Щойно я помітив кардинальні зміни у способі мислення ринку щодо майнерів. На початку 2024 року їх вважали застряглими у старій бізнес-моделі, але вже до 2026 року ситуація зовсім змінилася.

Проста історія: штучний інтелект потребує величезної кількості електроенергії, а електрика стала рідкіснішою за золото. Ці майнери, які з 2021 року володіли земельними ділянками з підключенням до електромережі, раптово перетворилися на стратегічні ресурси. Новий повністю переоцінений ігровий рівень.

Ясна картина: будівництво нової трансформаторної станції займає 5-7 років. Це означає, що єдині, хто може миттєво реагувати на попит на тренування моделей штучного інтелекту, — це старі об’єкти, вже підключені до мережі. Але входити у гру зараз недешево — побудова об’єкта, готового до роботи з ШІ, коштує від 8 до 11 мільйонів доларів за мегават.

Справжні лідери у цій галузі очевидні: Iris Energy з оцінкою 14 мільярдів доларів і потужністю 2910 МВт, Riot Platforms із 1,7 гігаваатами потужності, а також Terawulf і Hut 8, які уклали великі контракти на суму 6,7 і 7 мільярдів доларів відповідно.

Але тут сталася глибша трансформація. Гіганти, такі як Google і Microsoft, почали пропонувати фінансові гарантії для орендних контрактів. Це перенесло ризики з нестабільності на зобов’язання технологічних гігантів. Результат? Ці майнери увійшли на ринок облігацій із процентною ставкою близько 7,125%, отримуючи фінансування до 85% вартості проектів від JPMorgan і Goldman Sachs.

З технічної точки зору, процесори NVIDIA Blackwell GB200, що споживають 120 кіловатів на кожен стелаж, змінили все. Пряме рідинне охолодження стало необхідним. Тому ми починаємо бачити проекти, як Linggang 2.0 у Шанхаї — підводні дата-центри з енергоефективністю 1,15 і використанням морської води для охолодження, що зменшує споживання енергії на 40-60%.

Найцікавіше? CoreWeave готується до IPO з оцінкою 35 мільярдів доларів завдяки своїм великим замовленням на обладнання, включаючи 22,4 мільярда доларів від OpenAI. Той, хто пропустив можливість отримати чіпи Blackwell у 2024 році, фактично був відсічений від основного ринку. На Blackwell вже накопичено замовлень на 3,6 мільйона одиниць.

Правда в тому, що ці майнери вже не просто майнери. Вони перетворилися на інженерів електромереж. Заводи, які раніше були гнучкими у споживанні енергії, тепер стали основними навантаженнями, що вимагають стабільних постачань. Це змінює все щодо планування глобальних електромереж.

Головне питання зараз: чи зможе чистий, не диверсифікований модель майнінгу залишитися живим, коли прибутки за мегават настільки високі? Відповідь визначить майбутнє всієї індустрії.