tương lai SOFR

• Quản lý rủi ro: Các tổ chức tài chính sử dụng hợp đồng tương lai SOFR để bảo hiểm rủi ro liên quan đến các công cụ dựa trên SOFR.

• Thông tin thị trường: Giá hợp đồng tương lai phản ánh kỳ vọng của thị trường về các tỷ lệ SOFR trong tương lai, cung cấp thông tin cho phân tích chính sách tiền tệ.

• Phát triển lãi suất kỳ hạn: Dữ liệu hợp đồng tương lai SOFR góp phần tạo ra các lãi suất kỳ hạn SOFR dự báo cho một số hợp đồng tài chính nhất định.

SOFR so với các chỉ số chuẩn khác

SOFR không phải là tỷ lệ tham chiếu duy nhất đang được sử dụng. Đây là cách nó so sánh với các tỷ lệ khác:

• So với LIBOR: SOFR sử dụng các giao dịch thực tế và được coi là an toàn hơn, trong khi LIBOR dựa trên ước tính và mang rủi ro cao hơn. LIBOR cung cấp tỷ lệ hướng tới tương lai, trong khi SOFR cần thêm các phép tính cho các kỳ hạn dài hơn.

• So với lãi suất quỹ liên bang: SOFR bao gồm một loạt giao dịch repo rộng hơn, trong khi lãi suất quỹ liên bang tập trung vào cho vay ngân hàng không có bảo đảm. SOFR thường được coi là toàn diện và an toàn hơn.

• So với Tỷ lệ Toàn cầu: Giống như Tỷ lệ Ngắn hạn Euro (€STR) hoặc Tỷ lệ Trung bình Đêm Sterling (SONIA), SOFR là một tỷ lệ không rủi ro nhưng có đặc điểm riêng trong việc phụ thuộc vào thị trường repo của Hoa Kỳ.

Những sự phân biệt này khiến SOFR đặc biệt phù hợp cho các giao dịch bằng đô la, đặc biệt là với mối liên hệ của nó với các tài sản an toàn của Kho bạc.

SOFR và Thị Trường Tài sản Kỹ thuật số

Trong khi SOFR không ảnh hưởng trực tiếp đến thị trường tài sản kỹ thuật số, nó có thể cung cấp thông tin về tâm lý thị trường rộng lớn hơn. Là một chỉ số liên quan đến chi phí vay qua đêm, SOFR phản ánh điều kiện lãi suất và tính thanh khoản trong tài chính truyền thống.

Sự gia tăng lãi suất SOFR có thể chỉ ra chi phí vay mượn tăng, có khả năng ảnh hưởng đến sự thèm muốn của nhà đầu tư đối với các tài sản rủi ro cao như tiền tệ kỹ thuật số. Ví dụ, nếu việc thắt chặt chính sách tiền tệ dẫn đến sự tăng đột biến của SOFR, giá tài sản kỹ thuật số có thể chịu áp lực giảm khi các nhà đầu tư chuyển hướng sang các lựa chọn an toàn hơn như trái phiếu.

Ngược lại, lãi suất SOFR thấp có thể tương quan với nhu cầu tăng cao đối với các tài sản đầu cơ, bao gồm cả tiền tệ kỹ thuật số. Hợp đồng tương lai SOFR, được giao dịch trên các sàn giao dịch phái sinh, cũng đóng vai trò bằng cách chỉ ra kỳ vọng của thị trường về các lãi suất trong tương lai, điều này có thể gián tiếp ảnh hưởng đến tâm lý thị trường rộng lớn hơn và hoạt động giao dịch tài sản kỹ thuật số.

Kết luận

Lãi suất tài chính qua đêm được bảo đảm (SOFR) đã cách mạng hóa các thị trường tài chính như một tiêu chuẩn minh bạch, đáng tin cậy thay thế LIBOR. Nó hướng dẫn việc định giá trên nhiều công cụ tài chính khác nhau, từ cho vay đến phái sinh. Hợp đồng tương lai SOFR tăng thêm tính linh hoạt, cho phép các bên tham gia thị trường quản lý rủi ro hoặc đầu cơ về biến động lãi suất. Được xây dựng trên các giao dịch thực tế và được hỗ trợ bởi trái phiếu Kho bạc, SOFR có khả năng sẽ vẫn là một nền tảng của các thị trường tài chính trong tương lai gần.

Đối với những ai quan tâm đến việc tìm hiểu sâu hơn về SOFR, các nguồn tài liệu từ Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York và các sàn giao dịch phái sinh cung cấp dữ liệu toàn diện và thông tin thị trường.