Nghiên cứu học thuật xác nhận dự đoán, BTC 5 năm nữa sẽ có giá trị 3 triệu đô la?

Tác giả: Shenchao TechFlow

Lễ hội cuộc sống Binance kéo dài một ngày đã kết thúc.

Sau khi cảm xúc lắng xuống, một số ít người đã đạt được kết quả lớn, trong khi đa số rơi vào sự hối tiếc và tự vấn.

So với sự tiếc nuối ngắn hạn không đầu tư vào Meme hot này, việc không nắm giữ BTC lâu dài và có được lợi nhuận ổn định thì lại là một loại “tiếc nuối vòng lặp” sẽ xuất hiện sau một thời gian.

Chẳng hạn, trong kỳ nghỉ Quốc Khánh, bức hình tiên tri dưới đây thường xuất hiện trong các cuộc thảo luận trên mạng xã hội. Ngay cả khi đã mua BTC 3 năm trước và không bán, đến nay vẫn có lợi nhuận khá tốt.

Các nhà đầu tư thận trọng có thể vẫn quan tâm: Là một chỉ báo của thị trường tiền điện tử, BTC còn có thể tăng cao đến mức nào?

Trước đây, MicroStrategy dự đoán rằng Bitcoin sẽ đạt 2.4 triệu USD vào năm 2036, trong khi ARK Invest dự đoán một cách táo bạo hơn là 3.8 triệu USD vào năm 2030. Những con số này đã bị nhiều người chỉ trích vì quá lạc quan, hoặc là do cảm xúc chi phối lý trí.

Nhưng gần đây, một nghiên cứu học thuật tương đối trung lập và nghiêm ngặt đã cung cấp cơ sở lý thuyết cho những dự đoán này.

Nghiên cứu mới nhất từ Satoshi Action Education (tổ chức nghiên cứu phi lợi nhuận) cho thấy, dựa trên phân tích cung cầu thuần túy, Bitcoin có 75% khả năng vượt qua 4,81 triệu đô la vào năm 2036. Điều này cao hơn 25% so với dự đoán lạc quan nhất từ các tổ chức.

Đồng thời, nghiên cứu này cũng dự đoán rằng vào năm 2030, BTC có 50% xác suất vượt qua 3,35 triệu đô la, không khác nhiều so với dự đoán 3,8 triệu đô la của ARK.

Mặc dù nghiên cứu lý thuyết không nhất thiết phải đại diện cho xu hướng thực tế, nhưng so với việc chỉ đơn giản là hô hào, việc hiểu biết về các phương pháp phân tích khác nhau cũng giúp ích cho quyết định phân bổ tài sản.

1 triệu USD, có thể đến vào năm 2028

Trước tiên, hãy nói về một vài kết luận quan trọng của nghiên cứu.

Bitcoin có 75% xác suất vượt qua 4,81 triệu USD vào tháng 4 năm 2036, dự đoán trung vị khoảng 6 triệu USD, tương ứng với vốn hóa thị trường khoảng 125 triệu tỷ USD. Điều này tương đương khoảng 6-8 lần vốn hóa thị trường vàng toàn cầu hiện tại.

Điều quan trọng hơn là thời điểm.

Nghiên cứu này dự đoán thời điểm Bitcoin vượt qua 1 triệu đô la có khả năng xảy ra nhất trong khoảng thời gian từ cuối năm 2027 đến cuối năm 2028. Cụ thể, trong kịch bản có xác suất 50% (trung vị), Bitcoin sẽ đạt 1,1 triệu đô la vào cuối năm 2027;

Trong khoảng xác suất 75%, cột mốc này sẽ xuất hiện vào năm 2028. Điều này gần như phù hợp với dự đoán của ARK Invest về dòng thời gian 3,8 triệu đô la vào năm 2030.

Khác với dự đoán của các tổ chức, nghiên cứu này chủ yếu chỉ xem xét sự thay đổi cung và cầu của Bitcoin, tức là nguyên lý cơ bản trong kinh tế học. Nói cụ thể hơn là:

Không nhìn vào xu hướng giá lịch sử của Bitcoin, cũng không dự đoán nó sẽ thay thế vàng hoặc thị phần của các tài sản khác,

Mà chỉ đơn thuần dựa trên giới hạn cung cố định 21 triệu đồng (cung), kết hợp với hành vi mua sắm có thể quan sát được hiện tại (cầu), chẳng hạn như dòng vốn ETF, mua từ doanh nghiệp, tích trữ của thợ mỏ, v.v., để tính toán điểm cân bằng cung cầu sẽ thay đổi theo thời gian.

Lợi thế lớn nhất của phương pháp này là tất cả các biến chính đều có thể được theo dõi và xác minh liên tục.

Dữ liệu công khai về dòng vốn ròng hàng ngày của ETF có từ các terminal tài chính như Bloomberg, số dư sàn giao dịch có thể được kiểm tra theo thời gian thực thông qua dữ liệu trên chuỗi, tỷ lệ người nắm giữ lâu dài được thống kê bởi các nền tảng phân tích như Glassnode, CryptoQuant.

Cần lưu ý rằng, kết luận nghiên cứu dựa trên mô hình cung cầu này đã đưa ra các quy mô gần giống với các dự đoán từ các tổ chức sử dụng phương pháp luận hoàn toàn khác.

Mô hình Bitcoin24 của MicroStrategy giả định rằng tỷ lệ tăng giá Bitcoin sẽ giảm dần theo từng năm, và kịch bản cơ sở của nó cũng dự đoán rằng đến năm 2036, BTC sẽ đạt 2,4 triệu USD.

Các tổ chức đang mua vào với tốc độ gấp 10 lần nguồn cung.

Đối lập với sự thu hẹp nguồn cung là nhu cầu mua sắm mạnh mẽ. Nghiên cứu đã thống kê lượng mua trung bình hàng ngày của các loại người mua hiện tại:

Quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ có lượng dòng vốn ròng trung bình hàng ngày khoảng 2,900 Bitcoin vào tháng 7 năm 2025. Tính đến ngày 29 tháng 7, 11 quỹ ETF tổng cộng nắm giữ khoảng 1,485,000 Bitcoin, chiếm 7.1% tổng nguồn cung. Trong đó, quỹ IBIT của BlackRock đã vượt qua 730,000 Bitcoin.

Về các công ty niêm yết, tính đến ngày 28 tháng 7, 100 công ty hàng đầu đã nắm giữ tổng cộng hơn 923.000 Bitcoin. MicroStrategy (hiện đã đổi tên thành Strategy) nắm giữ hơn 607.000 Bitcoin, tiếp tục gia tăng với tốc độ mua khoảng 1.000 Bitcoin/ngày. Một số công ty khai thác Bitcoin cũng đang tích trữ sản phẩm: Marathon đã khai thác 950 Bitcoin vào tháng 5 năm 2025 nhưng không bán ra, trong tháng đó đã tăng thêm tương đương khoảng 31 Bitcoin mỗi ngày.

Tổng hợp dòng tiền ETF, mua vào từ doanh nghiệp, tích trữ của thợ mỏ và mua của nhà đầu tư nhỏ lẻ, nghiên cứu ước tính rằng hiện tại có khoảng 5000-6000 Bitcoin đang rút khỏi lưu thông mỗi ngày.

Và sau lần giảm một nửa thứ tư, các thợ mỏ chỉ có thể khai thác 450 đồng tiền mới mỗi ngày. Điều này có nghĩa là nhu cầu hàng ngày gấp 11-13 lần nguồn cung hàng ngày.

Nhưng vấn đề quan trọng hơn là: Trong 19.9 triệu đồng Bitcoin đã được khai thác, có bao nhiêu thực sự đang lưu thông trên thị trường?

Tính đến ngày 29 tháng 7 năm 2025, đã có 19 triệu đồng Bitcoin được khai thác, còn lại 1,1 triệu đồng sẽ được phát hành chậm trong 115 năm tới.

Các thống kê của nhóm nghiên cứu cho thấy: khoảng 970.000 bitcoin mà Satoshi Nakamoto khai thác trong giai đoạn đầu chưa bao giờ được di chuyển, được cho là không thể truy cập; ước tính bảo thủ khoảng 1.570.000 bitcoin đã mất vĩnh viễn do mất khóa riêng; trong số 17.360.000 bitcoin “cung lưu thông hợp lệ”, có 14.400.000 bitcoin đã không di chuyển trên chuỗi hơn 155 ngày, được phân loại là “cung không thanh khoản”.

1440 triệu đồng bitcoin “ngủ” này là sự không chắc chắn lớn nhất.

Nghiên cứu giả thuyết rằng 40% (khoảng 5,76 triệu) sẽ vĩnh viễn rời khỏi thị trường, có thể được sử dụng như dự trữ chiến lược của doanh nghiệp, tài sản thế chấp trong các giao thức DeFi, hoặc bị khóa lâu dài như cơ sở tín dụng.

Theo tính toán này, nguồn cung thực sự có khả năng quay trở lại thị trường khoảng 8.64 triệu đồng, cộng với 3 triệu đồng hiện đang lưu thông trên sàn giao dịch, tổng nguồn cung lưu động khoảng 11.64 triệu đồng.

Sự mất cân bằng cung cầu này không phải là lý thuyết suy diễn, mà là thực tế đang diễn ra và tốc độ đang tăng lên.

Dữ liệu trên chuỗi cho thấy, nguồn cung không lưu động đã tăng từ 13,9 triệu đồng vào ngày 1 tháng 1 năm 2025 lên 14,37 triệu đồng vào ngày 26 tháng 6, tương đương với khoảng 2.650 đồng mỗi ngày chuyển vào trạng thái nắm giữ lâu dài. Thống kê cho thấy, trong số những bitcoin đã chuyển ra khỏi sàn giao dịch, 70-90% đã không di chuyển trong hơn 155 ngày.

Một khi họ rời khỏi sàn giao dịch, rất có thể họ sẽ không trở lại trong thời gian dài.

Trong năm 2019-2020, một đợt thu hẹp nguồn cung tương tự đã xảy ra: Bitcoin liên tục rút khỏi sàn giao dịch, nguồn cung lưu thông dần dần bị thu hẹp.

Vào tháng 8 năm 2020, MicroStrategy bắt đầu mua, tháng 10 Square tham gia, sau đó trong vài tháng giá đã tăng tốc từ 10.000 đô la lên 69.000 đô la vào đầu năm 2021. Tốc độ thu hẹp hiện tại nhanh hơn.

Nếu nhịp độ mua của ETF và doanh nghiệp tiếp tục, cộng với tác động giảm sản lượng của thợ mỏ, thì tốc độ giảm nguồn cung lưu động sẽ dốc hơn so với chu kỳ trước.

Theo tốc độ hiện tại, giá có thể tăng nhanh trong vòng 3-5 năm.

Phát hiện cốt lõi nhất của nghiên cứu này là: khi nguồn cung lưu động giảm xuống dưới 2 triệu đồng, giá có thể bước vào giai đoạn tăng trưởng phi tuyến.

Tại sao lại là con số 2 triệu?

Nghiên cứu thông qua việc mô phỏng số lượng BTC rút khỏi lưu thông hàng ngày khác nhau phát hiện rằng, khi số Bitcoin có thể giao dịch trên thị trường ít hơn 2 triệu đồng, mỗi đơn hàng mua mới sẽ làm tăng giá đáng kể, và việc tăng giá lại khuyến khích nhiều người tích trữ Bitcoin mà không bán, tạo thành một chu trình phản hồi tích cực tự củng cố.

Một khi vào khoảng này, mỗi giao dịch mua mới của người mua sẽ tạo ra ảnh hưởng giá không tương xứng.

Cụ thể xem xét kết quả dự đoán năm 2036 dưới các tốc độ rút tiền khác nhau:

Nếu mỗi ngày rút khỏi lưu thông 1000 đồng (thấp hơn nhiều so với mức hiện tại), đến năm 2036 còn lại 9.92 triệu đồng nguồn cung lưu động, giá khoảng 139 triệu USD, tỷ suất sinh lợi hàng năm 29.11%; đây là con đường tăng trưởng tương đối ôn hòa.

Nếu mỗi ngày rút khỏi lưu thông 2000 đồng (gần với giả định cơ bản của nghiên cứu), còn lại 7.48 triệu đồng, giá 1.6 triệu đô la, tỷ suất sinh lợi hàng năm 30,64%.

Nếu mỗi ngày rút ra 4000 đồng, còn lại 3.3 triệu đồng, giá 2.41 triệu đô la, tỷ lệ lợi nhuận hàng năm 35.17%.

Khi lượng cung lưu thông hàng ngày đạt 6000 đồng (mức thực tế hiện tại), cung lưu thông sẽ giảm xuống còn 560.000 đồng, giá tăng vọt lên 5.860.000 đô la Mỹ, tỷ suất sinh lời hàng năm đạt 45,57%. Lúc này đã gần đạt đến điểm giới hạn.

Xét từ khía cạnh thời gian, với tốc độ hiện tại, điểm tới hạn này có thể đạt được trong 3-5 năm tới.

Nghiên cứu cho thấy, nếu lượng lưu thông rút ra hàng ngày duy trì ở mức 6000 đồng, thì cung lưu thông sẽ giảm xuống dưới 2 triệu đồng trước cuối năm 2029; nếu tốc độ rút ra lưu thông tăng lên 7000 đồng, thời điểm này sẽ được đẩy lên sớm hơn vào năm 2028-2029.

Sự thay đổi của đường giá trở nên trực quan hơn.

Trong tất cả các tình huống mà mỗi ngày có dưới 6000 đồng tiền được rút khỏi lưu thông, đường giá đều duy trì xu hướng tăng tương đối mượt mà.

Nhưng một khi lượng lưu thông đạt 7000 đồng, đường giá bắt đầu cong lên rõ rệt vào năm 2032;

Khi đạt 8000 đồng/ngày, sự uốn cong này đã xuất hiện vào năm 2030, và gần như tăng thẳng đứng sau năm 2032.

Áp lực bán, 14.4 triệu BTC đang ngủ có thức dậy không?

Nghiên cứu không cho rằng việc giá cả tăng nhanh sẽ nhất định xảy ra. Sự không chắc chắn lớn nhất nằm ở:

Có bao nhiêu trong số 14,4 triệu bitcoin không được giao dịch trong hơn 155 ngày sẽ quay trở lại thị trường khi giá tăng?

Nghiên cứu giả thuyết rằng 40% (khoảng 5,76 triệu đồng) sẽ vĩnh viễn rút lui khỏi thị trường, chẳng hạn như được doanh nghiệp sử dụng làm dự trữ chiến lược, làm tài sản thế chấp DeFi, hoặc khóa riêng thực sự không thể lấy lại.

Nhưng tỷ lệ giả định này không nhất thiết phải đúng, vì vậy bài báo đã thực hiện 10.000 lần mô phỏng, để lượng cung lưu động ban đầu thay đổi ngẫu nhiên từ 5 triệu đến 13 triệu đồng.

Ngay cả trong trường hợp lạc quan nhất (13 triệu đồng có thể lưu thông), vẫn có 50% xác suất vượt quá 6 triệu đô la vào năm 2036.

Biến số thứ hai là liệu người mua có “nhẹ tay” hay không. Khi Bitcoin tăng từ 120.000 lên 500.000, rồi lại lên 1.000.000, các tổ chức có giữ nhịp mua 2.900 đồng mỗi ngày như hiện tại không?

Nghiên cứu đã thiết lập một tham số để đo lường điều này: nếu giá tăng gấp 3 lần, người mua sẽ giảm một nửa lượng mua, thì giá vào năm 2036 có thể chỉ còn 1,39 triệu đô la.

Từ hiện tại, có vẻ như các nhà đầu tư tổ chức không nhạy cảm với giá cả.

Bitcoin từ 65.000 tăng lên 118.000 trong khoảng thời gian đó (tăng 81%), nhịp độ mua của ETF và các công ty niêm yết cơ bản không thay đổi. Nếu mô hình này tiếp tục, giá tăng có thể không đủ để kìm hãm nhu cầu.

Bạn nên chú ý đến những chỉ số BTC nào?

Nghiên cứu này có giá trị không chỉ ở việc đưa ra một con số giá cả, mà còn ở việc cung cấp một hệ thống chỉ số có thể được theo dõi liên tục.

Vì tất cả các biến chính trong mô hình đều dựa trên dữ liệu công khai, các nhà đầu tư có thể theo dõi thị trường đang phát triển theo hướng nào theo thời gian thực.

Nghiên cứu đề xuất chú ý đến bốn chỉ số cốt lõi:

Số dư Bitcoin trên sàn giao dịch

Các nền tảng như Glassnode và CryptoQuant cập nhật lượng Bitcoin nắm giữ tại các sàn giao dịch lớn mỗi ngày. Nếu con số này tiếp tục giảm và gần đạt 3 triệu đồng (mức hiện tại), điều đó có nghĩa là nguồn cung lưu thông đang bị thắt chặt.

Điều quan trọng hơn là quan sát tốc độ giảm. Nếu mỗi tháng giảm hơn 100-150 nghìn đồng, theo nhịp độ hiện tại, trong 3-5 năm tới sẽ gần đến ngưỡng 2 triệu đồng.

Dữ liệu dòng chảy ròng ETF

Các terminal tài chính như Bloomberg công bố dòng vốn của 11 quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ mỗi ngày. Nếu dòng vốn ròng trung bình hàng ngày duy trì trên 2000-3000 đồng, thì đó chính là một tín hiệu mạnh.

Nhu cầu của các tổ chức không giảm bớt do giá tăng. Ngược lại, nếu ETF bắt đầu xuất hiện dòng chảy ròng liên tục ra ngoài, điều này có thể có nghĩa là độ nhạy cảm với giá đang tăng lên, thị trường đang tự điều chỉnh.

Tỷ lệ cung cấp của người nắm giữ lâu dài

Nền tảng phân tích trên chuỗi sẽ thống kê tỷ lệ Bitcoin không được di chuyển trong hơn 155 ngày. Hiện tại, con số này khoảng 72% (14.4 triệu/19.9 triệu).

Nếu tỷ lệ này tiếp tục tăng và vượt qua 75%, có nghĩa là ngày càng nhiều đồng coin đang rút khỏi lưu thông. Điều quan trọng hơn là quan sát tốc độ tăng trưởng: Trong 6 tháng đầu năm 2025, nguồn cung BTC không lưu động từ 13.9 triệu tăng lên 14.37 triệu (khoảng 2.650 đồng mỗi ngày), nếu tốc độ này tăng lên khoảng 3.000-4.000 đồng mỗi ngày, thì cần phải cảnh giác.

Tính toán tổng lượng BTC rút khỏi lưu thông hàng ngày

Cộng dồn dòng ETF, lượng mua công ty niêm yết đã công bố, dữ liệu tích trữ của thợ đào, sau đó trừ đi nguồn cung mới (tốc độ khai thác ổn định, khoảng 450 đồng/ngày), có thể ước tính sơ bộ có bao nhiêu đồng rút khỏi lưu thông hàng ngày.

Nếu con số này ổn định trong khoảng 5000-6000 đồng, chúng ta đang ở giữa kịch bản nghiên cứu dự đoán; nếu vượt qua 7000 đồng và duy trì trong vài tháng, có thể đang gần đến điều kiện kích hoạt tăng tốc.

Tất nhiên, nghiên cứu cũng có một số hạn chế. Chẳng hạn, ảnh hưởng của các sản phẩm phái sinh và trung gian tín dụng chưa được hoàn toàn đưa vào mô hình. Hơn nữa, tất cả những dự đoán này đều dựa trên một giả định: không có sự kiện thiên nga đen lớn, chẳng hạn như lỗ hổng trong giao thức, lệnh cấm từ cơ quan quản lý, v.v.

Nhưng ngay cả khi xem xét những bất định này, hướng thay đổi của cơ sở cung cầu là rõ ràng:

Mỗi ngày có thêm 450 đồng là được đảm bảo bởi thỏa thuận, các tổ chức mua vào hàng nghìn đồng mỗi ngày là dữ liệu công khai, nguồn cung lưu động đang thu hẹp là điều có thể thấy trên chuỗi.

Quay trở lại câu hỏi ở đầu bài viết: Bitcoin có thể tăng cao đến mức nào?

Tổng thể, nghiên cứu này không đưa ra một câu trả lời chắc chắn, nhưng nó đã tiết lộ một cơ chế:

Khi giới hạn cố định 21 triệu đồng gặp phải nhu cầu từ các tổ chức ngày càng tăng, giá có thể bước vào giai đoạn tăng trưởng phi tuyến. Xác suất 75% chỉ ra mức 4,81 triệu USD vào năm 2036, nhưng quan trọng hơn là các cột mốc trên đường đi, chẳng hạn như 1 triệu USD vào năm 2028 và 3,35 triệu USD vào năm 2030.

Những người mua và giữ ở bất kỳ mức giá nào ba năm trước, hôm nay vẫn có lãi.

Có lẽ sau vài năm nhìn lại, giá 120.000 USD hôm nay sẽ trở thành một khoảnh khắc khác của việc “tại sao lúc đó lại cảm thấy đắt”. Hoặc, thị trường sẽ chứng minh rằng mô hình rốt cuộc chỉ là mô hình.

Câu trả lời nằm trong tay thời gian. Nhưng ít nhất bây giờ, bạn biết nên xem những con số nào.