За останні кілька місяців рухи Bitcoin ETF помічаються. Колись цей канал вважався надійним покупцем з боку інституцій, але тепер стає зрозуміло, що це був лише умовний попит.

До кінця лютого протягом п’яти тижнів поспіль з американських фізичних Bitcoin ETF було виведено близько 3,8 мільярдів доларів. Це найтриваліший період відтоку з початку 2025 року. Сам по собі масштаб вражає, але ще важливіше — час. Невизначеність у митній політиці співпала з коливаннями ставок і фондового ринку, і макроекономічне середовище знову стало нестабільним.

Розглядаючи ситуацію у контексті Bitcoin проти Bitcoin ETF, ця різниця стає очевидною. ETF працює через механізми створення і викупу часток. Якщо інституційні інвестори зменшують свої позиції, це безпосередньо впливає на фізичний ринок Bitcoin. Тобто, відтік коштів з ETF є найчистішим сигналом охолодження інституційного попиту на ринку Bitcoin.

Цікавою є ситуація після 20 лютого. Зафіксовано чистий притік близько 875,5 мільйонів доларів, і кілька днів спостерігалася сильна активність у створенні позицій. Однак це не компенсувало п’ятитижневий відтік, і ринок опинився у складній ситуації.

Багато хто вважає, що Bitcoin ETF підтримує ринок, але це помилка. Насправді все навпаки. Були періоди, коли ETF виступав як стабільний покупець. Але тепер цей покупець зник. Особливо в умовах високої волатильності та більш обережного управління портфелем, менеджери швидко зменшують свої позиції. Bitcoin став об’єктом швидкого скорочення.

Порівняно з цим, золото стає привабливим активом для захисту капіталу. Геополітичні ризики та ослаблення долара сприяють цьому. У той час як Bitcoin сприймається як ризиковий актив і чутливо реагує на невизначеність у митній політиці.

Майбутній розвиток може піти трьома шляхами. Перший — підтвердження. Якщо чистий притік триватиме кілька тижнів стабільно, цей п’ятитижневий період можна вважати просто корекцією позицій. Другий — вразливість. Якщо після короткострокового відскоку знову почнуться чисті відтоки, то минулий притік був швидше тактичним, ніж стратегічним. Третій — стабілізація. Коли потоки капіталу залишаються близько нуля, Bitcoin торгується у стисненому діапазоні, і позиції тихо відновлюються.

Чотири сигнали, на які слід звернути увагу: чи триматиметься позитивний чистий потік протягом 2–3 тижнів; чи витримає Bitcoin як дефіцитний актив при погіршенні макроекономічної ситуації; чи зросте ціна без притоку ETF; і чи відбуватиметься відтік повільно чи раптово.

Важливо не розглядати цю ситуацію як двобій Bitcoin проти Bitcoin ETF, а ставити питання: чи справді інституційний попит знову активізується? Відтік у 3,8 мільярдів доларів привертає увагу, але зараз головне — чи повернулися межові покупці, чи вони серйозно налаштовані на відновлення позицій, чи просто чекають дна. Дані ETF не прогнозують ціну, але у періоди макроекономічної невизначеності цей потік є найчіткішим індикатором того, чи розширюється інституційний попит, чи застоюється, чи знову починає змінювати напрямок.