Що я помітив — хоча всі турбуються про геополітичні ризики, всередині американської фінансової системи тихо зростає криза, яка починає нагадувати 2008 рік. Цього разу головним героєм є приватний кредитний ринок — і він починається з 260 мільярдів доларів фондів.

Розглянемо події минулого тижня. BlackRock оголосив про обмеження викупу з свого великого корпоративного кредитного фонду до 5% — тоді як інвестори вимагали вивести 9,3%. Це не просто технічний крок. Це означає, що якщо всім доведеться повернути свої гроші, їм доведеться масово продавати активи — а ці активи на ринку відсутні. Три тижні тому Blue Oval Capital вже почав продавати активи на 14 мільярдів доларів. Тепер у приватного кредитного фонду Blackstone отримано запит на викуп у розмірі 7,9% — тоді як юридична межа становить 7%.

Це порочне коло, яке вже спостерігалося у 2008 році. Коли інвестори з панікою виводять гроші, менеджерам доводиться продавати. Продажі знижують ціни. Зниження цін викликає ще більше бажання вивести гроші. Цикл закривається.

Акції Blue Oval тепер опустилися нижче за стартову ціну SPAC у 10 доларів. І це лише початок. У Blue Oval є 36 мільйонів фунтів експозиції з лондонською компанією Century Capital Partners, яка зараз оголосила про банкрутство. PIMCO — велика інвестиційна компанія — у своєму новому звіті чітко попереджає: приватний кредит тепер зіткнеться з «повним циклом дефолтів».

Цікаво, що. Приватний кредитний ринок вважається напівліквідним — тобто ви можете вивести свої гроші щоквартально. Але активи під ним — це довгострокові приватні позики на 5-10 років. Ця диспропорція завжди існувала. Тепер вона просто виходить на поверхню.

Аналізатори PIMCO вказали на три основні проблеми: по-перше, з 2008 року правила постійно послаблювалися. По-друге, великі інвестиції у софтверні компанії — які через AI тепер падають. По-третє, інвесторам не пропонують достатньо прибутку, щоб тримати гроші так довго. Це ринок на 1,8 трильйона доларів. І він зараз проходить випробування.

Питання: чи повториться це знову у 2008? Структурно, так, усі ознаки є. Але цього разу принаймні ми вже бачимо попередження.