Щось цікаве з динамікою ринку біткойна останнім часом. Левериджинг триває, але, здається, ще не досягнуто справжньої точки капітуляції.

Якщо подивитися дані з CryptoQuant, є два основних індикатори, які можна розглянути. По-перше, стиснення бази ф'ючерсів CME на біткойн показує тенденцію до зниження з початку року, схожу на те, що відбувалося перед ведмежим ринком 2019 і 2022 років. Але цікаво, що кут нахилу кривої доходності все ще залишається позитивним до сьогодні.

Ця ще позитивна крива фактично свідчить про те, що попит на левериджеві позиції все ще існує, просто він зменшується. Учасники ринку починають менше платити премії за експозицію в біткойн. Це відображає ослаблення бичачих настроїв і більш нейтральний або ведмежий сентимент. Довгострокові контракти дійсно все ще торгуються з премією порівняно з спотовою ціною, але імпульс вже інший.

Що ще більш важливо, це зниження відкритого інтересу ф'ючерсів. Дані показують, що відкритий інтерес CME на біткойн знизився на 47% від свого піку, що відповідає зниженню на 45%, яке ми бачили у 2022 році. Це значне звільнення ризикових позицій після періоду високої участі. Тривалі ліквідації, зниження спекулятивного попиту і менша активність хеджування підтверджують цикл левериджінгу, що йде.

Отже, комбінація цих двох індикаторів дає цікаву картину. Поточний стан більше схожий на консолідацію або ведмежий тренд у середині циклу, а не на раптову капітуляцію. Це означає, що біткойн ще має простір для подальшого зниження, перш ніж дно циклу буде справді сформоване. Справжнє дно зазвичай формується, коли крива доходності стає негативною, що свідчить про беквардацію і гостру левериджеву кризу.

Тож, якщо запитати, чи ми вже на дні? Ще ні. Це ще фаза поступового коригування позицій, а не гострий тиск, що зазвичай супроводжує формування дна. Але ці ознаки свідчать, що остаточна капітуляція може бути вже попереду.