Щойно я дізнався про щось досить значне у сфері напівпровідників. ChangXin Technology, провідний виробник DRAM у материковому Китаї, офіційно подав заявку на IPO на ринку STAR наприкінці грудня 2025 року. Це обіцяє бути масштабним — ми говоримо про попередню оцінку перед IPO близько 150 мільярдів юанів, що абсолютно перевищує показники Moore Threads і Muxi.

Дозвольте поставити це у перспективу. Коли Moore Threads і Muxi виходили на ринок, їх сумарна попередня оцінка перед IPO навіть не наближалася до поточної оцінки ChangXin. Обидві компанії зазнали вибухового зростання в перший день — Moore Threads на 400%, Muxi на 692%, — але ChangXin працює у зовсім іншій лізі. Компанія збирає 29,5 мільярдів юанів, що робить її другим за величиною IPO за залученими коштами на ринку STAR з моменту його заснування. Лише залучення SMIC у 53,23 мільярда юанів перевищує цю суму.

Що справді цікаво, так це час. ChangXin виходить на прибутковість саме тоді, коли ринок DRAM входить у те, що галузеві експерти називають найсильнішим циклом за всю історію. Ми можемо побачити потенційне зростання цін на 60-70% через зростаючий попит на AI-сервери. Компанія вже демонструє цю траєкторію — доходи зросли з 24,1 мільярда юанів у 2024 році до прогнозованих 55-58 мільярдів у 2025 році. Це більш ніж подвоєне зростання. Після років збитків вони прогнозують чистий прибуток у 2-3,5 мільярда юанів у 2025 році.

За всім цим стоїть Чжу Імінь, інженер із Тсінхуа, який раніше створив GigaDevice у один із трьох світових постачальників NOR Flash, а потім повернувся до роботи над DRAM — мабуть, найскладнішою задачею у сфері напівпровідників. Цей хлопець буквально пообіцяв не отримувати зарплату, доки ChangXin не стане прибутковою. Це справжня відданість.

Губернаторство Хефея також заслуговує на визнання. Вони виділили близько 13,5 мільярдів юанів у початковий капітал, фактично зробивши ставку на бачення Чжу Іміна, коли ніхто інший не хотів торкатися цієї сфери. Тепер ви бачите, як розвивається повна екосистема навколо ChangXin — постачальники, підтримуючі галузі, стратегічні фонди. Це стає зразком того, як регіональні уряди можуть створювати конкурентоспроможні напівпровідникові кластери.

Продукти DDR4 від CX вже зайняли приблизно 5% світового ринку у 2024 році. Перевищити бар’єр 0-1 у галузі, де переможець отримує все, як напівпровідники, — це велике досягнення. Той факт, що вони тепер знаходяться на передовій хвилі пам’яті для AI-серверів — з готовими до запуску серіями LPDDR5L — робить цей час IPO майже ідеальним.

Якщо ChangXin слідуватиме траєкторії попередніх IPO у сфері напівпровідників на ринку STAR, особливо враховуючи позитивний вплив поточного циклу цін на DRAM, ми можемо побачити досить вражаючий дебют на ринку. Варто стежити за цим для тих, хто слідкує за самодостатністю китайського напівпровідникового сектору та за ширшим перерозподілом ланцюгів постачання напівпровідників, що відбувається прямо зараз.