Ціни на нафту впливають на Федеральний резерв — чи справді порушено цикл Біткойна?

一、Розкол у наративі ринку

Біткойн коливався вище за 77 000 доларів США протягом деякого часу. У ринку виникли серйозні розбіжності щодо прогнозів на другу половину року.

Оптимісти вважають, що 60 000 доларів у лютому — це дно цього бичачого циклу, і надалі очікується поступове відновлення. Обережні попереджають, що нове мінімум може бути ще нижчим, можливо, на рівні 55 000 доларів або й нижче. Песимісти прогнозують, що бичий тренд затягнеться до 2027 року.

Розмови йдуть у різних напрямках, важко досягти консенсусу.

Глибша проблема полягає у розколі методології. Хтось вважає, що чотирирічний цикл все ще актуальний, і все підпорядковане закономірностям. Інші вважають, що цикл був порушений і потрібна нова аналітична рамка. Ще хтось орієнтується лише на макроекономічні дані, вважаючи, що все вирішують ціна на нафту і рішення Федеральної резервної системи.

教链 вважає, що причина неможливості досягти єдності у цих суперечках полягає у відсутності єдиної методології.

Можна повернутися до базової філософської концепції: внутрішня причина — це підґрунтя розвитку речі, зовнішня — умови її розвитку, причини взаємодіють через внутрішню.

Застосовуючи цю рамку до аналізу біткойна, багато речей стають більш зрозумілими.

二、Що таке внутрішня причина біткойна

Внутрішня причина — це внутрішній конфлікт, що визначає сутність і тенденцію розвитку речі. У біткойна вона щонайменше має чотири рівні.

Перший — фундаментальний конфлікт: жорсткість пропозиції через наполовину зменшення нагороди і цінова еластичність попиту. Це найглибший рушій чотирирічного циклу. Що кожні чотири роки нагорода за майнінг зменшується наполовину, змінюючи структуру попиту і пропозиції на ринку. Цей механізм закодований у програмі і не зміниться через коливання цін на нафту.

Другий — техніко-економічний конфлікт: співвідношення витрат на обчислювальну потужність і ціну монети. Майнери вкладають енергію і обладнання у майнінг, і їх поведінка визначається витратами. Якщо ціна на монету нижча за витрати, неефективні майнери вимушені зупинитися, обчислювальна потужність зменшується, і ринок знову балансуватиметься.

Третій — внутрішньоринковий конфлікт: між довгостроковими тримачами (LTH) і короткостроковими спекулянтами (STH). LTH відповідають за накопичення і розподіл, STH — за ліквідність. Монети переходять від сильних гравців до слабких, вершина ринку досягається, коли сильні змінюються на слабких; дно — коли слабкі змінюються на сильних. Внутрішні показники, такі як MVRV, SOPR, відображають стан цього конфлікту.

Четвертий — конфлікт між наративом і реальністю: біткойн позиціонується як цифрове золото, актив проти інфляції, але його реєстровані рухи часто тісно корелюють з NASDAQ. Цей конфлікт визначає, наскільки біткойн буде реагувати на різні макроекономічні умови.

Ці чотири рівні внутрішніх причин формують циклічну структуру біткойна, незалежну від макроекономічного середовища. Вони не зникнуть через коливання цін на нафту.

Є приклад, що підтверджує існування внутрішніх причин. У 2023 році Федеральна резервна система залишалася у циклі жорсткої політики, макроекономічне середовище було несприятливим. Водночас, ціна на біткойн зросла з 16 000 до понад 70 000 доларів. Це зростання було зумовлене очікуваннями наполовинення і наративом ETF — тобто внутрішніми факторами.

Якщо б детермінізм зовнішніх причин був правильним, то у 2020–2021 роках, за умов дуже м’якої макроекономіки, біткойн мав би однозначно рости. Насправді він пережив кілька корекцій понад 30%.

Отже, внутрішні причини — це основа. Зовнішні — умови.

三、Як зовнішні чинники впливають: роль цін на нафту

Cryptoslate 25 квітня опублікував статтю, яка аналізує вплив цін на нафту на Федеральну резервну систему і біткойн[1].

Логіка статті: напруженість у Перській затоці призвела до перебоїв у постачанні нафти, ціна на нафту зросла, підвищуючи інфляцію, ФРС змушена залишатися у жорсткій позиції, що тисне на біткойн.

教链 вважає, що цінність цього аналізу полягає у точному визначенні найважливіших зовнішніх змінних. Однак, у трактуванні причинно-наслідкових зв’язків використовується надто лінійний підхід, що може створити хибне враження, ніби ціна на нафту безпосередньо визначає рух біткойна.

Розглянемо факти.

20 квітня судноплавство у Перській затоці майже зупинилося. Після попереджувального пострілу і затримання іранського судна, протягом 12 годин через цей район пройшло дуже мало суден. У нормі щодня проходить близько 130 суден.

Голова Федерального резервного банку Сент-Луїса Альберто Мусалем заявив, що високі ціни на нафту можуть утримувати базову інфляцію біля 3%, що значно вище цільового рівня у 2%. Глава Нью-Йоркського ФРС Джон Вільямс зазначив, що ситуація у Близькому Сході вже підвищує інфляційний тиск і створює невизначеність.

25–26 квітня ФРС провела засідання FOMC, а 30 квітня оприлюднить дані за ВВП і PCE за перший квартал. Ці події відбуваються упродовж трьох днів, і ринок має одночасно враховувати нові побоювання щодо інфляції, заяви ФРС і важливі економічні дані.

Ці факти очевидні.

Але проблема у тому, що передача впливу від ціни на нафту до біткойна — не пряма. Ціна на нафту не безпосередньо тисне на біткойн вниз, а через вплив на внутрішні фактори.

Конкретно:

Зростання ціни на нафту підвищує енергетичні витрати, що впливає на майнерів. Неефективні майнери вимушені зупинитися, короткостроково зменшується обчислювальна потужність, що впливає на безпеку і наратив біткойна. Але ефективні майнери залишаються, і концентрація у галузі може зрости.

Зростання інфляційних очікувань через ціну на нафту посилює наратив про біткойн як цифрове золото. Якщо він проявить здатність захищатися від інфляції, цей наратив зміцниться. Якщо ж він разом із ризиковими активами знизиться, наратив послабиться.

Зростання цін на нафту відтерміновує очікування зниження ставок, що впливає на короткострокових спекулянтів. Зниження ризикованості зменшує потік спекулятивних коштів і підвищує тиск на короткостроковий ринок.

Висока ціна на нафту створює макроекономічну невизначеність, що може змінити поведінку довгострокових тримачів. Вони можуть прискорити накопичення, вважаючи біткойн активом-укриттям; або навпаки — зменшити позиції і перейти до золота або долара. Конкретний сценарій залежить від даних на блокчейні.

Отже, одна й та сама цінова шокова ситуація на нафті може мати різний вплив на біткойн залежно від внутрішніх сил, що діють. Внутрішній стан факторів визначає кінцевий рух ціни.

Це також пояснює, чому у 2022 і 2026 роках при однакових високих цінах на нафту, поведінка біткойна може бути різною. У 2022 році, коли внутрішні фактори були налаштовані на спад (другий рік після наполовинення), і зовнішні — теж негативні (жорстка монетарна політика), — відбувся сильний спад. У 2026 році, завдяки додатковому фактору — ETF і інституційних покупок, — зовнішній тиск частково компенсувався.

四、Цикл не порушено, а лише модульовано

Багато хто стверджує, що чотирирічний цикл вже порушений. 教链 вважає, що таке твердження потребує ретельного аналізу.

Що не порушено:

• Наполовинення все ще відбувається кожні чотири роки.
• Жорсткість пропозиції залишається.
• Конфлікт між витратами на майнінг і ціною зберігається.
• Обіг монет між довгостроковими і короткостроковими тримачами — основний механізм переходу між бичачим і ведмежим трендом.
• Внутрішньосіткові показники, такі як MVRV, SOPR, зберігають циклічну закономірність.

Структура циклу залишається.

Що справді змінилося — це вагомість зовнішніх чинників.

На ранніх етапах розвитку біткойна зовнішній макроекономічний фон був слабким, і ціна рухалася переважно під впливом внутрішніх наративів. Тепер ситуація змінилася. Ринкова капіталізація стала достатньою, щоб тісно пов’язати біткойн із глобальною фінансовою системою. Рішення ФРС, зміни у глобальному M2, геополітична напруженість — все це дедалі більше впливає на ціну.

Можна провести аналогію з фізикою.

Внутрішня причина — це власна частота коливань осцилятора, приблизно чотири роки. Зовнішній вплив — це зовнішній драйвер, частота і амплітуда якого постійно змінюються. Реальний рух — це накладання власних коливань і зовнішнього впливу.

Коли частоти збігаються, амплітуда збільшується. Коли протилежні — рух ускладнюється. Якщо зовнішній драйвер дуже сильний, він може перекривати внутрішню циклічність — але не зникати.

Правильне розуміння порушення циклу — не у його зникненні, а у тому, що вагомість зовнішніх чинників зростає настільки, що внутрішні цикли стають підпорядкованими зовнішнім. Амплітуда і фаза змінюються, але основа залишається.

Це також пояснює, чому у 2021 році ринок зростав менше, ніж у 2017, але у 2022 році падіння було глибшим.

Бо зростання у 2021 було обмеженим через зменшення ефекту наполовинення — внутрішня причина. А глибина падіння у 2022 залежала від резонансу внутрішніх і зовнішніх причин. У 2022 році внутрішні фактори були налаштовані на спад, зовнішні — теж, і їхній резонанс спричинив сильний спад.

У 2026 році, знову ж, важливо, чи буде резонанс внутрішніх і зовнішніх причин або їхній взаємний баланс.

五、Три сценарії другої половини 2026 року

З урахуванням рамки внутрішніх і зовнішніх причин можна виділити три можливі сценарії.

Сценарій А: поступове відновлення

Внутрішні причини: наполовинення — це перший рік після, і за історією він зазвичай слабкий, але ETF і інституційний інтерес створюють структурну підтримку. Зовнішні: ціна на нафту знижується, очікування зниження ставок відновлюється, макроекономіка переходить від жорсткої до м’якої.

Взаємодія внутрішніх і зовнішніх причин — протилежна: зовнішні чинники змінюються з негативних на позитивні, частково нейтралізуючи внутрішній негатив. В результаті рівень підтримки — близько 60 000 доларів — утримується, і у другій половині року очікується коливання вгору, з поступовим підкоренням попередніх максимумів.

Цей сценарій підтримують Bernstein, VanEck і Grayscale. Аналізатор VanEck зазначає, що хешрейт біткойна відновлюється, а ф’ючерсні ставки у негативній зоні — це ознаки технічного зростання[2].

Сценарій В: нове дно і формування дна, відновлення у 2027 році

Внутрішні чинники: негативний тренд ще не завершився, показники, такі як MVRV, ще не досягли історичних мінімумів. Зовнішні: ціна на нафту залишається високою, ФРС зберігає жорстку політику, очікування зниження ставок відсуваються.

Внутрішній і зовнішній тренд — обидва негативні, але не у повному резонансі. В результаті ціна падає до 55–60 тисяч доларів, і після останнього падіння починає формувати дно, яке очікується у 2027 році.

Цей сценарій підтримують аналітики CryptoQuant.

Сценарій C: затягування ведмежого тренду до 2027 року

Внутрішні чинники: крім наполовинення, майнери стикаються з підвищенням енергетичних витрат і зниженням прибутковості. Якщо ціна залишатиметься низькою, можливі масові зупинки майнінгу. Також, зменшення бажання LTH накопичувати активи.

Зовнішні: ціна на нафту залишається високою, очікування зниження ставок відсуваються до 2027 року або й далі, можлива рецесія. ФРС балансуватиме між інфляцією і зростанням.

Внутрішні і зовнішні чинники — у резонансі, і цей резонанс триватиме довше. Результат — падіння до 45 тисяч доларів і нижче, відновлення — не раніше другої половини 2027 року.

Цей сценарій підтримують досвідчені трейдери і аналітики. Peter Brandt вважає, що ринок ще потребує останнього сильного обвалу. Willy Woo прогнозує, що дно ведмежого тренду — близько 45 тисяч доларів, а за умов погіршення макроекономіки — і 30 тисяч або навіть 16 тисяч. Benjamin Cowen стверджує, що чотирирічний цикл залишається цілісним, і зараз ще зарано говорити про завершення ведмежого тренду.

六、Як спостерігати за балансом сил внутрішніх і зовнішніх причин

Для інвесторів, які не прагнуть вгадати точний рух ціни, важливо створити систему спостереження.

Індикатори внутрішніх причин: чи входить MVRV Z-score у історичний мінімум; чи накопичують LTH або розпродають; чи знизилася обчислювальна потужність і складність; чи з’явилися ознаки паніки у SOPR.

Індикатори зовнішніх причин: зміни у ймовірності зниження ставок за даними CME FedWatch; динаміка цін на нафту і геополітична ситуація у Перській затоці; потоки коштів у біткойн ETF — це посередники впливу зовнішніх чинників через внутрішні.

Найважливіше — визначити, чи перебуває ринок у стані резонансу або противаги між внутрішніми і зовнішніми чинниками.

Якщо резонанс — ринок зростає, внутрішні і зовнішні чинники позитивні. Якщо противага — один позитивний, інший негативний — ринок може коливатися у межах, або й у стані тривалої стабілізації.

Зараз ринок, ймовірно, перебуває у стані часткового противаги.

七、Висновки

Повертаючись до початкового питання: чи справді порушено чотирирічний цикл біткойна?

教链 вважає, що цикл не порушено. Наполовинення, баланс попиту і пропозиції, боротьба майнерів і тримачів — ці внутрішні конфлікти залишаються актуальними. Структура циклу зберігається.

Що справді змінилося — це вагомість зовнішніх чинників.

Біткойн уже не є активом, що існує поза глобальною фінансовою системою. Його ринкова капіталізація достатньо велика, щоб бути тісно пов’язаним із макросередовищем. Ціни на нафту, рішення ФРС, ліквідність — ці зовнішні фактори мають безпрецедентний вплив.

Зовнішні чинники впливають через внутрішні. Той самий зовнішній фактор у різних внутрішніх станах може спричинити різний результат. Це — основний принцип діалектики, але його часто забувають у ринкових дискусіях.

Щодо другої половини 2026 року, ніхто не може дати точний прогноз руху цін. Ринок — складна система, і баланс внутрішніх і зовнішніх причин відкритий для багатьох сценаріїв. Але одне можна сказати точно: незалежно від сценарію, ймовірність відновлення у 2027 році — висока.

Бо внутрішні причини не зникнуть. Наполовинення триває, дефіцит зростає. А зовнішні — макроекономічна ліквідність — з часом повернеться. ФРС не зможе вічно жорстко політикувати, глобальний M2 має тенденцію до розширення.

У рамках єдиної аналітичної моделі внутрішніх і зовнішніх причин інвестори зможуть менше хвилюватися щодо короткострокових коливань і більше — орієнтуватися на довгострокову структуру. Замість сперечатися, чи є 60 000 дном, краще спостерігати за цінами на нафту, даними FedWatch і потоками ETF, і як вони впливають на сигнали у блокчейні.

Довгострокове інвестування, купівля на зниженнях — це стратегія, яка принесе плоди. Підтримуйте довгостроковий підхід.