Chủ tịch mới của Ủy ban Chứng khoán trao đổi về các ý tưởng mới trong việc quản lý tài sản mã hóa

Tôi rất vinh dự được phát biểu tại hội nghị bàn tròn mã hóa hôm nay, cùng với các khách mời thảo luận về chủ đề vô cùng kịp thời này.

Khi thị trường chứng khoán chuyển từ cơ sở dữ liệu truyền thống sang hệ thống sổ cái phân tán dựa trên blockchain, chúng ta đang đứng trên đỉnh cao của đổi mới tài chính. Sự chuyển mình này có thể so sánh với sự tiến hóa của ngành công nghiệp âm thanh từ đĩa vinyl đến băng từ và sau đó là định dạng kỹ thuật số. Sự số hóa đã làm cho âm thanh dễ dàng truyền tải, sửa đổi và lưu trữ, cách mạng hóa ngành công nghiệp âm nhạc, phá vỡ các ràng buộc sáng tạo, đạt được khả năng tương thích đa nền tảng, và khơi nguồn cho các mô hình kinh doanh và thiết bị phần cứng hoàn toàn mới, mang lại phúc lợi to lớn cho người tiêu dùng và nền kinh tế.

Tương tự, chứng khoán on-chain được kỳ vọng sẽ định hình lại toàn bộ hệ sinh thái thị trường chứng khoán, mang đến những cách thức phát hành, giao dịch, nắm giữ và sử dụng mới. Thông qua hợp đồng thông minh, chứng khoán on-chain có thể phân phối cổ tức cho các cổ đông một cách thường xuyên và minh bạch; Mã hóa tạo điều kiện thuận lợi cho việc hình thành vốn bằng cách chuyển đổi tài sản kém thanh khoản thành các cơ hội đầu tư có tính thanh khoản cao. Công nghệ blockchain có khả năng làm nảy sinh nhiều hoạt động thị trường mới chưa được các quy tắc hiện hành xem xét.

Để thực hiện tầm nhìn Mỹ trở thành “trung tâm mã hóa toàn cầu”, Ủy ban Chứng khoán phải đi đôi với đổi mới, xem xét thực hiện các cải cách quy định cần thiết để phù hợp với chứng khoán trên chuỗi và các tài sản mã hóa khác. Các quy tắc được thiết kế cho chứng khoán truyền thống có thể không áp dụng cho tài sản trên chuỗi, thậm chí có thể cản trở sự phát triển của công nghệ blockchain.

Nhiệm vụ quan trọng của tôi với tư cách là Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán là xây dựng khung quy định hợp lý cho thị trường mã hóa, cung cấp các quy tắc rõ ràng cho việc phát hành, lưu ký và giao dịch mã hóa, đồng thời liên tục ngăn chặn các hành vi vi phạm pháp luật. Các quy tắc rõ ràng rất quan trọng trong việc bảo vệ nhà đầu tư, đặc biệt là giúp nhận diện các trò lừa đảo trái phép.

SFC mở ra một kỷ nguyên mới. Việc hoạch định chính sách không còn dựa vào các hành động thực thi đặc biệt, mà thay vào đó tận dụng quyền hạn xây dựng quy tắc hiện có để cung cấp các tiêu chuẩn thực tế cho những người tham gia thị trường. Việc thực thi sẽ trở lại ý định ban đầu của Quốc hội là tập trung vào việc vi phạm các nghĩa vụ đã thiết lập, đặc biệt là gian lận và thao túng thị trường.

Công việc này cần được phối hợp trong SFC và tôi rất vui khi thấy Ủy viên Uyeda và Ủy viên Peirce thành lập một Lực lượng Đặc nhiệm Tiền điện tử. Việc phát triển chính sách của SFC từ lâu đã bị tách biệt và nhóm công tác này chứng minh cách các bộ phận chính sách có thể làm việc cùng nhau để cung cấp sự rõ ràng và chắc chắn rất cần thiết cho công chúng.

Bây giờ, tôi muốn tập trung thảo luận về ba lĩnh vực chính của chính sách mã hóa tài sản: phát hành, lưu ký và giao dịch.

Phát hành

Đầu tiên, SFC cần phát triển các hướng dẫn rõ ràng và hợp lý cho việc phát hành tài sản tiền điện tử là chứng khoán hoặc tuân theo hợp đồng đầu tư. Hiện tại, chỉ có bốn tổ chức phát hành tài sản tiền điện tử đã đăng ký và các đợt chào bán theo Quy định A. Các tổ chức phát hành thường tránh các đợt chào bán như vậy, một phần vì khó đáp ứng các yêu cầu công bố. Các tổ chức không có kế hoạch phát hành chứng khoán thông thường khó xác định xem tài sản tiền điện tử có cấu thành “chứng khoán” hay bị ràng buộc bởi hợp đồng đầu tư hay không.

Trong vài năm qua, SFC ban đầu đã áp dụng “tâm lý đà điểu” - hy vọng rằng tiền điện tử sẽ tự biến mất. Tiếp theo là chiến lược quản lý “thực thi pháp luật trước khi thẩm vấn”. Mặc dù SFC tuyên bố hoan nghênh các yêu cầu từ những người đăng ký tiềm năng, nhưng trên thực tế, họ đã không thực hiện những thay đổi cần thiết đối với mẫu đăng ký dựa trên công nghệ mới này. Ví dụ: Mẫu S-1 vẫn yêu cầu chi tiết về thù lao điều hành và mục đích của số tiền thu được có thể không quan trọng đối với quyết định đầu tư vào tài sản tiền điện tử. Mặc dù SFC trước đây đã điều chỉnh bảng cho chứng khoán được đảm bảo bằng tài sản và REIT, nhưng họ đã không thực hiện các điều chỉnh tương tự đối với tài sản tiền điện tử trong những năm gần đây. Chúng ta không thể khuyến khích đổi mới theo cách “vuông vắn và tròn”.

Tôi cam kết thúc đẩy SFC phát triển một cách tiếp cận mới. Nhân viên gần đây đã đưa ra một tuyên bố làm rõ một số nghĩa vụ đăng ký và tiết lộ chào bán, cũng như các tình huống trong đó một số đợt chào bán và tài sản tiền điện tử không phải tuân theo luật chứng khoán liên bang. Tôi mong muốn tiếp tục làm rõ từ nhân viên về các loại phát hành và tài sản khác. Tuy nhiên, các miễn trừ đăng ký hiện tại và bến cảng an toàn có thể không hoàn toàn phù hợp với một số loại dịch vụ tài sản tiền điện tử nhất định. Tôi tin rằng những tuyên bố này chỉ mang tính chuyển tiếp - hành động tiếp theo của SFC là rất quan trọng. Đồng thời, tôi đã yêu cầu nhân viên xem xét liệu có cần hướng dẫn bổ sung, miễn đăng ký và bến cảng an toàn để mở đường cho việc phát hành tài sản tiền điện tử ở Hoa Kỳ hay không. Theo luật chứng khoán, SFC có quyền quyết định rộng rãi để thích ứng với ngành công nghiệp tiền điện tử và tôi dự định tận dụng tối đa thẩm quyền này.

Ủy thác

Thứ hai, tôi ủng hộ việc cho phép người đăng ký tự chủ hơn để quyết định cách lưu ký tài sản tiền điện tử. Nhân viên SFC gần đây đã thu hồi Thông báo Kế toán Nhân viên số 121, loại bỏ một rào cản lớn đối với các nhà cung cấp dịch vụ giám sát tài sản tiền điện tử. Bản tin sẽ là một lỗi nghiêm trọng và các nhân viên không được phép thực hiện hành động rộng rãi như vậy nếu không có quy trình xây dựng quy tắc. Tuy nhiên, SFC có thể làm nhiều hơn là thu hồi SAB 121 và tăng cường cạnh tranh trên thị trường đối với các dịch vụ giám sát tuân thủ.

Cần phải làm rõ những người giám sát nào đủ điều kiện là “người giám sát đủ điều kiện” theo Đạo luật Cố vấn và Đạo luật Công ty Đầu tư, đồng thời đưa ra các ngoại lệ hợp lý đối với các hoạt động phổ biến trên thị trường tiền điện tử. Nhiều cố vấn và quỹ có thể bảo vệ tài sản tiền điện tử bằng cách sử dụng các giải pháp tự lưu ký tiên tiến hơn so với một số người giám sát thị trường. Do đó, các quy tắc ký quỹ có thể cần được cập nhật để cho phép tự lưu trữ trong các trường hợp cụ thể.

Ngoài ra, có thể cần phải bãi bỏ khuôn khổ “môi giới-đại lý mục đích đặc biệt” và thay thế bằng một chế độ hợp lý hơn. Hiện tại chỉ có hai SPV đang hoạt động, rõ ràng là do những hạn chế đáng kể. Các đại lý môi giới chưa bao giờ bị hạn chế hoạt động như người giám sát tài sản tiền điện tử không bảo mật hoặc chứng khoán tài sản tiền điện tử, nhưng SFC có thể cần phải hành động để làm rõ việc áp dụng các quy tắc bảo vệ khách hàng và vốn ròng cho các hoạt động đó.

Giao dịch

Thứ ba, tôi ủng hộ việc cho phép người đăng ký cung cấp nhiều loại sản phẩm đa dạng hơn trên nền tảng của họ và thực hiện các hoạt động theo định hướng thị trường mà trước đây bị cấm. Ví dụ, một số đại lý môi giới đang thử nghiệm với “siêu ứng dụng” cung cấp giao dịch tích hợp chứng khoán, phi chứng khoán và các dịch vụ tài chính khác. Luật chứng khoán liên bang không cấm các đại lý môi giới đã đăng ký với các hệ thống giao dịch thay thế tạo điều kiện thuận lợi cho các giao dịch phi chứng khoán, bao gồm thông qua “giao dịch ghép nối” giữa chứng khoán và phi chứng khoán. Tôi đã yêu cầu nhân viên hỗ trợ thiết kế một chế độ quản lý ATS hiện đại phù hợp hơn với tài sản tiền điện tử. Ngoài ra, tôi đã yêu cầu khám phá xem liệu có cần thêm hướng dẫn hoặc xây dựng quy tắc để tạo điều kiện cho việc niêm yết và giao dịch tài sản tiền điện tử trên các sàn giao dịch chứng khoán quốc gia hay không.

Trong khi SFC đang làm việc để phát triển một khung pháp lý toàn diện cho tài sản tiền điện tử, những người tham gia thị trường chứng khoán không nên bị buộc phải đi ra nước ngoài để đổi mới công nghệ blockchain. Tôi dự định khám phá khả năng miễn trừ có điều kiện cho những người đăng ký và không đăng ký đang tìm cách tung ra các sản phẩm và dịch vụ mới, đặc biệt là khi những sản phẩm và dịch vụ đó có thể không tương thích với các quy tắc hiện hành.

Tôi mong đợi được phối hợp với chính phủ và các đồng nghiệp trong quốc hội, để biến Hoa Kỳ trở thành địa điểm tốt nhất cho việc tham gia vào thị trường mã hóa toàn cầu.