#BTC Tác giả: Pedro Solimano, DL News; Biên dịch: Felix,

Tất cả bắt đầu từ MicroStrategy. Ngày nay, dường như mỗi tuần đều có một công ty niêm yết mới công bố việc tích trữ Bitcoin hoặc các loại tiền điện tử khác.

Nhưng ở đây có một vấn đề: Các nhà đầu tư chỉ vì những công ty này mua Bitcoin, mà sẵn sàng trao cho chúng mức định giá cao.

Nếu cổ phiếu của họ không tăng lên vì điều này, điều gì sẽ xảy ra?

Lấy công ty Metaplanet của Nhật Bản làm ví dụ, họ đã sao chép hành động cuồng nhiệt về Bitcoin của Michael Saylor tại công ty MicroStrategy.

10xResearch cho biết, giá cổ phiếu của họ được tính toán dựa trên mức giá giao dịch của Bitcoin là 596,154 đô la.

Đây là gấp năm lần giá Bitcoin hiện tại khoảng 106.000 đô la.

Trước khi công ty này hoàn toàn đầu tư vào Bitcoin, Metaplanet là một nhà điều hành khách sạn giá rẻ, sau đó đã chuyển mình thành nhà cung cấp hạ tầng blockchain.

Với việc công ty tái định hình thương hiệu, chuyển mình thành một công ty dự trữ Bitcoin, những hoạt động này đã bị tạm dừng.

10xResearch trong một báo cáo vào ngày 27 tháng 5 đã viết: "Đã đến lúc bán khống chưa? Những tín hiệu mà chúng ta thấy bây giờ rất giống với các điểm đảo chiều trong quá khứ."

Một trong nhiều công ty
Trên thực tế, Metaplanet là một trong nhiều doanh nghiệp theo bước công ty Saylro, và hiện nay công ty Saylro đã đổi tên thành Strategy.

Vào ngày 27 tháng 5, Tập đoàn Truyền thông và Công nghệ Trump (TMT) cho biết, họ dự định huy động 2,5 tỷ đô la để mua Bitcoin.

Trong tuần này, nhà bán lẻ trò chơi điện tử GameStop, nổi tiếng vì trở thành "cổ phiếu meme", đã mua 4710 bitcoin, trị giá khoảng 5,13 triệu USD (tính theo giá hiện tại).

Cổ phiếu của cả hai công ty đều giảm.

Các công ty dự trữ Bitcoin mới này áp dụng một chiến lược tương đối đơn giản: huy động vốn thông qua việc phát hành trái phiếu chuyển đổi, sau đó sử dụng số tiền này để mua một lượng lớn Bitcoin.

为何突然涌现出这么多繪製仿 Saylor 的人? 简而言之,这对公司来说效果显地。

Kể từ khi thực hiện kế hoạch mua Bitcoin vào tháng 8 năm 2020, giá cổ phiếu của Strategy đã tăng gấp 10 lần. Công ty nắm giữ hơn 576.000 Bitcoin, trị giá khoảng 63 tỷ USD.

Hành động cẩn thận
Nhưng những người hoài nghi cho rằng có lý do chính đáng để giữ sự thận trọng.

Đầu tiên, việc cho rằng tích trữ Bitcoin hoặc bất kỳ loại tiền điện tử nào khác trên bảng cân đối kế toán của công ty là một ý tưởng chắc chắn có lợi nhuận là điều vô lý.

Nhà phân tích vĩ mô nổi tiếng Noelle Acheson cho biết, những người bắt chước Saylor hoàn toàn tin tưởng vào chiến lược này là không có rủi ro, điều này thật đáng lo ngại. "Đặc biệt là những người chỉ tham gia khi giá Bitcoin đang cao."

Khi Strategy lần đầu tiên mua Bitcoin, giá giao dịch khoảng 11.000 USD, chỉ khoảng một phần mười của 107.000 USD hiện tại.

Khi chiến lược này ngày càng phổ biến, các nhà phân tích và nhà đầu tư dày dạn kinh nghiệm có thể sẽ tập trung vào một chỉ số cụ thể để loại bỏ tiếng ồn - tức là giá trị tài sản ròng (NAV).

NAV là giá trị sổ sách của tài sản mà công ty nắm giữ.

Khi NAV xuất hiện sự không khớp, điều đó có nghĩa là giá cổ phiếu của công ty không nhất quán với giá trị thực của tài sản mà công ty nắm giữ.

Lấy Metaplanet làm ví dụ.

Công ty này nắm giữ khoảng 7800 đồng Bitcoin trị giá khoảng 830 triệu USD. Tuy nhiên, giá trị vốn hóa thị trường của công ty là 5.6 tỷ USD, có nghĩa là mỗi đồng Bitcoin có giá trị 596154 USD.

Nói cách khác, giá mà các nhà đầu tư phải trả để đầu tư gián tiếp vào Bitcoin là gấp năm lần giá của chính Bitcoin.

Các nhà phân tích của 10xResearch cho biết, "Một sự bóp méo NAV nguy hiểm đang âm thầm hình thành."

“Chúng ta nên kiềm chế sự nhiệt tình đối với loại chiêu trò này.”—— Noelle Acheson

Điều này có nghĩa là giá cổ phiếu của Metaplanet (đã tăng 233% trong tháng này) có thể đảo ngược xu hướng bất cứ lúc nào.

Nhưng cũng đừng quên Chiến lược. Sự chênh lệch giá thường xuyên của nó có thể có lợi cho các cổ đông, nhưng cũng đáng lo ngại.

Theo dữ liệu của Strategy Tracker, vào năm 2020, giá trị của cổ phiếu Strategy đối với các nhà đầu tư gấp hơn sáu lần giá trị Bitcoin của nó, và năm ngoái đã vượt quá ba lần giá trị của nó.

Các chuyên gia quỹ phòng hộ như nhà bán khống huyền thoại Jim Chanos luôn tận dụng hiện tượng sai lệch NAV để bán khống Chiến lược và mua nhiều Bitcoin hơn.

Bán nội bộ
Trong khi đó, chiến lược dự trữ tiền điện tử đang đạt được động lực phát triển lớn.

Ngay trong tuần này, công ty mẹ của mạng xã hội thuộc sở hữu của Trump, Tập đoàn Truyền thông và Công nghệ Trump (TMT), có kế hoạch huy động 2,5 tỷ đô la để đầu tư vào Bitcoin. Tuy nhiên, sau khi công bố kế hoạch, giá cổ phiếu của họ đã giảm 11%.

Tại sao? Một số người có thể lo lắng rằng những người nội bộ sẽ bán tháo cổ phần của họ.

Công ty cho biết, việc bán cổ phiếu có thể diễn ra trong tương lai sẽ bao gồm một số cổ phiếu của các nhân viên bên trong, chẳng hạn như quỹ tín thác do con trai của ông Donald Trump điều hành, quỹ tín thác này nắm giữ 57% cổ phần của công ty.

Trong khi đó, nhiều công ty bắt chước Saylor (một số trong số đó thậm chí không phải là công ty tiền điện tử) có định giá hoàn toàn phụ thuộc vào số lượng Bitcoin mà họ nắm giữ.

Semler Scientific sản xuất thiết bị y tế. Sau khi mua 581 đồng bitcoin, giá cổ phiếu của họ đã tăng 30%.

Công ty Quản lý Tài sản Strive do cựu ứng cử viên tổng thống Vivek Ramaswamy thành lập cho biết đã huy động được 750 triệu đô la để mua Bitcoin, và 750 triệu đô la khác đang trong quá trình chuẩn bị.

Công ty công nghệ ASST thông báo sáp nhập với công ty quản lý tài sản Strive, chuyển đổi thành một công ty dự trữ Bitcoin, và giá cổ phiếu của họ ngay lập tức tăng 194%.

Một công ty khởi nghiệp mang tên Twenty One, được dẫn dắt bởi Jack Mallers - một người truyền bá Bitcoin, và được hỗ trợ bởi Tether, SoftBank và Cantor Fitzgerald, có mục đích duy nhất là thu hút càng nhiều Bitcoin càng tốt.

Công ty holding có tên Cantor Equity Partners đã tăng giá cổ phiếu hơn 300% kể từ khi thành lập vào cuối tháng 4.

Công ty đã liệt kê 76 rủi ro liên quan đến mô hình kinh doanh của mình, trong đó nhiều rủi ro không phổ biến.

Công ty Nakamoto Inc do David Bailey lãnh đạo đã hợp nhất với một công ty chăm sóc sức khỏe, huy động 700 triệu đô la để mua lại Bitcoin.

Hiện nay, nhà phân tích vĩ mô Noelle Acheson cho biết việc các doanh nghiệp đưa Bitcoin vào dự trữ tài sản của họ là hợp lý.

Nhưng nhiều doanh nghiệp coi Bitcoin là lý do tồn tại duy nhất của mình, điều này thực sự đã dấy lên những cảnh báo về sự thổi phồng quá mức.

Tất cả những doanh nghiệp này đều phải đối mặt với rủi ro lớn nhất là rủi ro kinh tế vĩ mô. Và trong thời kỳ của Trump, đây là một yếu tố rất lớn.

Ngay cả Michael Saylor cũng không thể thoát khỏi ảnh hưởng của địa chính trị.

Thuế quan, lạm phát gia tăng không ngừng và chính sách lãi suất không chắc chắn của Cục Dự trữ Liên bang đang khiến thị trường trở nên căng thẳng. Lợi suất trái phiếu chính phủ vẫn ở mức cao, điều này đặc biệt đáng lo ngại vì nó có thể có nghĩa là niềm tin của nhà đầu tư đối với đồng đô la như một tài sản an toàn đang suy yếu.

Điều này không có lợi cho các tài sản ưa rủi ro như cổ phiếu và tiền điện tử.

Tất cả những điều này có nghĩa là, hành động mua Bitcoin hàng tỷ đô la của Saylor, trước đây có thể thúc đẩy loại tiền điện tử hàng đầu này, giờ đây không còn có tác dụng như vậy.

Nếu giá cổ phiếu của các công ty như Strategy hoặc Metaplanet tiếp tục tăng, các nhà đầu tư theo phong trào khác có thể sẽ xuất hiện liên tục. Điều này có thể làm giảm thêm sức ảnh hưởng của những hành động mua Bitcoin như vậy.

Acheson viết: “Chúng ta nên kiềm chế sự hứng thú với loại chiêu trò này.”

"Công nghệ tài chính đổi mới ban đầu luôn xuất hiện như một công cụ hấp dẫn có thể mang lại lợi nhuận, nhưng khi sự quan tâm và rủi ro bão hòa, nó sẽ không thể tránh khỏi việc trở nên yếu ớt."