Хто стане «цифровим центральним банком»? Circle подав заявку через Arc

Автор: Девід, Deep Tide TechFlow

Переклад: @mangojay09, Юйцзян Web3

12 серпня, у той самий день, коли опублікували перший фінансовий звіт після запуску, Circle зробила важливу заяву: @arc — блокчейн рівня L1, створений спеціально для стабільних монет.

Якщо дивитись лише на заголовки новин, можна подумати, що це ще один звичайний історія про публічний блокчейн.

Але коли розглянути її у контексті семирічної траєкторії Circle, стає зрозуміло:

Це не просто публічний ланцюг, а декларація про територію “цифрового центрального банку”.

У традиційній уяві, центральний банк виконує три основні функції: випуск грошей, управління системою платежів і розрахунків, формулювання монетарної політики.

Circle поступово відтворює цю модель у цифровому форматі — спершу отримуючи “монетний право” через USDC, потім створюючи систему розрахунків на базі Arc, а далі, можливо, формулюючи цифрову монетарну політику.

Це стосується не просто компанії, а перерозподілу монетарної влади у цифрову епоху.

Еволюція центрального банку Circle

Вересень 2018 року, коли Circle і Coinbase спільно запустили USDC, ринок стабільних монет ще був під владою Tether.

Circle обрала шлях, який тоді здавався “незграбним”: максимальною відповідністю регуляторним вимогам.

По-перше, вони активно боролися з найжорсткішими регуляторними бар’єрами, ставши однією з перших компаній, що отримала ліцензію BitLicense у Нью-Йорку. Цю ліцензію називають “найскладнішою у світі для криптоіндустрії”, а процес її отримання був настільки складним, що багато компаній відмовлялися.

По-друге, вони не пішли шляхом ізоляції, а об’єдналися з Coinbase у Centre — альянс, що дозволяв розподіляти регуляторний ризик і одночасно отримати доступ до величезної бази користувачів Coinbase, що дало USDC старт із сильною опорою.

По-третє, вони зробили прозорість резервів максимальною: щомісяця публікували аудиторські звіти, підписані аудиторськими компаніями, що підтверджують 100% резервів у готівці та короткострокових американських облігаціях, без будь-яких комерційних паперів або високоризикових активів. Ця “відмінна” стратегія у перші роки була не популярною — у період бурхливого зростання 2018–2020 років USDC критикували за “занадто централізований характер”, і його зростання було повільним.

Переломний момент настав у 2020 році.

Літо DeFi викликало різкий попит на стабільні монети, а ще важливіше — інституційні гравці: хедж-фонди, маркет-мейкери, платіжні компанії почали входити на ринок, і переваги USDC у регуляторній відповідності почали проявлятися.

З 1 мільярда доларів у обігу до 42 мільярдів, а тепер — понад 65 мільярдів доларів, крива зростання USDC стала майже вертикальною.

У березні 2023 року, коли Silicon Valley Bank збанкрутував, Circle тримала 3,3 мільярда доларів резервів у цій банківській установі, і USDC тимчасово знизився до 0,87 долара, викликавши паніку.

Результатом “стресу” стала реакція уряду США: через системний ризик усім вкладникам Silicon Valley Bank було гарантовано повне повернення коштів.

Хоча це не було спеціальною допомогою для Circle, ця подія змусила компанію усвідомити — одного лише випуску монет недостатньо, потрібно контролювати більше інфраструктури, щоб мати реальну владу над своїм продуктом.

І справжнім поштовхом до цього стала розпуск Centre. Це розкриває проблему “робітника” у Circle.

У серпні 2023 року Circle і Coinbase оголосили про розпуск Centre, і Circle повністю взяла під контроль USDC. Зовні це виглядає як здобуття незалежності, але ціна — Coinbase отримала 50% доходу від резервів USDC.

Що це означає? У 2024 році Coinbase заробить на USDC 910 мільйонів доларів, що на 33% більше ніж минулого року. А Circle у тому ж році витратить понад 1 мільярд доларів на розподіл, більша частина яких піде Coinbase.

Інакше кажучи, Circle, яка наполегливо створювала USDC, тепер має ділитися половиною прибутку з Coinbase. Це схоже на те, що центральний банк друкує гроші, але половину “монетного збору” віддає комерційному банку.

Крім того, зростання Tron відкрив для Circle нові можливості для прибутку.

У 2024 році Tron обробив транзакцій USDT на суму 5,46 трильйонів доларів, щодня понад 2 мільйони переказів, і отримує значний дохід від комісій за інфраструктуру — це більш високий рівень доходу, ніж просто випуск стабільних монет.

Особливо на тлі очікуваного зниження ставок ФРС, коли традиційний дохід від стабільних монет зменшиться, інфраструктурні комісії залишаться стабільним джерелом доходу.

Це дає Circle урок: хто контролює інфраструктуру, той може постійно отримувати податки.

Тому Circle почала трансформацію у сторону інфраструктурних рішень, розвиваючи кілька напрямків:

• Circle Mint — дозволяє бізнес-клієнтам безпосередньо створювати і викупати USDC;

• CCTP (протокол міжланцюгового перенесення) — забезпечує нативний перехід USDC між різними блокчейнами;

• Circle APIs — пропонує комплексне рішення для інтеграції стабільних монет у бізнес-процеси.

До 2024 року доходи Circle сягнуть 1,68 мільярда доларів, і структура доходів почне змінюватися — окрім традиційних відсотків за резерви, зросте частка доходу від API, міжланцюгових сервісів і корпоративних послуг.

Це підтверджується останнім фінансовим звітом Circle:

Дані показують, що у другому кварталі 2024 року доходи від підписки та сервісів склали 24 мільйони доларів, що становить близько 3,6% від загального доходу (основний дохід — від відсотків за резерви USDC), але порівняно з минулим роком зросли на 252%.

З бізнесу, що заробляє лише на відсотках із друку грошей, перетворюється на багатогранний “орендний” бізнес із більшою контролюваністю.

Вихід Arc — це кульмінація цієї трансформації.

USDC як нативний Gas, без необхідності володіння ETH або іншими волатильними токенами; система запитів цін для інституційного рівня, що підтримує 24/7 ончейн-розрахунки; підтвердження транзакцій менш ніж за 1 секунду, з опціями балансу та конфіденційності для бізнесу, що відповідає регуляторним вимогам.

Ці функції більше нагадують технологічне проголошення суверенітету валюти. Arc відкритий для всіх розробників, але правила встановлює Circle.

Отже, від Centre до Arc, Circle зробила потрійний стрибок:

від приватних банківських випусків до монополії на емісію валюти і до контролю всьої фінансової системи — і при цьому, швидше за інших.

І ця “мрія цифрового центрального банку” не є унікальною.

Амбіції однакові, шлях — різний

У 2025 році у боротьбі стабільних монет у кількох гігантів є одна мрія — “центральний банк”, але шляхи до неї різні.

Circle обрала найскладніший, але й найперспективніший шлях: USDC → Arc blockchain → повноцінна фінансова екосистема.

Circle прагне не лише бути випускником стабільних монет, а й контролювати весь ланцюг цінностей — від емісії грошей до системи розрахунків, від платіжних каналів до фінансових додатків.

Дизайн Arc наповнений “центральнобанківським” мисленням:

по-перше, інструменти монетарної політики — USDC як нативний Gas дає Circle можливість регулювати “базову ставку”; по-друге, монополія на розрахунки — вбудований механізм RFQ для валютних операцій, що змушує зовнішні валютні операції проходити через їхню систему; і, по-третє, право встановлювати правила — Circle зберігає контроль над оновленнями протоколу, визначаючи, які функції запускати і які дії дозволяти.

Найскладніше — це екосистемна міграція: як переконати користувачів і розробників залишити Ethereum?

Відповідь Circle — не мігрувати, а доповнювати. Arc не має замінити USDC на Ethereum, а пропонує рішення для тих кейсів, які не підходять існуючим блокчейнам: потрібна приватність для корпоративних платежів, миттєві розрахунки для валютних операцій, передбачувані витрати для децентралізованих додатків.

Це великий ризик. Якщо вдасться — Circle стане “Федеральним резервом” цифрових фінансів; якщо ні — вкладені мільярди можуть пропасти.

Практика PayPal — прагматична і гнучка.

У 2023 році PYUSD вперше з’явився в Ethereum, у 2024 — розширився на Solana, у 2025 — запущений у Stellar, а нещодавно доданий до Arbitrum.

PayPal не створює власний блокчейн, а дозволяє PYUSD працювати у кількох екосистемах, кожна з яких — канал розповсюдження.

На початкових етапах стабільних монет важливо не будувати інфраструктуру, а швидко поширюватися через вже існуючі канали.

Завоювати довіру користувачів і застосування — важливіше, ніж власна інфраструктура. Адже у PayPal вже є 20 мільйонів торговців.

Tether — фактично “тіньовий центральний банк” у світі криптовалют.

Він майже не втручається у використання USDT, випускає їх як готівку, і їхній обіг — справа ринку. Особливо у регіонах із слабким регулюванням і складною KYC, USDT став єдиним вибором.

Засновник Circle Paolo Ardoino у інтерв’ю зазначив, що USDT головним чином орієнтований на нові ринки (Латинська Америка, Африка, Південно-Східна Азія), допомагаючи місцевим користувачам обходити неефективну фінансову інфраструктуру, — це більше міжнародна стабільна монета.

З-поміж найбільших бірж, у яких USDT має у 3–5 разів більше пар ніж USDC, Tether створив потужну мережу ліквідності.

Найцікавіше — ставлення Tether до нових ланцюгів. Вони не будують їх самі, але підтримують інші — наприклад, Plasma і Stable. Це стратегія мінімальних витрат для збереження присутності у різних екосистемах і спостереження за потенційними переможцями.

У 2024 році прибутки Tether перевищать 10 мільярдів доларів, більше ніж у багатьох традиційних банків; вони не вкладають ці гроші у власні ланцюги, а продовжують купувати державні облігації і біткоїни.

Tether робить ставку на те, що за достатнього резерву і відсутності системних ризиків, інерція збереження USDT у лідерстві стабільних монет триватиме.

Три ці моделі — це три різні погляди на майбутнє стабільних монет.

PayPal вірить у силу користувача. Маючи 20 мільйонів торговців, технологічна архітектура — другорядне. Це інтернет-мислення.

Tether — за потужність ліквідності. Якщо USDT залишається основною валютою для торгівлі, інше — не так важливо. Це біржове мислення.

А Circle — за інфраструктуру. Контроль над системою — контроль над майбутнім. Це центральнобанківське мислення.

Можливо, причина у тому, що CEO Circle Джеремі Аллэрі у свідченнях перед Конгресом сказав: “Долар зараз на перехресті, конкуренція валют — це технологічна конкуренція.”

Circle бачить не лише ринок стабільних монет, а й формування стандарту цифрового долара. Якщо Arc вдасться, він може стати “Федеральним резервом” цифрових валют. Це ризикована, але перспективна стратегія.