Після Web3 Festival я став більше підтримувати криптовалюти

Автор: hoidya; джерело: X, @hoidya_

Один, перше враження з місця: песимізм походить від «відсутності наративу»

Нещодавно я відвідав Web3 Festival, а також кілька побічних заходів, і в цілому, спілкуючись, помітив одну явну емоцію: песимізм.

Багато хто має інтуїтивне відчуття, що цього разу нових наративів немає, стенди з проектами дуже схожі, обговорення повторюють схожі ключові слова. Додатково, деякі абстрактні або навіть ілюзорні вирази легко можуть спричинити висновок: чи не зайшов індустрія у застійний період?

Але якщо зупинитися лише на цьому рівні, то дуже легко зробити неправильний висновок.

Бо я бачу не «нічого немає», а типовий структурний перехідний етап: індустрія переходить від наративно-орієнтованого до інфраструктурно-орієнтованого розвитку.

Сам по собі цей етап не буде «гарним».

Два, сутність крипто: не актив, а фінансова інфраструктура

Мій базовий висновок щодо Crypto дуже простий: Він не зникне, і це не один активний клас, а поступово стає наступним поколінням фінансової інфраструктури.

Якщо використовувати більш конкретну систему порівняння, наприклад, внутрішню фінансову систему, то це стане зрозуміліше.

Внутрішньо в країні вже можна побачити, що блокчейн дедалі більше застосовується у сферах міждержавних розрахунків, фінансування ланцюгів постачання, обігу векселів тощо — у інфраструктурному рівні. Це не вирішує «ринок активних операцій», а питання багатосторонньої узгодженості реєстрів, структурованих кредитних даних і автоматизації фінансових процесів.

Наприклад, платформи фінансування ланцюгів постачання за своєю суттю перетворюють кредит довірених осіб, дебіторські заборгованості та обіг векселів у обчислювану структуру даних, яку система автоматично розділяє і передає. А системи міждержавських розрахунків вирішують проблему синхронізації реєстрів між різними установами, щоб фінансовий стан оновлювався узгоджено між учасниками.

Ядро цих систем — не «інновації у фінансових продуктах», а цифровізація фінансової інфраструктури.

Але ключова різниця полягає в тому: Внутрішня країна оптимізує ефективність у закритій фінансовій системі, тоді як Crypto відкриває глобальний простір, де однаковий «стан синхронізації + можливість програмування реєстрів» стає відкритим, і створює мережу, де активи і капітал можна вільно поєднувати.

Отже, більш глибоко: внутрішня країна робить «системне оновлення фінансової інфраструктури», а Crypto — «глобальне відкриття фінансової інфраструктури».

Три, RWA / DeFi / Tokenization: різні аспекти однієї й тієї ж ідеї

З цього погляду, зараз активно обговорювані RWA, DeFi, токенізація — це не окремі наративи, а різні аспекти одного й того ж напрямку.

Багато хто розуміє RWA як інструменти фінансування, але більш суттєво — це процес цифровізації активів, а не самі фінансові операції.

Він вимагає не «завантаження на блокчейн», а здатності активів бути структурованими, стандартизованими і ризикованими моделями.

Якщо актив не може бути структуровано, йому важко увійти у фінансову систему на блокчейні.

Отже, RWA по суті сприяє цифровій трансформації підприємств, а блокчейн — це лише платформа для цього.

Чотири, зміни на стороні пропозиції: хто визначає «що можна завантажити на блокчейн»

У цьому процесі видно явну зміну на стороні пропозиції.

Все більше учасників входять у процес емісії активів і проектування структур, включаючи традиційних брокерів, інвестиційні банки, біржі та спеціалізовані організації з токенізації.

Їх роль — не лише випуск активів, а й визначення питання: які активи можуть увійти у фінансову систему на блокчейні.

Це фактично механізм фільтрації, а не механізм емісії.

Одночасно вони виконують ще одну більш приховану функцію: навчають ринок, що таке «структуровані активи», а що — ні.

П’ять, вже почався другий етап: DeFi стає інструментом фінансового інжинірингу

Ще важливіше — другий етап вже починає проявлятися, хоча й не широко усвідомлений.

Перший етап — це підключення активів для фінансування, а другий —:

переформулювати структуру активів за допомогою DeFi

Ви вже можете побачити кілька напрямків:

• ієрархія доходів

• ієрархія ризиків

• структура з кредитним плечем

• обміни відсотками

• різноманітні структуровані схеми доходу

Це по суті — перенесення структурних можливостей традиційних фінансів у блокчейн і їх нове поєднання.

На цьому етапі роль DeFi вже не обмежується торгівлею, а поступово перетворюється на інструмент фінансового інжинірингу.

Шість, зміни з боку капіталу: від «максимізації доходу» до «оптимізації структури»

З іншого боку — це зміни на стороні капіталу, тобто allocator, включаючи сімейні офіси, крипто-хедж-фонди і частково традиційні управлінські компанії.

Реалістична зміна — абсолютна прибутковість Crypto вже не є очевидно вищою за традиційний ринок.

Це означає, що логіка прийняття рішень змінюється: тепер важливо не «де більше доходу», а «де структура більш оптимальна».

Значення RWA тут також змінюється: воно вже не просто новий клас активів, а інструмент портфеля — для підвищення доходності, зниження ризиків і оптимізації структури.

Одночасно, починає проявлятися структурна особливість ринку на блокчейні: нерівномірність ефективності.

Через структуру розподілу середніх інвесторів, фрагментацію ліквідності і асиметрію інформації, на ринку з’являються арбітражні можливості.

Тому з’являються арбітражі між ринками, стратегії цінових різниць між on-chain і off-chain, а також структуровані продукти доходу.

Сім, безпека DeFi не змінить глобальний тренд

Ще одна поширена тема — безпека DeFi.

Але з точки зору структури, такі події мають обмежений вплив на довгострокові інвестиції.

Бо реальні додаткові інвестиції все ще перебувають у стадії спостереження, а не глибокої участі.

Зараз більше постраждалих — це існуючі учасники, а не майбутні інвестори.

Що важливо — ці події не змінюють більшого напрямку: чи буде система й далі рухатися у напрямку фінансової структури на блокчейні.

Вісім, з точки зору роздрібних інвесторів: можливості зросли в 100 разів, але структура змінилася

Ось джерело багатьох «песимізму».

Люди не бояться технологій, а бояться:

«Чи зможуть роздрібні інвестори знову отримати ту саму можливість багатства, що й у попередню хвилю?»

Важливо чітко зрозуміти:

Ці можливості не зникли.

Перші DeFi, роздачі токенів, меми, ринки прогнозів, перп DEX — ці механізми по суті залишилися, і інфраструктура навіть стала більш розвиненою.

Але зміни полягають у тому, що:

• інструментів стало більше

• капітал розподілений більш широко

• конкуренція стратегій посилилася

• альфа швидко розмивається

Отже, проблема не в тому, що «можливостей для багатства в 100 разів немає», а в тому, що:

Можливості для багатства вже не зосереджені, а розподілені + залежать від вікна можливостей + сильно залежать від циклів.

Ви все ще побачите ефект багатства, але він більше залежить від:

• стадії ліквідності

• зміни наративу

• особливих подій

• перенаправлення ліквідності

Навіть у багатьох випадках це — структура:

Ліквідність знову концентрується → увага знову зосереджується → формується новий короткостроковий ефект багатства

Але цей процес стає швидшим, більш фрагментованим і важчим для передбачення.

Тому «песимізм» — це не про зникнення можливостей, а про те, що:

Більше немає чітких, стабільних, повторюваних шляхів до багатства попередніх циклів.

Дев’ять, чому здається «нудно», але насправді це інженерний період

Повертаючись до настрою на Web3 Festival, можна зрозуміти, чому багато хто вважає це «нудним».

Бо вони дивляться на теперішнє через призму минулих циклів — шукають новий наратив, вибухові події, емоційне піднесення.

Але більш суттєва зміна полягає в тому, що індустрія входить у період інфраструктурного будівництва.

Характеристики цього етапу:

• не привабливий

• без масових вибухів

• без єдиного наративу

• але з постійним накопиченням структур

Тому «песимізм» часто — це просто неправильне сприйняття інженерного періоду як застою.

Десять, ключове питання: чи стане фінансова система програмованою

З більш глибокої точки зору, залишається лише одне питання: чи буде глобальна фінансова система поступово ставати програмованою.

Якщо відповідь так, тоді все, що зараз здається «спокійним», — це лише процес закладання інфраструктури, а не кінцева точка, і тому немає підстав очікувати зниження інтересу.