Thông tin Glassnode: Chuyến đi vòng quanh
Tóm tắt điều hành
Sức mạnh mạnh mẽ Bitcoin Phát hiện xu hướng tăng đã gặp kháng cự trong tuần này, đạt đến mức cao hàng năm mới là $44.5k trước khi gặp phải đợt bán sâu thứ ba của năm 2023.
Một số mô hình giá trên chuỗi gợi ý rằng ‘giá trị hợp lý’ dựa trên cơ sở chi phí của nhà đầu tư và khả năng xử lý mạng đang chậm lại, dao động trong khoảng từ 30.000 đến 36.000 đô la.
Đáp lại sự tăng giá mạnh trong vài tháng gần đây, những người nắm giữ Bitcoin ngắn hạn đã rút lợi nhuận với mức độ ý nghĩa thống kê, làm dừng lại sự leo thang.
Thị trường Bitcoin đã thực hiện một chuyến đi vòng quanh trong tuần này, mở cửa ở mức $40.2k, tăng lên mức cao nhất trong năm là $44.6k, trước khi giảm mạnh xuống $40.2k vào cuối buổi tối Chủ nhật. Đợt tăng giá lên mức cao nhất trong năm bao gồm hai đợt tăng giá trên +5.0%/ngày (chuyển động +1 độ lệch chuẩn). Đợt bán tháo cũng mạnh mẽ tương tự, giảm hơn $2.5k (-5.75%), tạo thành pha điều chỉnh giảm lớn thứ ba trong năm 2023.
Như chúng tôi đã đề cập tuần trước (WoC 49), Bitcoin đã có một năm nổi bật, tăng hơn 150% so với đầu năm, và vượt trội hơn phần lớn các tài sản khác. Với điều này trong tâm trí, quan trọng để chú ý xem các nhà đầu tư đang phản ứng ra sao với lợi nhuận giấy mới của họ khi năm năm kết thúc.
Điều hướng chu kỳ qua các mô hình giá trên chuỗi
Một bộ công cụ hữu ích để điều hướng chu kỳ thị trường là cơ sở chi phí của nhà đầu tư, được đo lường từ các giao dịch trên chuỗi cho các nhóm người dùng khác nhau. Số liệu mô hình cơ sở chi phí đầu tiên chúng ta sẽ xem xét là Giá thực tế của Nhà đầu tư Hoạt động 🟠, tính toán Mức giá Công bằng của Bitcoin dựa trên khuôn khổ Kinh tế Cointime của chúng tôi.
Mô hình này áp dụng một yếu tố trọng số cho giá thực tế phù hợp với mức độ sự khan hiếm cung cấp (HODLing) trên mạng. HODLing quy mô lớn giúp hạn chế cung cấp, tăng giá trị công bằng ước tính và ngược lại. Biểu đồ dưới đây nhấn mạnh các giai đoạn khi giá thị trường giao dịch vượt qua Giá thực tế kinh điển 🔵 (mô hình sàn), nhưng thấp hơn mức cao nhất trong chu kỳ. Từ đó, chúng ta có một vài quan sát:
Thời gian giữa một cuộc phá vỡ thành công của Giá thực tế và việc tạo ra một ATH mới lịch sử đã từng là 14 đến 20 tháng (với 11 tháng cho đến nay trong năm 2023).
Con đường đến mức ATH mới luôn liên quan đến những biến động lớn ±50% xung quanh Giá trị Thực hiện của Nhà đầu tư Hoạt động 🟠 (được thể hiện trong máy dao động cho mỗi chu kỳ).
Nếu lịch sử sẽ là hướng dẫn của chúng ta, nó sẽ vẽ ra một con đường của một vài tháng trong điều kiện lở đất xung quanh mô hình ‘giá trị công bằng’ này (hiện tại ở khoảng ~$36k).
Mayer Multiple là một mô hình giá kỹ thuật phổ biến khác cho Bitcoin, đơn giản mô tả tỉ lệ giữa giá và trung bình di chuyển 200 ngày. 200 ngày MA là một chỉ báo được công nhận rộng rãi để xác định xu hướng macro bull hoặc bear, khiến nó trở thành một điểm tham chiếu hữu ích để đánh giá điều kiện mua quá mua và bán quá bán.
Lịch sử cho thấy, điều kiện quá mua và quá bán thường đi đôi với giá trị đa thức Mayer vượt quá 2,4 hoặc dưới 0,8, tương ứng.
Giá trị hiện tại của chỉ báo Mayer Multiple là 1,47, gần mức ~1,5 thường tạo thành một mức kháng cự trong các chu kỳ trước, bao gồm cả ATH tháng 11 năm 2021. Có thể như một chỉ báo cho mức độ nghiêm trọng của thị trường gấu 2021-22, đã có 33,5 tháng kể từ khi mức này bị vượt qua, là khoảng thời gian dài nhất kể từ thị trường gấu 2013-2016.
Một góc nhìn khác để đánh giá ‘giá trị hợp lý’ của Bitcoin là chuyển đổi hoạt động trên chuỗi thành miền giá thông qua mô hình Giá NVT. Giá NVT đang tìm kiếm một định giá cơ bản của mạng dựa trên tính hữu ích của nó như một lớp thanh toán cho giá trị được định giá bằng USD.
Ở đây, chúng tôi xem xét một biến thể 28 ngày 🟢 và một biến thể 90 ngày 🔴, cung cấp một cặp tín hiệu nhanh và chậm tương ứng. Một giai đoạn chuyển từ thị trường giảm sang thị trường tăng điển hình thấy biến thể 28 ngày nhanh hơn giao dịch trên mô hình 90 ngày, điều kiện này đã diễn ra từ tháng 10.
NVT Premium 🟠 cũng có thể được sử dụng để đánh giá giá trị hiện tại so với Giá NVT 90 ngày chậm hơn. Sự tăng giá gần đây đã in ra một trong những tăng trưởng mạnh nhất trong chỉ số NTV premium kể từ đầu thị trường vào tháng 11 năm 2021. Điều này cho thấy tín hiệu ‘định giá quá cao’ tiềm năng trong thời gian gần đây so với khả năng xử lý mạng.
Nhà đầu tư biên
Trong các phiên bản trước của bản tin này (WoC 38), chúng tôi đã khám phá sức ảnh hưởng quá lớn mà nhà đầu tư mới (cũng được gọi là Người giữ Ngắn Hạn) có trong việc định hình hành động giá gần kỳ vọng như đỉnh và đáy cục bộ. Ngược lại, hoạt động của Người giữ Dài Hạn có xu hướng có sức ảnh hưởng quan trọng hơn khi thị trường đạt đến cực đại cấp độ toàn cầu, chẳng hạn như phá vỡ ATH mới hoặc trong các sự kiện đầu hàng đau đớn và hình thành đáy (xem Theo Dõi Tiền Thông Minh và Mua Cao và Bán Thấp).
Để tăng cường tác động của hành vi STH, biểu đồ sau nhấn mạnh mối quan hệ giữa biến động giá (xu hướng và biến động) và sự thay đổi trong lợi nhuận của nhóm nhà đầu tư này:
Cung Cấp STH Đang Lợi Nhuận 🟢: Số lượng đồng tiền được giữ ‘có lợi’ bởi STHs, có giá cơ sở thấp hơn giá hiện tại.
30D-Tầng 🟨: Cung cấp STH đạt lợi nhuận tối thiểu trong vòng 30 ngày qua.
Tầng 90D 🟥: Cung cấp STH coin tối thiểu ‘có lợi nhuận’ trong vòng 90 ngày qua.
Các chỉ số 30D và 90D này cho phép chúng tôi đánh giá tỷ lệ vốn STH ‘lãi’ qua các cửa sổ thời gian khác nhau. Nói cách khác, chúng tôi có thể so sánh các dấu vết này để đo lường có bao nhiêu đồng STH đã được giữ ‘lãi’ trong vòng dưới 30 ngày, từ 30 đến 90 ngày và hơn 90 ngày.
Lịch sử cho thấy, các cuộc tụ họp đến ATH mới thường xảy ra khi chỉ số 90 ngày vượt quá 2 triệu BTC, cho thấy thời gian nắm giữ trung bình khá dài của nhóm này (cơ sở đầu tư mạnh mẽ). Sự tăng giá kể từ tháng 10 chủ yếu đã tăng phiên bản 30 ngày, cho thấy chưa thiết lập được cơ sở STH vững chắc kể từ khi giao dịch trên mức trung gian $30k (xem WoC 43).
Chúng tôi cũng ghi nhận rằng các dấu vết năm 2023 tương đối thấp so với các chu kỳ trước đây, củng cố sự chặt chẽ về cung cấp tương đối mà chúng tôi đã đề cập trong WoC 46.
Sợ hãi và tham lam ngắn hạn
Bước tiếp theo là xây dựng một công cụ nhận biết các giai đoạn sợ hãi và tham lam gia tăng trong số những nhà đầu tư mới này, tập trung vào tín hiệu mua quá nhiều (đỉnh) hoặc bán quá nhiều (đáy). Chúng tôi đã giới thiệu tỷ lệ lợi nhuận / lỗ STH-Supply trong WoC 18, cung cấp một cái nhìn tỷ lệ tỉ lệ lợi nhuận chưa thực hiện so với tỷ lệ lỗ. Như được thể hiện trong biểu đồ dưới đây:
Tỷ lệ Lợi / Lỗ > 20 lịch sử điều chỉnh với điều kiện quá nóng.
Tỷ lệ Lợi nhuận/Lỗ < 0.05 lịch sử tương ứng với điều kiện bán quá mức.
Tỷ lệ Lợi nhuận/Lỗ ~ 1.0 đại diện cho điểm hòa vốn và có xu hướng phù hợp với các mức hỗ trợ/ kháng cự trong xu hướng thị trường hiện tại.
Từ tháng 1, chỉ số này đã giao dịch trên mức ~1, với nhiều lần kiểm tra lại và hỗ trợ tại mức này. Những điều kiện này liên quan lịch sử đến các mô hình hành vi nhà đầu tư ‘mua theo sự suy giảm’ thường thấy trong những xu hướng tăng giá.
Chúng tôi cũng nhận thấy rằng cuộc hành trình của tháng Mười đã đẩy chỉ số này lên rất cao, vượt qua mức quá nóng 20, điều này cho thấy một cấu trúc rủi ro cao hơn và một tình trạng ‘quá nóng’ tương tự với chỉ báo NTV-Premium.
Công cụ dao động trên tài liệu trên chiếm ước lợi/lỗ chưa thực hiện của STHs, có thể coi là ‘động lực để chi tiêu’ của họ. Bước tiếp theo là đánh giá xem những nhà đầu tư mới này đã hành động và thực hiện lợi nhuận (hoặc lỗ), đưa nguồn cung trở lại thị trường và tạo sự kháng cự từ phía bên bán.
Bảng dưới đây trình bày bốn chỉ số khác nhau về lợi nhuận/thua lỗ thực tế của STHs (được chuẩn hóa bởi Vốn hóa Thị trường):
🟢
Số lượng STH lợi nhuận đến sàn giao dịch và 🔵
Lợi nhuận thực tế STH🟠
Số lượng STH bị thiệt hại đến sàn giao dịch và 🔴
STH Realized Loss
Kiến thức quan trọng từ nghiên cứu này là xác định các giai đoạn trong đó có sự đọc cả về Lợi nhuận / Lỗ và Khối lượng trong Lợi nhuận / Lỗ đối với các cặp Giao dịch. Nói cách khác, STH đang gửi nhiều đồng coin đến các sàn giao dịch và chênh lệch trung bình giữa giá mua và giá bán là lớn.
Với điều này trong tâm trí, cuộc hành trình của tuần này đến $44,2k đã kích thích hoạt động chốt lời STH một cách mạnh mẽ, cho thấy nhóm này đã hành động dựa trên lợi nhuận giấy của họ, tận dụng thanh khoản cầu.
Chúng ta có thể tiếp tục tinh chế quan sát này bằng cách nhấn mạnh những ngày mà lợi nhuận thực tế của STH tăng hơn một độ lệch chuẩn so với trung bình 90 ngày gần đây 🟥. Chúng ta có thể thấy rằng chỉ báo này đã nhận dạng các đỉnh địa phương trong suốt ba năm qua.
Sử dụng cùng quy trình, giai đoạn thua lỗ cao bởi STHs thường đạt đến mức một độ lệch chuẩn trong các sự kiện bán sỉ lớn. Điều này cho biết khi nhà đầu tư hoảng loạn và gửi các đồng coin vừa mới mua trở lại sàn giao dịch để thanh lý với lỗ.
Chúng ta có thể tổng hợp cả hai chỉ số này vào một biểu đồ duy nhất, tạo ra một công cụ giúp xác định điều kiện quá nóng/quá bán dựa trên hành vi chi tiêu của nhóm STH trong thời gian gần đây.
Như chúng ta có thể thấy, cuộc tăng giá gần đây lên mức 44,2 nghìn đô la được đi kèm với một mức độ lấy lời đáng kể theo thống kê của STHs. Cùng với phần thưởng NTV và Tỷ lệ Lời/lỗ Thực tế kéo dài, chúng ta có thể thấy sự hội tụ của các yếu tố cho thấy tiềm năng bão hoà của nhu cầu (kiệt sức) có thể đang diễn ra.
Kết luận
Bitcoin đã thực hiện một chuyến đi vòng quanh tuần này, tăng mạnh lên mức cao mới trong năm trước khi bán ra trở lại gần mức mở cửa hàng tuần. Sau một năm 2023 mạnh mẽ như vậy, cuộc tăng này đặc biệt có vẻ gặp kháng cự, với dữ liệu trên chuỗi cho thấy người sở hữu ngắn hạn là một trong những yếu tố chính.
Chúng tôi trình bày một loạt các chỉ số và khung công cụ nhấn mạnh về sự định giá quá đà và thiếu định giá cục bộ cho Bitcoin. Những số liệu này dựa trên cơ sở chi phí đầu tư của nhà đầu tư, trung bình kỹ thuật và các yếu tố cơ bản trên chuỗi như khối lượng giao dịch. Sau đó, chúng tôi có thể tìm kiếm sự trùng hợp trong các số liệu lợi/lỗ (không) thực tế, cho thấy khi nào nhà đầu tư bắt đầu rút vốn.
Thông báo từ chối trách nhiệm: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Tất cả dữ liệu được cung cấp chỉ cho mục đích thông tin và giáo dục. Không được đưa ra quyết định đầu tư dựa trên thông tin được cung cấp ở đây và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm cho quyết định đầu tư của riêng bạn.
