Що насправді приховано за Capital, який одночасно інвестують CEO Polymarket і Kalshi?

нуль

Автор: Анита

На Уолл-стріт існує класичний сигнал: коли конкуренти починають робити ставки на одній і тій самій інфраструктурі, галузь вже перейшла на наступний рівень.

Саме таке тепер прогнозний ринок.

З одного боку — Polymarket — найпопулярніший у криптомірі ринок подій; з іншого — Kalshi — один із єдиних, хто отримав ліцензію регулятора США для торгівлі контрактами на події.

Обидва шляхи цілком різні:

один — глобалізований, ланцюговий, децентралізований наратив

інший — відповідність, CFTC, традиційна фінансова траєкторія

Але CEO цих двох компаній одночасно інвестують у один фонд, 5© Capital

Ця справа — більш незвична, ніж здається на перший погляд.

5© Capital не великий фонд, ціль — залучити близько 35 мільйонів доларів. CEO Polymarket Шейн Коплан і CEO Kalshi Тарек Мансуру одночасно зробили ставку на цей фонд. Ці дві компанії — найважливіші гравці у прогнозних ринках і прямі конкуренти.

Фонд керують двоє ранніх співробітників Kalshi: Адхі Раджапрабхакар і Ноа Зінглер-Штерніг. Перший — колишній трейдер Kalshi, другий — колишній керівник операцій Kalshi.

Polymarket засновано у 2020 році. Справжня історія 5© — не старий фонд, що почав інвестувати з 2020 року, а команда, яка пройшла через структуру ранніх ринків Kalshi і зібрала досвід у вигляді капіталу. 5© — не традиційний тематичний фонд. Це більше організація внутрішніх інсайдерів, що створила інструмент капіталу.

5© інвестує не у платформу, а у військовий арсенал за нею

З відкритих джерел відомо, що 5© планує інвестувати близько у 20 компаній, зосереджуючись на маркет-мейкерах, дизайні індексів і інфраструктурі прогнозних ринків.

Вони не прагнуть інвестувати у «наступний Polymarket», і не у «наступний Kalshi».

Вони роблять ставку на:

хто забезпечує ліквідність прогнозних ринків;

хто проектує індекси подій;

хто створює міжплатформні дані;

хто розробляє торгові інструменти;

хто займається управлінням ризиками і моніторингом;

хто визначає результати і розрахунки;

хто перетворює prediction market із ставок роздрібних інвесторів у клас активів для інституцій.

Між платформами може бути конкуренція, але інфраструктура може бути спільною. Polymarket потребує глибини, Kalshi — теж; Polymarket потрібна більш довірена ціна, Kalshi — теж; Polymarket потрібно залучення інституцій, Kalshi — ще більше.

Вони роблять ставку на всю екосистему прогнозних ринків, а не на окремий вхід.

Чому саме команда Kalshi має цим займатися?

5© — її походження очевидне: Kalshi.

Шлях Kalshi ідеально відрізняється від Polymarket. Polymarket — крипто-орієнтована машина зростання, яка швидко прорвалася через глобалізацію, активи в ланцюгу і наративи подій. Kalshi ж обрала шлях регулювання у США, довгий час працює з CFTC, штатами і межами контрактів на події.

Тому з Kalshi виходять люди, які природно цікавляться кількома речами:

які події можна оформити у контракти;

які події не слід торгувати;

які ринки легко маніпулювати;

чому маркет-мейкери не хочуть входити;

як трейдери використовують не публічну інформацію;

де саме регулятор може посилити контроль.

Це відрізняється від погляду звичайного криптофонду. Звичайний криптофонд бачить зростання кривої, а команда Kalshi — структуру ринку.

Найбільша проблема прогнозних ринків — це не «хтось хоче зробити ставку». Люди завжди хочуть ставити. Питання — чи зможе ця ставка бути оформлена як фінансовий інструмент і витримати регуляцію, ліквідність, маніпуляції, спори щодо розрахунків і перевірки інституцій. Вибір інвестицій у інфраструктуру — відповідь на це питання.

Чи буде prediction market монополізований кількома гігантами?

Майже напевно.

Здається, що prediction market може безмежно розширюватися, оскільки щодня з’являються нові події. Але ефективних ринків для торгівлі дуже мало. Більшість подій не мають достатньої кількості трейдерів, ліквідності або чітких стандартів розрахунків.

Це призведе до результату: чим більше ліквідності зосереджено, тим більш довіреними будуть ціни; чим довіреніше ціни, тим більше користувачів з’явиться; чим більше користувачів, тим охочіше маркет-мейкери будуть входити; і навпаки — ліквідність ще більше зосереджуватиметься. Це класичний ефект мережі бірж.

Акції, опціони, ф’ючерси — все так працює. Врешті-решт, ринок не буде рівномірно розподілений між сотнею платформ, а зосередиться у кількох бірж, клірингових центрах, маркет-мейкерах і даних.

Prediction market не стане винятком. У найближчі 12–24 місяці він, ймовірно, сформує трирівневу монополію:

перший рівень — монополія фронт-офісу

Polymarket і Kalshi наразі найближчі до цього.

Polymarket — домінує у крипто-орієнтованих і глобальних користувачів; Kalshi — у регулюванні США. Обидва шляхи різні, але обидва борються за статус «біржового майданчика для торгівлі контрактами на події».

другий рівень — монополія ліквідності

Найцінніше — не платформа, а мережа маркет-мейкерів.

Якщо якась організація зможе обслуговувати Polymarket, Kalshi і інші торгові майданчики, забезпечуючи міжринковий маркетмейкінг, арбітраж і стабілізацію цін, вона стане як Jane Street або Citadel у prediction market.

Це, ймовірно, — найголовніше, що хоче інвестувати 5©.

третій рівень — монополія даних

Коли ціни prediction market почнуть використовувати медіа, фонди, компанії і AI-агенти, сама ймовірність перетвориться на продукт даних.

Майбутнє — продаж:

ймовірності рецесії у США;

ймовірності зниження ставок;

індексу ризику війни;

волатильності виборів;

прориву технологій AI;

ймовірності корпоративних подій.

Це стане версією Bloomberg для prediction market. Хто контролює поширення даних — той контролює інтерпретацію.

Інсайдерська торгівля — не периферійна проблема, а «первородна гріховність» prediction market

Prediction market неможливий без інсайдерської торгівлі, але вона його вбиває.

У традиційних фінансах інсайдерська торгівля — це недолік ринку, а у prediction market — майже частина продукту, оскільки він продає «хто раніше дізнається майбутнє».

Проблема у тому, що якщо ті, хто раніше дізнається майбутнє, починають ставити ставки, чи цей ринок — пошук інформації чи нагорода за корупцію?

Останній регуляторний тиск уже показав проблему. За повідомленнями AP, prediction market під посиленою увагою через побоювання щодо інсайдерської торгівлі і нелегальних азартних ігор, зокрема — військові, які використовують не публічну інформацію для ставок на чутливі військові операції, політики, що беруть участь у власних виборчих ринках.

Нещодавно Kalshi оштрафувала і призупинила трьох кандидатів у Конгрес, які робили ставки у своїх виборчих ринках. Хоча суми були невеликі, сама ситуація вразила найуразливішу частину prediction market: якщо кандидати, урядовці, військові, регулятори і топ-менеджери можуть торгувати не публічною інформацією, ціна ринку перестає бути «груповою мудрістю» і стає «засобом для збагачення влади».

У кількох штатах США вже почалися дії. У Нью-Йорку, Каліфорнії, Іллінойсі — запроваджено обмеження для державних службовців щодо торгів prediction market на основі не публічної інформації. Губернатор Нью-Йорка підписав указ, заборонивши державним службовцям використовувати службову інформацію для отримання прибутку у Kalshi, Polymarket та інших prediction market.

Це регуляція каже ринку: якщо prediction market хоче увійти у головний фінансовий потік, він не може далі користуватися сірими інсайдами.

Існує парадокс.

Prediction market цінний саме тому, що він здатен акумулювати розсіяні інфо. Але у розсіяних даних обов’язково є частина не публічної інформації.

Співробітники компаній знають про прогрес проекту.

Державні службовці — про політичні тенденції.

Команди кандидатів — про внутрішні опитування.

Військові — про плани операцій.

Постачальники — про зміни у виробництві.

Трейдери — про потік ордерів.

Якщо ці люди цілком не можуть брати участь, ринок втратить частину інформаційної переваги. Якщо ж можуть — його звинуватять у заохоченні корупції і інсайдерської торгівлі. Це — найскладніше системне протиріччя prediction market.

Економісти люблять prediction market, бо він здатен агрегувати інформацію. Регулятори — ні, бо він може заохочувати нелегальне отримання інформації.

Тому у майбутньому зрілі prediction market навряд чи будуть цілком вільними. Вони швидше стануть високорозвиненою багаторівневою системою:

роздрібні зможуть торгувати низькочутливими подіями;

інституційні — подіями, що пройшли відповідну перевірку;

обмеження — для державних службовців, кандидатів і внутрішніх осіб;

заборона — на події війни, вбивств, смертей, військових операцій;

платформи — повинні запровадити моніторинг, KYC, звіти про аномальні операції і санкції.

Це жертва «відкритості», але — шлях до масової адаптації.

Можливість 5© — у цій посиленні регулювання

Багато хто вважає регулювання негативом для prediction market. У короткостроковій перспективі — так. Але у довгостроковій — не обов’язково. Чим суворіше регулювання, тим більше вигідних інфраструктурних компаній.

Чому?

Бо коли галузь почне відповідати вимогам, платформи зобов’язані:

ідентифікація особи;

моніторинг транзакцій;

виявлення інсайдерської торгівлі;

розпізнавання маніпуляцій ринком;

перевірка контрактів;

вирішення спірних питань щодо розрахунків;

міжплатформний управління ризиками;

запис даних для інституцій;

аудит і звітність.

Це — не те, що може зробити одна компанія, як Polymarket або Kalshi.

Саме тут — шанс для 5©. Вона робить ставку не лише на «залучення більшої кількості ставок», а й на створення умов для входу prediction market у фінансову систему.

Якщо раніше prediction market базувалися на темах, трафіку, політичних подіях і криптоінвестиціях, то наступний етап — інституціоналізація. Вона повільна, але і великі гроші зможуть увійти.

Вона робить ставку на три речі:

перше — події стануть активами

Раніше фінансові ринки торгували прибутками, ставками, товарами, валютами, волатильністю. Prediction market хоче торгувати «подіями». Це може стати новим класом активів.

друге — prediction market стане централізованим

Реальні ринки з ліквідністю зосереджуються у кількох платформах. Polymarket і Kalshi — найсильніші фронт-офіси.

третє — за фронт-офісом — найбільша цінність у бек-офісі

Маркетмейкінг, дані, індекси, управління ризиками, розрахунки, відповідність — це стане прибутковим сектором. 5© не потрібно визначати, хто переможе між Polymarket і Kalshi. Вона просто має визначити: чи зросте ця галузь. Якщо так — з’являться інвестиційні можливості у інфраструктуру.

Саме тому два CEO-конкуренти одночасно стають інвесторами.

Вони не підтримують спільного конкурента, а страхують майбутнє власної інфраструктури.