Quyền lực thay đổi: Vị vua mới đăng quang trong hệ sinh thái Solana

"Nhà vua đã chết, nhà vua vạn tuế."

Câu tuyên ngôn cổ xưa này đã vang vọng trong cung điện Pháp vào thế kỷ 18. Nó không chỉ là một lời thương tiếc, mà còn là một cái nhìn sâu sắc về bản chất của quyền lực: quyền lực không bao giờ thuộc về cá nhân, nó như nước chảy, luôn tìm kiếm những cái bình mới. Sự thật này không chỉ áp dụng cho các đế chế cổ đại, mà cũng đúng trong thế giới số ngày nay.

Nền tảng phát hành memecoin trong hệ sinh thái Solana đang diễn ra một phiên bản hiện đại của nghi lễ cổ xưa này. Ông trùm một thời Pump.fun trong vòng một tháng đã chứng kiến thị phần giảm mạnh từ 88% xuống còn 13%. Trong khi đó, kẻ thách thức mới Let'sBONK đã chiếm lĩnh 86% thị trường. Điều này không chỉ là một minh chứng khác cho sự biến động của thị trường tiền điện tử, mà còn là một trường hợp điển hình về sự sụp đổ của một đế chế. Nó cảnh báo chúng ta rằng: khi bỏ qua yếu tố chú ý như một hào thành cuối cùng, thì ngay cả lợi thế tiên phong lớn nhất cũng có thể biến mất trong chớp mắt.

!7388151

Sự thăng trầm của đế chế Pump.fun

Để hiểu sự sụp đổ của Pump.fun, trước tiên cần nhận ra sự huy hoàng trước đây của nó. Vào tháng 1 năm 2024, ba người trẻ tuổi khoảng 20 tuổi đã ra mắt nền tảng này, hoàn toàn đảo ngược logic phát hành meme coin. Người dùng chỉ cần tải lên một bức ảnh, đặt một cái tên, nhấp vài lần, là có thể phát hành một đồng coin, chi phí chưa đến 2 đô la, không cần bất kỳ kiến thức lập trình nào.

Điều này thỏa mãn một bản năng cơ bản để biến "vô giá trị" thành "có giá trị". Trong thế giới tiền điện tử, đây không phải là một ảo tưởng, mà là một mô hình kinh doanh khả thi. Đến tháng 1 năm 2025, Pump.fun đã tạo ra hơn 458 triệu đô la doanh thu, hàng ngày có hàng nghìn đồng coin mới ra mắt, trong thời kỳ cao điểm, doanh thu hàng ngày đã vượt qua 7 triệu đô la.

Quan trọng hơn, nó đã giành chiến thắng trong cuộc chiến thu hút sự chú ý, trở thành biểu tượng của văn hóa memecoin Solana. Trên mạng xã hội tiền điện tử, việc phát hành token gần như đã trở thành đặc quyền của Pump.fun. Nó không chỉ chiếm lĩnh cơ sở hạ tầng mà còn nắm giữ quyền lực văn hóa.

Tuy nhiên, bi kịch bắt đầu từ một trong những tính năng "đổi mới" nhất của nó: livestream. Ban đầu được thiết kế để giúp người phát hành quảng bá token của mình, nhưng tình hình nhanh chóng vượt khỏi tầm kiểm soát. Bắt đầu từ tháng 11 năm 2024, để thu hút sự chú ý, một số người dùng bắt đầu thực hiện những hành động cực đoan trong livestream, thậm chí đã xảy ra những sự kiện nghiêm trọng khi người dùng vị thành niên cầm súng đe dọa gia đình.

Pump.fun buộc phải đóng cửa chức năng phát trực tiếp khẩn cấp, nhưng danh tiếng đã bị tổn hại. Doanh thu trong tuần đó ngay lập tức giảm 66%, dư luận phản ứng tiêu cực, đối thủ tranh thủ cơ hội xâm nhập. Đối mặt với doanh thu giảm và áp lực cạnh tranh, Pump.fun đã đưa ra quyết định dường như thông minh nhưng thực chất là chết người: tự cứu mình bằng cách phát hành token (ICO).

ICO này về mặt kỹ thuật được coi là thành công - đã huy động được 500 triệu đô la từ hơn 10.000 ví chỉ trong 12 phút, cộng với 700 triệu đô la từ đợt huy động riêng. Nhưng phân tích sâu sẽ phát hiện ra một số vấn đề: phần lớn cổ phần bị một số ít người mua nuốt chửng, được mở khóa toàn bộ và chỉ có thời gian hạn chế chuyển nhượng ngắn.

Giá token ban đầu tăng vọt 75% lên 0,007 USD, nhưng sự phấn khích nhanh chóng giảm nhiệt. Trong vài tuần, giá đã giảm 60%, liên tục lập đáy mới, thể hiện xu hướng "xoắn ốc cái chết" điển hình. Thiết kế kinh tế token cũng gây tranh cãi, 67% nằm trong tay đội ngũ dự án, thời gian phân bổ không rõ ràng.

Mặc dù người dùng đã tạo ra gần 750 triệu đô la cho nền tảng, nhưng không có phần thưởng cộng đồng ngay lập tức; trong khi đó, các nhà đầu tư tư nhân đã bán ra token trị giá 160 triệu đô la cho sàn giao dịch, gây ra áp lực bán lớn.

Gậy cuối cùng là việc người đồng sáng lập công khai tuyên bố rằng airdrop đã cam kết lâu dài "sẽ không xảy ra trong tương lai gần". Tin tức này được đưa ra vào thời điểm niềm tin của cộng đồng đang yếu nhất, dẫn đến giá token giảm 15% trong vòng 24 giờ.

!7388153

Sự trỗi dậy của BONK

Khi Pump.fun rơi vào khó khăn, Let'sBONK đang âm thầm xây dựng tất cả những gì đối thủ thiếu: tính minh bạch, định hướng cộng đồng và giao tiếp rõ ràng.

Hiện tại, doanh thu hàng ngày của Let'sBONK đã đạt 1,3 triệu đô la, gấp 5 lần Pump.fun (254.000 đô la). Tính theo năm, doanh thu của Let'sBONK trong một tháng lên tới 434,92 triệu đô la, trong khi Pump.fun đạt 267,25 triệu đô la.

Từ mức gần như bằng không vào tháng Năm, đến tháng Bảy ổn định vượt qua doanh thu hàng ngày một triệu đô la, doanh thu của Let'sBONK đã tăng trưởng ổn định. Trong khi đó, doanh thu của Pump.fun đã giảm mạnh từ đỉnh điểm tháng Một trên 7 triệu đô la, trở lại mức của tháng Chín năm 2024.

Kể từ ICO, giá trị thị trường của token PUMP đã giảm 60%, trong khi BONK thì tương đối ổn định, giữ giá trị thị trường ở mức 2,1 tỷ USD. Let'sBONK sẽ sử dụng 1% doanh thu hàng tuần để mua lại BONK, nhằm hỗ trợ cho token sinh thái đã có nền tảng này trước khi nền tảng ra đời.

!7388154

Kinh tế chú ý

Pump.fun từng chiếm ưu thế nhờ hiệu ứng mạng — các nhà phát triển phát hành coin ở đó vì các nhà giao dịch ở đó; các nhà giao dịch ở đó vì các memecoin hot nhất đều ra mắt ở đó. Hiệu ứng bánh đà này có vẻ không thể ngăn cản.

Nhưng sự chú ý là dễ bị tổn thương. Nó không giống như các doanh nghiệp truyền thống có hàng rào bảo vệ — quy mô kinh tế, chi phí chuyển đổi, rào cản quy định — chỉ cần niềm tin sụp đổ, tâm lý người dùng sẽ ngay lập tức tan vỡ. Một sự cố trực tiếp đã khiến người dùng có lý do để thử nghiệm các nền tảng thay thế. Let'sBONK ngay lập tức trở thành lựa chọn "sạch" của một nền tảng không có gánh nặng lịch sử.

Điều này giống như khi Myspace thua Facebook vào năm đó. Myspace có chức năng và quy mô, nhưng lại thua trong việc xây dựng câu chuyện văn hóa. Facebook trở thành nền tảng của "người dùng thực", trong khi Myspace trở thành biểu tượng của thông tin rác, giao diện lộn xộn và sự bị gạt ra bên lề.

Nhận ra cuộc khủng hoảng sinh tử, Pump.fun đã phát động một cuộc phản công gần như tuyệt vọng. Họ đã tăng tỷ lệ mua lại token từ 25% doanh thu hàng ngày lên 100%, và tung ra một kế hoạch khuyến khích kéo dài 30 ngày, thưởng PUMP token dựa trên hoạt động giao dịch. Tuy nhiên, phản hồi ban đầu cho thấy chiến lược này không làm thay đổi tình hình cạnh tranh.

!7388155

Vấn đề không nằm ở cấp độ chiến thuật, mà nằm ở cấp độ chiến lược. Dù có bao nhiêu chương trình mua lại hoặc kế hoạch khuyến khích, cũng không thể khôi phục niềm tin đã mất, cũng không thể thu hút lại sự chú ý của người dùng đã chuyển đi.

Cơ chế thưởng của Pump.fun chỉ xoay quanh khối lượng giao dịch, trong khi Let'sBONK đã xây dựng một hệ thống thưởng sinh thái thực sự gắn liền với lợi ích của người dùng. Chương trình thưởng BONK cho phép người dùng khóa coin từ 6 đến 12 tháng, nhận được phần chia doanh thu từ hệ sinh thái sản phẩm theo tỷ lệ. Đây không phải là "chi tiền để khiến người khác giao dịch", mà là "trả tiền để người dùng cùng xây dựng".

Người dùng có thể nhận được "Điểm Bonk" thông qua việc giao dịch, mua sắm hoặc phát hành tiền. Những điểm này dự kiến sẽ có thể đổi lấy hàng hóa hoặc quyền lợi trong tương lai, nhằm khuyến khích việc tham gia tích cực hơn. Trải nghiệm phát triển có tính chất trò chơi khiến người dùng cảm thấy họ đang tham gia vào một sứ mệnh lớn hơn.

Khi Pump.fun còn đang mò mẫm cho ICO và việc giao hàng airdrop bị trễ, Let'sBONK đã cung cấp cho người dùng cốt lõi một hệ thống thưởng có cấu trúc. Trong thế giới tiền điện tử, vốn luôn chảy về các cơ chế khuyến khích tốt hơn.

!7388156

Bối cảnh lớn hơn

Trong các ngành truyền thống, các nhà lãnh đạo thị trường thường có thể ngồi vững trên ngai vàng trong hàng chục năm. Tuy nhiên, trong thị trường số, chi phí chuyển đổi của người dùng gần như bằng không, vị thế thống trị có thể bị xóa sổ chỉ trong vài tháng.

Một số phương tiện truyền thông cho biết, một trong những người đồng sáng lập của Pump.fun đã tham gia vào vụ lừa đảo "bơm và xả" vào năm 2017 - chính là hành vi mà Pump.fun tuyên bố sẽ chấm dứt. Trong một ngành công nghiệp dựa trên sự tin tưởng và meme, sự sụp đổ của uy tín đồng nghĩa với khủng hoảng sinh tồn.

Sự thành công của Let'sBONK không phải vì họ xây dựng một sản phẩm tốt hơn về cơ bản, mà là vì họ đã xâm nhập vào thị trường vào thời điểm danh tiếng của Pump.fun yếu nhất. Trong nền kinh tế chú ý, thời điểm thường quan trọng hơn công nghệ.

Logic thắng thua của hiệu ứng mạng bắt đầu đảo ngược. Một khi người dùng bắt đầu chuyển sang Let'sBONK, bánh đà từng giúp Pump.fun trỗi dậy cũng bắt đầu quay ngược lại. Các nhà phát triển đi theo các nhà giao dịch, các nhà giao dịch theo đuổi những dự án nóng nhất, tốc độ suy giảm của nền tảng cũng theo đó mà tăng nhanh.

!7388157

Pump.fun còn cơ hội lật ngược tình thế không? Mặc dù thị phần đã giảm mạnh, nhưng nó vẫn chưa đến mức phải rời khỏi cuộc chơi.

Họ thực sự có một số lợi thế: 1,2 tỷ USD vốn tài trợ đã mang lại cho họ thời gian, đồng thời cũng cho họ khả năng thử nghiệm và vượt qua đối thủ. Nền tảng của họ từng hỗ trợ hàng trăm ngàn lần phát hành dự án mà không bị sụp đổ - điều này đặc biệt quan trọng trong môi trường mà các nền tảng mới khác dễ bị thất bại dưới áp lực cao. Dù thị phần giảm, họ vẫn có doanh thu hàng ngày trên 250.000 USD, gần 100 triệu USD hàng năm, cộng với dự trữ tiền khổng lồ, nền tảng vẫn vững chắc.

Họ là những người tiên phong trong lĩnh vực này. Việc biến việc phát hành token từ lập trình thành thao tác chỉ với vài cú nhấp chuột đã mang lại cho họ nhận thức thương hiệu bền vững. Lợi thế phát hành không phải là điều có thể biến mất dễ dàng.

Những động thái gần đây cũng cho thấy họ không từ bỏ: Pump.fun 2.0 đã thêm cập nhật dữ liệu thời gian thực và giao dịch một chạm; tỷ lệ mua lại tăng lên 100%; ra mắt các chương trình khuyến khích người dùng. Đây không phải là tư thế đầu hàng, mà là một cuộc phản công.

!7388158

Tình huống có khả năng xảy ra nhất không phải là sự sụp đổ toàn diện, mà là sự phân mảnh của thị trường. Trong lĩnh vực tiền điện tử, rất ít khi xuất hiện những kẻ độc quyền vĩnh viễn. Điều có khả năng hơn là Let'sBONK trở thành nền tảng chính, chiếm ưu thế về số lượng phát hành và doanh thu, trong khi Pump.fun chuyển mình thành nền tảng phân khúc với người dùng trung thành, chiếm lĩnh một vị trí thông qua giao diện, chức năng hoặc hệ sinh thái.

Nhưng để thực sự lật ngược tình thế, Pump.fun không chỉ cần giải quyết các vấn đề kỹ thuật hoặc dựa vào việc chi tiền để giữ chân người dùng, mà còn phải xây dựng lại lòng tin và chiếm lĩnh lại văn hóa. Điều này có nghĩa là phải thực hiện một cấu trúc kinh tế token minh bạch, lấy cộng đồng làm trung tâm, thậm chí có thể cần phải thay thế hoàn toàn ban lãnh đạo để hoàn toàn thoát khỏi những tranh cãi trong quá khứ.

Trí tuệ cổ xưa nói với chúng ta: khi một người cai trị mất đi tính hợp pháp, dù có bao nhiêu tài sản và nghi lễ cũng không thể khôi phục được sự tôn nghiêm. Chỉ có lãnh đạo mới mới có thể giành lại sự tôn trọng từ những người cũ. Đôi khi, vì sự tiếp nối của vương quốc, vương miện phải được trao cho người mới.

!7388159