VanEck：негативна ставка за фінансуванням та відкат обчислювальної потужності — чи з’явився сигнал на зростання BTC?

Джерело: Звіт про Біткоїн від VanEck за квітень; Переклад: GoldFinanceClaw

Ключові моменти:

• Зі зняттям напруженості між США та Іраном і стабілізацією ринку, волатильність знизилася: Зміцнення напруженості між США та Іраном зменшилося, і волатильність Біткоїна знизилася з 56% до 41%, а 7-денна середня ставка фінансування стала негативною, опустившись до -1,8%, що є найнижчим рівнем з 2023 року.

• Згідно з історичними даними, негативна ставка фінансування зазвичай передбачає сильний майбутній дохід: З 2020 року в періоди з негативною ставкою фінансування середній 30-денний дохід Біткоїна становив +11,5%, тоді як загальний середній дохід — +4,5%, коефіцієнт успіху — 77%. При ставці фінансування нижчій за -5%, 30-денний дохід становив +19,4%.

• Зниження хешрейту дає другий сигнал на зростання: Хешрейт Біткоїна знизився до 16-го перцентилю за 30 днів — найінтенсивнішого періоду з моменту заборони майнінгу в Китаї в 2021 році. З шести випадків зниження хешрейту, п’ять супроводжувалися зростанням ціни Біткоїна через 90 днів, з медіанним приростом +37,7%.

Щотижневий потік капіталу в ETF на Біткоїн (долари США)

Джерело: Glassnode, дані станом на 15 квітня 2026 року. Минулі результати не гарантують майбутніх. Не є рекомендацією для купівлі або продажу будь-яких цінних паперів, згаданих у цій статті.

Після п’яти тижнів виведення капіталу (з 24 січня по 21 лютого) на суму близько -40 мільярдів доларів, потік капіталу у спотовий ETF на Біткоїн у лютому змінився на позитивний, і за останні 7 тижнів до 11 квітня у 6 з них спостерігався чистий приплив.

Зміна ставки фінансування на негатив: сигнал для покупки в протилежному напрямку

За останні 30 днів ціна Біткоїна була дуже волатильною, з кількома 20%-ми відкатами та відскоками під час конфлікту між США та Іраном. Після досягнення угоди про припинення вогню волатильність знизилася з приблизно 56% до 41%. Невпевненість на ринку знизила 30-денну середню річну ставку фінансування з 2,7% до 2,1%. Поточна ставка фінансування знаходиться на 10-му перцентилі з листопада 2020 року (примітка: перцентиль — це статистичний показник, що показує, скільки відсотків даних менше або дорівнює цьому значенню). За коротшими періодами, 7-денна середня ставка фінансування стала негативною, досягнувши найнижчого рівня з 2023 року (-1,8%).

Досліджуючи випадки, коли 7-денна ставка фінансування знижувалася до негативних значень з 2020 року, виявлено, що у періодах 30, 60, 90 та 180 днів середній дохід значно зростав, і ймовірність отримання позитивного доходу була вищою. У періоди з негативною ставкою середній дохід зріс на +630 базисних пунктів, і цей приріст був обернено пропорційний глибині негативної ставки.

Як орієнтир, з 2020 року середній 30-денний дохід Біткоїна становив +4,5%, тоді як у періоди з негативною ставкою — +11,5%, з коефіцієнтом успіху 77%. При річній ставці фінансування нижчій за -5%, 30-денний дохід становив +19,4% (+1 400 базисних пунктів), а за 180 днів — +70% (+2 900 базисних пунктів). Хоча кількість днів з негативною ставкою становить лише 13,6% від усіх днів, у 50 найкращих періодах 180-денних доходів з 2020 року 19 з них припадали на періоди з негативною ставкою. У 10 найкращих днів з доходом у Біткоїна п’ять відбулися після входу у позицію під час негативної ставки, і у 10 з 20 найкращих випадків це було так само.

Джерело: VanEck Research, Glassnode, дані станом на 15 квітня 2026 року. Минулі результати не гарантують майбутніх. Не є рекомендацією для купівлі або продажу будь-яких цінних паперів, згаданих у цій статті.

Опціони: хеджування під час крайнього песимізму

За останні 30 днів премія за пут-опціони досягла історичного максимуму, що свідчить про максимальні рівні хеджування та песимістичних позицій. Відносно, частка плат за пут-опціони у обсязі торгівлі Біткоїном зросла на +120% у порівнянні з минулим роком, до 10 базисних пунктів, і на +21% порівняно з попередніми 30 днями. У абсолютних числах середня 7-денна премія за пут-опціони зросла на +19%, але з піком 30 березня знизилася на -71%. Хоча пікові значення песимістичних настроїв могли минути, інвестори все ще явно налаштовані песимістично щодо Біткоїна.

Відношення премії за пут-опціони до обсягу торгівлі спотовим ринком у 2024 році перевищує у 6 разів

Джерело: Glassnode, дані станом на 17 квітня 2026 року. Минулі результати не гарантують майбутніх. Не є рекомендацією для купівлі або продажу будь-яких цінних паперів, згаданих у цій статті.

Ончейн активність і поведінка довгострокових тримачів

За останні 30 днів активність у мережі Біткоїна зменшилася в цілому. Щоденний обсяг транзакцій зріс на +22%, до 545 000 транзакцій, що є 96-м перцентилем. Незважаючи на цей ріст, кількість активних адрес щодня знизилася на -3% (51-й перцентиль), а кількість нових адрес — на -2%. Обсяг переказів становив 48,5 мільярдів доларів щодня (81-й перцентиль), знизившись на -5% у порівнянні з попереднім періодом, оскільки зміни у волатильності зменшили активність.

За 180 днів частка активної пропозиції зменшилася на 160 базисних пунктів і становить 28,4% (34-й перцентиль), що свідчить про зростання тенденції до “засинання” тримачів. Щоденні витрати знизилися на -5% і становлять приблизно 169 000 доларів (49-й перцентиль), що на -66% менше, ніж рік тому; середні витрати на транзакцію знизилися на -22%, до 0,31 долара (48-й перцентиль), що значно нижче за 1,27 долара рік тому.

Усі довгострокові тримачі за квітень витратили більше у порівнянні з попереднім місяцем

Джерело: Glassnode, дані станом на 17 квітня 2026 року. Минулі результати не гарантують майбутніх. Не є рекомендацією для купівлі або продажу будь-яких цінних паперів, згаданих у цій статті.

Примітка: багато хто вважає, що “витрачені транзакції” — це хороший індикатор продажу Біткоїна. Однак не всі переміщення довгострокових активів означають продаж. Частина переказів — це відправлення на адреси з квантовою стійкістю, частина — внески до цифрових сейфів, а деякі — звичайне обслуговування гаманців.

За останні 30 днів спостерігається широке зростання витрат усіх груп тримачів. Групи з коротким терміном утримання (1-2 роки, 2-3 роки, 3-5 років) відправили відповідно +47%, +52% і +26% Біткоїнів, але їх активність залишилася нижчою за середні за 12 місяців показники на -22%, -24% і -71%. За останні 4 тижні кількість транзакцій групи з 3-5 років утримання була другою за рівнем з кінця 2023 року. Оскільки збільшення транзакцій у цій групі зазвичай співпадає з циклічними рухами 4-річного періоду, зниження цін і перезавантаження циклу є логічним.

Довгострокові тримачі за останні 30 днів збільшили активність переказів. Групи з 5-7 років, 7-10 років і понад 10 років за цей період відправили відповідно 72 000, 45 000 і 18 000 Біткоїнів, що на +67%, +87% і +285% більше за їхні середні за 12 місяців показники. Найстарша група (7-10 років і понад 10 років) досягла рівнів, що перевищують 85-й і 90-й перцентиль за останні чотири роки.

Волатильність складності досягла найвищого рівня з 2021 року, коли в Китаї заборонили майнінг

Джерело: Glassnode, дані станом на 20 квітня 2026 року. Минулі результати не гарантують майбутніх. Не є рекомендацією для купівлі або продажу будь-яких цінних паперів, згаданих у цій статті.

Динаміка майнінгу: зниження хешрейту передбачає зростаючу тенденцію

Останні кілька місяців хешрейт і складність мережі Біткоїна демонструють асиметричне зниження: зниження складності перевищує зниження хешрейту. Це може свідчити про перехід у мережі, але зазвичай таке зниження пов’язане з майбутніми високими доходами. Зміни 30-денної середньої хешрейту знизилися до 16-го перцентилю за 30 днів і 9-го перцентилю за 90 днів, тоді як зміни середньої складності — ще слабкіше, на 5-му і 6-му перцентилях. Вражає концентрація: за останні п’ять місяців (грудень 2025 — квітень 2026) відбулося три тривалі зниження хешрейту, що є найінтенсивнішим періодом з моменту заборони майнінгу в Китаї в 2021 році.

За абсолютними значеннями, ці показники залишаються значно нижчими за недавні піки. Поточний 30-денний хешрейт становить 985,5 EH/s, що на -7,5% менше за історичний максимум у 1 065,7 EH/s, зафіксований наприкінці листопада 2025 року. Складність знизилася на -10,5% від свого піку у листопаді 2025 року. Зниження складності перевищує зниження хешрейту, що зазвичай свідчить про затримки у коригуванні алгоритму та нестабільність майнерів. Вихід з ринку кількох маргінальних майнерів у трьох послідовних подіях сприяє поступовому зниженню складності через двотижневі коригування, і наразі баланс ще не відновлений до рівня зростаючого хешрейту.

З оптимізмом можна зазначити, що останні кілька подій були коротшими і менш глибокими. Подія січня-лютого 2026 тривала 31 день із піковим зниженням на -10,9%, а березне- квітень — лише 16 днів із піковим зниженням на -6,7%, і завершилася 15 квітня 2026 року. З 7 зафіксованих завершених зниженнях (без урахування трьох останніх, через брак даних), механізм коригування складності виконує роль стабілізатора, забезпечуючи прибутковий буфер для залишаючихся майнерів і сприяючи довгостроковому зростанню хешрейту.

З цих 7 випадків зниження хешрейту, у 6 випадках ці події завершувалися зростанням ціни Біткоїна через 90 днів, з медіанним приростом +37,7% (+2 000 базисних пунктів). Через 180 днів середній дохід становив +63,1% (+2 190 базисних пунктів), з діапазоном від -3,5% у червні 2022 до +199,3% у жовтні 2020.

Загалом, за історичними даними, ми виділяємо два сильних зростаючих індикатори: зниження хешрейту майнерів і негативна ставка фінансування раніше були пов’язані з високими майбутніми доходами Біткоїна. Тому ми все більше налаштовані оптимістично щодо Біткоїна.

Поширені запитання

Що таке ставка фінансування Біткоїна і чому вона важлива?

Ставка фінансування Біткоїна — це періодична плата між довгими та короткими трейдерами на ринку безстрокових контрактів, що відображає домінування бичачих або ведмежих позицій. Негативна ставка означає, що ведучі трейдери платять довгим, і з історичних даних це сигнал до потенційного розвороту. З 2020 року в періоди з негативною ставкою середній 30-денний дохід Біткоїна становив +11,5%, тоді як у цілому — +4,5%.

Що означає зниження хешрейту для мережі та ціни?

Зниження хешрейту зазвичай свідчить про закриття майнерів через зменшення прибутковості. Хоча це може створювати короткостроковий тиск на мережу, історія показує, що тривале зниження хешрейту раніше асоціювалося з високими майбутніми доходами Біткоїна. З 2017 року з 7 таких випадків у 6 випадках через 90 днів ціна зросла, з медіанним приростом +37,7%.

Чому важливо аналізувати поведінку довгострокових тримачів?

Розподіл витрат за групами тримачів за термінами може передбачати циклічний тиск на продаж або накопичення. Тримачі з коротким терміном (1-5 років) зазвичай пов’язані з 4-річним циклом, тоді як найбільш досвідчені (7-10 років і понад 10 років) рідко здійснюють транзакції. Збільшення витрат у старших групах може свідчити про фіксацію прибутку досвідчених інвесторів, але не всі переміщення довгострокових активів означають продаж.