Phân tích sâu về các điều khoản dịch vụ của Stablecoin USDT và USDC

Gần đây, sự kiện sụp đổ của UST đã mang lại cú sốc lớn cho ngành công nghiệp tiền điện tử, gây ra sự nghi ngờ về tính ổn định của stablecoin. Một trong những vấn đề được quan tâm nhiều nhất là liệu stablecoin có đủ tiền tệ hợp pháp và các tài sản khác làm hỗ trợ hay không.

Dự trữ thực sự là chỉ số quan trọng để đo lường giá trị neo của stablecoin. Tuy nhiên, nếu các điều khoản pháp lý của stablecoin không trao cho người nắm giữ quyền hợp pháp để đổi tài sản trên chuỗi thành tiền tệ hợp pháp, thì chỉ số này có còn ý nghĩa không?

Bài viết này sẽ tập trung phân tích các điều khoản dịch vụ của hai stablecoin có vốn hóa thị trường lớn nhất hiện nay là USDT và USDC, kết quả có thể khiến nhiều người bất ngờ.

Stablecoin Tether USDT

Điều khoản dịch vụ thứ ba của USDT quy định rằng, nếu dự trữ của Tether gặp khó khăn về tính thanh khoản, không khả dụng hoặc bị mất, Tether có quyền trì hoãn hoặc từ chối việc đổi USDT, và có thể thực hiện việc đổi bằng tài sản và chứng khoán trong dự trữ.

Điều khoản này thực sự gợi ý một số vấn đề:

1. Nếu USDT thực sự được hỗ trợ 100% bởi dự trữ, tại sao vẫn cần phải trì hoãn việc mua lại?

2. Giá trị của USDT được neo 1:1 với USD, nhưng không hoàn toàn được hỗ trợ bởi tiền tệ hợp pháp. Cấu thành của dự trữ được Tether tự quyết định.

3. Báo cáo đánh giá của Cục Dự trữ Liên bang chỉ ra rằng, tài sản hỗ trợ của Tether có thể bị giảm giá hoặc thiếu thanh khoản dưới áp lực, có nguy cơ bị rút tiền.

4. Tether giữ quyền quy đổi USDT bằng tài sản không phải USD, giá trị của những tài sản này có sự không chắc chắn.

5. Chỉ có “khách hàng Tether đã được xác minh” mới có thể trực tiếp đổi USDT với Tether. Người dùng thông thường cần thông qua các trung gian như sàn giao dịch.

Circle Stablecoin USDC

Điều khoản hoàn trả của USDC nghiêm ngặt hơn so với USDT:

1. Circle không cam kết giữ dự trữ tiền pháp định tương đương với USDC, mà sử dụng tài sản được định giá bằng đô la tương đương để hỗ trợ.

2. Chỉ có các đối tác tổ chức của Circle ( người dùng loại A ) mới có thể đổi USD theo tỷ lệ 1:1. Người dùng cá nhân không thể trực tiếp đổi với Circle.

3. Circle rõ ràng cho biết không đảm bảo 1 USDC luôn bằng 1 USD, cũng như không chịu trách nhiệm về những tổn thất do sự biến động giá trị của USDC.

Tóm tắt

Từ góc độ pháp lý, USDT và USDC không tương đương với tiền tệ hợp pháp. Quỹ dự trữ mà chúng tuyên bố cũng không hoàn toàn gắn liền với tiền tệ hợp pháp, mà bao gồm nhiều tài sản có thể mất giá khác nhau.

Hiện tại, người dùng cá nhân rất khó để khẳng định quyền tự do đổi stablecoin thông qua các biện pháp pháp lý. Mặc dù Tether cho phép cá nhân trở thành khách hàng trực tiếp, nhưng vẫn giữ quyền không hoàn lại tiền tệ hợp pháp. Circle thì không công nhận quyền đổi trực tiếp của cá nhân.

Các bên phát hành stablecoin và người dùng tồn tại sự không công bằng rõ rệt về quyền lợi. Tether và Circle đều không đưa ra câu trả lời rõ ràng về việc người dùng cá nhân có thể đổi tiền tệ pháp định bất cứ lúc nào hay không. Sự không chắc chắn này chắc chắn làm tăng rủi ro tiềm ẩn cho những người nắm giữ stablecoin.