Інституційні портфелі потребують нових джерел доходу — і Біткоїн їх забезпечує

Фабіан Дорі, керівник інвестицій у Sygnum Bank, очолює команду, відповідальну за розробку інституційних інвестиційних стратегій Sygnum та розширення портфеля пасивних і активних продуктів управління активами.

Відкрийте для себе найкращі новини та події у фінтеху!

Підпишіться на розсилку FinTech Weekly

Читають керівники JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna та інші

Декілька десятиліть інституційне формування портфелів базувалося на припущенні, що казначейські облігації США представляють світову безризикову ставку, але тепер це припущення слід поставити під сумнів, оскільки суверенний ризик стає реальним, реальні доходи частково стають негативними, а альтернативні активи, що генерують дохід, дозрівають. Серед цих альтернатив Bitcoin особливо довів свою перспективність як інструмент для отримання доходу, а також як засіб збереження вартості, що з часом зросла в ціні, і інституції мають враховувати це при формуванні своїх портфелів.

Еволюція безризикових активів

Концепція “безризикового” активу завжди була більше теоретичною, ніж практичною. Казначейські облігації США отримали цей статус завдяки унікальному поєднанню факторів: силі американської економіки, глибокій ліквідності ринку та ролі долара як світової резервної валюти. Але останні події кидають виклик цій моделі.

Зниження кредитних рейтингів, повторювані дебаті щодо боргового plafону та постійні фіскальні дефіцити принесли нові розгляди суверенного ризику, які раніше вважалися неможливими. Тим часом, з урахуванням повного знецінення грошей, реальні доходи по казначейських облігаціях часто залишаються негативними. Традиційна модель формування портфеля 60/40 працювала ефективно в умовах стабільної монетарної політики та довірливих фіатних валют. Таких умов вже немає.

Bitcoin дозрів у продуктивний капітал

Шлях Bitcoin від експериментальної технології до інституційного активу був вражаючим, але його недавня еволюція у collateral, що генерує дохід, відкриває цілком нову главу. Це перетворення вирішує один із головних критиків Bitcoin як інституційного активу: що на відміну від облігацій або акцій, він не приносить доходу.

За допомогою регульованих платформ кредитування та арбітражних стратегій інституції тепер можуть отримувати доходи від володіння Bitcoin, зберігаючи при цьому експозицію до базового активу. Це розвиток перетворює Bitcoin із чисто засобу збереження вартості (подібно до золота) у продуктивний капітал, що може сприяти доходності портфеля через кілька каналів.

На відміну від золота, яке потребує фізичного зберігання і створює витрати, а не доходи, Bitcoin тепер може виступати як забезпечення у різних стратегічних схемах отримання доходу. Надмірне забезпечення кредитування та арбітраж ставок фінансування дозволяють інституціям отримувати доходи, що часто перевищують традиційні бенчмарки з фіксованим доходом, зберігаючи при цьому експозицію до Bitcoin.

Розширення рамок інституційного прийняття

Інституційне прийняття Bitcoin не є однорідним, і його структура попиту продовжує змінюватися. Різні типи інвесторів приваблює Bitcoin з різних причин. Спершу інституційний інтерес був зумовлений збереженням вартості, особливо у зв’язку з зростанням занепокоєнь щодо знецінення грошей та захисту від інфляції, і аргументи на користь цього залишаються переконливими, особливо для довгострокових інвесторів, що шукають альтернативи традиційним захистам від інфляції.

Зростаюче визнання Bitcoin як продуктивного collateral природно привернуло інший сегмент: інвесторів із високою толерантністю до ризику, що прагнуть підвищених доходів. Ці інвестори сприймають волатильність Bitcoin як можливість через потенціал значного зростання цін у поєднанні з доходними стратегічними схемами, що можуть генерувати привабливі ризик-скориговані доходи.

Нещодавно розвиток стратегій отримання доходу з дельта-нейтральною позицією у доларах США, забезпеченими Bitcoin, відкрив новий клас інвесторів. Інвестори, орієнтовані на ринкову нейтральність і управління готівкою, які раніше уникали Bitcoin через його волатильність, тепер можуть отримувати привабливі доходи, хеджуючи ціновий ризик. Інституційні казначейські служби та консервативні інвестори, зверніть увагу. Bitcoin може пропонувати збереження капіталу поряд із отриманням доходу.

Фундамент для отримання доходу

Нічого з цього не було б можливим без дозрівання інфраструктури ринку. Регульовані рішення з зберігання, такі як ті, що надають встановлені банки та спеціалізовані цифрові активні кастодіани, торгові платформи інституційного рівня з глибокою ліквідністю та цілодобовою роботою, а також комплексні системи звітності, що інтегруються з традиційними системами управління портфелем, усунули багато операційних бар’єрів, які на початку розвитку цифрових валют заважали участі інституцій.

Регуляторна ясність, що з’являється у ключових фінансових центрах, забезпечує юридичну визначеність, необхідну інституціям. У поєднанні з розвитком традиційних фінансових продуктів, таких як ETF та структуровані продукти з Bitcoin-експозицією, тепер існують необхідні точки доступу для інституцій, щоб скористатися стратегіями доходу з Bitcoin у рамках своїх існуючих операційних систем.

Де Bitcoin вписується у інституційні портфелі

Зі зростанням доступності стратегій доходу з Bitcoin їх роль у портфелях інституцій не повинна розглядатися лише як альтернативна інвестиція. Вона може бути основною складовою. Нерелевантність Bitcoin до інших активів забезпечує цінні переваги диверсифікації, а його здатність генерувати дохід відповідає потребам у доходах.

Ні, Bitcoin не є заміною казначейських облігацій. Але цей головний цифровий актив безумовно слід вважати доповненням. Казначейські облігації забезпечують ліквідність і стабільність, але Bitcoin також пропонує експозицію до не суверенної монетарної системи з іншими характеристиками ризику та драйверами доходу.

Цілком логічно очікувати, що поява доходу з Bitcoin зрештою встановить паралельну орієнтовну ставку поряд із кривою казначейських облігацій. Це надасть інституціям додаткові інструменти для формування портфеля в дедалі більш різноманітному глобальному фінансовому середовищі.

Реальність полягає в тому, що дозрівання Bitcoin у інституційний актив, що генерує дохід, свідчить про зміну підходів інституцій до формування портфелів і управління ризиками, оскільки існує потенціал для отримання значної цінності, оскільки ринок переоцінює Bitcoin із ризикового активу у потенційний резервний актив.

Для інституційних інвесторів Bitcoin тепер може сприяти портфелям через регулярне отримання доходу, окрім потенціалу зростання цін. У міру розвитку фінансової екосистеми Bitcoin, ймовірно, з’являться ще більш складні продукти та стратегії, які варто включити до інституційних портфелів.