Khám phá logic cốt lõi của thuật toán làm thị trường

Khi các dự án chuyển token cho các nhà tạo lập thị trường, điều gì thực sự xảy ra phía sau? Bài viết này sẽ đi sâu vào cơ chế vận hành của thuật toán tạo lập thị trường, phân tích cách mà các nhà tạo lập thị trường sử dụng token của dự án để cung cấp độ sâu giao dịch, ổn định giá cả và tăng cường niềm tin vào thị trường.

Tình trạng thị trường

Hiện tại, tính thanh khoản của các đồng coin không chính thống là rất thiếu hụt. Trong mô hình quyền chọn mua, chiến lược tối ưu của các nhà tạo lập thị trường thường là ngay lập tức bán ra sau khi nhận được token từ dự án. Cách làm này có thể gây ra nghi vấn: Nếu giá token tăng trong tương lai, liệu các nhà tạo lập thị trường có phải chi tiêu một khoản lớn để mua lại không?

Trên thực tế, lý do các nhà tạo lập thị trường áp dụng chiến lược này là:

1. Nhà tạo lập thị trường thực hiện chiến lược delta trung lập, không nắm giữ vị thế, mục tiêu là lợi nhuận ổn định.

2. Quyền chọn mua đã thiết lập mức giá cao nhất, hạn chế rủi ro tối đa của nhà tạo lập thị trường.

3. Hầu hết các hợp đồng làm thị trường có thời hạn từ 12-24 tháng. Xét về hiệu suất của nhiều dự án hiện tại trên thị trường, không có nhiều dự án có thể duy trì hơn một năm.

4. Ngay cả khi giá dự án tăng mạnh sau 1-2 năm, lợi nhuận do sự biến động giá coin mang lại cũng đủ bù đắp cho tổn thất do “bán bay” sớm.

Các mô hình hợp tác tạo thị trường phổ biến

Trên thị trường chủ yếu tồn tại ba loại mô hình hợp tác của các nhà tạo lập thị trường:

1. Thuê robot làm thị trường: Bên dự án cung cấp vốn ( token và stablecoin ), nhà tạo lập thị trường cung cấp hỗ trợ kỹ thuật và nhân sự, thu phí cố định và có thể chia sẻ lợi nhuận.

2. Tự động tạo thị trường: Đội ngũ dự án cung cấp token ( và đôi khi cũng cung cấp một ít stablecoin ), các nhà tạo lập thị trường cung cấp vốn để tạo thị trường và hướng dẫn cộng đồng, mục đích chính là bán token, hai bên chia sẻ theo tỷ lệ.

3. Mô hình quyền chọn mua: Bên dự án cung cấp token, nhà tạo lập thị trường cung cấp vốn stablecoin, đồng thời nhận được một quyền chọn mua, có thể thực hiện quyền mua với giá thấp khi giá vượt qua mức đã thỏa thuận.

Bài viết này sẽ tập trung thảo luận về các mô hình quyền chọn mua phổ biến nhất trên thị trường.

Điều khoản điển hình của chế độ quyền chọn mua

Từ góc độ của nhà tạo lập thị trường trung lập delta, thường sẽ đưa ra các điều khoản hợp tác như sau ( thường có thời hạn từ 12-24 tháng ):

Sàn giao dịch tập trung ( CEX ) nghĩa vụ tạo thị trường:

• Tại một nền tảng giao dịch lớn, cung cấp lệnh mua bán trị giá 100.000 đô la trong khoảng giá ±2%, với chênh lệch giá mua bán kiểm soát trong 0,1%.
• Tại hai nền tảng giao dịch khác, cũng cung cấp lệnh mua và bán trị giá 50.000 USD trong khoảng ±2%, chênh lệch giá cũng được kiểm soát trong mức 0.1%.

Sàn giao dịch phi tập trung ( DEX ) nghĩa vụ làm thị trường:

• Cung cấp 1 triệu đô la cho quỹ thanh khoản của một mã thông báo trên DEX, trong đó 50% là USDT, 50% là mã thông báo dự án.

Dự án cung cấp tài nguyên:

• Cho nhà tạo lập thị trường vay 3 triệu mã thông báo ( chiếm 2% tổng nguồn cung, giá trị hiện tại 3 triệu USD, giá trị thị trường lưu thông toàn bộ 150 triệu USD ).

Giá thị trường của mã thông báo hiện tại là 1 đô la.

Các tùy chọn khuyến khích mà bên dự án cung cấp ( quyền chọn mua kiểu Châu Âu ):

• Nếu giá token trong tương lai tăng, nhà tạo lập thị trường có thể chọn thực hiện quyền mua token, các điều khoản cụ thể như sau:
  • Khi giá thị trường > 1.25 đô la, có thể mua 100.000 đồng với giá 1.25 đô la
  • Khi giá thị trường > 1.50 đô la, có thể mua 100.000 đồng ở mức 1.50 đô la.
  • Khi giá thị trường > 2.00 đô la, có thể mua 100.000 mã với giá 2.00 đô la

Nếu giá thị trường không đạt đến giá thực hiện tương ứng, nhà tạo lập thị trường có thể chọn không thực hiện quyền, không phải chịu bất kỳ nghĩa vụ nào.

Phân tích chiến lược của nhà tạo lập thị trường

Mục tiêu và nguyên tắc cốt lõi

1. Luôn giữ trung tính Delta: Vị thế ròng ( Hàng hóa + Hợp đồng vĩnh cửu + LP + Tùy chọn Delta ) phải luôn gần bằng không, hoàn toàn phòng ngừa rủi ro biến động giá thị trường.

2. Không chịu rủi ro định hướng: Lợi nhuận không phụ thuộc vào sự tăng giảm của giá token.

3. Tối đa hóa lợi nhuận phi hướng: Nguồn lợi nhuận bao gồm chênh lệch giá mua bán CEX, phí giao dịch từ các pool thanh khoản DEX, arbitrage biến động từ các quyền chọn OTC, cũng như tỷ lệ phí vốn có lợi tiềm năng.

Cài đặt ban đầu và bước quan trọng đầu tiên: Đối phó

Đây là bước quan trọng nhất trong toàn bộ chiến lược, hành động được quyết định bởi tài sản nhận được và nghĩa vụ phải chịu, chứ không phải dự đoán giá.

Kiểm kê tài sản và nghĩa vụ:

• Nhận 3 triệu đồng token ( đồng thời cũng là nợ )
• Triển khai nghĩa vụ làm thị trường: Cần 700.000 mã thông báo và 700.000 USDT

Tính toán lỗ hổng ròng ban đầu:

• Sở hữu ban đầu 3 triệu mã thông báo
• Sử dụng 700.000 đồng để làm kho bán hàng CEX và DEX
• Cần bán 700.000 đồng để đổi lấy 700.000 USDT để mua đơn
• Số lượng 1.6 triệu đồng còn lại là vị thế mua ròng thực sự.

Hoạt động phòng ngừa ban đầu:

• Ngay lập tức bán tổng cộng 2,3 triệu mã thông báo
• 700.000 đồng dùng để đổi lấy USDT cần thiết cho việc tạo lập thị trường
• Ngoài ra 1.6 triệu đồng để phòng ngừa vị thế còn lại

Cách làm này có thể đáp ứng nhu cầu vận hành, đạt được Delta trung tính thực sự và khóa rủi ro.

Động thái phòng ngừa: Quản lý rủi ro mọi lúc

Sau khi thực hiện phòng ngừa ban đầu, rủi ro sẽ không ngừng thay đổi do các hoạt động tạo lập thị trường và biến động thị trường, cần phải có chiến lược phòng ngừa động liên tục:

• CEX làm thị trường đối冲: Khi lệnh mua được thực hiện, ngay lập tức bán khống lượng token tương đương trên thị trường hợp đồng vĩnh viễn, và ngược lại.
• DEX LP phòng ngừa: Tiếp tục tính toán Delta của LP và thực hiện phòng ngừa ngược bằng hợp đồng vĩnh viễn.

Chiến lược quyền chọn: Nguồn lợi nhuận cốt lõi

Chiến lược quyền chọn là phần tinh vi nhất trong toàn bộ giao dịch, và cũng là chìa khóa để đạt được lợi nhuận vượt trội:

• Hiểu giá trị quyền chọn: Sở hữu là một quyền có Delta dương và Gamma dương.
• Phòng ngừa rủi ro bằng tùy chọn thay vì nắm giữ token: Sử dụng mô hình định giá tùy chọn để tính Delta và tiến hành phòng ngừa trên thị trường hợp đồng vĩnh viễn.
• Gamma Scalping: Kiếm lợi liên tục từ sự biến động của thị trường bằng cách điều chỉnh động các vị thế phòng ngừa.

Các hoạt động gần mức giá thực hiện:

• Khi giá gần và vượt qua mức giá thực hiện, Delta của quyền chọn nhanh chóng tiếp cận 1.
• Tăng cường các vị thế bán khống để phòng ngừa.
• Tại thời điểm hết hạn quyền chọn, nếu giá cao hơn giá thực hiện, thực hiện quyền chọn và ngay lập tức bán trên thị trường.

Kết luận và đề xuất hành động

1. Xử lý mã thông báo ban đầu: ngay lập tức bán 2.3 triệu mã thông báo, 700.000 dùng để lấy USDT vận hành, 1.6 triệu dùng để phòng ngừa vị thế còn lại.

2. Khi giá thấp hơn 1,25 đô la: không giao dịch chủ động các token không có tính chất phòng hộ, tiếp tục thực hiện làm thị trường CEX, phòng hộ LP DEX và Scalping Gamma tùy chọn.

3. Giá cao hơn giá thực hiện: Thực hiện quy trình giao hàng không rủi ro, mua token từ bên dự án với giá thấp, ngay lập tức bán ra trên thị trường với giá cao, đồng thời đóng vị thế phòng ngừa.

Chiến lược này phân tích giao thức tạo lập thị trường phức tạp thành một loạt các hoạt động trung lập về rủi ro có thể định lượng, có thể phòng ngừa và có thể sinh lợi. Sự thành công của nhà tạo lập thị trường không phụ thuộc vào việc dự đoán thị trường, mà phụ thuộc vào khả năng quản lý rủi ro xuất sắc và khả năng thực thi kỹ thuật.

Dưới cơ chế thị trường, hành vi của các nhà tạo lập thị trường là sự lựa chọn hợp lý được tính toán kỹ lưỡng, chứ không phải là hành vi ác ý. Là những người tham gia, chúng ta nên luôn giữ tâm thái tôn trọng thuật toán thị trường và hiểu sâu về cơ chế vận hành của nó.