Glassnode Insights: Bao nhiêu Bitcoin đang được bán?
Tóm tắt điều hành
Phân tích quỹ Dòng chảy Cho biết bởi các sàn giao dịch hàng đầu ở Mỹ và châu Á, cho thấy một sự tích lũy mạnh mẽ trong giờ giao dịch châu Á, trong khi thị trường Mỹ đã cho thấy nhu cầu yếu hơn trong năm 2023.
Sử dụng khung được giới thiệu trong bài viết này, chúng tôi xác định các giai đoạn mở rộng (hoặc thu hẹp) nhu cầu bằng cách sử dụng khái niệm ‘cung nóng’, nó phân lập khối lượng đồng xu tham gia tích cực trong khám phá giá.
Phân tích hành vi nắm giữ ngắn hạn vào năm 2023 cho thấy tâm lý thị trường đã chuyển từ môi trường giảm giá của năm 2022, với đợt tăng gần đây xuất phát từ cơ sở chi phí của họ, đóng vai trò hỗ trợ.
Phân tích tâm trạng khu vực
Trong những tuần gần đây, SEC đã tạo áp lực lên hai sàn giao dịch tiền điện tử hàng đầu tại Mỹ. Tuy nhiên, tuần này đã chứng kiến một cuộc đua vàng của các đơn đăng ký ETF Bitcoin trực tiếp do Blackrock, quản lý tài sản toàn cầu lớn nhất, dẫn đầu. Như phản ứng, BTC đã tăng từ 25 nghìn đô la lên trên 31 nghìn đô la, đạt đỉnh cao mới trong năm.
Cuộc hành trình được dẫn đầu bởi các nhà giao dịch ở Mỹ 🔵, tiếp theo là các nhà giao dịch ở EU 🟠, và cuối cùng ở châu Á 🔴.
Chúng ta có thể khám phá một khuôn khổ cho những thay đổi vùng lãnh thổ này bằng cách đánh giá luồng tiền xu thông qua các thực thể fiat on-ramping (sàn giao dịch). Để đạt được điều này, chúng tôi đã cô lập ba sàn giao dịch hàng đầu từ các khu vực Mỹ và Châu Á được xếp hạng bởi CoinGecko.
US (On-shore): Coinbase, Kraken và Gemini
Châu Á (Ngoại khởi): Binance, OKX và Houbi
Tập trung vào luồng ròng BTC trung bình hàng tuần tiết lộ một số mô hình thú vị trong hành vi của họ. Trong giai đoạn đầu của thị trường tăng giá 2020-2021, thảm họa LUNA và hậu quả FTX dẫn đến một chế độ tích lũy mạnh mẽ và ưu tiên tự lưu giữ. Hầu hết các sàn giao dịch trải qua luồng ròng hàng ngày 5k-10k BTC.
Tuy nhiên, trong nhiều trường hợp, Binance đã thể hiện hành vi ngược lại, nơi lượng tiền vào lớn đi kèm với các sự kiện bán tháo thị trường và xu hướng giảm giá. Điều này có thể là do một phần các nhà đầu tư chuyển các khoản tiền từ các sàn giao dịch được coi là rủi ro hơn (như FTX) đến sàn giao dịch lớn nhất trên thế giới.
Chúng ta cũng có thể phân loại các sàn giao dịch dựa trên trụ sở chính của họ (nội địa hoặc ngoại vi) và sau đó tổng hợp tổng lưu lượng ròng cho mỗi danh mục con.
Bảng dưới đây hiển thị lưu lượng ròng tích lũy hàng tháng cho mỗi khu vực. Chúng ta có thể quan sát rằng cả hai khu vực đều thấy lưu lượng ròng ra (tích lũy) trong giai đoạn phát hiện đáy giữa tháng 11-2022 và tháng 1-2023. Ngược lại, sau sự cố LUNA, và trong phần lớn năm 2023, các sàn giao dịch Off-shore đã thấy lưu lượng ròng vào, trong khi các sàn giao dịch On-shore đều thấy lưu lượng ròng ra, khi các nhà đầu tư dựa trên Mỹ tích lũy hoặc duy trì trạng thái trung lập.
Người quan sát có thể sử dụng chỉ số này để theo dõi sự thay đổi tâm lý thị trường khu vực khi họ phản ứng với các yếu tố bên ngoài. Ví dụ, sau khi kiện tụng SEC chống lại BinanceUS và Coinbase được thông báo, cả hai khu vực đều phản ứng bằng việc rút tiền từ sàn giao dịch đáng chú ý để điều chỉnh giá. Hiện tại, các sàn giao dịch ngoại bờ đang cho thấy số lượng rút ra net -37.7k BTC/tháng, trong khi áp lực mua trên các sàn giao dịch nội địa đã giảm xuống -3.2k BTC/tháng.
Đo lường nhu cầu thông qua nguồn cung nóng
Các bản tin gần đây của chúng tôi đã nhấn mạnh việc chuyển dịch tài sản từ các nhà đầu tư có xu hướng trọng thời gian cao sang những người HODLers. Mô hình tăng độ khó thanh khoản này là một thành phần chính của tất cả các giai đoạn tăng giá Bitcoin trước đây. Tuy nhiên, trong khi ‘số lượng cung cấp bị sốc’ có thể ảnh hưởng tích cực đến việc khám phá giá, tính bền vững của xu hướng vẫn phụ thuộc vào lượng cầu mới nhập vào thị trường.
Với sự quan trọng của mặt cầu cần, chúng tôi cố gắng xây dựng một khung việc theo dõi sự mở rộng (hoặc co hẹp) của nhu cầu sử dụng các chỉ số trên chuỗi khối. Để đạt được mục tiêu này, chúng tôi sẽ đo lường đà độ của nguồn cung, mà hiện đang rất hoạt động như một biểu thị đại diện của nhu cầu.
💡 Đo lường luồng vốn có thể được đo từ sự thay đổi kích thước của khu vực hoạt động cao của nguồn cung lưu thông.
Nói cách khác, khi nhu cầu mới nhập vào thị trường, các nhà đầu tư hiện tại thường phản ứng bằng cách giao dịch và phân phối đồng tiền của họ ở mức giá cao hơn. Việc chi tiêu đồng tiền cũ 🟦, do đó, đòi hỏi mở rộng khu vực cung 🟥 mới hơn.
Chúng tôi bắt đầu bằng cách định nghĩa ‘nguồn cung trẻ’ là tất cả các đồng coin được di chuyển trong vòng 155 ngày qua (Người nắm giữ ngắn hạn), có khả năng cao sẽ được tiêu trong tương lai gần. Tuy nhiên, chúng ta có thể nhìn sâu hơn và cô lập chỉ một phần tử con phổ biến và hoạt động mạnh mẽ nhất trong vùng nguồn cung trẻ, mà chúng ta sẽ định nghĩa là ‘Nguồn cung nóng’.
Cung nóng là một phân vùng của nguồn cung trẻ có Vận tốc là một hoặc cao hơn. Một vận tốc lớn hơn một có nghĩa là, trung bình mỗi đồng tiền trong khu vực đó di chuyển hơn một lần trong một ngày.
Sử dụng công thức sau, chúng ta có thể tính toán vận tốc của bất kỳ phân vùng đồng tiền tùy ý nào i.
Velocity_i = Thể tích giao dịch hàng ngày_i / Kích thước cung_i
Biểu đồ dưới đây cho thấy tốc độ trung bình toàn thời gian cho các thị trường sau:
Thị trường tương lai vĩnh viễn 🔵 (tốc độ = khối lượng giao dịch chia cho lợi nhuận mở cửa).
Thị trường Spot (đồng xu <1w) 🔴 (tốc độ = khối lượng trên chuỗi chia cho cung cấp < 1 tuần).
Thị trường Spot (<1m đồng) 🟠 (vận tốc = khối lượng on-chain chia cho cung cấp < 1 triệu đơn vị).
Vận tốc của cả thị trường tương lai vĩnh cửu và nguồn cung < 1wk is more than one. If we consider coins from the next age bracket (1 month), velocity drops below one, reinforcing the notion that older coins have a lower probability of spending.
Để đặt tầm quan trọng của Nguồn cung 🟥 nóng này vào viễn cảnh, khu vực cung cấp này được trình bày chống lại Lãi suất 🟪 mở vĩnh viễn, Tổng nguồn cung 🟧 lưu thông và (có thể) Nguồn cung ⬛ bị mất. Điều thú vị là trong suốt toàn bộ lịch sử của Bitcoin, quá trình định giá đã được thúc đẩy bởi một phần tương đối nhỏ trong tổng nguồn cung lưu hành.
Với kích thước trung bình là 0,67 triệu BTC và tối đa là 2,2 triệu BTC, Nguồn Cung Cấp Nhanh chiếm giữ từ 3,5% đến 11,3% tổng nguồn cung cấp. Điều này có thể so sánh với số lượng đồng tiền mất tích có thể (1,46 triệu BTC ~ 7,2%), đó là những đồng tiền chưa giao dịch kể từ giá giao dịch Bitcoin lần đầu tiên vào tháng 7 năm 2010.
Lãi suất mở hợp đồng tương lai vĩnh cửu (472k BTC) và Nguồn cung nóng (511k BTC) cũng có kích thước tương tự như hình dưới đây, cho thấy khối lượng khoảng 983k BTC (~ 29,5 tỷ đô la) hiện đang ‘có sẵn’ để bán, với chỉ dưới một nửa trong số này là BTC giao ngay.
Chúng tôi cũng có thể chứng minh mối quan hệ tương quan giữa hoạt động giá và các yếu tố Hot Supply và Perpetual Open Interest này. Biểu đồ dưới đây xem xét Sự thay đổi Vị trí ròng trong 90 ngày ở các khu vực này, nơi chúng tôi có thể xác định hướng và độ lớn của dòng vốn vào thị trường 🟥 và ra khỏi thị trường 🟩.
Trong suốt các giai đoạn thị trường tăng giá mạnh và các sự kiện sụp đổ nghiêm trọng, giá trị từ 250k đến 500k BTC thường được triển khai vào thị trường. Trong các giai đoạn thị trường giảm giá kéo dài, một lượng tương tự được tích lũy và rút khỏi thị trường đủ lâu để thoát khỏi nhóm cung cấp nóng này (được mua và nắm giữ bởi người HODL).
Tác động đến hoạt động giá xuất phát từ những mở rộng trong nguồn cung nóng được hiển thị trong biểu đồ dưới đây. Đã có bảy lần mở rộng quan trọng Waves dòng vốn chảy vào trong 5 năm qua, với cường độ từ 400k BTC đến 900k BTC mỗi quý. Những điều này có liên quan đến biến động thị trường từ 26% đến 154%.
Từ biểu đồ này, chúng ta cũng có thể so sánh tác động tiềm tàng của việc thanh lý các nguồn cung chính như quỹ Mt. Gox (137k BTC) và bị tịch thu Bitcoin được giữ bởi chính phủ Mỹ (204k BTC). Từ đó, chúng ta có thể thấy rằng một quý đơn lẻ của luồng cung cầu tương tự có thể hấp thụ toàn bộ phân phối từ cả hai nguồn.
Phản ứng với cơ sở chi phí trên chuỗi
Trong báo cáo WoC 18 của chúng tôi, chúng tôi đã minh họa tầm quan trọng của hành vi người giữ trong thời gian ngắn trong các điểm chuyển đổi chu kỳ. Trong suốt năm 2023, đã có hai điểm giao giữa giá và Nắm giữ Ngắn hạn - Cơ sở chi phí 🔴 nơi nó cung cấp sự hỗ trợ mạnh mẽ.
Tỷ lệ thay đổi hàng tuần cho cả chi phí cơ sở lâu dài 🟦 và chi phí cơ sở ngắn hạn 🟥 đã giảm về gần không trong tuần qua, cho thấy đã đạt được một trạng thái cân bằng ổn định xung quanh 26.000 đô la. Điều này cho thấy tâm lý của nhà đầu tư đã dời khỏi tư duy gấu năm 2022 và hướng tới thị trường có mức độ cân bằng như một cơ hội để xây dựng vị thế, thay vì rời khỏi thanh khoản.
Chúng ta cũng có thể thấy một phản ứng mạnh mẽ trong chỉ báo Short-Term Holder MVRV, phản ứng mạnh mẽ khỏi mức MVRV cân đối = 1.
Tỷ lệ này hiện đang ở mức 1.12, cho thấy, trung bình, nhóm người nắm giữ ngắn hạn đang có lợi nhuận 12%. Rủi ro của các điều chỉnh thị trường có xu hướng tăng khi chỉ số này vượt qua mức từ 1.2 (~33.2k) đến 1.4 (~38.7k), khi các nhà đầu tư đạt được lợi nhuận chưa thực hiện ngày càng lớn hơn.
Để kết thúc, chúng tôi xem xét hành vi tiêu dùng của người nắm giữ ngắn hạn từ đầu năm đến nay, được trình bày trong chỉ báo STH-SOPR. Chúng tôi đã vẽ đường trên và đường dưới bằng cách sử dụng các dải độ lệch chuẩn ± 90 ngày như một công cụ để xác định các điểm phản ứng có thể xảy ra. Trong nhiều lần trong tuần gần đây, chúng tôi có thể xác định được sự kiệt quệ của người bán địa điểm xảy ra dưới đường dưới 🟢 bao gồm cả mức thấp cuối cùng đạt 25.1k đô la trước khi phục hồi trở lại trên 30k đô la.
Tóm tắt và Kết luận
Khi một sự đổ bộ vàng của các đơn đăng ký ETF cấp tổ chức được nộp tại Mỹ, chúng tôi đã thấy những dấu hiệu sớm của sự phục hồi của nhu cầu do Mỹ dẫn đầu. Điều này diễn ra sau một thời kỳ nhu cầu Mỹ tương đối yếu hơn vào năm 2023, với các sàn giao dịch hàng đầu ở Châu Á đang chứng kiến sự tích lũy mạnh nhất trong năm nay.
Với triển vọng của một nhà mua hàng BTC trên thị trường mới, chúng tôi đã phát triển một khung công cụ để đánh giá khối lượng cung cấp BTC hiện có và một bộ công cụ để đánh giá sự mở rộng (hoặc thu hẹp) nhu cầu mới.
Chúng tôi kết thúc bằng việc xem xét hành vi của nhóm Short-Term Holder, và quan sát thấy tâm lý thị trường của họ dường như đã chuyển từ những nỗi buồn thị trường gấu của năm 2022. Hành động của họ cho thấy một cách nhìn mới về mức ‘break-even’ như là cơ hội để tăng vị thế hơn là thanh lý vào bất kỳ lượng thanh khoản nào có sẵn.
Khuyến nghị: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Tất cả dữ liệu được cung cấp chỉ cho mục đích thông tin và giáo dục. Không có quyết định đầu tư nào được dựa trên thông tin được cung cấp ở đây và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm cho quyết định đầu tư của riêng bạn.
