Giai đoạn mới của hệ sinh thái Stablecoin: Sự chuyển mình từ phát hành đến phân phối

Stablecoin đã trở thành công cụ tài chính không thể thiếu trong lĩnh vực tiền điện tử, tổng cung vượt quá 2400 tỷ USD, khối lượng giao dịch trên chuỗi hàng năm vượt quá 7 triệu tỷ USD. Tuy nhiên, giai đoạn phát triển tiếp theo của stablecoin sẽ không chỉ tập trung vào khối lượng phát hành và tính thanh khoản, mà còn liên quan đến việc chia sẻ lợi ích kinh tế với các đối tác, tính tiện lợi của việc tích hợp trên chuỗi và ngoài chuỗi, cũng như mức độ sử dụng các tính năng có thể lập trình.

Chuyển giao giá trị từ bên phát hành đến nhà phân phối

Giai đoạn đầu, giá trị chủ yếu tập trung vào bên phát hành. Các bên phát hành như Tether và Circle đã đạt được doanh thu khổng lồ thông qua lợi nhuận từ dự trữ. Nhưng khi nhiều bên phát hành có khả năng tương tự gia nhập thị trường, tầm quan trọng của bên phát hành dần giảm.

Hiện nay, các nhà phân phối đang trở thành điểm chiến lược cao trong hệ sinh thái stablecoin. Những ví, sàn giao dịch và ứng dụng tích hợp stablecoin này kiểm soát mối quan hệ với người dùng, định hình trải nghiệm người dùng và quyết định loại stablecoin nào nhận được sự chú ý. Tài liệu IPO gần đây của Circle cho thấy, họ đã trả gần 900 triệu USD cho các đối tác như Coinbase để tích hợp và quảng bá USDC, chiếm hơn một nửa tổng doanh thu của họ trong năm 2023.

Phân tích trường hợp sử dụng stablecoin trên chuỗi

Stablecoin hiện tại chủ yếu tập trung vào ba môi trường: sàn giao dịch tập trung, giao thức DeFi và MEV. Ba loại địa chỉ này chiếm tổng cung stablecoin 38%, khối lượng giao dịch chiếm 63% tổng khối lượng giao dịch.

sàn giao dịch tập trung (CEX )

• Chiếm tổng cung của Stablecoin: 27%
• Tỉ trọng trong tổng khối lượng giao dịch trong 30 ngày qua: 11%
• Dự trữ thu nhập: 30 tỷ USD

Kể từ đáy năm 2023, lượng cung cấp của các CEX hàng đầu gần như đã tăng gấp đôi. Khối lượng giao dịch trên chuỗi của CEX chủ yếu phản ánh các hoạt động như nạp rút, chuyển khoản giữa các sàn giao dịch, chứ không phải giao dịch nội bộ.

Tài chính phi tập trung ( DeFi )

• Chiếm tổng cung của stablecoin: 11%
• Tỷ lệ trong tổng khối lượng giao dịch trong 30 ngày qua: 21%
• Dự trữ thu nhập: 11 tỷ USD

Trong 6 tháng qua, khối lượng giao dịch hàng tháng của Stablecoin DeFi đã tăng từ khoảng 100 tỷ USD lên hơn 600 tỷ USD, chủ yếu đến từ sự tăng trưởng của DEX, thị trường cho vay và CDP. DEX chiếm một phần lớn trong tổng khối lượng giao dịch, gần đây khối lượng giao dịch memecoin đã tăng vọt lên hơn 500 tỷ USD.

MEV thợ mỏ/nút xác thực

• Tỷ trọng trong tổng nguồn cung stablecoin: <1%
• Tỷ lệ chiếm tổng khối lượng giao dịch trong 30 ngày qua: 31%

Hành vi tần suất cao của robot MEV dẫn đến tỷ lệ giao dịch trên chuỗi quá cao, thường xuyên sử dụng cùng một vốn. Khối lượng giao dịch MEV sẽ tăng vọt trong các đợt cao điểm giao dịch và dao động theo các chiến lược chống lại MEV của chuỗi khối và ứng dụng.

ví chưa thuộc về

• Chiếm tổng cung của stablecoin: 54%
• Tỷ lệ chiếm tổng khối lượng giao dịch trong 30 ngày qua: 35%
• Dự trữ thu nhập: 56 triệu USD

Ví chưa được phân bổ chiếm phần lớn nguồn cung và khối lượng giao dịch của Stablecoin, bao gồm người dùng lẻ, các tổ chức không xác định, các công ty khởi nghiệp, v.v. Mặc dù số lượng ví rất lớn ( hơn 150 triệu cái ), nhưng phần lớn số dư rất nhỏ. Chỉ có 20.000 ví có số dư trên 1 triệu USD nắm giữ 76 tỷ USD, chiếm 32% tổng nguồn cung.

Kết luận

Hệ sinh thái Stablecoin đang bước vào giai đoạn mới, giá trị sẽ chảy nhiều hơn về phía những người tham gia xây dựng ứng dụng và cơ sở hạ tầng. Với việc hoàn thiện khung pháp lý và sự gia tăng của các ứng dụng thân thiện với người dùng, Stablecoin có khả năng đạt được sự tăng trưởng theo cấp số nhân. Thế giới tài chính trong tương lai sẽ được định nghĩa bởi hệ sinh thái hình thành xung quanh Stablecoin, chứ không phải bản thân Stablecoin.