Phân tích khung pháp lý về Tài sản tiền điện tử tại Malaysia

Một, khung quy định

Malaysia áp dụng mô hình “quản lý kép” đối với tài sản tiền điện tử, chủ yếu do Ngân hàng Quốc gia Malaysia và Ủy ban Chứng khoán Malaysia cùng đảm nhận chức năng quản lý. Ngân hàng Quốc gia chịu trách nhiệm về chính sách tiền tệ và ổn định tài chính, không công nhận các đồng tiền kỹ thuật số phát hành tư nhân là tiền tệ hợp pháp. Ủy ban Chứng khoán sẽ đưa các tài sản mã hóa đủ điều kiện vào hệ thống quản lý thị trường vốn. Nhìn chung, Malaysia coi tài sản mã hóa là chứng khoán/sản phẩm đầu tư chứ không phải là tiền tệ để quản lý.

Cơ sở pháp lý của hệ thống quản lý đến từ "Luật Thị trường Vốn và Dịch vụ năm 2007 có hiệu lực từ năm 2019 ( quy định rằng tiền điện tử và mã thông báo kỹ thuật số được coi là chứng khoán ). Luật này trao quyền giám sát cho Ủy ban Chứng khoán và quy định rằng tài sản tiền điện tử có thuộc tính đầu tư có thể được coi là chứng khoán. Sau đó, Ủy ban Chứng khoán đã lần lượt phát hành nhiều quy định bổ sung, bao gồm “Hướng dẫn cho Nhà điều hành Thị trường Được công nhận” và “Hướng dẫn về Tài sản Kỹ thuật số”, quy định các sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số, nền tảng IEO và dịch vụ lưu ký tài sản kỹ thuật số.

Về các biện pháp quy định cụ thể, Malaysia đã thiết lập ngưỡng cấp phép rõ ràng. Các nền tảng giao dịch tài sản số phải đăng ký là nhà điều hành thị trường được công nhận, đáp ứng các yêu cầu tuân thủ tiêu chuẩn cao, bao gồm đăng ký địa phương, có vốn tối thiểu, cơ chế kiểm soát rủi ro, biện pháp chống rửa tiền và quy trình KYC. Ngoài ra, còn có hệ thống “người lưu ký tài sản số” được giới thiệu, yêu cầu các tổ chức cung cấp dịch vụ lưu ký tài sản phải có giấy phép liên quan.

Đối với các dịch vụ ví, nếu chỉ cung cấp chức năng ví phần mềm phi tập trung thì tạm thời không thuộc phạm vi quản lý; nhưng nếu đồng thời có chức năng trao đổi tiền pháp định hoặc lưu ký thì cần phải có đủ điều kiện tương ứng. Cách xử lý phân biệt này vừa đảm bảo phát triển đổi mới vừa kiểm soát được quản lý.

Hai, giám sát sàn giao dịch và cấu trúc thị trường

Tổng quan về nền tảng giao dịch tuân thủ

Đến năm 2025, Malaysia sẽ có 6 sàn giao dịch tài sản tiền điện tử được Ủy ban Chứng khoán phê duyệt.

1. Luno Malaysia - nền tảng hợp pháp có thị phần cao nhất, được thành lập vào năm 2013, hỗ trợ giao dịch khoảng 18 loại coin được quản lý.
2. SINEGY - Sàn giao dịch địa phương được thành lập vào năm 2017, nổi bật với sự tuân thủ và an toàn.
3. Tokenize Malaysia - Thành lập năm 2017, hoạt động bao phủ các khu vực như Malaysia, Singapore, Việt Nam.
4. MX Global - Thành lập năm 2018, nền tảng giao dịch địa phương, từng nhận được đầu tư từ một nền tảng giao dịch nào đó.
5. HATA Digital - Được phê duyệt nguyên tắc vào năm 2022, là DAX được cấp phép thứ 5.
6. Torum International - được phê duyệt vào năm 2024, là DAX thứ 6, định vị là nền tảng “xã hội + tài chính”.

Các nền tảng trên đều là RMO-DAX và kết nối với hệ thống ngân hàng địa phương, hỗ trợ nạp tiền, rút tiền và đổi tiền bằng đồng ringgit Malaysia.

hỗ trợ các loại coin và phạm vi quản lý

Đến đầu năm 2025, có 22 loại tài sản tiền điện tử được phép giao dịch, bao gồm coin chính, coin blockchain, coin DeFi, v.v. Đáng lưu ý là, không có tài sản nào dưới dạng stablecoin hoặc coin riêng tư được phê duyệt giao dịch. Điều này cho thấy các cơ quan quản lý có thái độ thận trọng trong việc lựa chọn coin, tập trung kiểm soát rủi ro ngoại hối và rủi ro rửa tiền.

Luno hỗ trợ nhiều loại coin nhất, gần như bao gồm tất cả các loại coin được quản lý; Tokenize đứng thứ hai, hỗ trợ 7 loại coin chính; HATA và MX Global hỗ trợ từ 5 đến 10 loại coin. Ủy ban chứng khoán sẽ cập nhật danh sách phê duyệt token hàng năm, ví dụ như vào năm 2024 sẽ thêm Worldcoin, và trong nửa đầu năm 2025 sẽ phê duyệt thêm Hedera và The Graph.

Ba, cơ chế ra vào vốn và kiểm soát ngoại hối

Gửi và rút tiền pháp định và tài sản tiền điện tử

Các sàn giao dịch được cấp phép tại Malaysia thường hỗ trợ nạp và rút tiền bằng đơn vị Ringgit. Người dùng có thể nạp tiền pháp định vào tài khoản sàn giao dịch thông qua chuyển khoản ngân hàng địa phương, sau đó đổi sang tài sản tiền điện tử; cũng có thể bán tài sản mã hóa đang nắm giữ và rút tiền về tài khoản ngân hàng của mình bằng Ringgit. Hầu hết các nền tảng đều miễn phí phí nạp tiền qua ngân hàng, phí rút tiền thường chỉ là tượng trưng, và mức độ tham gia tổng thể khá thấp.

Ngoài ra, nhà đầu tư cũng có thể chuyển Tài sản tiền điện tử của các đồng coin hợp pháp từ ví cá nhân lên sàn giao dịch để giao dịch, sau khi giao dịch hoàn tất cũng có thể rút tài sản về ví trên chuỗi. Tuy nhiên, tất cả các giao dịch rút vào và ra đều cần phải qua quy trình xác minh danh tính và kiểm tra chống rửa tiền.

Kiểm soát ngoại hối và hạn chế dòng chảy xuyên biên giới

Malaysia has long implemented strict capital control policies. To prevent the outflow of funds through the formation of các tài sản tiền điện tử, regulatory authorities have implemented the following measures on exchanges:

• Chỉ cho phép giao dịch được định giá bằng Ringgit: Sàn giao dịch không được cung cấp cặp giao dịch được định giá bằng USD hoặc ngoại tệ khác, cũng không cho phép giao dịch stablecoin.
• Rút tiền chỉ giới hạn ở tài khoản ngân hàng địa phương: Việc rút tiền pháp định phải được chuyển vào tài khoản ngân hàng địa phương mang tên người dùng.
• Kiểm tra rút tiền mã hóa: Mặc dù về mặt kỹ thuật cho phép người dùng rút coin đến ví cá nhân, nền tảng thường sẽ thiết lập độ trễ hoặc quy trình kiểm tra bổ sung.

Những thiết kế này hiệu quả trong việc ngăn chặn tài sản tiền điện tử trở thành công cụ chuyển tiền. Quan điểm cơ bản của quản lý là: “không cấm hành vi giao dịch, nhưng kiểm soát mục đích xuyên biên giới”.

Bốn, Mô hình ủy thác tài chính và bảo đảm tài sản của khách hàng

mô hình giao dịch lưu ký trung tâm

Tất cả các sàn giao dịch được cấp phép ở Malaysia đều áp dụng mô hình giao dịch lưu ký tập trung, tức là người dùng cần nạp tài sản vào ví hoặc tài khoản trên nền tảng để thực hiện giao dịch. Nền tảng cần đảm bảo tài sản của khách hàng được lưu trữ tách biệt nghiêm ngặt với tài sản của công ty và áp dụng cơ chế bảo quản lạnh/đa chữ ký phù hợp.

Sắp xếp ủy thác và yêu cầu quy định

Ủy ban Chứng khoán Malaysia đã giới thiệu chế độ “Người lưu ký tài sản số”, thiết lập các tiêu chuẩn quản lý đặc biệt cho các tổ chức cung cấp dịch vụ lưu ký token. Tính đến cuối năm 2023, đã có 3 tổ chức, bao gồm CoKeeps, được phê duyệt theo nguyên tắc DAC.

Trước khi cơ chế DAC được triển khai toàn diện, hầu hết các nền tảng đã sử dụng các nhà quản lý quốc tế bên thứ ba để lưu trữ tài sản số. Ví dụ, Luno Malaysia hợp tác với BitGo để lưu trữ tài sản số, trong khi tiền pháp định được lưu trữ tại tổ chức ủy thác địa phương MTrustee.

Ủy ban chứng khoán yêu cầu tất cả các sàn giao dịch có giấy phép:

• Duy trì tỷ lệ dự trữ 1:1, tài sản của khách hàng không được sử dụng cho mục đích khác.
• Thực hiện việc công bố báo cáo kiểm toán tài sản định kỳ và chứng minh dự trữ.
• Cấm nền tảng thực hiện bất kỳ hình thức nào của việc cho vay tài sản khách hàng hoặc hành vi đầu tư đòn bẩy.

Thiết kế hệ thống này có ý nghĩa quan trọng trong việc bảo đảm niềm tin của nhà đầu tư. Nền tảng của Malaysia do tài sản được quản lý bởi bên thứ ba và không được phép sử dụng tài sản của khách hàng, do đó thể hiện sự ổn định và độ tin cậy trong quản lý cao hơn trong bối cảnh thị trường toàn cầu biến động.

V. Tình trạng thị trường và cấu trúc cạnh tranh của nền tảng

Thị trường tài sản tiền điện tử của Malaysia đã thể hiện sự tăng trưởng ổn định trong những năm gần đây. Tính đến cuối năm 2021, quy mô giao dịch hàng năm của thị trường tiền điện tử toàn quốc đã đạt khoảng 21 tỷ ringgit. Trong suốt năm 2022, số lượng tài khoản giao dịch tài sản kỹ thuật số mới đã đạt 128.000 tài khoản, tương đương với quy mô mở tài khoản của thị trường chứng khoán truyền thống.

Về cấu trúc cạnh tranh của nền tảng, nó thể hiện một cấu trúc tập trung cao độ. Luno Malaysia, như là sàn giao dịch được phê duyệt đầu tiên, luôn ở vị trí dẫn đầu tuyệt đối trên thị trường. Theo dữ liệu công khai năm 2024, số lượng người dùng đăng ký trên nền tảng này đã vượt quá 1 triệu, tổng số giao dịch đạt hơn 72 triệu giao dịch, tổng tài sản được quản lý lên đến 4.28 tỷ ringgit. Khối lượng giao dịch hàng năm đạt 87 tỷ ringgit, chiếm hơn 90% toàn bộ thị trường sàn giao dịch có giấy phép.

Các sàn giao dịch còn lại có thị phần tương đối hạn chế, nhưng cũng có những đặc điểm và con đường phát triển riêng:

• Tokenize Malaysia với nền tảng đầu tư, có một mức độ nhận thức nhất định trong số người dùng tài chính truyền thống địa phương, và đã ra mắt một số coin chưa được Luno bao phủ;
• MX Global do nhận được đầu tư từ một nền tảng giao dịch, đã có sự tăng trưởng người dùng đáng kể sau năm 2022;
• HATA Digital sẽ bắt đầu thử nghiệm từ năm 2024, nhờ vào khu vực giao dịch đô la Mỹ và tính năng tích hợp thanh khoản bên ngoài, đã thu hút sự quan tâm của người dùng chuyên nghiệp.

Tổng thể mà nói, thị trường tuân thủ ở Malaysia vẫn được Luno chiếm ưu thế, các nền tảng khác phát triển khác biệt.

Từ góc nhìn của hồ sơ nhà đầu tư, người dùng lẻ chiếm chủ yếu, độ tuổi trẻ rõ rệt. Dữ liệu từ Luno cho thấy, độ tuổi trung bình của nhà đầu tư là 34,8 tuổi, tỷ lệ nam giới chiếm 76%, số tiền gửi trung vị mỗi lần là 100 ringgit, thể hiện đặc điểm thị trường bán lẻ “số lượng ít, tần suất cao” điển hình. Đồng thời, tỷ lệ người dùng nữ đang tăng lên từng năm, dự kiến sẽ tăng 17% vào năm 2024, cho thấy mức độ chấp nhận của thị trường ngày càng mở rộng.

Hoạt động giao dịch trên thị trường có mối liên hệ chặt chẽ với tình hình quốc tế. Sau sự kiện FTX vào năm 2022, khối lượng giao dịch đã giảm mạnh, nhưng kể từ năm 2023, khi giá Bitcoin phục hồi và các thông tin tích cực về ETF xuất hiện, khối lượng giao dịch trong quý 3 năm 2023 đã tăng hơn 300% so với quý trước. Năm 2024, Bitcoin lần đầu tiên vượt qua 100.000 USD, càng thúc đẩy mong muốn giao dịch và sự nhiệt tình mở tài khoản.

Báo cáo của Ủy ban Chứng khoán chỉ ra rằng, hơn 72% nhà đầu tư dưới 45 tuổi chiếm tài khoản DAX, phản ánh rằng thị trường này chủ yếu được cấu thành từ những người dùng gốc kỹ thuật số. Các sự kiện như Worldcoin cũng đã thu hút sự chú ý rộng rãi, cho thấy thị trường rất nhạy cảm với các mã thông báo mới, airdrop và ứng dụng đổi mới, nhấn mạnh sự cần thiết phải nâng cao giáo dục cho các nhà đầu tư trong tương lai.

Tổng thể, thị trường Tài sản tiền điện tử ở Malaysia đã xây dựng một hệ sinh thái giao dịch với đặc điểm là các nhà đầu tư nhỏ lẻ trẻ tuổi, độ tập trung của các nền tảng cao, và sự hoạt động của giao dịch chịu ảnh hưởng rõ rệt từ các xu hướng toàn cầu, dựa trên cơ sở chính sách quản lý rõ ràng và sự tuân thủ an toàn của các nền tảng. Với việc dần dần mở rộng các loại mã thông báo và hoàn thiện hệ thống công cụ tuân thủ, thị trường vẫn còn tiềm năng phát triển hơn nữa.

Sáu, Hiện tượng sử dụng các nền tảng không có giấy phép và thái độ quản lý

Mặc dù Malaysia đã thiết lập một hệ thống cấp phép nghiêm ngặt, nhưng trong thị trường thực tế, một số nhà đầu tư kỳ cựu vẫn đang sử dụng các nền tảng chưa đăng ký ở nước ngoài. Những nền tảng này cung cấp nhiều loại coin giao dịch hơn, công cụ đòn bẩy và sản phẩm tài chính phái sinh, thu hút các nhà giao dịch tần suất cao và những người tìm kiếm lợi nhuận cao. Nhiều nhà đầu tư coi sàn giao dịch được cấp phép địa phương như “kênh rút tiền”, tức là sau khi giao dịch và kiếm lợi nhuận qua nền tảng chưa đăng ký, họ sẽ chuyển tài sản vào nền tảng được cấp phép để quy đổi thành Ringgit.

Đối mặt với tình huống trên, Ủy ban Chứng khoán Malaysia đã thực hiện các hành động quản lý nâng cao từng bước, hình thành một hệ thống hạn chế và cơ chế trừng phạt.

1. Hệ thống danh sách cảnh báo nhà đầu tư: Ủy ban chứng khoán duy trì và công bố công khai “danh sách cảnh báo nhà đầu tư”, liệt kê các nền tảng nước ngoài cung cấp dịch vụ cho người dùng địa phương mà không đăng ký.

2. Thi hành pháp lý chính thức và lệnh cấm: Ủy ban Chứng khoán đã nhiều lần ban hành lệnh bằng văn bản và lên án công khai đối với các nền tảng lớn.

3. Sự kết hợp giữa các biện pháp kỹ thuật và tài chính:

   • Nhà cung cấp viễn thông địa phương chặn URL của nền tảng không có giấy phép;
   • Ứng dụng đã bị gỡ bỏ khỏi cửa hàng ứng dụng tại khu vực Malaysia;
   • Ngân hàng trung ương và cơ quan thuế liên kết, cấm các ngân hàng địa phương cung cấp dịch vụ nạp/rút cho các nền tảng chưa đăng ký;
   • Cấm cung cấp giao dịch stablecoin USD để ngăn chặn dòng chảy ngoại hối.

4. Giáo dục nhà đầu tư và khuyến cáo công khai: Ủy ban Chứng khoán đã nhiều lần nhắc nhở công chúng không nên đầu tư vào các nền tảng không có giấy phép, nếu không sẽ phải gánh chịu toàn bộ rủi ro và không thể tìm kiếm bồi thường pháp lý.

Những hành động trừng phạt này đã đạt được những kết quả bước đầu. Nhiều sàn giao dịch quốc tế đã công bố hoặc mặc định rút lui khỏi thị trường Malaysia và ngừng cung cấp dịch vụ liên quan đến Ringgit; lượng truy cập và nạp tiền nội địa giảm mạnh. Mặc dù vẫn có một số người dùng sử dụng các phương pháp như VPN để vượt qua hạn chế, nhưng mức độ hoạt động của họ đã giảm đáng kể, các nhà đầu tư chính quay trở lại thị trường được cấp phép địa phương.

Tổng thể, các cơ quan quản lý Malaysia áp dụng thái độ không khoan nhượng đối với các nền tảng giao dịch không có giấy phép, thông qua các biện pháp kết hợp như lệnh hành chính, phong tỏa tài chính và tuyên truyền công luận, thiết lập “tuân thủ là chính, rủi ro tự chịu” làm ranh giới quản lý. Chuỗi các biện pháp này không chỉ thu hẹp không gian của các nền tảng giao dịch bất hợp pháp mà còn thúc đẩy sự phát triển và xây dựng uy tín của thị trường có giấy phép tại địa phương.

Bảy, Hệ thống phát hành token và giám sát nền tảng IEO

Malaysia áp dụng một hệ thống thiết kế tuân thủ nghiêm ngặt đối với việc phát hành token kỹ thuật số. Theo hướng dẫn về tài sản số do Ủy ban Chứng khoán phát hành, tất cả các hoạt động phát hành token liên quan đến huy động vốn công khai đều được coi là phát hành chứng khoán và phải được đưa vào hệ thống quản lý theo Luật Thị trường vốn và dịch vụ. Cốt lõi của cơ chế này là giới thiệu mô hình nền tảng “Phát hành trên sàn giao dịch lần đầu (Initial Exchange Offering, IEO)” để thay thế những thiếu sót trong việc xem xét dự án và bảo vệ nhà đầu tư trong ICO truyền thống.

tư cách phát hành token

Theo yêu cầu của Ủy ban Chứng khoán, các công ty dự kiến phát hành token thông qua IEO phải đáp ứng các điều kiện sau:

• Đăng ký và địa điểm hoạt động: Phải là thực thể pháp lý được thành lập tại Malaysia và hoạt động chủ yếu trong nước;
• Vốn thực góp tối thiểu: không được thấp hơn 500.000 ringgit;
• Quản trị công ty và cấu trúc cổ phần: Trong ban giám đốc của nhà phát hành, ít nhất hai giám đốc phải là cư dân thường trú tại Malaysia, và tổng số cổ phần do ban giám đốc nắm giữ không được dưới 50%.
• Tiêu chuẩn phẩm chất tuân thủ: Giám đốc điều hành và cổ đông lớn cần đáp ứng tiêu chuẩn “ứng cử viên thích hợp”, không có thiện chí xấu.