Нещодавно я помітив важливе повідомлення від засновника Aave щодо теми, яка починає турбувати багатьох у сфері децентралізованих фінансів. Людина попереджає про реальні ризики, які можуть бути приховані під поверхнею на ринку приватного кредитування.

Історія починається у 2022 році, коли Федеральна резервна система почала підвищувати ставки, і тепер ми спостерігаємо наслідки. Відсоткові ставки зросли понад 5% і залишаються на цьому рівні, що створює справжній тиск на компанії та споживачів. Останні дані показують трохи похмурішу картину: Blue Owl Capital знизилася приблизно на 50% за минулий рік, а Blackstone зіткнулася з вимогами про зняття коштів на суму 37 мільярдів доларів у першому кварталі цього року. Навіть фонди BDC торгуються з дисконтом близько 20% із доходами між 10-11%, а рівень дефолтів досяг 9% у деяких фондах.

Засновник малює три сценарії ризику: система кредитування може витримати банкрутство одного фонду, але кілька банкрутств можуть спричинити низхідну кредитну хвилю, а повний крах може означати реальні системні ризики. Але чесно кажучи, загальний обсяг приватного кредитного ринку приблизно 1,8-2 трильйони доларів, тому банкрутство одного фонду дуже важко спричинить системну кризу.

Найбільший ризик для інвесторів у криптовалюти та DeFi зовсім інший. Багато звичайних користувачів вкладають свої гроші у RWA з високими доходами, не розуміючи справжніх ризиків. Правильно, що RWA — це найбільша можливість для DeFi зараз, але найбільше занепокоєння викликає те, що інституційні інвестори можуть використовувати платформи DeFi як вихід для позбавлення продуктів із низькою та проблемною ліквідністю, яким вони втратили довіру у Вільстраті. Тобто, по суті, вони можуть використовувати їх лише як канал для виходу з ліквідності.

Але тут є позитивний аспект: приватне кредитування на блокчейні, яке працює ефективно, пропонує переваги, яких немає у традиційних фінансах. Aave і DeFi загалом можуть встановлювати умови викупу, зняття, рівнів застави та розподілу доходів — все через смарт-контракти. Це означає прозоре та незмінне виконання, без довільного контролю з боку традиційних менеджерів фондів. За допомогою ретельно розроблених проектів RWA можна створити прозорі та безпечні інвестиційні канали між традиційним фінансом і ринками блокчейну.

Підсумок: DeFi не має ставати виходом ліквідності для Вільстрату. Справжня можливість — побудувати прозору та ефективну систему кредитування на блокчейні.