«Суперцентробанк тижня» наближається, на фоні зростаючих побоювань щодо інфляції — чи неминуча фінансова буря на ринку?

Стаття: Ян Дапан, дані Джіньшí

Цього тижня кілька найважливіших центральних банків світу можуть надати інвесторам нові підстави для продажу державних облігацій, оскільки ухвалювачі рішень змушені зіткнутися з ризиками інфляційного шоку, викликаного війною.

Федеральна резервна система, Європейський центральний банк, а також центральні банки Японії, Великої Британії та Канади цього тижня ухвалюватимуть рішення щодо процентних ставок. Це створює надзвичайно рідкісний тиждень: усі центральні банки Великої сімки (G7) зібрались разом, щоб спільно визначити монетарну політику, яка контролює половину світової економіки.

Хоча інвестори очікують, що вони залишаться на місці, ринок буде дуже уважним до різних сигналів, щоб побачити, чи чиновники, зокрема голова ФРС Джером Пауелл і голова ЄЦБ Кристін Лагард, не виявлять занепокоєння щодо інфляційних загроз, спричинених безпрецедентним перебоїм у постачанні нафти через конфлікт між США та Іраном.

Ці ознаки занепокоєння та спекуляції щодо того, що політика залишатиметься жорсткою або навіть ще більш жорсткою у найближчі місяці, можуть негативно вплинути на державні облігації. Останні кілька тижнів, оскільки трейдери ігнорували вплив війни і піднімали фондовий ринок і кредитні ринки, показники державних облігацій відставали від інших активів.

Зі зростанням зустрічі Банку Японії у вівторок, зустрічі Банку Канади у середу, а також з проведенням засідань ФРС, ЄЦБ і Банку Англії у четвер, Емі Ксу Патрік є однією з тих інвесторів, які готуються до напруженого тижня. Вона допомагає керувати динамічною стратегією доходності в Pendal Group, яка за останні п’ять років перевершила 91% конкурентів.

«Навіть якщо нинішні чиновники центральних банків зроблять кілька яструбиних заяв, що вони втратять?», — каже Ксу Патрік, яка цього місяця закрила всі довгі позиції щодо тривалості. «Зараз є вплив нафтового шоку, і перспективи інфляції залишаються невизначеними. Ми хотіли б, щоб облігації слідували за ринком акцій у зворотному напрямку, але до тих пір, поки ситуація не стане яснішою, прибутковість залишається застряглою».

Доходність державних облігацій залишається високою

Хоча деякі основні активи вже переоцінені до рівня перед війною або навіть вище, короткострокові доходності державних облігацій у США та Великій Британії залишаються високими.

Трейдери, які прагнуть отримати прибуток від коливань облігацій, також залишилися розчарованими. З початку місяця середньоденний коливання доходності трирічних та коротших державних облігацій склало лише близько двох базисних пунктів, що менше за чотири базисні пункти у березні.

Стівен Міллер, який раніше керував фіксованим доходом у BlackRock в Австралії, зазначає, що ситуація може змінитися.

Чиновники центральних банків залишаються настороженими щодо нової хвилі цінового тиску, побоюючись повторення помилки у пандемічний період, коли багато хто вважав, що інфляція є тимчасовою, і були несподіваними щодо її стійкості. Цей урок, ймовірно, змусить ухвалювачів рішень діяти обережно, навіть якщо побоювання щодо економічного зростання зростають.

Міллер, який зараз є радником GSFM, зазначає: «Мова центральних банків може випадково зірвати гніздо ос, що призведе до зростання доходності облігацій. Трейдери можуть бути несподіваними щодо того, наскільки сильно центральні банки зосереджені на інфляції».

Наприклад, у Великій Британії чиновники Банку Англії заявили, що війна погіршить ситуацію з цінами. Через значне зростання цін на паливо для автомобілів у березні індекс споживчих цін (CPI) країни зріс на 3,3% у річному вимірі, перевищивши попередній місяць — 3%.

Через це у торгах минулого тижня очікування підвищення ставок цього року зросли з одного разу до щонайменше двох підвищень.

Що стосується США, то чиновники ФРС попередили, що конфлікт може ще більше підвищити інфляцію або змусити їх переглянути рішення щодо підвищення ставок; водночас вони підкреслюють, що тривалість високих цін на нафту залишається невизначеною.

На тлі новин про США та Іран, що постійно з’являються у новинах, загальний макроекономічний фон ускладнює цінування очікувань щодо зниження ставок наприкінці року, доки ситуація з нафтою не стане яснішою. Однак дані про зайнятість і роздрібні продажі залишаються стійкими, що свідчить про економічну стійкість.

Короткострокові доходності американських державних облігацій, найбільш чутливі до змін монетарної політики, минулого п’ятниці знизилися через те, що Міністерство юстиції США відмовилося від розслідування ФРС, що може відкрити шлях для призначення Кевіна Ворша на посаду голови ФРС і зниження ставок.

Доходність американських облігацій залишається у вузькому діапазоні. За останній тиждень ринок коливався між 25% і 60% ймовірності зниження ставок до кінця року.

Стівен Моллі Брукс, стратег з американських ставок у TD Securities, прогнозує, що Пауелл займе «нейтральну позицію, оскільки ситуація на Близькому Сході залишається невизначеною». Вона вважає, що ФРС у своїй заяві визнає «зростання інфляції через нафтовий шок», а також зазначить, що «потенційна інфляція злегка зросла».

Брукс зазначає, що TD Securities очікує, що через невизначеність і відсутність чітких орієнтирів з боку ФРС, доходність 10-річних облігацій залишатиметься «у діапазоні 4,1% до 4,4%».

Щодо інших регіонів, голова Банку Японії Уєда Кісао підкреслює необхідність всебічної оцінки ризиків зростання та зниження потенційної інфляції. Стратеги Evercore ISI прогнозують, що Банку Японії вдасться зберегти «яструб’їй нейтральний» курс, щоб підготувати ґрунт для підвищення ставок у червні та грудні.

Голова ЄЦБ Лагард у недавній промові також підкреслила зростаючу невизначеність, і, ймовірно, вона повторить цю позицію на засіданні у четвер. За даними ринкових очікувань, підвищення ставок у червні майже гарантоване, а ще одне — у вересні.

У той час як ринок турбує короткострокова інфляція, зростаючі ціни та геополітичний тиск можуть змусити ринок і центральні банки зосередитися на проблемах економічного зростання. Такий перехід фокусу, ймовірно, знизить вартість запозичень як для офіційних, так і для ринкових учасників. Високопоставлений стратег з ринків Азіатсько-Тихоокеанського регіону у банку BNY Mellon Ві Кун Чонг зазначає:

«Ринок буде уважно шукати яструбині сигнали, щоб підтримати поточні очікування щодо підвищення ставок у Європейському Союзі, Великій Британії, Канаді та Японії. Геополітична невизначеність і високі ціни на нафту та нафтохімічну продукцію створюють ризики як для зростання цін, так і для економічного зростання. Центральні банки, ймовірно, передадуть обережний яструб’ячий тон, але без конкретних зобов’язань щодо майбутніх кроків».