Phân tích toàn bộ động thái giá cổ phiếu vào ngày không nhận cổ tức và chiến lược đầu tư

Logic thị trường về biến động giá cổ phiếu vào ngày không hưởng quyền

Trong nhận thức chung, cổ phiếu sẽ giảm giá trị vào ngày không chia cổ tức do việc phân phối cổ tức, dẫn đến việc giá cổ phiếu giảm. Tuy nhiên, nghiên cứu thực nghiệm trên thị trường cho thấy, việc giá cổ phiếu giảm vào ngày không chia cổ tức không phải là quy luật tuyệt đối, đặc biệt đối với các doanh nghiệp dẫn đầu có hiệu suất ổn định và khả năng chi trả cổ tức liên tục, giá cổ phiếu vào ngày không chia cổ tức thậm chí có thể tăng.

Để hiểu sâu về hiện tượng thị trường này, chúng ta cần làm rõ cơ chế ảnh hưởng cơ bản của việc tách cổ tức và quyền lợi đối với giá cổ phiếu:

Trong bối cảnh chia tách quyền, các doanh nghiệp do phát hành cổ phiếu hoặc phân phối cổ phiếu dẫn đến việc mở rộng vốn cổ phần, trong điều kiện tổng giá trị thị trường không thay đổi, giá trị doanh nghiệp đại diện cho mỗi cổ phiếu tương ứng giảm, giá cổ phiếu lý thuyết nên điều chỉnh giảm tương ứng.

Trong tình huống tách cổ tức, việc doanh nghiệp phân phối tiền cổ tức cho cổ đông có nghĩa là tài sản của công ty thực sự giảm xuống, mặc dù cổ đông nhận được lợi nhuận bằng tiền mặt, nhưng giá cổ phiếu cũng sẽ điều chỉnh giảm tương ứng.

Phân tích ví dụ về cơ chế định giá không có cổ tức

Dưới đây là một trường hợp thực tế để minh họa logic định giá của việc chia cổ tức:

Giả sử một công ty có lợi nhuận hàng năm mỗi cổ phiếu là 3 đô la. Dựa trên lợi thế mô hình kinh doanh của công ty và tiêu chuẩn định giá thị trường, nhà đầu tư sẵn sàng chấp nhận tỷ lệ P/E 10 lần, tức là mỗi cổ phiếu có giá trị 30 đô la. Công ty này có lợi nhuận lâu dài, trên bảng cân đối kế toán đã tích lũy một lượng lớn dự trữ tiền mặt, khoảng 5 đô la mỗi cổ phiếu.

Khi công ty cho rằng việc nắm giữ quá nhiều tiền mặt nhàn rỗi không phải là cách phân bổ vốn tốt nhất, quyết định chi trả cổ tức đặc biệt 4 đô la mỗi cổ phiếu cho cổ đông, chỉ giữ lại 1 đô la mỗi cổ phiếu làm dự trữ vận hành.

Công ty thông báo sẽ chi trả cổ tức vào ngày 17 tháng 6 năm 2025 và ngày 15 tháng 6 sẽ được xác định là ngày đăng ký quyền sở hữu cổ phiếu, tức là sẽ trả cổ tức cho những cổ đông nắm giữ cổ phiếu vào ngày đó.

Vào ngày không chia cổ tức, giá cổ phiếu lý thuyết của công ty nên là giá đóng cửa của ngày hôm trước trừ đi cổ tức mỗi cổ phiếu được phân phối. Theo giả thuyết trên, giá cổ phiếu của công ty sẽ điều chỉnh từ 35 đô la mỗi cổ phiếu xuống còn 31 đô la mỗi cổ phiếu.

Đối với tình hình phát hành cổ phiếu, công thức tính giá lý thuyết là: Giá cổ phiếu sau khi phát hành = (Giá cổ phiếu trước khi phát hành - Giá phát hành) / ((1 + Tỷ lệ phát hành)

Thực chứng thị trường và độ lệch điều chỉnh giá

Phân tích dữ liệu lịch sử cho thấy, mặc dù việc giảm giá cổ phiếu sau khi tách quyền lợi là điều bình thường, nhưng không phải là quy luật tuyệt đối. Dựa trên dữ liệu nghiên cứu thị trường từ năm 2015 đến 2025, hiệu suất thực tế của giá cổ phiếu vào ngày tách quyền lợi bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố, chứ không chỉ do một yếu tố tách quyền lợi.

Lấy các doanh nghiệp nổi tiếng trên thị trường làm ví dụ:

• Công ty Coca-Cola(Coca-Cola): Là một doanh nghiệp có lịch sử trả cổ tức lâu dài, giá cổ phiếu thực sự đã giảm nhẹ vào hầu hết các ngày không được hưởng cổ tức, nhưng vào ngày không được hưởng cổ tức 14 tháng 9 năm 2023 và 30 tháng 11 lại có sự tăng nhẹ, trong khi các ngày không được hưởng cổ tức khác vào năm 2025 lại theo xu hướng giảm.

• Công ty Apple(: Trong năm qua, với sự bùng nổ của cổ phiếu công nghệ, giá cổ phiếu của công ty nhiều lần tăng vào ngày chia cổ tức, ví dụ như vào ngày 10 tháng 11 năm 2023, giá cổ phiếu đã tăng từ 182 USD lên 186 USD, và vào ngày chia cổ tức 12 tháng 5 năm 2025 còn ghi nhận mức tăng 6.18%.

• Các doanh nghiệp hàng đầu khác: Như Walmart, PepsiCo, Johnson & Johnson và các nhà lãnh đạo ngành khác, cũng thường xuất hiện hiện tượng giá cổ phiếu tăng vào ngày giao dịch không hưởng quyền.

Khung chiến lược đầu tư sau khi chia cổ tức

Để xác định xem việc mua cổ phiếu sau ngày chốt quyền có hợp lý hay không, nhà đầu tư cần phân tích từ ba khía cạnh chính:

1. Đánh giá hiệu suất giá cổ phiếu trước khi tách quyền và chia cổ tức
2. Quy luật xu hướng giá sau khi chia cổ tức lịch sử
3. Cơ bản doanh nghiệp và kế hoạch chu kỳ nắm giữ

) Khái niệm chính: quyền lợi đã được trả và quyền lợi chưa được trả

Khi phân tích hiệu suất giá cổ phiếu sau khi loại trừ cổ tức, hai khái niệm chuyên môn đặc biệt quan trọng:

Điền quyền tức: chỉ thị trường chứng khoán sau khi đã loại bỏ quyền tức, mặc dù ban đầu giảm do việc trả cổ tức, nhưng với sự lạc quan liên tục của nhà đầu tư về nền tảng công ty, giá cổ phiếu dần hồi phục và cuối cùng trở lại mức trước khi loại bỏ quyền tức. Điều này thường phản ánh sự kỳ vọng lạc quan của nhà đầu tư về triển vọng phát triển trong tương lai của công ty.

Cổ tức giảm: chỉ tình huống giá cổ phiếu tiếp tục ảm đạm sau khi loại bỏ quyền lợi, không thể phục hồi về mức trước khi loại bỏ quyền lợi. Điều này thường có nghĩa là nhà đầu tư có nghi ngờ về triển vọng của công ty, có thể xuất phát từ việc yếu đi về cơ bản hoặc sự thay đổi trong môi trường thị trường.

Lấy công ty ví dụ như trên, nếu sau khi điều chỉnh cổ tức giá cổ phiếu tăng trở lại từ 31 đô la lên 35 đô la, tức là đã hoàn thành việc bù đắp cổ tức; ngược lại, nếu liên tục dưới 35 đô la, thì đang ở trạng thái giảm giá cổ tức.

Các yếu tố cần xem xét trong quyết định đầu tư

1. Phân tích động năng giá cổ phiếu trước khi điều chỉnh quyền và cổ tức

Trước ngày quyền và lợi tức, nếu giá cổ phiếu đã tăng mạnh đến đỉnh điểm, nhiều nhà đầu tư sẽ chọn chốt lời sớm, đặc biệt là những nhà đầu tư xem xét chi phí thuế. Do đó, trong tình huống này, việc mua vào vào ngày trả cổ tức có thể phải đối mặt với áp lực bán lớn, không phải là thời điểm tốt nhất.

2. Phân tích mô hình giá sau khi chia cổ tức trong lịch sử

Theo thống kê dữ liệu thị trường, xác suất cổ phiếu giảm giá sau khi tách cổ tức cao hơn so với tăng giá. Đối với các nhà giao dịch ngắn hạn, xu hướng này không thân thiện. Tuy nhiên, nếu giá cổ phiếu tiếp tục giảm cho đến khi gần mức hỗ trợ kỹ thuật và xuất hiện dấu hiệu ổn định, thì có thể cung cấp cơ hội mua vào tốt hơn.

3. Đánh giá chiến lược căn bản và nắm giữ lâu dài

Đối với các doanh nghiệp có nền tảng vững chắc và vị thế hàng đầu trong ngành, hành vi trả cổ tức về bản chất chỉ là sự điều chỉnh kỹ thuật của giá cổ phiếu, chứ không phải là sự giảm giá trị. Do đó, đối với các nhà đầu tư có ý định nắm giữ tài sản chất lượng lâu dài, sự điều chỉnh giá sau khi trả cổ tức thường cung cấp cơ hội mua vào hấp dẫn hơn.

Phân tích chi phí ẩn của đầu tư vào quyền và cổ tức

Khi tham gia giao dịch cổ phiếu không quyền, các nhà đầu tư cần xem xét đầy đủ các chi phí tiềm ẩn sau đây:

Chi phí thuế lợi nhuận

Loại tài khoản đầu tư ảnh hưởng：

Nếu sử dụng tài khoản thuế hoãn lại đủ tiêu chuẩn ### như IRA, 401K ở Mỹ, ( để mua cổ phiếu không có quyền lợi, nhà đầu tư không cần phải xem xét vấn đề thuế trước khi rút vốn.

Nếu sử dụng tài khoản cá nhân thường xuyên chịu thuế, thì cần phải đối mặt với các tình huống sau: Lấy ví dụ như trường hợp đã nêu, nhà đầu tư mua cổ phiếu với giá 35 đô la mỗi cổ phiếu trước ngày không hưởng quyền, vào ngày không hưởng quyền, giá cổ phiếu giảm xuống còn 31 đô la, lúc này nhà đầu tư không chỉ phải đối mặt với khoản lỗ vốn chưa thực hiện mà còn phải nộp thuế cho khoản cổ tức 4 đô la đã nhận.

Nếu nhà đầu tư dự định tái đầu tư cổ tức vào công ty đó và kỳ vọng giá cổ phiếu sẽ nhanh chóng phục hồi từ việc phân phối cổ tức, thì việc mua cổ phiếu trước khi cổ tức được chia vẫn là hợp lý.

) Đánh giá chi phí giao dịch

Ngoài thuế lợi tức, phí giao dịch và thuế giao dịch trong chứng khoán cũng là chi phí không thể bỏ qua.

Lấy ví dụ từ thị trường chứng khoán Đài Loan, cách tính phí giao dịch cổ phiếu là: Giá cổ phiếu × 0.1425% × Tỷ lệ chiết khấu công ty chứng khoán ### Thường từ năm đến sáu phần trăm (

Thuế giao dịch khác nhau tùy theo loại cổ phiếu:

• Cổ phiếu công ty thông thường: Tỷ lệ thuế giao dịch là 0.3%
• Quỹ chỉ số mở giao dịch )ETF(: thuế suất thấp, là 0.1%

Cách tính thuế giao dịch là giá cổ phiếu nhân với tỷ lệ thuế tương ứng )0.3% hoặc 0.1%(

Kiến thức cơ bản về loại trừ cổ tức và quyền

) Định nghĩa và sự khác biệt của việc loại bỏ quyền và cổ tức

「除權息」 là hành vi của công ty niêm yết dựa trên tình hình lợi nhuận của năm tài chính trước đó, phân phối một phần lợi nhuận dưới hình thức tiền mặt hoặc cổ phiếu cho cổ đông.

「Trừ lợi tức」: chỉ hành vi công ty phân phối tiền mặt cho cổ đông, việc phân phát cổ tức tiền mặt này thường ổn định hơn, có tính chất tương tự như lãi suất cố định của gửi tiết kiệm, trực tiếp chuyển tiền mặt tương ứng vào tài khoản chứng khoán của cổ đông dựa trên số lượng cổ phần nắm giữ.

「除 quyền」: chỉ việc công ty phân phối cổ phiếu cho cổ đông. Do việc phân phối là cổ phiếu, giá trị của nó sẽ thay đổi theo biến động của thị trường, vì vậy so với việc chia cổ tức, phần thưởng từ việc除 quyền mang lại sự không chắc chắn hơn, đồng thời đi kèm với một số rủi ro nhất định.

Khi công ty công bố phân phối cổ tức, sẽ xác định ngày chốt danh sách cổ đông và ngày giao dịch không hưởng quyền, tất cả các cổ đông nắm giữ cổ phiếu vào ngày chốt danh sách cổ đông mới có quyền nhận tiền mặt cổ tức hoặc cổ tức cổ phiếu.

Câu hỏi thường gặp

Ảnh hưởng thuế khi mua vào vào ngày không chia cổ tức là như thế nào?

Ngày mua cổ phiếu không hưởng cổ tức sẽ không nhận được cổ tức của lần đó, nhưng có thể ảnh hưởng đến việc xử lý thuế của cổ tức trong tương lai. Theo luật thuế của từng quốc gia, cổ tức đủ điều kiện thường được hưởng mức thuế thấp hơn. Tại Hoa Kỳ, theo luật thuế năm 2025, mức thuế cổ tức đủ điều kiện là 0%, 15% hoặc 20%, tùy thuộc vào thu nhập chịu thuế và tình trạng khai báo của nhà đầu tư.

Làm thế nào để đánh giá tính ổn định của cổ tức một cổ phiếu?

Đánh giá tính ổn định của cổ tức có thể xem xét các chỉ số sau:

• Tính liên tục trong lịch sử thanh toán cổ tức
• Tỉ lệ chi trả cổ tức ### Payout Ratio ( tính hợp lý
• Mức độ bao phủ của dòng tiền tự do của công ty đối với cổ tức
• Vị thế cạnh tranh trong ngành và tính ổn định lợi nhuận

) Tại sao khối lượng giao dịch vào ngày không hưởng cổ tức thường bất thường?

Theo nghiên cứu thị trường, ngày không được nhận cổ tức thường đi kèm với sự gia tăng khối lượng giao dịch, điều này chủ yếu được thúc đẩy bởi hai loại nhà đầu tư: một là những nhà đầu tư tìm kiếm lợi tức cổ tức ngắn hạn mua vào trước ngày không được nhận cổ tức; hai là những nhà đầu tư điều chỉnh vị thế của họ vào những thời điểm nhất định để tránh thuế. Sự gia tăng khối lượng giao dịch này có thể dẫn đến sự biến động giá cổ phiếu gia tăng.