Аналізатор Citadel зірка: розуміння війни Ірану — «відстежуйте війська, а не Твіттер»

ЗАПИТАННЯ AI · Чому пастка ескалації війни на Близькому Сході недооцінює довгострокові ризики для ринку?

Війна на Близькому Сході змінює глобальний ринковий ландшафт, але більшість інвесторів досі не усвідомлюють глибини та тривалості цієї кризи.

Аналітик Citadel Securities Nohshad Shah у своєму останньому звіті попереджає, що масштаб цієї геополітичної шокової події достатній, щоб відхилити глобальні траєкторії зростання та інфляції від запланованого курсу, а ринкова інерція “купувати на зниження” серйозно недооцінює наслідки тривалого енергетичного цінового шоку. Його основний висновок коротко: “Стежте за військовими, а не за Твіттером.”

Shah зазначає, що останні заяви США про додаткове нарощування військ у регіоні до 10 тисяч, безперервні удари безпілотниками та ракетами з боку Ірану, а також загрози Хуситів у протистоянні з протокою Мандель — всі ці військові дії свідчать, що конфлікт залишається у пастці ескалації, і немає ознак виходу з неї.

Для ринку цей криза вже починає змінювати фокус з інфляційних ударів на зростальні ризики. Аналіз Shah показує, що у початковій фазі конфлікту (з 27 лютого по 25 березня) ставки та долар США сприяли 56% стиснення фінансових умов; але останнім часом ця структура змінилася, і ризикові активи спричинили 61% стиснення, а минулого п’ятниці цей показник сягнув 78%. Це означає, що ринкові ціни зміщуються з інфляційної історії у бік зростання, і роль облігацій як інструменту хеджування ризиків може знову посилитися.

Пастка ескалації: немає хороших виходів

Shah називає цю ситуацію “класичною пасткою ескалації” — сторони конфлікту посилюють удари, сподіваючись, що останній натиск змусить опонента здатися, але кожне нове загострення сприймається як агресія, що викликає ще більшу відповідь, і насильство зростає до рівня, що перевищує стратегічні цілі війни.

Гарнізон Гормуз — ключовий вузол глобальної енергетичної торгівлі, і контроль над ним Іраном є неприпустимим для США та більшості країн. Водночас, іранський режим, не маючи гарантій безпеки, навряд чи прийме будь-який запропонований США план припинення вогню. Shah вважає, що ця структурна дилема визначає, що конфлікт навряд чи завершиться у короткостроковій перспективі.

Він підкреслює, що ця криза суттєво відрізняється від минулорічного тарифного шоку — тоді це був односторонній, фінансовий удар, а нинішні пошкодження реальної енергетичної інфраструктури та глобальних торгових ланцюгів можуть вимагати відновлення місяцями або навіть роками.

Дилема центральних банків: ризик стагфляції

Shah зазначає, що ця війна створює серйозні виклики для центральних банків, ознаменовуючи кардинальну зміну у політичних наративах порівняно з передвоєнним періодом.

Поточний макроекономічний фон значно відрізняється від 2022 року: початкові ставки вищі, немає потреби у додаткових стимулюючих заходах після пандемії, надлишкові заощадження майже вичерпано, і малоймовірно, що буде глобальна узгоджена фіскальна стимуляція. В такій ситуації, за словами Shah, справжній ризик полягає у тому, що зростання буде серйозно постраждалим, а інфляція — тривалою — тобто стагфляція.

Ринок вже заклав у ціни очікування підвищення ставок ЄЦБ та Британського банку до трьох разів протягом року, тоді як ФРС, ймовірно, призупинить зниження ставок. Але Shah попереджає, що якщо центральні банки будуть змушені агресивно підвищувати ставки для стримування інфляційних очікувань, це може посилити економічний і фінансовий тиск і спричинити високий ступінь невизначеності через вторинні ефекти. Його висновок: незалежно від сценарію — активне зменшення політики або пасивне уповільнення через енергетичний шок — за умови тривалості війни попит і деструкція зростатимуть.

Енергія — ахіллесова п’ята AI, а облігації знову отримують роль хеджу

Shah особливо підкреслює, що тема AI у цій кризі має унікальну вразливість, оскільки її основа — енергетика. Пошкодження реальної інфраструктури, зростання цін на надійне електропостачання, ризики безпеки дата-центрів у регіоні, дефіцит гелію та ширше — порушення ланцюгів постачання — створюють багато додаткових тисків на інвестиції в AI. Він чітко заявляє: “Ми ще не вийшли з кризи.”

Shah також зауважує, що кореляція між акціями і облігаціями досягла екстремальних значень — 21-денний ковзний коефіцієнт кореляції сягнув -0.95 (акції і облігації падають разом, дохідність зростає), що історично часто сигналізує про перелом у макроекономічних механізмах.

Зі зростанням занепокоєнь щодо зростання, Shah чітко переглянув свою попередню позицію. Він зазначає, що раніше він був оптимістичним щодо доходності, оскільки ринок переважно ставив на короткострокове зниження інфляції; але тепер оцінки змінилися, і зростання цін на енергоносії вже передає слабкість зростання. У цьому контексті довгострокові облігації мають почати знову виконувати роль хеджу для ризикових активів.