Я щойно помітив досить цікаву тенденцію на ринку китайських напівпровідників: поки сектор продовжує говорити про Moore Threads і Moxi, тут вже з’явилася набагато більша IPO, яку майже ніхто не очікував у такому масштабі.

Ми говоримо про CX Technology, компанію, яка подала заявку на котирування на Шанхайській фондовій біржі наприкінці 2025 року і зараз активно працює. Щоб дати вам перспективу: її попередня оцінка перед IPO склала приблизно 150 мільярдів юанів, тоді як Moore Threads ледве досягала 24,6 мільярдів, а Moxi — 21 мільярда. По суті, ми говоримо про зовсім іншого гравця.

Що захоплює, так це те, що CX Technology тепер є четвертим за величиною виробником DRAM у світі, руйнуючи монополію, яку десятиліттями тримали Samsung, SK Hynix і Micron. Її чіпи DDR4 вже становлять приблизно 5% світового ринку у 2024 році, і це при тому, що зовсім недавно вони були нульовими.

За всім цим стоїть Чжу Імінь, персонаж, який уже піднімався на вершину разом із GigaDevice, ставши одним із трьох найбільших світових постачальників NOR Flash пам’яті. Але після досягнення цього успіху він прийняв рішення, яке звучить майже безстрашно: вийти з GigaDevice у 2016 році, щоб повністю зайнятися ринком DRAM — найбільш конкурентним, з найбільшими інвестиціями та високим ризиком для галузі. Щоб підтвердити свою відданість, він публічно оголосив, що не отримуватиме зарплату або бонуси, доки CX Technology не стане прибутковою.

Стратегія була розумною: коли зіткнулися з патентним блоком, він легально придбав тисячі патентів компанії Qimonda, німецької фірми, яка збанкрутувала, і побудував свою технологію на цій основі. Перша велика віха настала у вересні 2019 року, коли вони випустили свої перші DDR4-чіпи на 10 нанометрів. З того часу вони не припиняють зростати.

Але справжнім драйвером оцінки CX у 2026 році є найсильніший за історією сектору цикл цін. На початку цього року, через вибух попиту на сервери штучного інтелекту, провідні світові виробники DRAM планували підвищити ціни на 60–70%. Сервери ШІ потребують у 8–10 разів більше пам’яті, ніж звичайні, тому попит зростає експоненційно, тоді як глобальна пропозиція залишається обмеженою.

Фінансово відновлення було помітним. У 2022 році вони втратили 8,98 мільярдів юанів, у 2023 — 6,9 мільярдів, а у 2024 — зменшили збитки до 5,5 мільярдів. На 2025 рік вони прогнозують отримати чистий прибуток від 2 до 3,5 мільярдів юанів. Їхній дохід зріс з 24,1 мільярда у 2024 до прогнозованих 55–58 мільярдів у 2025, що більш ніж удвічі.

За IPO CX також стоїть «модель Хефей»: муніципальний уряд Хефею взяв на себе найбільший початковий ризик, вклавши три чверті початкових коштів, коли компанія ще не мала технологій, патентів або кваліфікованого персоналу. Тепер Хефей є найбільшим опосередкованим акціонером із приблизно 21,67% участі. Стратегія полягала не просто у інвестиціях у компанію, а у створенні цілого промислового кластера з постачальниками матеріалів, обладнання, пакування та тестування.

Останній раунд фінансування у березні 2024 року зібрав 10,8 мільярдів юанів, що підвищило оцінку до тих 150 мільярдів. Серед інвесторів — Tencent, Alibaba, GigaDevice і кілька державних фондів. Проспект IPO показує, що вони планують залучити 29,5 мільярдів юанів, що робить його другою за величиною залученою сумою в історії науки і технологій з моменту її заснування, поступаючись лише SMIC.

Серйозно, якщо CX Technology зможе підтримувати цей імпульс у 2026 році, ми можемо побачити не просто важливу IPO, а структурну зміну у тому, як ми сприймаємо глобальну конкуренцію у напівпровідниках. Питання вже не в тому, чи може Китай конкурувати у DRAM, а наскільки швидко він зможе масштабуватися.