Числа BlackRock за перший квартал є сильними. Інституційна історія Біткоїна знаходиться у проміжку між IBIT та MSBT.

Рівень інтелекту для фінтех-професіоналів, які думають самостійно.

Інтелектуальна інформація з первинних джерел. Оригінальний аналіз. Внески від людей, що визначають індустрію.

Довіряють професіонали з JP Morgan, Coinbase, BlackRock, Klarna та інших.

Приєднуйтесь до Кругу ясності щотижневого фінтеху →

BlackRock опублікував результати за перший квартал 2026 року. Доходи склали 6,7 мільярда доларів, зростання на 27% порівняно з минулим роком. Скоригований прибуток на акцію склав 12,53 долара проти очікувань аналітиків у 11,48 долара. Загальні чисті притоки по платформі склали $130 мільярдів. Комплекс ETF iShares зафіксував $132 мільярдів чистих приток, що є рекордом для одного кварталу.

Ці цифри є сильними, але важливою є різниця між двома ETF на Біткоїн, що зараз одночасно працюють на ринку США.

Що фактично показує квартал IBIT

Біткоїн знизився з приблизно 87 000 доларів на початку січня до приблизно 66 000 доларів наприкінці березня, що є найгіршою квартальною динамікою з 2018 року. Загальний ринок спотових ETF на Біткоїн у США зазнав значних відтоків у січні та лютому через зростання цін на нафту понад $100 через напруженість у Перській затоці та зниження очікувань щодо зниження ставок Федеральною резервною системою. У березні тенденція змінилася, з приблизно 1,3 мільярда доларів індустріальних приток.

Проте, IBIT завершив квартал з приблизно $55 мільярдами активів під управлінням, володіючи понад 800 000 Біткоїнами. За однією оцінкою, IBIT зафіксував чисті притоки у 48 з 62 торгових днів кварталу, зібравши приблизно 8,4 мільярда доларів чистих приток за цей період. Фонд контролює приблизно 45-49% від загальної частки ринку спотових ETF на Біткоїн у США за активами.

Постійний інституційний попит протягом кварталу, коли Біткоїн втратив понад 25% своєї вартості, є структурно важливим. Це не свідчення впевненості у короткостроковій ціні Біткоїна. Це свідчення того, що рішення про розподіл капіталу було прийнято достатньо великою частиною інституційного та багатства управлінського капіталу, щоб зробити його стійким. Консультанти, які здійснили розподіл у 2024 році, не викупили активи під час падіння цін.

ЧИТАЙТЕ БІЛЬШЕ: BlackRock запустив ETF на Біткоїн, який домінував у притоках. Потім він запустив другий продукт, що змінює уявлення про те, що може робити крипто ETF.

Питання Morgan Stanley

FinTech Weekly повідомив у березні, що Morgan Stanley створює щось відмінне від того, що зробила BlackRock. MSBT, траст на Біткоїн Morgan Stanley, є першим спотовим ETF на Біткоїн, випущеним безпосередньо під ім’ям великого американського банку, а не через дочірню компанію з управління активами.

Структурна різниця важлива для розповсюдження: фінансові радники Morgan Stanley можуть рекомендувати продукт Morgan Stanley, комісія за управління якого повертається до Morgan Stanley, а не до BlackRock або Fidelity.

MSBT зафіксував $14,9 мільйонів приток минулого тижня. Лідерство Morgan Stanley у цифрових активів описали як найсильніший запуск ETF банку за показниками швидкості прийняття. Обидві заяви можуть бути правдивими одночасно без зміни конкурентної реальності: IBIT має 26-місячний перевагу, $55 мільярдів активів і вже закладене рішення щодо інституційного розподілу капіталу у тисячах портфелів клієнтів.

Виклик, з яким стикається MSBT, полягає не в тому, чи повинні інституційні інвестори тримати Біткоїн. Це питання вже здебільшого вирішене позитивно консультантами, що керують капіталом клієнтів BlackRock. Виклик полягає в тому, чи ті самі радники, вже здійснивши розподіл через IBIT, перерозподілять капітал у продукт з брендом банку, додадуть експозицію через MSBT поруч із існуючими володіннями IBIT, або чи MSBT орієнтований переважно на залучення нових інвесторів, які ще не прийняли рішення щодо Біткоїна.

Перевага розповсюдження Morgan Stanley є реальною. Банк керує приблизно 1,9 трильйона доларів клієнтських активів через мережу фінансових радників, які з 2024 року мають право рекомендувати сторонні ETF на Біткоїн. MSBT перетворює це право у власний продукт. Але радники, які вже сформували клієнтські розподіли через IBIT, навряд чи зацікавлені швидко змінювати їх. Зміна означає паперову роботу, розмови з клієнтами про зміну продукту і меншу різницю у комісійних, ніж внутрішня економіка може передбачати. Ймовірніше, сценарій — додаткове прийняття: MSBT як другий розподіл для клієнтів, чиї радники хочуть з часом консолідувати експозицію на Біткоїн під продуктом Morgan Stanley, а не швидке заміщення IBIT.

Архітектура зберігання активів

Як повідомляв FinTech Weekly, Morgan Stanley обрав Coinbase Custody Trust Company для зберігання Біткоїна для MSBT. BNY Mellon відповідає за грошове зберігання та адміністрування.

Coinbase отримала умовне схвалення OCC для свого національного трастового банку 2 квітня. Morgan Stanley має власну заявку на отримання OCC-ліцензії для Morgan Stanley Digital Trust, що охоплює зберігання цифрових активів, довірче стейкінг та транзакції з токенами.

Відносини зберігання між Morgan Stanley і Coinbase залежать від послідовності: у Coinbase вже є більш просунута федеральна ліцензія. Коли Morgan Stanley Digital Trust отримає своє умовне схвалення, питання про внутрішнє зберігання Біткоїна стане рішенням, а не структурною обмеженістю. Zerohash, який забезпечує ліквідність і інфраструктуру розрахунків для запуску крипто ETrade Morgan Stanley, має свою заявку на OCC.

Вертикально інтегрований інституційний крипто-стек Morgan Stanley має Coinbase як поточну залежність і внутрішню інфраструктуру як ціль.
IBIT від BlackRock не має аналогічної амбіції щодо зберігання. BlackRock не подавала заявку на OCC-ліцензію на національний трастовий банк. Її інституційний бізнес на Біткоїн зосереджений навколо випуску продуктів і розподілу. Біткоїн IBIT здебільшого зберігається у Coinbase Custody Trust, а з квітня 2025 року — додатково у Anchorage Digital.

Жоден з них не є під контролем BlackRock. Це стратегічна різниця між двома моделями. BlackRock створила найбільший у світі фонд на Біткоїн, керуючись рішенням щодо розподілу. Morgan Stanley створює інфраструктуру для володіння цим розподілом, зберіганням і торговими відносинами одночасно.

Що говорить перший квартал для інституційних читачів

Результати за перший квартал підтверджують дві речі одночасно. Інституційний розподіл Біткоїна досяг рівня зрілості, коли зниження ціни на 25% не викликає структурних викупів. І конкуренція за інфраструктуру між моделлю управління активами та банківською моделлю для цього розподілу знаходиться на початковій стадії.

AUM IBIT у $55 мільярдів — це результат першої фази. Друга фаза, яка буде визначена тим, де нові інституційні розподіли зосередяться протягом наступних 18 місяців, — це те, що MSBT і широка вертикально інтегрована банківська модель прагнуть захопити. Перший квартал BlackRock показує масштаб того, що на кону.

Спільна інтерпретація SEC від 17 березня, яка класифікує Біткоїн як цифровий товар, закладає регуляторну основу, на якій обидві моделі будують. Закон CLARITY, якщо він пройде, зробить цю основу статутною, а не лише інтерпретативною.

Доходи у сьогоднішньому звіті сильні. Конкуренція, яку вони передбачають на наступні два роки, — це справжня історія.

Примітка редактора: Ми прагнемо до точності. Якщо ви помітили помилку, відсутність деталі або маєте додаткову інформацію про будь-які компанії чи документи, згадані в цій статті, будь ласка, напишіть нам на [email protected]. Ми швидко переглянемо та оновимо інформацію.