Cấu trúc thị trường Stablecoin năm 2025: Phân tích toàn cảnh 12 hệ sinh thái chuỗi công khai

Vào năm 2025, stablecoin đã trở thành một trong những lĩnh vực được nhắc đến nhiều nhất trên thị trường tiền điện tử và tính đến ngày 22 tháng 5, tổng vốn hóa thị trường của stablecoin đã vượt quá 245 tỷ đô la. Đằng sau sự tăng trưởng nhanh chóng này, một cuộc cạnh tranh thầm lặng đang được phát động giữa các chuỗi công khai khác nhau. Là hình thức kết tủa tài sản chính, stablecoin không chỉ phản ánh những thay đổi trong dòng vốn mà còn là một chỉ số quan trọng để đo lường sự công nhận của thị trường chuỗi công khai. Sau đây là phân tích chuyên sâu về 12 hệ sinh thái stablecoin chuỗi công khai hàng đầu hiện nay.

! Hàng tồn kho 12 hệ sinh thái stablecoin chuỗi công khai: SUI tăng trưởng nhanh nhất và phát hành USDT TRON vượt quá Ethereum

Ethereum: USDC giúp dẫn đầu đường cong

Stablecoin của Ethereum có vốn hóa thị trường là 122,5 tỷ USD, chiếm 50% lượng phát hành stablecoin toàn cầu. Trên Ethereum, USDT vẫn là stablecoin lớn nhất, chiếm khoảng 50%. Điều đáng chú ý là việc phát hành USDT trên chuỗi Ethereum sẽ tăng 83,1% vào năm 2024, nhưng sẽ giảm 5,07% sau khi bước vào năm 2025, điều này đã dẫn đến việc TRON trở thành chuỗi công khai lớn nhất cho việc phát hành USDT.

Mặt khác, Ethereum cũng là chuỗi công khai chính của USDC. Tính đến ngày 22/5, số lượng phát hành USDC trên Ethereum đạt 36,9 tỷ, chiếm 60,82% tổng USDC. Từ 25,2 tỷ USD vào tháng 10 năm 2024, tăng 46,4% trong nửa năm. Chính sự tăng trưởng đáng kể của USDC đã giúp Ethereum duy trì một nửa thị trường stablecoin.

TRON: Vai trò mới của đồng đô la Mỹ như một “trung tâm”.

Hầu hết tất cả các stablecoin trên mạng TRON đều đến từ USDT, chiếm hơn 99% và nó đã trở thành chuỗi công khai lớn nhất cho việc phát hành USDT. TRON có thị phần stablecoin toàn cầu khoảng 31,3%. Theo dữ liệu, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của USDT trên TRON đạt 2,4 triệu, cao hơn nhiều so với 284.000 của Ethereum.

Về quy mô giao dịch, mạng TRON xử lý khoảng 20 tỷ USD chuyển USDT mỗi ngày, chiếm gần 29% khối lượng giao dịch stablecoin toàn cầu. Về hoạt động của người dùng, hơn 1 triệu tài khoản duy nhất giao dịch USDT trên TRON mỗi ngày, chiếm 28% tổng số địa chỉ ví stablecoin đang hoạt động của blockchain.

Đường tăng trưởng cho thấy, nguồn cung USDT trên Tron đã tăng từ 48,8 tỷ USD vào năm 2024 lên 59,7 tỷ USD. Năm 2025, Tron đã phát hành thêm 18 tỷ USDT, đưa tổng nguồn cung lên 77,7 tỷ USD. Điều này chủ yếu nhờ vào phí giao dịch thấp và tốc độ giao dịch cao của Tron, đặc biệt được yêu thích bởi người dùng lẻ và các thị trường mới nổi.

Ngoài ra, sự hợp tác giữa người sáng lập TRON và gia đình Trump cũng mang đến những khả năng mới cho triển vọng stablecoin của họ. Vào tháng 5, đồng sáng lập dự án WLFI cho biết, stablecoin USD1 được phát hành trên chuỗi TRON. Vào tháng 1 năm nay, phía TRON đã tiết lộ mong muốn giảm đáng kể phí giao dịch, cuối cùng đạt được chuyển khoản miễn phí, tuy nhiên, tiến triển tiếp theo của kế hoạch này vẫn chưa được công bố.

Solana: Sự trỗi dậy nhanh chóng của lực lượng mới

Là một trong những chuỗi công khai hot nhất trong hai năm qua, stablecoin trên chuỗi Solana cũng đã có sự bùng nổ, từ 1.8 tỷ USD đầu năm 2024 tăng lên mức cao nhất 13.1 tỷ USD vào tháng 5, đạt tỷ lệ tăng trưởng 627%. Mặc dù vẫn còn khoảng cách so với Tron và Ethereum, nhưng xét về khối lượng giao dịch DEX của Solana đã vượt qua Ethereum, tiềm năng phát triển trong lĩnh vực stablecoin của nó không thể bị xem nhẹ.

Dưới góc độ cấu trúc nội bộ, USDC là stablecoin thống trị trên Solana, chiếm 73% thị phần và USDT chiếm khoảng 20%. Điều đáng chú ý là PYUSD do PayPal phát hành có giá trị thị trường khoảng 200 triệu USD trên chuỗi Solana, chỉ đứng sau Ethereum, chiếm khoảng 24,36%. Solana đã trở thành một trong những nền tảng ưa thích cho nhiều stablecoin mới.

! Hàng tồn kho của 12 hệ sinh thái stablecoin chuỗi công khai: SUI có tốc độ tăng trưởng nhanh nhất và lượng phát hành USDT TRON vượt quá Ethereum

BSC: Chiến lược không Gas và sự thúc đẩy tăng trưởng USD1

Tính đến tháng 5 năm 2025, BSC chiếm khoảng 2,4% thị phần stablecoin toàn cầu. Vốn hóa thị trường của stablecoin trên chuỗi BSC đã tăng từ 4 tỷ USD vào năm 2024 lên khoảng 10 tỷ USD hiện nay, tăng khoảng 150%. Có hai giai đoạn tăng trưởng riêng biệt: từ 5 tỷ đô la đến 7 tỷ đô la từ tháng 11 năm 2024 đến tháng 1 năm 2025, chủ yếu là do hoạt động không khí; Bước nhảy vọt từ 7 tỷ đô la lên 9 tỷ đô la từ cuối tháng 4 đến tháng 5 năm 2025 chủ yếu được thúc đẩy bởi việc phát hành stablecoin 1 USD trên chuỗi BSC.

Hiện tại, trên chuỗi BSC, USDT chiếm khoảng 59% và USD1 chiếm khoảng 21%, trong khi tỷ trọng BUSD và FUSD trước đây chủ yếu được quảng bá đã giảm xuống còn khoảng 3% tổng cộng. Dữ liệu cho thấy, với sự gia tăng mức độ phổ biến của các ứng dụng ví, tỷ lệ giao dịch stablecoin DEX trên chuỗi BSC đã tăng từ dưới 10% trong tháng 4 lên 28%, gần bằng tỷ lệ các sàn giao dịch tập trung.

Vào tháng 5, BSC chiếm 38,1% số giao dịch stablecoin trong tất cả các chuỗi công khai, đứng đầu bảng xếp hạng. Về khối lượng giao dịch USDT tích lũy, BSC với 358 tỷ USD chỉ đứng sau Tron và Ethereum. Có thể nói, BSC và Solana đã trở thành những thế lực mới cạnh tranh nhất trong lĩnh vực stablecoin.

Căn cứ: Người mới nổi phát triển nhanh nhất

Base, với tư cách là một giải pháp Ethereum L2, đã đạt được sự tăng trưởng dữ liệu đáng kể về mọi mặt. Vốn hóa thị trường của stablecoin đã tăng từ 177 triệu đô la vào tháng 1 năm 2024 lên 4,09 tỷ đô la, tốc độ tăng trưởng 2.210%, đây là mức tăng lớn nhất trong số năm chuỗi công khai hàng đầu về vốn hóa thị trường stablecoin. USDC là stablecoin chính thống nhất trên chuỗi Base, chiếm 97,8%. Base cũng đã trở thành chuỗi công khai có khối lượng giao dịch tích lũy lớn nhất của USDC ngoài Ethereum.

Hyperliquid: Đứa con cưng mới của giao dịch phái sinh

Là một nền tảng cờ bạc mới nổi để giao dịch cá voi, Hyperliquid, mặc dù có lịch sử ngắn ngủi, đã cho thấy tiềm năng đáng kinh ngạc. Trong vòng chưa đầy nửa năm, giá trị thị trường của stablecoin của nó đạt 3,26 tỷ đô la, vượt qua các chuỗi công khai đã được thiết lập như Arbitrum, Polygon và Avalanche.

Từ góc độ ứng dụng sinh thái, Hyperliquid, với tư cách là một sàn giao dịch phái sinh phi tập trung, chủ yếu sử dụng USDC làm phương tiện trao đổi và USDC chiếm 97,8%. Gần đây, nền tảng này cũng đã bổ sung hỗ trợ cho các stablecoin như feUSD, USDT và USDe, mở ra những khả năng mới cho các ứng dụng sinh thái.

Arbitrum: Một đợt pullback lớn sau khi kết thúc ưu đãi

Là một Ethereum L2 đã thu hút nhiều sự chú ý, vốn hóa thị trường stablecoin của Arbitrum đã trải qua những thăng trầm lớn. Trong cả năm 2024, nó đã tăng từ 2 tỷ đô la lên tối đa 6,9 tỷ đô la, nhưng giảm nhanh xuống còn 2,73 tỷ đô la vào đầu năm 2025, với dòng tiền chảy ra trong một ngày là 2 tỷ đô la vào ngày 2 tháng 1.

Có ba lý do chính dẫn đến sự sụt giảm mạnh này: thứ nhất, vòng cuối cùng của các kế hoạch khuyến khích đã bị chấm dứt vào ngày 17 tháng 12 năm 2023 và các khoản trợ cấp thanh khoản của khoảng 50 thỏa thuận đã bị “cắt” cùng một lúc; Thứ hai, Tether thông báo rằng họ sẽ di chuyển USDT trên Arbitrum sang tiêu chuẩn chuỗi chéo mới “USDT0”; Thứ ba, đối thủ cạnh tranh Blast cung cấp 5% thu nhập hàng năm cộng với điểm airdrop cho USDC/USDT, tiếp tục thu hút chuyển tài sản L2.

Polygon: Một nơi thử nghiệm trong thế giới thanh toán

Cho đến nay trong năm 2024, vốn hóa thị trường của stablecoin Polygon đã tăng từ 1,26 tỷ USD lên khoảng 2,15 tỷ USD, tăng gần 70%. Động lực chính đến từ sự hạ cánh của USDC gốc của Circle và thí điểm thanh toán tiền pháp định và stablecoin của những gã khổng lồ thanh toán như Visa và Mastercard trên chuỗi PoS, điều này đã mang lại nhu cầu gia tăng ở cấp độ doanh nghiệp. Hiện tại, stablecoin on-chain Polygon bị chi phối bởi USDT và USDC, lần lượt chiếm 40,79% và 47%.

Avalanche: Tiềm năng tăng trưởng vẫn chưa được giải phóng

Tăng trưởng stablecoin của Avalanche tương đối ổn định trong năm qua, với mức tăng tổng thể là 79%. Kể từ tháng 5 năm 2024, vốn hóa thị trường stablecoin của nó đã dao động trong khoảng từ 1 tỷ đến 2 tỷ đô la. Mặc dù bản nâng cấp Avalanche 9000 vào cuối năm 2024 sẽ giảm 96% phí cơ bản của C-Chain, giảm đáng kể chi phí chuyển stablecoin và thanh toán hàng loạt, nhưng lợi ích này đã không tiếp tục mang lại động lực tăng trưởng và nó có thể yêu cầu tăng hoạt động tổng thể của hệ sinh thái để thúc đẩy sự phát triển của stablecoin.

Aptos: Ngựa ô của hệ sinh thái Move

Tổng vốn hóa thị trường của stablecoin trên Aptos lần đầu tiên vượt quá 1 tỷ USD vào quý đầu tiên của năm 2025, với mức tăng 2.408% từ năm 2024 đến nay, khiến nó trở thành một trong những chuỗi công khai phát triển nhanh nhất. Là đại diện cho hệ sinh thái MOVE, các stablecoin on-chain Aptos chủ yếu bao gồm USDT và USDC, chiếm lần lượt 62,39% và 32%. Điều đáng chú ý là USDC gốc đã không đi vào hoạt động trên Aptos cho đến tháng 1 năm 2025 và tốc độ tăng trưởng kể từ đó rất ấn tượng.

Sui: Dẫn đầu với mức tăng trưởng đáng kinh ngạc gấp 230 lần

Sui là người có hiệu suất ấn tượng nhất về tăng trưởng stablecoin, tăng từ 5 triệu đô la vào đầu năm 2024 lên 1,156 tỷ đô la vào tháng 5 năm 2025, tăng gấp 230 lần đáng kinh ngạc. Hiện tại, USDC là stablecoin chính của mạng Sui, chiếm khoảng 75%.

Tuy nhiên, tổng lượng stablecoin sinh thái Sui vẫn còn nhỏ và sự đa dạng chưa đủ phong phú. Làm thế nào để thu hút các quỹ lớn tham gia thị trường là thách thức chính mà ông Sui phải đối mặt, và vụ trộm Cetus vào ngày 22/5 cũng đã đặt ra một số câu hỏi về tính bảo mật của nó, có thể mô tả là cả cơ hội và thách thức.

TON: Tăng trưởng chậm chạp sau khi được trao quyền xã hội

TON, một người mới tham gia cuộc chiến vào năm 2024, cũng đã chứng kiến sự tăng trưởng đáng kể trong năm qua. Vào tháng 4 năm 2024, Tether đã công bố phát hành đồng thời USDT và XAUT trên chuỗi TON, trở thành mạng hỗ trợ thứ 15 của nó, với mục tiêu giới thiệu 900 triệu người dùng Telegram vào hệ sinh thái thanh toán USD trên chuỗi. Sau khi ra mắt, nhiều ví và bot giao dịch khác nhau đã nhanh chóng được tích hợp và người dùng có thể dễ dàng nhận và nhận USDT thông qua số điện thoại di động của họ. Đến tháng 6 năm 2024, số lượng phát hành USDT trên TON đạt 519 triệu USD.

Tuy nhiên, stablecoin của hệ sinh thái TON bắt đầu giảm trở lại sau một thời gian ngắn tăng trưởng, giảm từ 1,4 tỷ USD vào đầu năm xuống còn khoảng 900 triệu USD. Điều này có thể liên quan đến việc thiếu các điểm tăng trưởng mới trong hệ sinh thái TON sau sự bùng nổ mini-game click-to-play ban đầu.

Triển vọng tương lai

Hiện tại, có vẻ như mô hình cạnh tranh của stablecoin chuỗi công khai vẫn đang thay đổi nhanh chóng. Mặc dù các chuỗi công khai như Ethereum và TRON duy trì lợi thế đi đầu, nhưng các chuỗi công khai phổ biến như Solana và BSC đang dần ăn mòn thị phần hàng đầu. Việc phát hành các stablecoin mới như USD1 không còn giới hạn ở Ethereum, trong khi các chuỗi công khai sinh thái MOVE như Aptos và Sui đã cho thấy tiềm năng tăng trưởng rõ ràng mặc dù thời gian đúc stablecoin tương đối ngắn.

Trong tương lai, sự cạnh tranh về stablecoin sẽ gay gắt hơn. Đối với chuỗi công khai cũ, cần duy trì thị phần và tiếp tục mở rộng quy mô; Đối với chuỗi công khai mới nổi, nó đang phải đối mặt với giai đoạn cơ hội mở rộng nhanh chóng. Với việc dần làm rõ các quy định về stablecoin trên toàn thế giới, câu chuyện phát triển của stablecoin chỉ mới bắt đầu.