Hiểu về cơ chế in tiền của Cục Dự trữ Liên bang: Lý do ẩn sau việc phát hành trái phiếu

"In tiền" dường như đơn giản ở cái nhìn đầu tiên, nhưng vẫn là một khái niệm gây nhầm lẫn. Nếu Cục Dự trữ Liên bang có thể tạo ra vô hạn đô la để trang trải bất kỳ chi tiêu nào của chính phủ, tại sao lại phải bán trái phiếu cho công chúng? Câu trả lời thì đơn giản nhưng cần suy nghĩ phản biện để hiểu.

Nếu bạn đã theo dõi các cuộc thảo luận kinh tế gần đây, bạn có thể đã thấy một đoạn video của Jared Bernstein, Chủ tịch Hội đồng Cố vấn Kinh tế ( một tổ chức tư vấn cho Nhà Trắng về chính sách kinh tế ), cố gắng "giải thích" về trái phiếu chính phủ.

Mặc dù ở vị trí của mình, Bernstein dường như gặp khó khăn trong việc nắm bắt các khái niệm cơ bản về nợ quốc gia và cách thức hoạt động của nó. Những khái niệm này có thể khó hiểu, vì vậy hãy để tôi giải thích chúng một cách rõ ràng.

Hiểu biết về các nguyên tắc cung tiền

Để hiểu về "in tiền," trước tiên chúng ta phải hiểu những điều cơ bản về tiền - hoặc chính xác hơn, cung tiền. Chúng ta sẽ giữ lời giải thích này ở mức cao và dễ tiếp cận.

Tiền hẹp

Trong số các biện pháp cung tiền, hạn chế nhất được gọi là tiền hẹp, hay M0 ('em-zero'). Điều này chỉ bao gồm tiền tệ đang lưu hành và dự trữ tiền mặt được ngân hàng nắm giữ. M0 thường được gọi là cơ sở tiền tệ.

Di chuyển lên một cấp độ, chúng ta có M1. Điều này bao gồm tất cả M0 cộng với các khoản tiền gửi theo yêu cầu và séc du lịch chưa thanh toán. Các khoản tiền gửi theo yêu cầu đơn giản là các khoản tiền gửi lỏng trong tài khoản ngân hàng mà khách hàng có thể rút bất cứ lúc nào—các tài khoản kiểm tra và tiết kiệm.

Các ngân hàng không giữ tất cả tiền mặt của họ trong két; họ sử dụng phân tích rủi ro để ước lượng số tiền có sẵn mà mỗi chi nhánh cần mà không gặp phải tình trạng rút tiền ồ ạt. Phần còn lại chỉ tồn tại dưới dạng số không và số một trên sổ cái kỹ thuật số.

Trong bất kỳ trường hợp nào, M1 bao gồm bất kỳ tiền mặt nào có thể được rút (bao gồm cả những tấm séc du lịch), và không có gì hơn. Do đó, M1 thường được biết đến là tiền hẹp.

Bạn có thể tự hỏi điều gì đã xảy ra vào năm 2020 khiến cung tiền M1 tăng vọt. Câu trả lời: in tiền. Chúng ta sẽ thảo luận về điều này ngay, nhưng trước tiên hãy khám phá cấp độ tiếp theo của cung tiền—tiền rộng.

Tiền tệ mở rộng

Mở rộng phạm vi của chúng tôi một chút, M2 bao gồm tất cả M1 cộng với tiền gửi tiết kiệm thị trường tiền tệ và tiền gửi có kỳ hạn dưới 100,000 ( tức là, CDs và thị trường tiền tệ ). Nói cách khác, M2 bao gồm tất cả các quỹ giữ trong các tài khoản tương đương tiền mặt, tài khoản thanh khoản và bán thanh khoản.

Bạn có thể thấy sự mở rộng của M2 sau năm 2020 diễn ra dần dần hơn và mất thời gian để "thấm" vào các tài khoản cá nhân.

Tại sao? Bởi vì Hiệu ứng Cantillon. Được đặt theo tên của nhà kinh tế học thế kỷ 18 Richard Cantillon, nó mô tả cách những người nhận được tiền mới trước tiên (tức là, các ngân hàng, chính phủ hoặc các tổ chức tài chính) sẽ hưởng lợi trong khi những người khác trải qua các tác động muộn hơn.

Bây giờ, hãy giải thích những khó khăn mà Jared Bernstein gặp phải khi mô tả ( và có vẻ như không hiểu chính mình ) trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ.

Cơ Bản Về Trái Phiếu Kho Bạc

Ở cấp độ cơ bản nhất, trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ là những công cụ nợ được phát hành bởi chính phủ Hoa Kỳ. Chúng không khác nhiều so với trái phiếu được phát hành bởi Apple, Microsoft hoặc Tesla - chúng đại diện cho một quốc gia ( hoặc công ty ) vay tiền từ bất kỳ ai mua trái phiếu.

Điều gì xảy ra khi bạn vay tiền? Bạn phải trả lãi cho những người cho bạn vay, giống như bạn phải trả lãi cho một ngân hàng về khoản vay thế chấp của bạn. Bạn vay tiền từ một ngân hàng để mua một ngôi nhà, và bạn trả lãi cho ngân hàng về khoản vay đó. Chúng ta đều biết rằng chính phủ đã vay nợ nặng nề gần đây vì nó hoạt động với thâm hụt (chi tiêu vượt quá doanh thu thuế) và vay mượn để bù đắp sự chênh lệch, làm gia tăng nợ quốc gia.

Mỹ đã vay bao nhiêu, và nó nợ bao nhiêu đối với tất cả những ai đã cho vay?

Một con số đáng kinh ngạc 34.6 triệu tỷ $!

Vậy ai đang mua tất cả những trái phiếu này? Nói cách khác, ai đang cho Hoa Kỳ vay tất cả số tiền này?

Về cơ bản, bạn và tôi cùng với những người khác mua trái phiếu trực tiếp thông qua IRA, 401K, tài khoản cá nhân, và gián tiếp thông qua quỹ tương hỗ và thị trường tiền tệ, ngân hàng Hoa Kỳ, ngân hàng trung ương nước ngoài (Ngân hàng Nhật Bản, Ngân hàng Trung Quốc, v.v.), và các thực thể nước ngoài khác—bao gồm cả Cục Dự trữ Liên bang.

Bạn có thể tự hỏi làm thế nào họ có thể sở hữu tất cả những trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ này. Hãy để tôi giải thích từng bước.

Cách Tiền Được "In"

Điều này liên quan đến Nới lỏng định lượng (QE) và Thắt chặt định lượng (QT).

Trong các cuộc khủng hoảng tài chính hoặc suy thoái kinh tế, như Cuộc Khủng Hoảng Tài Chính Lớn, Fed sử dụng QE theo cách tiếp cận bừa bãi, mua trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ và Chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp (MBS) mà không quan tâm nhiều đến hậu quả. QT là khi Fed bán chúng trở lại cho thị trường.

Trong giai đoạn QE của Cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, Fed đã mua hơn 1,5 triệu đô la tài sản này chỉ trong vài năm (và tiếp tục bổ sung trong vài năm tiếp theo ).

Tiến nhanh đến năm 2020, khi các thị trường gặp khó khăn do các biện pháp phong tỏa vì đại dịch, Fed đã thêm "súng phóng tên lửa" vào khẩu cannon tiền tệ của mình. Điều này có nghĩa là thêm hơn $5 nghìn tỷ chỉ trong hai năm - hãy chú ý đến sự khác biệt giữa năm 2009 và 2020.

Nhưng họ đã làm điều đó như thế nào?

Cục Dự trữ Liên bang, với tư cách là ngân hàng trung ương của Hoa Kỳ, có khả năng độc đáo để tạo ra tiền. Khi Fed sử dụng QE để mua các chứng khoán như trái phiếu Kho bạc, họ thực hiện điều này bằng cách tạo ra dự trữ ngân hàng từ không khí—một quá trình số hóa tạo ra tiền. Đây là cách mà nó hoạt động:

• Fed công bố ý định mua chứng khoán và số lượng sẽ mua.
• Các nhà giao dịch chính ( các ngân hàng trung gian lớn ) mua những chứng khoán này trên thị trường mở thay mặt cho Fed.
• Sau khi hoàn tất việc mua, Fed sẽ ghi có vào tài khoản dự trữ của các đại lý chính với tiền mới được tạo ra và thêm trái phiếu Kho bạc vào bảng cân đối kế toán của mình.
• Quy trình này tăng tổng dự trữ của các ngân hàng này, trực tiếp bơm thanh khoản vào hệ thống ngân hàng.

Về cơ bản, các đại lý chính hoạt động như những nhà môi giới và thanh toán giao dịch, gửi số tiền mới tìm được cho người bán trái phiếu Kho bạc và gửi trái phiếu Kho bạc cho Fed, và nhiều tiền mặt hơn vào hệ thống.

Hãy tưởng tượng bạn đang chơi một trò chơi Monopoly mà tất cả tiền đã được phân phối và đang trong trò chơi, thì một người chơi mới xuất hiện với tiền từ trò chơi Monopoly của "anh ấy" ở nhà và bắt đầu mua lại các tài sản. Giờ đây, anh ấy đã giới thiệu một loại tiền tệ mới mà trước đây không có—anh ấy đã mở rộng nguồn cung tiền, khiến Park Place và Boardwalk trở nên đắt đỏ hơn. Đây chính xác là những gì Fed làm khi thực hiện các chính sách QE và mua trái phiếu trên thị trường mở.

Cục Dự trữ Liên bang (Fed) thêm tiền mà trước đây chưa có, bơm thanh khoản vào thị trường. Lưu ý cách mà cung tiền M2 (đường màu xanh )tăng lên với sự mở rộng của bảng cân đối kế toán của Fed. Đây là việc in tiền đang diễn ra.

Về việc tại sao chúng ta không bỏ qua toàn bộ hệ thống QE và vay mượn của Kho bạc và chỉ in tiền trực tiếp - nếu chúng ta làm như vậy, chúng ta sẽ hoàn toàn trở thành cái gọi là một nước cộng hòa chuối, nơi việc in tiền rõ ràng và quá mức để tài trợ cho các thâm hụt ngân sách của chính phủ dẫn đến siêu lạm phát. Hãy tưởng tượng một thế giới nơi Kho bạc ( thực sự Quốc hội ) chi tiêu bất cứ thứ gì họ muốn, và Fed chỉ in ra bao nhiêu đô la cần thiết để trang trải việc chi tiêu.

Không kiểm soát, ngày càng tăng, và không che giấu.

Với sự mở rộng mạnh mẽ của nguồn cung tiền, giá cả sẽ tăng theo cấp số nhân (Park Place và Boardwalk sẽ bán với giá hàng triệu, hàng tỷ, hàng triệu triệu), mọi người sẽ mất niềm tin vào đồng đô la như một phương tiện lưu giữ giá trị và, vào một thời điểm nào đó, như một phương tiện trao đổi. Đô la sẽ có mặt ở khắp mọi nơi trên đường phố vì việc mua bất cứ thứ gì sẽ cần những chiếc xe rùa đầy đô la, với giá cả thay đổi từng phút.

(Nếu bạn nghĩ rằng đây là một sự phóng đại, hãy nhìn vào Venezuela hoặc Lebanon)

Điều này sẽ dẫn đến sự mất niềm tin, hỗn loạn và sự suy giảm nhanh chóng vào siêu lạm phát, với đồng đô la sụp đổ. Fed và Bộ Tài chính sẽ làm mọi thứ để che giấu điều này và chuyển hướng sự chú ý khỏi máy in tiền vô tận.

Họ sẽ bán trái phiếu.

Ngay cả khi họ bán chúng cho chính họ.

Nếu các nhà kinh tế hàng đầu của quốc gia còn bối rối về hệ thống này, thì mọi người khác chắc chắn cũng sẽ bối rối.

Và thế là, chương trình vẫn tiếp tục.