「Tùy chọn đáo hạn cuối」là gì? Phân tích ảnh hưởng của tùy chọn ngày 0 đến biến động của thị trường chứng khoán Mỹ.

Thị trường chứng khoán Mỹ gần đây đã xuất hiện biến động mạnh, nhiều nhà giao dịch đã chỉ trích "tùy chọn hết hạn trong ngày" (Zero Days to Expiration, viết tắt là 0DTE, chỉ hợp đồng quyền chọn hết hạn trong ngày). Tuy nhiên, các chuyên gia thị trường có những cách giải thích khác nhau về hiện tượng này, cho rằng đây chỉ là một phần trong nhiều yếu tố khác.

Mối liên hệ giữa quyền chọn ngày 0 và sự sụt giảm mạnh của thị trường

Vào thứ Tư, thị trường chứng khoán Mỹ bất ngờ quay đầu giảm trong khoảng thời gian giao dịch yên tĩnh vào buổi chiều, khiến các nhà giao dịch không kịp trở tay. Trong bối cảnh thiếu thông tin thị trường rõ ràng, nhiều người trong ngành cho biết, hoạt động giao dịch quyền chọn ngày 0 (0DTE) mạnh mẽ đã dẫn đến việc chỉ số S&P 500 (SPX) giảm 1,5%.

Thị trường phục hồi vào thứ Năm, chỉ số S&P 500 tăng 1%, lấy lại hầu hết những gì đã mất trong ngày trước. Một số nhà phân tích cho rằng đợt phục hồi này cho thấy việc bán tháo hôm trước chủ yếu được thúc đẩy bởi các yếu tố kỹ thuật, chứ không phải do sự thay đổi cơ bản của thị trường.

Cơ chế biến động thị trường do nhiều yếu tố đan xen

Các nhà phân tích đã đưa ra nhiều yếu tố cùng tác động đến biến động lần này: môi trường giao dịch thấp vào cuối năm, vị thế của các nhà đầu tư quá tập trung, trong khi hợp đồng quyền chọn không có ngày đáo hạn trở thành chất xúc tác thúc đẩy thị trường đi xuống.

Nhà phân tích chiến lược của Nomura, Charlie McElligott, thẳng thắn cho biết: "Đây là một cảnh báo về tình trạng thanh khoản thiếu hụt trong kỳ nghỉ và mức độ dung nạp thua lỗ giao dịch thấp." Quan điểm này tiết lộ trạng thái tâm lý thị trường ngắn hạn.

Hiện tượng thị trường gia tăng khối lượng giao dịch quyền chọn kỳ hạn bằng 0

Năm nay, ảnh hưởng của tùy chọn không ngày đáo hạn trên thị trường đã tăng lên đáng kể, trở thành động lực thực sự của thị trường. Độ phổ biến của nó đã tăng mạnh trong cả các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức.

Theo dữ liệu được công bố bởi Cboe vào tháng 8, mặc dù tổng khối lượng giao dịch quyền chọn trong năm nay đạt mức cao kỷ lục, nhưng tốc độ tăng trưởng giao dịch hợp đồng quyền chọn ngày không còn lại (zero-day options) vượt xa các loại quyền chọn có thời hạn khác. Hiện tại, loại hợp đồng này chiếm khoảng một nửa tổng khối lượng giao dịch quyền chọn chỉ số S&P 500.

Cơ chế khuếch đại biến động thị trường của quyền chọn zero date

Khi các nhà đầu tư mua mạnh quyền chọn bán chỉ số S&P 500 (như đã thấy vào thứ Tư), các nhà tạo lập thị trường phải thực hiện bán hợp đồng tương lai cổ phiếu cả ngày để cân bằng rủi ro.

Nếu thị trường suy yếu, những người tạo lập thị trường thường sẽ gia tăng bán tháo để tự bảo vệ, cơ chế này có thể làm trầm trọng thêm xu hướng giảm giá của thị trường, giống như cách thị trường đã hoạt động vào thứ Tư.

Phân tích của McElligott từ Nomura Securities chỉ ra rằng giao dịch quyền chọn bán không có ngày hết hạn đã thúc đẩy việc bán ra khoảng 3 tỷ USD hợp đồng tương lai chứng khoán. Đồng thời, giao dịch tái phân bổ tài sản của một nhà đầu tư tổ chức lớn (bán cổ phiếu, mua trái phiếu) có thể đã làm tăng thêm áp lực bán ra cổ phiếu.

Ông cho biết, những nhà đầu tư vốn có thái độ lạc quan đối với thị trường chứng khoán đã bị sự lao dốc đột ngột làm cho bất ngờ, tạo ra một môi trường màu mỡ cho sự đảo ngược lớn của thị trường.

Phân tích thị trường của chuyên gia giao dịch

Joe Mazzola từ Charles Schwab cho rằng, nhiều yếu tố đã cùng nhau thúc đẩy đợt bán tháo này, trong khi giao dịch quyền chọn đóng vai trò như một bộ khuếch đại biến động.

"Tình hình xảy ra hôm đó là: tính thanh khoản của thị trường thấp, tâm lý nhà đầu tư căng thẳng, sau đó mọi người nhận ra rằng tất cả đều đứng về một phía, giao dịch quyền chọn ngày không trở thành điểm bùng phát," Mazzola nói.

Triển vọng rủi ro thị trường tương lai

Khi năm kết thúc gần kề, thị trường dự đoán khối lượng giao dịch sẽ duy trì ở mức thấp, một số nhà phân tích lo ngại rằng các sự kiện biến động tương tự có thể xảy ra một lần nữa.

Giám đốc giao dịch sản phẩm phái sinh cổ phiếu của Cantor Fitzgerald, Matthew Tym, bày tỏ lo ngại rằng nhiều yếu tố đứng sau đợt bán tháo gần đây có thể tái diễn.

"Nếu thị trường thực sự gặp phải tác động tiêu cực từ tin tức, hợp đồng quyền chọn ngày 0 có khả năng sẽ làm trầm trọng thêm xu hướng bán tháo," ông cảnh báo, "chúng ta có thể phải đối mặt với tình huống cực đoan tương tự như vụ sụp đổ chớp nhoáng cách đây mười năm."

Cơ chế thị trường này nhắc nhở các nhà đầu tư rằng trong môi trường biến động cao hiện nay, việc hiểu biết về cơ chế ảnh hưởng của các công cụ phái sinh như tùy chọn ngày không là điều cực kỳ quan trọng để nắm bắt rủi ro và cơ hội.