Depegging, Bank Runs và Unstablecoins
[TL; DR]
Vụ rút tiền ngân hàng của Silicon Valley Bank (SVB) đã kích hoạt một loạt các đồng stablecoin mất giá.
USDC, TrueUSD (TUSD), Frax, Đô la Pax Ví dụ về stablecoins bị hủy giá sau khi Silicon Valley Bank sụp đổ là (USDP).
Bốn loại stablecoin là stablecoin được hỗ trợ bởi fiat, stablecoin được hỗ trợ bởi hàng hóa, stablecoin được hỗ trợ bởi crypto và stablecoin thuật toán.
Những rủi ro mà mỗi stablecoin đối mặt phụ thuộc vào tự nhiên của các dự trữ của nó.
Giới thiệu
Năm 2023 bắt đầu hứa hẹn đối với tiền điện tử khi chúng hoạt động tốt. Hầu hết các loại tiền điện tử lớn đều tăng đáng kể trong hai tháng đầu tiên, với Bitcoin Tiếp tục với cuộc hành trình của mình. Tuy nhiên, những vụ chạy ngân hàng gần đây (Ngân hàng Silvergate, Ngân hàng Signature và Ngân hàng Silicon Valley) đã khiến một số đồng tiền ổn định mất giá so với đồng đô la.
Một tháng biến động cho stablecoins
Một số stablecoin đã bị depeg sau khi ngân hàng Silicon Valley (SVB) sụp đổ, điều này cho thấy rủi ro bên trong của chúng. Depegging của stablecoin xảy ra khi giá của chúng giảm dưới giá trị được nêu. Về cơ bản, một stablecoin nên duy trì giá trị cố định như $1.00.
Stablecoin đầu tiên bị depeg là U.S. Dollar Coin (USDC), stablecoin xếp hạng thứ 3, giá trị của nó giảm xuống $0.87. Tuy nhiên, nó đã khôi phục lại giá trị 1.1 của nó so với đô la Mỹ. USDC bị depeg sau khi Silicon Valley Bank không thể xử lý việc chuyển khoản trị giá 40 triệu đô la mà Circle, nhà phát hành USDC, đã yêu cầu.
Trong thời kỳ bán ra của USDC, DAI, một stablecoin được hỗ trợ bằng tiền điện tử, cũng đã mất giá, giảm đi 2.0%. DAI, stablecoin của Maker Protocol, đã mất giá vì USDC là một trong những tài sản ủng hộ nó. Các loại tiền điện tử khác ủng hộ DAI bao gồm ETH và Pax Dollar(USDP). Cuối cùng, giá trị của DAI, với vốn hóa thị trường là 5.7 tỷ đô la vào thời điểm đó, giảm xuống còn 0.897 đô la. Tuy nhiên, nó đã lấy lại giá trị cố định của mình trong một khoảng thời gian ngắn.
Đồ thị trên cho thấy điểm mà USDC đã rút khỏi. Đáng chú ý, đã có hiệu ứng domino đối với một số đồng tiền ổn định như TrueUSD (TUSD), Frax ( Frax) và Pax Dollar(USDP), mà tất cả đều mất giá trị neo. USDD, một stablecoin được phát hành bởi TRON, giảm 7,5% xuống còn 0,925 đô la. Trong khi đó, giá của Frax ( Frax) - một stablecoin thuật toán phân đoạn - giảm xuống $0.885.
Mặc dù Tether USDT cũng đã điều chỉnh, điều này đã diễn ra theo một cách tích cực khi giá trị của nó tăng lên $1.06 do sự tăng cầu. Điều này là do trong giai đoạn đó, nhiều nhà đầu tư coi nó là stablecoin tốt hơn so với những loại khác.
Sự rút tiền ngân hàng
Các vụ chạy ngân hàng gần đây, ngân hàng Silvergate, ngân hàng Signature và ngân hàng Silicon Valley, và việc rút rời đồng xu ổn định đã cho thấy những rủi ro mà các loại tiền điện tử này mang lại. Điều này cũng cho thấy sự kết nối tồn tại giữa hệ thống ngân hàng truyền thống và các đồng xu ổn định được tựa vào ngoại tệ. Nguyên nhân của sự kết nối này là ngân hàng giữ các dự trữ để đảm bảo cho các đồng xu ổn định.
Vậy, chính xác là bank run là gì? Một bank run xảy ra khi nhiều người gửi tiền rút tiền của họ một cách lớn, lo sợ ngân hàng sẽ không thể trả tiền cho họ khi họ cần. Điều này tạo ra một vấn đề lớn cho ngân hàng vì họ chỉ giữ một phần nhỏ của số tiền gửi vào bất kỳ thời điểm nào vì họ cho vay phần lớn số tiền gửi.
Trong hầu hết các trường hợp, các ngân hàng sử dụng tiền gửi của người gửi tiền để mua các công cụ đầu tư mang lại lợi suất như trái phiếu chính phủ. Do đó, khi nhiều người gửi tiền rút nhiều tiền trong một thời gian ngắn, các ngân hàng buộc phải bán tài sản của mình. Nếu bán tài sản với tổn thất, họ có thể trở nên vô sản.
Thật không may, khi ngân hàng trở nên phá sản, theo luật pháp, họ buộc phải đóng cửa, thông thường làm khóa các quỹ hỗ trợ stablecoin. Nếu thị trường biết rằng các quỹ hỗ trợ một loại stablecoin nào đó bị khóa trong ngân hàng, họ sẽ bán phái sinh của họ dẫn đến việc mất giá. Do đó, nguy cơ chạy ngân hàng đe dọa sự ổn định của các stablecoin như USDC và BUSD.
Mối đe dọa giảm giá gần đây
Những đe dọa về việc stablecoin mất giá đã tồn tại kể từ khi sụp đổ của Terra USD (UST) vào tháng 5 năm 2022, một sự kiện đã đẩy thị trường tiền điện tử sâu hơn vào một chuỗi giảm giá.
Theo Whale , một công ty phân tích blockchain, phần cuối của năm 2022 chứng kiến sự đổi lại lớn của stablecoin. Việc đổi lại stablecoin có nghĩa là hoán đổi tiền điện tử để có được tài sản đảm bảo như đô la Mỹ. Điều này dẫn đến sự giảm vốn hóa thị trường của nó.
Trong khoảng thời gian từ tháng 11 năm 2022 đến ngày 10 tháng 2 năm 2023, đã có tổng cộng 9,8 tỷ đô la tiền ổn định được đổi trả, tương đương 7,23%. Đến thời điểm đó, việc đổi trả BUSD đại diện cho 31% trong tổng số đó. Kết quả là, đã có một sự suy giảm lớn về sự chiếm ưu thế của tiền ổn định trên thị trường. Cụ thể, trong ba tháng gần đây, giá trị của tiền ổn định đang lưu thông đã giảm khoảng 16,5%, tương đương với khoảng 10 tỷ đô la.
Một trong những rủi ro của USDC là loại chứng khoán mà nó hỗ trợ. Tổng thể, khoảng 80% tài sản đảm bảo của đồng tiền ổn định này là các bộ trái phiếu trái phiếu trái phiếu có kỳ hạn cố định 30 ngày. Điều này có nghĩa là chỉ có 20% của các đồng tiền ổn định bảo đảm bằng tiền mặt có thể thanh toán ngay lập tức. Đó là lý do tại sao những đồng tiền ổn định bảo đảm bằng tiền mặt lại gây thêm nguy cơ.
Tháo khỏi giá cố định và dự trữ tiền mặt
Như bạn đã nêu ở trên, loại tài sản thế chấp cho một đồng tiền mã hóa ràng buộc xác định khả năng chống lại việc rời khỏi ràng buộc. Thông thường, giá trị của stablecoin có thể biến động nhẹ so với đồng ràng buộc, ví dụ như vài xu. Tuy nhiên, sự biến động lớn từ giá trị đã định dẫn đến việc rời khỏi ràng buộc.
Việc định giá các tài sản thế chấp hỗ trợ stablecoin phụ thuộc vào sự thay đổi về giá của chúng và chi phí chuyển đổi chúng thành tiền mặt. Một số tài sản cơ bản là các khoản vay có bảo đảm, trái phiếu doanh nghiệp và khoáng sản quý, đặc biệt là vàng.
Báo cáo về Tether Stablecoin (USDT) được phát hành vào tháng 12 năm 2022 cho biết nó có 58,5% dự trữ tiền mặt trong Trái phiếu Chính phủ với tuổi thọ trung bình là 60 ngày. Tương tự, các dự trữ của USDC và BUSD đều ở trong trái phiếu và tiền gửi tiết kiệm. Sự khác biệt trong tỷ lệ dự trữ của những stablecoin này quyết định đến rủi ro của chúng.
Các loại stablecoin
Các loại stablecoin xác định các rủi ro tiềm ẩn đi kèm với chúng. Chúng ta có bốn loại stablecoin bao gồm stablecoin được hỗ trợ bởi fiat, stablecoin được hỗ trợ bởi hàng hóa, stablecoin được hỗ trợ bởi tiền điện tử và stablecoin được hỗ trợ bằng thuật toán.
Tiền ảo được đảm bảo bằng fiat: Đây là các đồng tiền ổn định được đảm bảo bằng một đồng tiền tệ thông thường như đô la Mỹ. Mỗi đồng tiền ổn định được gắn liền với một loại tiền tệ cụ thể theo tỷ lệ 1:1. Ví dụ, Tether USDT được gắn kết với đô la Mỹ với tỷ lệ 1.1. Điều này có nghĩa là giá trị của mỗi USDT là 1,00 đô la trừ khi nó đã bị tách rời. Với việc gắn kết tiền điện tử, người phát hành giữ đủ dự trữ cho tất cả các đồng tiền trong lưu thông.
Tiền điện tử ổn định được đảm bảo bằng hàng hóa: Đây là các đồng tiền ổn định được đảm bảo bằng hàng hóa như khoáng sản quý giá hoặc bất động sản. Tuy nhiên, hầu hết các đồng tiền ổn định hiện có như Paxos Gold (PAXG) hay Vàng Tether(xAUT) được hỗ trợ bằng vàng. Trong trường hợp này, người phát hành stablecoin nên giữ một nguồn dự trữ của tài sản cơ bản.
Tiền ảo được hỗ trợ bằng stablecoin: Như tên gọi cho thấy, đây là stablecoin được hỗ trợ bởi các loại tiền điện tử khác. Dai, được hỗ trợ bởi USDC, ETH và Đô la Pax(USDP) là một ví dụ tốt về một stablecoin như vậy.
Tiền ổn định thuật toán Những đồng tiền ổn định này, cũng gọi là stablecoin không có tài sản đảm bảo, không được bảo đảm bằng bất kỳ tài sản nào. Giá trị của stablecoin được duy trì bằng cách sử dụng một thuật toán điều khiển nguồn cung và cầu của nó.
Nếu giá của stablecoin tăng lên trên giá đã thiết lập, giao thức sẽ phát hành ra những đồng coin mới. Điều này làm tăng nguồn cung và giảm giá của nó. Ngược lại, nếu giá trị của nó giảm xuống dưới giá đã thiết lập, giao thức sẽ tiêu hủy một số đồng coin, từ đó làm giảm nguồn cung. Điều này dẫn đến sự tăng giá trị của nó.
Vụ án về BUSD
Vào tháng 2 năm 2023, Ủy ban Chứng khoán và Trao đổi (SEC) đã phát đi một thông báo Wells cho Paxos, cáo buộc rằng BUSD là một chứng khoán chưa được đăng ký. Thông báo Wells này, một lá thư thông báo cho một công ty về việc thực thi pháp luật được dự định, cho thấy SEC đang điều tra về BUSD.
Ban đầu, Paxos không đồng ý rằng BUSD không phải là một chứng khoán theo luật chứng khoán Liên bang. Tuy nhiên, sau đó, họ đã đồng ý ngừng phát hành BUSD. Do cuộc điều tra của SEC và Thông báo Wells, Paxos đã ngừng hợp tác với Binance. Mặc dù hành động của SEC không gây ra phản ứng thị trường nghiêm trọng, nhưng nó thể hiện cách mà việc thực thi pháp luật đối với một stablecoin có thể trở thành một mối đe dọa.
Kết luận
Tóm lại, một số đồng tiền ổn định đã mất giá trị đồng đô la cho đến nay vào năm 2023. Điều này bao gồm việc mất giá trị đồng tiền USDC đã tạo ra hiệu ứng domino đối với các đồng tiền ổn định khác như DAI, TrueUSD (TUSD), Frax ( Frax), và Đô la Pax (USDP). Chuỗi depegging tiền điện tử đó là kết quả của sự sụp đổ của Ngân hàng Thung lũng Silicon.
Câu hỏi thường gặp về stablecoin
Có những đồng tiền ổn định nào trong top mười?
Mười đồng tiền ổn định hàng đầu là Tether USDT, Đồng USD(USDC), Binance USD(BUSD), Dai (DAI), TrueUSD(TUSD), Đô la Pax (USDP), USDD, Đô la Gemini (GUSD), Fei USD (FEI) và TerraClassicUSD Tất cả các loại tiền điện tử này đều được thành lập và niêm yết trên các sàn giao dịch tiền điện tử khác nhau (USTC).
Có những loại stablecoin chính nào?
Có hai loại stablecoin chính là stablecoin được bảo đảm bằng fiat và stablecoin được bảo đảm bằng tiền điện tử. Stablecoin được bảo đảm bằng fiat là loại tiền điện tử mà giá trị được gắn liền với tiền tệ fiat như đô la Mỹ. Stablecoin được bảo đảm bằng tiền điện tử khác như BTC.
Có bao nhiêu stablecoins?
CoinMarketCap có một danh sách gồm 139 stablecoins. Tuy nhiên, tổng số stablecoins có thể cao hơn vì một số trong số chúng chưa được niêm yết trên sàn giao dịch.
