Tại sao Quốc hội đang gây áp lực lên SEC để cho phép Bitcoin được bao gồm trong các kế hoạch hưu trí 401(k)?

Cơ hội Trillion Dollar: Tại sao các nhà lập pháp sẽ không ngừng thúc đẩy quyền truy cập vào tiền điện tử

Hệ thống tiết kiệm hưu trí của Mỹ quản lý khoảng 12,5 nghìn tỷ đô la tài sản, được phân bổ trên các kế hoạch 401(k), Tài khoản Hưu trí Cá nhân (IRA) và các kế hoạch đóng góp xác định khác. Quỹ khổng lồ này đại diện cho một trong những thị trường đầu tư lớn nhất thế giới và đã trở thành tâm điểm của những cuộc tranh luận chính sách ngày càng gay gắt. Quốc hội đã gia tăng áp lực lên SEC và Bộ Lao động để cho phép Bitcoin và các loại tiền điện tử khác như là những lựa chọn đầu tư được chỉ định trong các kế hoạch 401(k) truyền thống, thay đổi cơ bản cách người Mỹ đa dạng hóa danh mục hưu trí của họ.

Sự thúc đẩy cho việc phê duyệt quy định của các kế hoạch hưu trí 401k Bitcoin bắt nguồn từ sự công nhận của các nhà lập pháp về tiền điện tử như một tài sản khan hiếm, không thuộc chủ quyền có khả năng cung cấp sự đa dạng hóa danh mục đầu tư có ý nghĩa cho những người tiết kiệm hưu trí. Khác với cổ phiếu hoặc trái phiếu truyền thống, Bitcoin hoạt động trên một giao thức cung cấp cố định—chỉ có 21 triệu coin sẽ tồn tại—điều này khiến nó khác biệt cơ bản với tiền tệ do chính phủ phát hành hoặc chứng khoán doanh nghiệp. Những người ủng hộ lập luận rằng việc cho phép các tùy chọn đầu tư 401k Bitcoin vào năm 2024 phản ánh sự hiện đại hóa của các khuôn khổ đầu tư hưu trí, mà chưa có sự phát triển thực chất nào kể từ Đạo luật Bảo vệ Thu nhập Hưu trí của Nhân viên năm 1974. Khung pháp lý hỗ trợ cho các hoạt động tiết kiệm hưu trí bằng tiền điện tử vẫn còn gắn liền với một thời kỳ khi tài sản kỹ thuật số chưa tồn tại, dẫn đến những hạn chế nhân tạo về lựa chọn đầu tư như được mô tả bởi các nhà lập pháp.

Các nhà vận động trong Quốc hội, bao gồm Đại diện Tom Emmer, đã thúc đẩy việc thông qua các đạo luật nhằm thiết lập những thay đổi quy định cho phép tiếp cận tiền điện tử trong các kế hoạch 401(k). Những nhà lập pháp này tin rằng việc loại trừ tài sản kỹ thuật số khỏi tài khoản hưu trí mâu thuẫn với các nguyên tắc về trách nhiệm ủy thác, yêu cầu các quản trị viên kế hoạch phải hành động với sự thận trọng và chăm chỉ. Lập luận là việc từ chối người lao động tiếp cận một loại tài sản đã được thiết lập - đặc biệt là một loại tài sản đã được các tổ chức tài chính lớn chấp nhận - có thể vi phạm trách nhiệm ủy thác bằng cách giới hạn nhân tạo các tùy chọn đa dạng hóa. Vị trí triết lý này đã chuyển cuộc tranh luận từ việc liệu tiền điện tử có phải là tài sản hợp pháp hay không sang việc liệu các hạn chế quy định trong bối cảnh tiết kiệm hưu trí có còn hợp lý hay không.

Phá vỡ bế tắc quy định: Nội dung thực sự của sự bất đồng giữa Quốc hội và SEC

Sự căng thẳng giữa Quốc hội và SEC xoay quanh những cách hiểu hoàn toàn khác nhau về quyền lực điều tiết hiện có và nghĩa vụ ủy thác. SEC từ trước đến nay đã giữ lập trường thận trọng về việc tích hợp tiền điện tử vào các kế hoạch nghỉ hưu do lo ngại về bảo vệ nhà đầu tư, sự biến động của thị trường và khung pháp lý mới nổi để quản lý tài sản kỹ thuật số. Các cuộc thảo luận giữa SEC và Quốc hội về luật pháp liên quan đến tài khoản nghỉ hưu Bitcoin cho thấy các nhà quản lý đang lo ngại về rủi ro hoạt động, thách thức về lưu ký và khả năng gian lận có thể ảnh hưởng không tương xứng đến những người nghỉ hưu có thiếu hụt kiến thức đầu tư tinh vi.

Tuy nhiên, những người ủng hộ tại Quốc hội tin rằng lập trường thận trọng của SEC thực sự tương đương với một lệnh cấm hơn là quy định hợp lý. Họ lập luận rằng khung fiduciary được nhúng trong ERISA là đủ để bảo vệ người lao động bằng cách yêu cầu các nhà tài trợ kế hoạch thực hiện sự thận trọng thích hợp khi lựa chọn bất kỳ lựa chọn đầu tư nào, bao gồm cả tiền điện tử. Sự bất đồng chính là liệu các hạn chế cụ thể đối với tiền điện tử có đại diện cho quản lý rủi ro hợp lý hay cấu thành sự vượt quá quy định, ngăn cản người lao động tiếp cận tài sản mà các cố vấn tài chính của họ có thể khuyên dùng. Bộ Lao động đã thay đổi đáng kể lập trường của mình vào tháng 5, thu hồi hướng dẫn trước đó đã rõ ràng không khuyến khích các fiduciary cung cấp các lựa chọn tiền điện tử, bao gồm các token, coin, và các sản phẩm phái sinh liên quan—đây được Quốc hội coi là một sự xác nhận về việc thiếu cơ sở thực chất cho sự thù địch đối với quy định về tài sản kỹ thuật số.

Cuộc tranh luận về cách thêm Bitcoin vào các kế hoạch 401k cũng làm nổi bật sự khác biệt về hạ tầng lưu ký và tính khả thi trong hoạt động. SEC nhấn mạnh rằng các ủy thác kế hoạch 401(k) truyền thống thiếu các cơ chế đã được thiết lập để lưu trữ an toàn các loại tiền điện tử, dẫn đến những thách thức về lưu ký và bảo vệ khác với cổ phiếu hoặc chứng khoán thu nhập cố định. Quốc hội phản bác rằng các người lưu ký đủ điều kiện đã phát triển các giải pháp tinh vi để nắm giữ tài sản kỹ thuật số, và nhiều công ty hiện đang cung cấp dịch vụ lưu ký cấp tổ chức được thiết kế đặc biệt cho tài sản của kế hoạch hưu trí. Tình trạng bế tắc này phản ánh một sự khác biệt thực sự về việc liệu sự không chắc chắn trong quy định phát sinh từ tính không khả thi về công nghệ hay từ các cơ quan quản lý di chuyển quá chậm để thích ứng với sự phát triển của hạ tầng thị trường đã được thiết lập.

Sắc lệnh hành pháp và lập pháp: Các sáng kiến chiến lược để định hình lại quy tắc đầu tư 401(k)

Các hành động hành chính đã trở thành cơ chế chính để thúc đẩy thay đổi quy định, mà không cần sự đồng thuận của SEC. Sắc lệnh từ tháng 8 năm 2025 đã chỉ đạo Bộ Lao động xem xét lại các hướng dẫn về nghĩa vụ ủy thác của mình đối với tài sản thay thế trong vòng 180 ngày, thay đổi căn bản bối cảnh chính sách. Sắc lệnh đặc biệt chỉ định Bộ trưởng Lao động tham khảo ý kiến với SEC và Bộ Tài chính về những thay đổi quy định song song tiềm năng có thể chỉ định tiền điện tử cùng với vốn tư nhân và bất động sản như các khoản đầu tư thay thế. Việc định hình tiền điện tử cùng với các tài sản thay thế truyền thống, thay vì xem nó như một danh mục quy định riêng biệt, đánh dấu một sự chuyển biến quan trọng về mặt diễn ngôn và nội dung trong cách tiếp cận của chính phủ đối với việc tích hợp tài sản kỹ thuật số vào chế độ hưu trí.

Cách tiếp cận lập pháp tập trung vào việc lập mã các thay đổi chính sách thông qua các dự luật của Hạ viện được thiết kế đặc biệt để cho phép sử dụng cryptocurrency trong các kế hoạch 401(k) trong khi thiết lập các thông số hoạt động rõ ràng cho các quản trị viên kế hoạch. Những dự luật này thường đặt ra một tỷ lệ phân bổ tối đa—thường bị giới hạn ở năm phần trăm tài sản hoặc đóng góp của kế hoạch—đảm bảo rằng sự tiếp xúc với cryptocurrency vẫn là một chiến lược đa dạng hóa bổ sung hơn là một khoản đầu tư cốt lõi. Luật pháp giải quyết các mối quan tâm của SEC liên quan đến luật pháp về tài khoản hưu trí Bitcoin bằng cách duy trì các nghĩa vụ tín thác nghiêm ngặt, yêu cầu các nhà tài trợ kế hoạch thực hiện thẩm định thích hợp trước khi cung cấp các tùy chọn cryptocurrency và thiết lập các yêu cầu giám sát liên tục. Những dự luật này thường cũng bao gồm các điều khoản cho phép người tham gia chỉ đạo các phần cụ thể của tài khoản của họ đến một cửa sổ môi giới cho tài sản kỹ thuật số thông qua các nhà môi giới đủ điều kiện, thay vì yêu cầu các nhà tài trợ kế hoạch nắm giữ cryptocurrency trực tiếp.

Sự phối hợp chiến lược giữa các nhánh hành pháp và lập pháp phản ánh sự công nhận về quyền tự chủ đáng kể mà các cơ quan quản lý có trong việc diễn giải khung pháp lý hiện hành. Các sắc lệnh hành pháp thúc đẩy hành động hành chính bằng cách chỉ đạo các cơ quan liên bang phát triển hướng dẫn hỗ trợ, trong khi luật pháp cung cấp nền tảng pháp lý để ngăn chặn các chính quyền tương lai đảo ngược chính sách chỉ qua hướng dẫn. Các ủy ban Quốc hội đồng thời thúc đẩy luật SEC liên quan đến tài khoản hưu trí Bitcoin trong khi gây áp lực chính trị lên lãnh đạo cơ quan thông qua các phiên điều trần, thư từ và phát ngôn công khai, nhấn mạnh rằng việc hạn chế loại tài sản ngày càng trở nên chính thống này đi ngược lại với các nguyên tắc đầu tư hiện đại. Cách tiếp cận đa diện này nhận ra rằng các thay đổi chính sách lâu dài cần có cả hành động hành pháp và nền tảng lập pháp, đặc biệt là đối với các vấn đề dịch vụ tài chính quan trọng như an ninh hưu trí.

Cách mà các IRA tự quản và solo 401(k) đã cho phép Bitcoin, và tại sao các kế hoạch truyền thống sẽ là tiếp theo.

Cảnh quan đầu tư hưu trí tiền điện tử hiện tại cho thấy khung pháp lý cho các lựa chọn tiết kiệm hưu trí tiền điện tử đã hoạt động hiệu quả ở quy mô nhỏ hơn, cung cấp một lý do mạnh mẽ cho việc mở rộng vào các kế hoạch 401(k) truyền thống. Các tài khoản IRA tự quản lý đã hoạt động trong nhiều thập kỷ dưới các quy định cho phép người tham gia mở rộng đầu tư vượt ra ngoài các quỹ tương hỗ truyền thống và các lựa chọn cổ phiếu. Các tài khoản này cho phép Bitcoin và các loại tiền điện tử khác như là các lựa chọn đầu tư được chỉ định, với các nhà đầu tư dày dạn kinh nghiệm thường xuyên đưa các tài sản kỹ thuật số vào các chiến lược hưu trí tự quản lý. Cơ sở pháp lý cho thực hành này bắt nguồn từ cấu trúc của ERISA, cho phép các tài khoản do người tham gia chỉ đạo bao gồm bất kỳ tài sản nào không vi phạm các cấm đoán pháp lý cụ thể — loại tài sản này không loại trừ rõ ràng tiền điện tử.

Các kế hoạch Solo 401(k) do cá nhân tự làm chủ và chủ doanh nghiệp nhỏ tài trợ cũng cho phép các tùy chọn nắm giữ tiền điện tử được đưa vào tài liệu kế hoạch. Các sắp xếp này hoạt động mà không có sự can thiệp quy định đáng kể, cho thấy rằng công nghệ và những thách thức về trách nhiệm ủy thác mà Quốc hội đã xác định cũng áp dụng cho các kế hoạch truyền thống lớn hơn. Các cố vấn tài chính quản lý khách hàng có giá trị tài sản ròng cao thường áp dụng cấu trúc tự định hướng đặc biệt để có được sự tiếp xúc với tiền điện tử, cho thấy rằng các ủy thác chuyên nghiệp đã thực hiện thẩm định thích hợp khi tích hợp tài sản kỹ thuật số vào danh mục nghỉ hưu. Khi các nhà thực hành có thể thực hiện các chiến lược như vậy trong các cấu trúc kế hoạch nhất định nhưng gặp phải các lệnh cấm trong các sắp xếp 401(k) tại nơi làm việc lớn hơn bao gồm hàng triệu nhân viên, câu hỏi về cách thêm Bitcoin vào các kế hoạch 401(k) trở nên đặc biệt cấp bách.

Việc mở rộng các kế hoạch 401(k) truyền thống không chỉ là một vấn đề cần xem xét về chiến lược đầu tư mà còn là một vấn đề công bằng. Hiện tại, nhân viên của các doanh nghiệp nhỏ hoặc cá nhân tự kinh doanh có thể truy cập các sắp xếp tự quản lý có thể bao gồm Bitcoin trong tiết kiệm hưu trí của họ, trong khi nhân viên của các công ty lớn lại không thể - mặc dù thực tế là khuôn khổ nghĩa vụ ủy thác là giống nhau trong cả hai trường hợp. Điều này tạo ra những động lực quy định méo mó, khi các kế hoạch lớn phải đối mặt với các hạn chế không áp dụng do nguồn lực quản trị phức tạp hơn và khả năng tuân thủ, trong khi các sắp xếp nhỏ thiếu nguồn lực cần thiết cho việc giám sát nghiêm ngặt. Sự chấp thuận quy định của các kế hoạch hưu trí Bitcoin 401k sẽ giải quyết sự không nhất quán này bằng cách thiết lập một tiêu chuẩn đồng nhất áp dụng cho tất cả các công cụ hưu trí tại nơi làm việc. Các nhà quản lý kế hoạch lớn và các nhà cung cấp dịch vụ đã chuẩn bị hạ tầng cho việc tích hợp tiền điện tử, và các công ty như Gate cung cấp các nền tảng tạo điều kiện cho việc giữ gìn tài sản số an toàn và tích hợp hoạt động với các hệ thống quản trị 401(k) hiện có. Hạ tầng đã có sẵn; quy định giờ đây phải phù hợp với thực tế hoạt động.

Việc chuyển đổi từ quyền truy cập hạn chế sang tích hợp rộng rãi liên quan đến việc thiết lập các tiêu chuẩn hoạt động rõ ràng hơn là tạo ra các loại quy định mới. Các kế hoạch có thể thực hiện việc tiếp xúc với tiền điện tử thông qua các cửa sổ môi giới, cho phép các bên tham gia chuyển hướng một tỷ lệ cụ thể của các khoản đóng góp vào các tài sản kỹ thuật số, sử dụng các người giữ tài sản đủ điều kiện, điều này phù hợp với các cơ chế hiện có được áp dụng trong các thỏa thuận tự quản lý. Các nhà tài trợ kế hoạch sẽ duy trì trách nhiệm fiduciaire, yêu cầu thẩm định thích hợp, phân tích đa dạng hóa và giám sát liên tục—các tiêu chuẩn này tương tự như những tiêu chuẩn áp dụng khi cung cấp bất kỳ lựa chọn đầu tư cụ thể nào. Khung quy định cần thiết cho việc tiết kiệm hưu trí bằng tiền điện tử phân biệt giữa các cách tiếp cận thực hiện khác nhau: quyền sở hữu kế hoạch trực tiếp đối với tiền điện tử (điều này yêu cầu phát triển cơ sở hạ tầng đáng kể), các thỏa thuận giữ tài sản với các bên thứ ba đủ điều kiện (có sẵn từ các nhà cung cấp thể chế hiện có), và quyền truy cập thông qua các cửa sổ môi giới của các đại lý môi giới đã được thiết lập (đã hoạt động trong nhiều cấu trúc kế hoạch khác nhau). Bằng cách cho phép phương pháp thứ ba ban đầu trong khi thiết lập các tiêu chuẩn cho các phương pháp khác, các nhà quản lý có thể thúc đẩy sự phát triển thị trường dần dần mà không phải đồng thời giải quyết các vấn đề phức tạp về giữ tài sản và hoạt động đã gây ra những chậm trễ không cần thiết trong việc thực hiện chính sách.