Після «недійсності» IPO швидко перезапустили протягом 72 годин, якою є ймовірність повторного успіху натурної школи при повторному тестуванні на публічний випуск?

Питає AI · Як «自然堂» реагує на запити регуляторів щодо червоних структур?

Ця стаття (chinatimes.net.cn) журналістка Фан Фенцзяо, фотозвіт із Шанхаю

29 березня, статус заявки на IPO компанії «自然堂 глобальний холдинг» (далі — «自然堂») на гонконгській біржі несподівано змінився на «недійсний». Лише через два дні, 31 числа, відповідальний представник групи «自然堂» прокоментував журналісту «Хуасія Шибау»: «Це питання процесу виходу на ринок, ми сьогодні або завтра подамо повторну заявку на вихід на біржу.»

Від «недійсного» до «швидкого перезапуску», ця компанія з понад 20-річною історією лідера національної косметичної індустрії, що зробила важливий крок у капітальному ринку, стикається з якими викликами щодо відповідності та операційними труднощами? Після того, як конкуренти, такі як Полеяр і група Shangmei, вже використали капітал для нової хвилі позиціонування, IPO «自然堂» — це не просто процедурна формальність, а своєрідний тест її довгострокової стратегії. Успіх або провал цієї IPO стане важливим орієнтиром для шляху капіталізації національної косметичної індустрії.

Питання відповідності та брендова стратегія

Заява про «недійсність» IPO «自然堂» сталася на типовому технічному етапі процесу виходу на біржу. За правилами Гонконгської біржі, компанія, яка подала документи для IPO, має завершити вихід на ринок протягом шести місяців, інакше її статус змінюється на «недійсний». Однак для ринку цей статус часто сприймається як сигнал про невдачу у регуляторних запитах.

Насправді, перед цим «自然堂» вже отримала суворі запити від міжнародного відділу Комітету з цінних паперів і ф’ючерсів Китаю. За відкритими даними, регулятор зосередився на п’яти ключових питаннях відповідності, зокрема, історії володіння акціями, різниці у цінових оцінках раундів Pre-IPO — зокрема, цін на акції L’Oréal і China Hua Capital, а також структурі сімейних трастів. Ці питання безпосередньо стосуються відповідності червоних структур, що є ключовими бар’єрами для компаній, які планують вихід за кордон.

Щодо прогресу у виправленні цих запитів, відповідальний представник «自然堂» повідомив «Хуасія Шибау»: «Ми своєчасно відповіли на запити міжнародного відділу регулятора». Він також підкреслив, що протягом сьогодні або завтра компанія повторно подасть заявку. Це означає, що упродовж 72 годин після «недійсності» компанія швидко ініціює повторну подачу документів, намагаючись якомога швидше зняти невизначеність з ринку.

З точки зору правил капітального ринку, повторна подача — не рідкість, але важливо, чи зможе компанія швидко відповісти на ключові питання регулятора. Для «自然堂» це — ясність щодо офшорної структури, відповідність злиття та поглинання при поверненні на ринок, а також обґрунтованість цінових розподілів між інвесторами у раундах Pre-IPO — ці питання потрібно чітко висвітлити у повторних документах.

Якщо відповідність — перша перепона, яку має подолати IPO «自然堂», то бізнесова основа — це головний фактор, що визначає довгострокову довіру капітального ринку. За даними попередніх заяв, головний бренд компанії приносить понад 95% доходу. Така висока концентрація брендів у структурі компанії ускладнює її стійкість до ризиків. Особливо у косметичній галузі, де мультибрендові матриці вважаються ключовими для подолання життєвих циклів продуктів і диверсифікації ринкових ризиків.

Щодо цієї проблеми, відповідальний представник групи «自然堂» зазначив, що компанія не обмежується одним брендом: у портфелі є високотехнологічний бренд проти старіння «Мейсу», чутливий бренд «Пофуян», сонцезахисний бренд «Чунься» та дитячий доглядовий бренд «Їчут», що формує мультибрендову матрицю.

Генеральний директор Shenzhen Siqisheng伍岱麒 у коментарі «Хуасія Шибау» вважає, що старі бренди при виході на ринок зазвичай мають менше переваг, ніж молоді компанії, наприклад, через слабший потенціал зростання. Якщо компанія надмірно залежить від головного бренду і не має сильного портфеля продуктів, що диверсифікує ризики, це може викликати сумніви. Тому навіть у високорентабельній косметиці традиційні компанії не завжди користуються капітальним інтересом.

У галузі косметики придбання для розширення брендової матриці — поширена практика. Наприклад, «Полеяр» останні роки купила бренди «彩棠», японський бренд «Off&Relax», а в 2025 році інвестувала у косметичний бренд «花知晓», прискорюючи мультибрендову стратегію; «上美集团» після повної купівлі корейського бренду «粉世家» додала французький бренд «EvidensdeBeaute» і американський «ReVive», формуючи портфель у сферах догляду, макіяжу та очищення.

На відміну від конкурентів, що зростають шляхом придбань, «自然堂» дотримується стратегії внутрішнього розвитку та інкубації брендів. У заяві до IPO компанія підкреслювала, що «заснована на自主них дослідженнях і виробництві, вона створила мультибрендовий і мультикатегорійний портфель, поєднуючи ключові компоненти з східною естетикою». Генеральний директор伍岱麒 вважає, що компанія має створити внутрішню систему та організацію для управління мультибрендовим портфелем, а також правильно розподіляти ресурси між новими брендами для швидкого зростання.

Варто зазначити, що у гонконгському ринку зараз змінюється логіка оцінки національної косметики. За словами伍岱麒, якщо традиційні або інфлюенсерські бренди не виправдовують очікувань, і їхня фактична операційна здатність не відповідає «історії», яку вони розповідають під час IPO, це може знизити інтерес інвесторів до інших компаній. Також зростає увага до фінансових показників.

Інвестиції у R&D та маркетинг

Щодо дослідницьких можливостей, «自然堂» прагне створити технологічний нарратив, що відрізняє її від традиційних косметичних компаній. Відповідальний представник детально розповів про R&D систему: у компанії працює понад 150 дослідників із різних галузей — біології, матеріалознавства, прикладної хімії. За час існування компанії розроблено понад 20 власних ключових компонентів, які застосовуються у понад 75% продуктів.

Він особливо підкреслив, що компанія черпає натхнення з екстремальних середовищ — космосу, Північної і Південної полярних областей, Гімалаїв. Наприклад, у Гімалаях знайдено рослину «細梗蔷薇», яку підтвердили як традиційний тибетський лікарський засіб. Після цього компанія провела космічне мутагенезне дослідження — запустила корабель «Шеньчжоу-10» у космос, де під впливом мікрогравітації і радіації відібрала високорівневі насіння. Після повернення на Землю, пройшовши сотні тестів, отримала натуральний компонент для догляду за шкірою, який застосовується у серії «粉钻玫瑰» і «美素玫瑰胶原». Такий підхід «небо для землі, земля для неба» створює диференціацію продуктів.

Крім того, компанія досліджує ресурси у третій полярній зоні — Гімалаях, зокрема, льодовикову воду, рослини з снігу, мінеральні мікроби, — з метою їхнього захисту та сталого використання. Вона співпрацює з університетами, дослідницькими і медичними установами, а також є партнером у космічних і полярних дослідженнях.

З фінансової точки зору, у заяві зазначено, що у 2024 році компанія показала «зростання доходів, але без зростання прибутку»: чистий прибуток знизився на 37,1%, а маркетингові витрати становили 59% від доходу. Це викликало питання щодо стійкості прибутковості.

Відповідальний представник повідомив оновлені дані: доходи зросли з 43 млрд юанів у 2022 до 46 млрд у 2024, скоригований чистий прибуток — з 1,39 млрд до 2,03 млрд, а у першій половині 2025 року — до 2,19 млрд, що на 18% більше. Витрати на маркетинг у першій половині 2025 зменшилися до 55%.

Він додав, що маркетинг і просування брендів — ключові для компанії. Після збільшення витрат у 2024 році, у 2025 році вже видно позитивний ефект. Водночас, витрати на маркетинг залишаються стабільними — 57%, 54,2% і 59% відповідно у 2022-2024 роках.

З цих даних випливає, що «自然堂» намагається послати ринку сигнал: короткострокові інвестиції у маркетинг перетворюються у позитивний фінансовий результат. Чи зможе ринок прийняти таку модель — «спочатку маркетинг, потім прибуток» — і чи зможе вона триматися у довгостроковій перспективі, — питання, яке потребує часу для перевірки.

Зараз конкуренти «自然堂» активно використовують капітал для швидкого розширення. Полеяр, Shangmei і інші компанії після виходу на біржу здійснюють злиття, інкубацію нових брендів і збільшують R&D — і це дає зростання як у масштабах, так і у капіталізації. Чи має «自然堂» у період затримки IPO альтернативні фінансові ресурси — це також у центрі уваги ринку.

Відповідальний представник «自然堂» зазначив, що довгострокова стратегія компанії полягає у розвитку продуктів, маркетингу, цифровій трансформації та сталому розвитку. У цифровій сфері компанія створила систему «одна платформа», що забезпечує повну цифровізацію всього ланцюжка — від R&D, закупівель, виробництва, логістики, маркетингу, доставки, обслуговування клієнтів до аналітики даних. У сфері сталого розвитку у 2024 році компанія оприлюднила стратегію до 2030 року, базуючись на 17 цілях ООН.

Від «細梗蔷薇» у Гімалаях до космічних експериментів, від системи «одна платформа» до благодійних проектів — «自然堂» прагне створити бренд із поєднанням технологічності та східної естетики. Але логіка капітального ринку більш пряма: чи відповідає відповідність, чи зростання є сталим, і чи зможуть мультибренди справді працювати разом.

Для «自然堂» повторна подача заявки — лише перший крок. У наступних слуханнях важливо відповісти на запити регулятора щодо червоних структур, довести, що залежність від одного бренду зменшується, знайти оптимальний баланс між R&D і маркетингом — і саме ці питання визначать, чи складе іспит ця «додаткова» IPO.