Phi tập trung Tùy chọn thị trường khám phá: mọi thứ đã sẵn sàng, chỉ còn thiếu gió đông

Lời mở đầu

Tùy chọn như một hợp đồng quyền lựa chọn, cấp quyền cho người mua giao hàng hóa cơ bản trong những điều kiện nhất định. Sự xuất hiện của hợp đồng thông minh đã tạo ra môi trường thuận lợi cho việc thực hiện tự động không cần can thiệp của tùy chọn trên chuỗi. Kể từ mùa hè DeFi năm 2020, nhiều đội ngũ và dự án đã bắt đầu đổ vào lĩnh vực tùy chọn phi tập trung. Trong ba năm qua, ngành công nghiệp đã thể hiện sự phát triển mạnh mẽ, đạt được tiến bộ lớn trong cơ sở hạ tầng ghi sổ, loại tùy chọn, thuật toán tạo lập thị trường, v.v.

Khi thị trường bước vào giai đoạn giảm giá, chi phí khuyến khích token tăng lên, độ hoạt động của tùy chọn phi tập trung giảm sút. Ngoài một số dự án, đổi mới chủ yếu tập trung vào sự đổi mới nhỏ trong các sản phẩm tài chính. Thị trường ưu tiên những đổi mới đột phá phù hợp với cấu trúc blockchain và môi trường phi tập trung, chẳng hạn như các dự án như Lyra đã hình thành ma trận DeFi và thiết lập hệ thống thuật toán độc đáo trong định giá tùy chọn. Mặc dù quy mô thị trường thu hẹp, nhưng Aevo và Lyra vẫn chiếm thị phần hàng đầu.

So với quy mô giao dịch OTC hàng trăm tỷ đô la, quy mô tùy chọn trên chuỗi hiện tại vẫn chưa đạt đến một phần nhỏ. Trong thị trường truyền thống, giá trị giao dịch danh nghĩa của tùy chọn cơ bản ở cùng mức với hợp đồng tương lai. Điều này cho thấy, thị trường tùy chọn trên chuỗi vẫn ở giai đoạn đầu. Vào nửa cuối năm 2023, với công nghệ mạng lớp hai ngày càng trưởng thành, công nghệ cơ sở hạ tầng xây dựng thị trường tùy chọn theo hình thức sổ đặt hàng với chi phí thấp sẽ thúc đẩy thị trường tùy chọn trên chuỗi bước vào giai đoạn tăng trưởng mới.

Chúng ta đã trải qua mùa hè DeFi “Phi tập trung là tốt”, tất cả các dự án phi tập trung sẽ phải đối mặt với những nghi vấn về TẠI SAO.

01、Bối cảnh của Tùy chọn Phi tập trung

Tùy chọn là gì

Để hiểu Phi tập trung Tùy chọn, cần giải đáp hai câu hỏi: Tùy chọn là gì, tại sao phải Phi tập trung?

Tùy chọn là một quyền lựa chọn, hai bên mua bán thỏa thuận thời gian và giá thực hiện. Bên nắm giữ tùy chọn có quyền thực hiện hợp đồng theo các điều kiện đã thỏa thuận.

Là một loại hợp đồng tài chính đặc biệt, Tùy chọn vừa là công cụ tài chính liên quan đến biến động giá, vừa thể hiện nhiều chiều cạnh như biến động giá của tài sản cơ sở, tốc độ biến động giá, sự khác biệt về thời gian thực hiện quyền.

Tùy chọn là công cụ tài chính liên quan đến định giá rủi ro. Biến động giá của tùy chọn phản ánh các thuộc tính giá mà thị trường giao ngay và tương lai không thể thể hiện, cung cấp cho nhà đầu tư nhiều chiều hướng và công cụ hơn để phòng ngừa rủi ro và thiết kế danh mục tài sản.

Ngoài ra, tùy chọn có nhiều công dụng. Hiểu rõ công dụng của tùy chọn giúp chúng ta phát hiện người dùng chính xác cho sản phẩm tùy chọn. Trong lĩnh vực truyền thống, ngoài việc là công cụ đòn bẩy, tùy chọn còn có nhiều ứng dụng khác:

1. Công cụ quản lý rủi ro: Doanh nghiệp hoặc dự án có thể thông qua việc mua tùy chọn, khóa quyền mua bán ở thời điểm và giá cụ thể, tương đương với việc khóa giới hạn chi tiêu và thu nhập, đạt được đảm bảo lợi nhuận tối thiểu. Các tổ chức tài chính có thể sử dụng tùy chọn để vượt qua quy định. Các nhà giao dịch có thể thông qua việc nắm giữ tùy chọn chuyển đổi rủi ro mất thanh khoản thành chi phí cố định.

2. Công cụ tài chính: Công ty có thể huy động vốn thông qua việc bán Tùy chọn. Như vào tháng 10 năm 2022, Tesla đã huy động 2,2 tỷ USD thông qua việc bán 5 triệu hợp đồng quyền chọn mua.

3. Công cụ khuyến khích tổ chức: Nhiều tổ chức lớn khuyến khích các quản lý trung và cao cấp thông qua tùy chọn.

4. Đòn bẩy và công cụ đầu cơ: Nhà đầu tư sử dụng tùy chọn để đầu cơ đòn bẩy, tìm kiếm cơ hội giao dịch dựa trên chi phí thời gian và độ biến động.

Năm 2020, với việc DeFi giao ngay ra đời, Phi tập trung phái sinh đã được chuyển từ tài chính truyền thống. Ngành công nghiệp hy vọng có thể chia sẻ lợi nhuận kinh doanh tùy chọn của các tổ chức tài chính tập trung thông qua nền tảng phi tập trung.

Cái gì là Tùy chọn Phi tập trung

Phi tập trung Tùy chọn là các hợp đồng thông minh có thuộc tính Tùy chọn được phát hành trên blockchain. So với thị trường Tùy chọn truyền thống, nó không cần cấp phép, minh bạch công khai, không có rủi ro vỡ nợ, và có khả năng kết hợp mạnh mẽ hơn với các sản phẩm phi tập trung khác. Việc thực hiện Tùy chọn được đảm bảo tự động thực hiện bởi hợp đồng thông minh blockchain, đây là sự khác biệt duy nhất giữa Phi tập trung Tùy chọn và Tùy chọn truyền thống.

Các dự án tùy chọn phi tập trung xuất phát từ việc phản ánh thị trường tùy chọn tập trung. Trong thị trường tài chính truyền thống, quy mô của thị trường phái sinh vượt xa thị trường giao ngay, quy mô của thị trường tùy chọn tương đương với thị trường giao ngay. Sau khi các sàn giao dịch giao ngay phi tập trung như Uniswap, Curve thành công trong việc thể hiện tiềm năng của hợp đồng thông minh trong lĩnh vực tài chính, nhiều đội ngũ đã nhìn thấy tương lai của hợp đồng tương lai phi tập trung và thậm chí là tùy chọn. Dưới ánh hào quang của mùa hè DeFi, những bất lợi của các dự án phi tập trung đã bị che lấp, nhiều đội ngũ đã đầu tư vào việc xây dựng tùy chọn phi tập trung sôi nổi.

Tại sao Tùy chọn Phi tập trung lại quan trọng

Phi tập trung tùy chọn tương đối với tùy chọn tập trung có những lợi thế chính như: 1) loại bỏ rủi ro vi phạm; 2) công bằng hơn; 3) hợp tác vốn sâu sắc hơn và chặt chẽ hơn.

So với tùy chọn phi tập trung, tùy chọn phi tập trung không có rủi ro đối tác. Môi trường thực hiện, quy trình và điều kiện của tùy chọn trên chuỗi được công khai và minh bạch, không có sự không chắc chắn từ góc độ thanh lý. Cách thức thanh lý hợp đồng, kết quả thanh lý rõ ràng. Nếu thanh lý không có sự không chắc chắn, thì không có rủi ro đối tác.

Trong tài chính truyền thống, các cơ quan quản lý thiết lập nhiều ngưỡng tham gia để ngăn chặn hành vi xấu. Điều này tuy bảo vệ quyền lợi của người dùng, nhưng khách quan cũng làm cho một số người mất đi cơ hội tham gia. Còn trong Tùy chọn phi tập trung, bất kể là người tạo hợp đồng thông minh hay người tham gia, đều chỉ có thể tham gia trong khuôn khổ hợp đồng thông minh, người tạo và đội ngũ không có đặc quyền. Do đó, Tùy chọn phi tập trung công bằng hơn.

Phi tập trung tùy chọn là một phần không thể thiếu của tài chính phi tập trung. DeFi có tính bao trùm, tiện lợi, thậm chí có thể giảm yêu cầu quản lý. Nó vừa có khả năng thay thế tùy chọn tập trung, vừa cung cấp dịch vụ tùy chọn cho thế giới phi tập trung.

Sự phát triển của thị trường tùy chọn phi tập trung cần nhu cầu về tài sản cơ sở tùy chọn phi tập trung phát triển mạnh mẽ. Hiện tại, tùy chọn trên chuỗi thường được coi là công cụ đánh bạc. Ứng dụng đơn giản như sử dụng tùy chọn như một công cụ đòn bẩy hoặc tài sản biến động, ứng dụng phức tạp như trở thành một phần của một số chiến lược đầu tư, hình thành các sản phẩm đầu tư có cấu trúc.

02、Thị trường Tùy chọn Phi tập trung

Sự vật mới và sự vật truyền thống tồn tại sự khác biệt ở nhiều khía cạnh. Tùy chọn Phi tập trung có sự khác biệt trong các khía cạnh như tài sản cơ sở, người dùng, kênh,… với thị trường truyền thống, có khả năng cạnh tranh khác biệt.

Phi tập trung tài chính luôn là hoạt động dữ liệu trên chuỗi thuần túy. Tài sản gốc trên chuỗi chắc chắn là mục tiêu tốt nhất. Nếu cần xử lý tài sản ngoài chuỗi, không thể tránh khỏi việc tiếp xúc với quyền lực và tổ chức phi tập trung. Điều này thuộc về lĩnh vực RWA, bị hạn chế bởi quy định và không thể tránh khỏi những bất lợi do sự tập trung mang lại.

Ngoài ra, người dùng tùy chọn cũng khác nhau.

Đầu tiên, người dùng tùy chọn truyền thống rất rõ ràng, trong khi đối tượng người dùng của thị trường tùy chọn phi tập trung thì mơ hồ không rõ. Trong kinh doanh truyền thống, vốn công nghiệp là một người tham gia quan trọng, thậm chí có quyền quyết định nhất định về giá của tài sản cơ sở. Thị trường tài chính là thị trường hai chiều cho giao dịch rủi ro và lợi nhuận, vốn công nghiệp chịu trách nhiệm cung cấp rủi ro và vốn rủi ro. Trong khi đó, trong thị trường tùy chọn phi tập trung, các giao dịch liên quan đến tài sản cơ sở đơn giản và quy mô không lớn. Số lượng ngành công nghiệp phi tập trung thực sự có thể hình thành các giao dịch không nhiều, chủ yếu là cơ sở hạ tầng như chuỗi, oracle, tìm kiếm dữ liệu và một số dự án DeFi. Lấy BTC, lớn nhất theo quy mô, làm ví dụ, hiện tại sản lượng hàng năm không quá 400.000 đồng, và giá trị rủi ro cơ sở cần được phòng ngừa chưa đến 10 tỷ đô la. Thiếu những người tham gia mạnh mẽ trên chuỗi, rất khó để hình thành một thị trường tùy chọn phi tập trung có nhu cầu cứng.

Người dùng tùy chọn trên chuỗi nên thiên về chương trình hơn là thủ công. Rào cản sử dụng tùy chọn trên chuỗi đối với chương trình thì thấp hơn, đối với con người thì cao hơn. Thiết kế sản phẩm giao dịch của tùy chọn trên chuỗi nên tăng cường sự tương tác giữa các hợp đồng thông minh, giảm sự tương tác giữa tài khoản thủ công và hợp đồng thông minh.

Thứ hai, có sự khác biệt về sở thích tuân thủ. Tùy chọn tập trung có hệ thống kiểm soát rủi ro và tuân thủ hoàn chỉnh, có khả năng tiếp nhận các nhà đầu tư đủ điều kiện theo quy định pháp luật rõ ràng, trong khi hệ thống tuân thủ và kiểm soát rủi ro của tùy chọn phi tập trung chưa hoàn thiện, tham gia vào các hoạt động không bị luật pháp cấm, thu hút những cá nhân có yêu cầu tuân thủ không cao.

Thứ ba, Phi tập trung Tùy chọn cho phép nhiều tài sản tùy chọn hơn. Biến động lớn của tài sản mã hóa kỹ thuật số dẫn đến giá tùy chọn đắt đỏ. Nhiều tài sản mã hóa kỹ thuật số không được pháp luật quản lý, độ tập trung sở hữu cao, rủi ro bị thao túng giá khó ước lượng. Do đó, các sàn giao dịch tập trung khó mở rộng kinh doanh tùy chọn tài sản mã hóa kỹ thuật số. Ngoại trừ một số stablecoin, ETH và BTC, khó khăn trong việc phát triển các tài sản tùy chọn phù hợp. Trong khi đó, một số sàn giao dịch phi tập trung thiết kế ra khái niệm “bể riêng”, cho phép các nhà tạo lập thị trường độc lập gánh chịu rủi ro thực hiện của một số tùy chọn, giúp thị trường tùy chọn phi tập trung có khả năng cạnh tranh khác biệt với thị trường tùy chọn tập trung.

Thứ tư, do sản phẩm có độ khó sử dụng cao, ngưỡng tham gia lớn, rủi ro tuân thủ cao, ngay cả khi nhiều dự án áp dụng các chiến lược tiếp thị như airdrop token, phần thưởng giao dịch, thì vốn tham gia và người dùng sản phẩm vẫn còn ít. Sản phẩm không hoạt động sẽ đối mặt với tình trạng thanh khoản kém. Sàn giao dịch Phi tập trung một mặt giảm giá thực hiện của Tùy chọn, phạm vi thời gian thực hiện có thể lựa chọn. Opyn thậm chí còn sáng tạo ra Tùy chọn vĩnh viễn,进一步集中流动性.

Thứ năm, mặc dù sàn giao dịch phi tập trung đạt được không có rủi ro vi phạm hợp đồng thông qua hợp đồng thông minh, nhưng sự không vi phạm này cần giá trị tài sản được kiểm soát bởi hợp đồng cao hơn rủi ro thua lỗ mà tùy chọn phải đối mặt. Tiền bảo hiểm trong hợp đồng đang ở trạng thái thế chấp dư thừa, hiệu quả sử dụng vốn thường thấp.

03、Bế tắc trong phát triển thị trường Tùy chọn Phi tập trung

Thị trường tùy chọn phi tập trung là một loại tài sản mới đầy hấp dẫn, nhưng vẫn đang ở giai đoạn phát triển ban đầu. Trước khi phát huy hết tiềm năng của nó, cần giải quyết nhiều nút thắt.

Chi phí cao

Một trong những điểm nghẽn lớn nhất là chi phí cao khi sử dụng thị trường tùy chọn phi tập trung, điều này được gây ra bởi nhiều yếu tố, bao gồm chi phí vận hành, chi phí rủi ro và chi phí giáo dục.

Phí vận hành là khoản phí mà người dùng phải trả cho thợ mỏ để xử lý giao dịch trên blockchain. Trên các blockchain phổ biến như Ethereum, phí gas có thể đặc biệt cao, một số dự án có thể cần báo giá từ oracle. Điều này có thể khiến thị trường tùy chọn phi tập trung trở nên quá đắt đỏ đối với một số người dùng.

Chi phí rủi ro là một yếu tố khác dẫn đến chi phí sử dụng thị trường tùy chọn phi tập trung cao. Là một ngành tương đối mới, so với thị trường tùy chọn truyền thống, tùy chọn phi tập trung thiếu đủ thực tiễn lịch sử, trong khung công nghệ và thiết kế, chúng ta không thể chứng minh hệ thống này đủ an toàn bằng phương pháp quy nạp. Chi phí rủi ro tiềm ẩn là khoảng cách cho việc áp dụng rộng rãi.

Chi phí giáo dục cũng là một trong những yếu tố dẫn đến chi phí sử dụng cao. Thị trường tùy chọn Phi tập trung phức tạp và khó hiểu. Người dùng cần hiểu rõ cách thức hoạt động của nó để sử dụng hiệu quả, điều này có thể là rào cản gia nhập đối với một số người dùng.

Thị trường chưa trưởng thành

Một điểm nghẽn khác là sự chưa trưởng thành của thị trường tùy chọn phi tập trung. Điều này không chỉ có nghĩa là rủi ro cao hơn so với thị trường tùy chọn truyền thống, mà như đã đề cập trước đó, không có sự hình thành nhu cầu ổn định và cần thiết. Điều này có thể dẫn đến khó khăn trong việc tìm kiếm bên mua và bên bán tùy chọn, từ đó dẫn đến việc không thể hình thành thanh khoản đầy đủ. Thiếu thanh khoản thì cần phải giảm bớt sự lựa chọn của các bên tham gia để tập trung thanh khoản, điều này lại gây ra sự bất tiện trong giao dịch.

Thị trường chưa trưởng thành cũng thể hiện ở việc sử dụng tùy chọn. Tùy chọn truyền thống thường có nhiều chức năng, trong khi ở tùy chọn phi tập trung, thiếu nhu cầu về tùy chọn dựa trên yêu cầu tuân thủ ( các tổ chức truyền thống thường quen sử dụng các sản phẩm phái sinh để vượt qua quy định ); không thấy dự án nào sử dụng tùy chọn để huy động vốn, khuyến khích tùy chọn; thiết kế tùy chọn dựa trên phòng ngừa rủi ro kinh doanh cũng không phát triển bằng thị trường tài chính truyền thống.

Hiệu quả vốn thấp

Một điểm nghẽn khác là tỷ lệ sử dụng vốn của ký quỹ tùy chọn thấp. Trong thị trường tài chính truyền thống, các nền tảng cho phép người dùng có một số rủi ro ký quỹ. Điều này dựa trên tín dụng phi tập trung, nền tảng nắm giữ thông tin của người dùng và có thể khởi kiện người dùng khi các sản phẩm phái sinh bị thua lỗ. Tuy nhiên, trong thị trường tùy chọn phi tập trung, người dùng ở trong trạng thái nửa ẩn danh và nền tảng không có chức năng khởi kiện. Khi ký quỹ không đủ để trang trải tổn thất giao dịch, tổn thất đó phải do nền tảng chịu.

Tại các nền tảng giao dịch tập trung, tất cả tài sản của người dùng do nền tảng quản lý, tài sản phi tiền tệ cũng có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp để cung cấp cơ sở tín dụng. Trong khi đó, các nền tảng phi tập trung hiện nay yêu cầu quyền sở hữu tài sản phải được chuyển nhượng trước khi trở thành tài sản thế chấp.

Phi tập trung nền tảng không thể truy cứu tổn thất vượt quá của người dùng, vì vậy phải giảm thiểu rủi ro thanh lý. Việc tăng tỷ lệ ký quỹ rủi ro hoặc tăng phí rủi ro tùy chọn là những biện pháp bất đắc dĩ.

Cơ sở hạ tầng chưa trưởng thành

Phi tập trung Tùy chọn thị trường