Tiền điện tử ổn định thuật toán vào năm 2025: Sự phục sinh vinh quang hay xu hướng tạm thời?

Sau những giai đoạn biến động và những cú sụp đổ đáng nhớ, các stablecoin thuật toán sẽ trải qua một sự tái sinh vào năm 2025 với những hứa hẹn về độ bền vững cao hơn và các cơ chế tinh vi hơn để duy trì tỷ giá. Nghi ngờ vẫn tồn tại: Liệu sự phục hồi này có đại diện cho một chương mới về sự ổn định cho loại tài sản này hay chỉ đơn giản là một chu kỳ hứa hẹn khác sẽ kết thúc trong sự thất vọng?

Với sự tìm kiếm ngày càng tăng các giải pháp phi tập trung thay thế cho các stablecoin tập trung ( như USDT và USDC), các stablecoin thuật toán đã trở lại sự chú ý của các nhà phát triển, nhà đầu tư và những người đam mê hệ sinh thái tiền điện tử.

Trong bài viết này, chúng ta sẽ phân tích cách hoạt động của các stablecoin thuật toán, những thất bại lịch sử mà chúng đã trải qua và các dự án hiện tại đang cố gắng sửa chữa sai sót để khôi phục niềm tin của thị trường.

Các nguyên tắc kỹ thuật của stablecoin thuật toán

Các stablecoin thuật toán là tiền điện tử được thiết kế để duy trì giá trị ổn định, thường được neo vào đô la Mỹ, mà không sở hữu các dự trữ vật lý ( như đô la hoặc trái phiếu ) làm tài sản thế chấp. Thay vào đó, chúng triển khai các thuật toán và hợp đồng thông minh tự động điều chỉnh cung và cầu của token nhằm duy trì sự bình đẳng ( thường là 1$).

Điều chỉnh lập trình này hoạt động tương tự như một chính sách tiền tệ phi tập trung. Khi giá của stablecoin vượt quá 1$, giao thức phát hành các token mới để giảm giá. Nếu giá giảm, các token sẽ được rút khỏi lưu thông, tăng tính khan hiếm của chúng thông qua các cơ chế mua lại hoặc khuyến khích đốt.

Theo dữ liệu từ ngành, các stablecoin thuật toán đã trải qua mức tăng trưởng hàng năm 30% kể từ năm 2021, vượt qua tỷ lệ tăng trưởng của các stablecoin truyền thống. Khoảng 73% trong số các triển khai này hiện đang sử dụng mô hình hai token để cải thiện khả năng phục hồi trong các giai đoạn biến động thị trường.

Khái niệm này rất thanh lịch trong lý thuyết: đạt được sự ổn định mà không phụ thuộc vào các tổ chức tập trung. Tuy nhiên, việc triển khai thực tế đã chứng minh là khó khăn hơn nhiều.

Bài học từ những cuộc sụp đổ lịch sử

Trường hợp nổi bật nhất của sự thất bại là TerraUSD (UST) của blockchain Terra vào năm 2022. Token này duy trì sự neo giá với đô la thông qua cơ chế đúc và đốt với token LUNA. Khi niềm tin vào mô hình này bị phá vỡ, các nhà đầu tư bắt đầu bán tháo, dẫn đến sự sụp đổ của cả hai tài sản, ảnh hưởng đến toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử.

Hiệu ứng "domino" này đã phơi bày điểm yếu chính của các stablecoin thuật toán: sự phụ thuộc vào niềm tin tập thể vào hoạt động của thuật toán. Khi niềm tin này bị phá vỡ, cơ chế ổn định có thể rơi vào vòng xoáy, làm trầm trọng thêm sự mất giá của token.

Các dự án nhỏ khác cũng đã thất bại, như Basis và Empty Set Dollar, không thể duy trì sự ổn định lâu dài. Nói chung, việc thiếu các cơ chế chống yếu kém cho các kịch bản cực đoan đã trở thành một điểm mấu chốt trong các hệ thống này.

Sự tiến hóa kỹ thuật trong bối cảnh 2025

Với những bài học đã rút ra, các dự án hiện tại áp dụng các phương pháp tiếp cận thận trọng và thực tế hơn. Một trong những đổi mới chính là việc triển khai dự trữ một phần trên các tài sản thực, tạo ra một mô hình lai. Nói cách khác, mặc dù cơ sở của việc kiểm soát giá vẫn là thuật toán, nhưng có những tài sản thế chấp hữu hình giúp kiềm chế sự mất giá đột ngột.

Một khía cạnh cơ bản khác là sự minh bạch: các giao thức mới cung cấp khả năng kiểm toán cao hơn theo thời gian thực, các hợp đồng thông minh với logic mở và tài liệu rõ ràng về các rủi ro tiềm ẩn. Sự giao tiếp trực tiếp này với các nhà đầu tư đã rất quan trọng để xây dựng lại niềm tin trong ngành.

Ngoài ra, đã xuất hiện các cơ chế kiểm soát cung ứng động không chỉ dựa vào phát hành hoặc tiêu hủy trực tiếp, mà còn dựa vào các cuộc đấu giá tự động, phát hành nợ nội bộ hoặc sử dụng các sản phẩm phái sinh trên chuỗi để quản lý sự ổn định.

Về bản chất, điều cho phép niềm tin vào loại stablecoin này phục hồi trong bối cảnh hiện tại là sự kết hợp của các yếu tố mang lại sự vững chắc và mạnh mẽ hơn. Trái ngược với các dự án trước đây có thuật toán không minh bạch, giờ đây có sự quan tâm nhiều hơn đến việc thu thập các xác thực bên ngoài nghiêm túc và đáng tin cậy.

Các dự án nổi bật trong hệ sinh thái hiện tại

Trong số các dự án đang thu hút sự chú ý bởi những đề xuất đổi mới, nổi bật có:

Frax: Một trong những mô hình lai đa dạng nhất trên thị trường, kết hợp giữa dự trữ thực và một thành phần thuật toán. Frax đã thành công trong việc điều hướng qua nhiều giai đoạn của thị trường và tìm cách duy trì sự ổn định mà không hoàn toàn phụ thuộc vào tài sản đảm bảo. Kiến trúc kỹ thuật của nó triển khai một hệ thống điều chỉnh tỷ lệ tài sản đảm bảo động dựa trên nhu cầu của thị trường.

Ethena (USDe): Gần đây, USDe đã thu hút sự chú ý nhờ áp dụng các công cụ phòng ngừa và hợp đồng phái sinh phi tập trung để duy trì tỷ lệ của nó. Mô hình của nó tìm cách bảo vệ khỏi các cú sốc thị trường mà không chỉ phụ thuộc vào việc thanh lý truyền thống. Về mặt kỹ thuật, nó thực hiện các chiến lược delta-neutrals bằng cách sử dụng hợp đồng tương lai vĩnh cửu để quản lý rủi ro.

Gyroscope (GYD): Ở giai đoạn đầu, hứa hẹn một mô hình ổn định động với sự cân bằng giữa các pool phi tập trung và các tham số quản trị có thể điều chỉnh. Thiết kế của nó bao gồm các cơ chế đa dạng hóa dự trữ để giảm thiểu rủi ro hệ thống và tương quan.

Thật còn quá sớm để xác định liệu những dự án này có giữ được sự ổn định trong các môi trường bất lợi hay không, nhưng chúng thể hiện một sự tiến bộ đáng kể so với các mô hình trước đó. Nghiên cứu độc lập vẫn là điều cần thiết trước bất kỳ quyết định đầu tư nào.

Triển vọng cho các stablecoin thuật toán

Sự quan tâm đến loại stablecoin này vẫn tồn tại vì một lý do cơ bản: sự phi tập trung hoàn toàn đại diện cho một đề xuất có giá trị. Trong một kịch bản có sự gia tăng quy định và giám sát lớn hơn đối với các nhà phát hành tập trung, các dự án hoạt động mà không phụ thuộc vào các thực thể trung gian trở nên có tầm quan trọng. Tuy nhiên, tính bền vững của mô hình này phụ thuộc vào khả năng kỹ thuật và kinh tế để chịu đựng các cuộc khủng hoảng thanh khoản, các sự kiện đầu cơ và những thay đổi kinh tế vĩ mô.

Các số liệu thống kê của ngành cho thấy rằng, mặc dù các stablecoin thuật toán đã ghi nhận những mức tăng trưởng ấn tượng ( như trường hợp của UST với 18,100% trước khi sụp đổ ), nhưng chúng vẫn chưa đạt được mức độ ổn định của các đồng stablecoin được đảm bảo, vốn duy trì tỷ lệ ổn định là 99%.

Kết luận: các thuật toán tinh vi một mình là không đủ. Cần xây dựng một hệ sinh thái vững mạnh, với tính thanh khoản sâu, tính hữu dụng thực tiễn và sự giao tiếp minh bạch.

Bạn có thêm dự án nào vào danh mục đầu tư của mình không?

Vào năm 2025, các stablecoin thuật toán trải qua một thời điểm tái đánh giá. Chúng trở lại với những đề xuất vững chắc hơn, nhận thức được những sai lầm trong quá khứ, nhưng vẫn phải đối mặt với sự hoài nghi và thách thức chứng minh tính khả thi lâu dài.

Nếu họ có thể thực hiện lời hứa về sự ổn định mà không cần tập trung, họ có thể trở thành những phần quan trọng trong tương lai của tài chính phi tập trung. Hiện tại, chúng là một khoản đầu tư tiềm năng cần sự thận trọng, nghiên cứu và giám sát liên tục từ các nhà đầu tư chú ý.

Bạn đã biết về một trong những dự án mà chúng ta đã nói đến chưa?