Tâm điểm của lĩnh vực tài chính Web3: Khám phá AMM trong hệ sinh thái Solana

Trong bối cảnh hiện tại của ngành Web3, các sản phẩm liên quan đến tài chính phi tập trung (DeFi) đang chiếm ưu thế. Trong đó, AMM đóng vai trò quan trọng, đang thúc đẩy sự đổi mới trong lĩnh vực tài chính Web3. Bài viết này sẽ tập trung giới thiệu một số AMM quan trọng trong hệ sinh thái Solana, nhằm cung cấp thông tin tham khảo cho các nhà cung cấp thanh khoản (LP) trong việc lựa chọn chiến lược đầu tư.

Nhà tạo lập thị trường sản phẩm cố định (CPMM)

CPMM là một trong những triển khai AMM cơ bản nhất, được ứng dụng trong nhiều sản phẩm DeFi. Lấy ví dụ về AMM dựa trên tích cố định do một nền tảng giao dịch phát hành, nguyên lý cốt lõi của nó là duy trì tích của lượng cung cấp hai loại token trong bể: X * Y = k.

Khi người dùng thêm thanh khoản vào bể, hệ thống sẽ tự động tạo tài khoản liên kết cho người dùng và phát LP Token, dùng để chứng minh phần của người dùng trong bể cụ thể. Những LP Token này sẽ bị hủy khi rút thanh khoản.

Chương trình trên chuỗi của CPMM được phát triển bằng Anchor. Khi thực hiện trao đổi token, người dùng sẽ kích hoạt các lệnh liên quan đến swap. Ví dụ, khi người dùng muốn đổi USDC lấy TRUMP, họ có thể thực hiện giao dịch thông qua bể TRUMP-USDC.

Trong quá trình giao dịch, AMM trong hệ sinh thái Solana điều chỉnh trạng thái của Token Account tương ứng bằng cách tương tác trực tiếp với chương trình CPMM, mà không cần triển khai hợp đồng mới cho mỗi cặp giao dịch như trên Ethereum.

Logic cốt lõi của CPMM là giữ cho tích của tổng số token không thay đổi trước và sau khi biến đổi. Thông qua phép biến đổi toán học, có thể nhận được công thức tính số lượng token mục tiêu có thể đổi. Cần lưu ý rằng trong tính toán thực tế, cũng cần xem xét việc khấu trừ phí giao dịch.

Nhà tạo lập thị trường thanh khoản tập trung (CLMM)

CLMM là một dạng triển khai AMM khác, tương tự như phiên bản V3 của một số DEX. Nó cho phép tạo ra nhiều hồ bơi với các cấp phí khác nhau cho mỗi cặp token. CLMM kế thừa các khái niệm như tick, nhiều cấp phí, và thanh khoản tập trung, nhưng do đặc điểm của chuỗi Solana, không cần phải triển khai hợp đồng riêng cho mỗi hồ bơi.

Đặc điểm của CLMM là cho phép các nhà cung cấp thanh khoản chọn phạm vi giá khi cung cấp vốn, và vốn chỉ được phân bổ trong phạm vi đã chọn. Cơ chế này cho phép LP cung cấp thanh khoản một chiều, tương tự như lệnh giới hạn trong tài chính truyền thống.

Đối với các bể có độ biến động giá nhỏ, LP thường có xu hướng chọn phạm vi giá nhỏ hơn; trong khi đối với các bể có độ biến động mạnh, thì có xu hướng chọn phạm vi lớn hơn. Mục đích của việc này là để tránh tối đa việc giá hiện tại thoát khỏi phạm vi đã chọn, giảm thiểu tổn thất không thường.

Mặc dù tính thanh khoản tập trung có thể cải thiện hiệu suất sử dụng vốn, nhưng cũng đặt ra yêu cầu cao hơn về kiến thức tài chính và khả năng quản lý của LP. LP cần quản lý tính thanh khoản của mình một cách chủ động hơn để đối phó với rủi ro do biến động thị trường.

Nhà tạo thị trường thanh khoản động (DLMM)

DLMM là một sản phẩm AMM khác dựa trên triết lý của Uniswap V3. Nó tương tự như CLMM, cho phép LP tập trung vốn trong một khoảng cụ thể gần giá hiện tại, nhưng có những đổi mới trong cách thực hiện và chức năng.

DLMM đã giới thiệu khái niệm “Bin”, chia pool từ giá cơ bản theo bước Bin cố định. Khi giao dịch xảy ra trong cùng một Bin, người giao dịch có thể tận hưởng mức trượt giá bằng không, điều này giúp tăng khối lượng giao dịch và tỷ lệ thành công, lý thuyết có thể mang lại nhiều lợi nhuận hơn cho LP.

Trong DLMM, Bin hiện đang kích hoạt chứa hai loại token, trong khi các Bin khác phân bố ở hai bên, mỗi Bin chỉ chứa một loại token duy nhất. Khi lượng token trong Bin kích hoạt thay đổi, hệ thống sẽ điều chỉnh Bin đang kích hoạt dựa trên tình hình thực tế, từ đó thúc đẩy sự thay đổi giá trong pool.

DLMM cung cấp ba chiến lược cho LP: Spot, Curve và Bid Ask. Chiến lược Spot phù hợp với hầu hết các pool thanh khoản; chiến lược Curve phù hợp hơn với các pool có biến động giá nhỏ, chẳng hạn như cặp stablecoin; chiến lược Bid Ask thì phù hợp với các pool có biến động giá lớn, nhưng cần LP điều chỉnh vị thế thường xuyên để ứng phó với biến động thị trường.

Kết luận

AMM là một phần quan trọng của lĩnh vực tài chính Web3, thúc đẩy sự phát triển của tài chính phi tập trung thông qua cơ chế đổi mới của nó. Với sự tiến bộ công nghệ liên tục và hệ sinh thái ngày càng hoàn thiện, AMM dự kiến sẽ đóng vai trò lớn hơn trong tương lai, tiếp tục thay đổi cục diện tài chính truyền thống. Đối với những người cung cấp thanh khoản, việc hiểu rõ đặc điểm và rủi ro của các cơ chế AMM khác nhau sẽ giúp xây dựng các chiến lược đầu tư hợp lý hơn.