Голова Кремнієвої долини Naval особисто керує, AngelList включає незапущені компанії зростання у фонд USVC

порожньо

Автор: KarenZ, Foresight News

У Кремнієвій долині ім’я Naval Ravikant самостійно є своєрідною репутацією.

Він співзасновник AngelList і один із найвизначніших ранніх інвесторів останніх десяти років, який робив ставки на Uber, Twitter, Notion та інші компанії. Тепер, у новому фонді USVC Venture Capital Access Fund (USVC), Naval не з’являється символічно. Згідно з додатковими розкриттями фонду від квітня 2026 року, він обіймає посаду голови інвестиційної ради, відповідає за формування портфеля та стратегічний нагляд.

Ця структура дуже важлива, оскільки USVC продає не просто концепцію «фонду з низьким порогом входу». Насправді, він намагається представити здатність, яка раніше була доступна лише обмеженому колу людей: ранній доступ до компаній із зростанням, що не котируються на біржі.

Якщо дивитись поверхнево, USVC найпростіше зрозуміти як «венчурний фонд для роздрібних інвесторів». Але якщо розглянути офіційний сайт, проспект емісії та сторінки портфеля разом, основна історія, яку хоче розповісти AngelList, стає більш чіткою і гострою: сьогоднішні найбільш перспективні компанії все частіше виходять на біржу пізніше; IPO все більше нагадує точку виходу, а не точку входу; звичайні інвестори залишаються за дверима не лише через ризики, а й через той період найбільш «жирної» зростаючої активності.

Значення USVC полягає саме в тому, що він намагається трохи відкрити цю двері.

Головна ідея USVC — не продавати фонд, а продавати «можливість входу» до компаній перед їх виходом на біржу

Головна сторінка офіційного сайту USVC ставить питання дуже прямо: наступний етап зростання відбувається у приватному ринку. Там же наведено кілька характерних порівняльних даних: у 1980 році середній вік американських компаній на IPO становив 6 років, зараз — 13 років. Це означає, що значна частина створення вартості відбувається поза публічним ринком.

Саме цю логіку і відображає ключовий продукт USVC. У проспекті емісії чітко зазначено, що USVC інвестує переважно у венчурні фонди, SPV (спеціальні цільові компанії), приватні компанії з зростанням (private growth-oriented companies). Найважливіше слово тут — «приватні компанії з зростанням». Визначення дається досить просто: приватні компанії, які, за думкою інвестиційних радників, мають значний потенціал зростання на момент інвестиції.

Інакше кажучи, головна цінність USVC — не абстрактне «інвестування у ризиковий капітал», а можливість для звичайних інвесторів отримати доступ до найпривабливішої частини активів на первинному ринку. Він прагне запропонувати канал для контакту з компаніями, що зростають і ще не котируються.

Саме тому він постійно підкреслює імена на кшталт OpenAI, Anthropic, xAI, Vercel. На сторінках портфеля видно, що станом на 31 березня 2026 року USVC вже розподілив 44,34% капіталу, у портфелі — 7 компаній, найбільша позиція — xAI, далі Crusoe, Anthropic, Sierra, Legora, OpenAI та Vercel. Незалежно від того, як ці активи покажуть себе у майбутньому, повідомлення AngelList для інвесторів вже досить чітке: раніше ви могли лише читати про ці компанії у новинах, тепер — через фонд — мати невеликий доступ до них перед виходом на біржу.

Для звичайного інвестора це дуже привабливо. Адже за традиційною моделлю вони зазвичай отримують можливість купити акції лише після IPO компанії. А на тому етапі, найраніша і найінтенсивніша частина зростання вже, ймовірно, була забрана засновниками, співробітниками, ранніми фондами та інституційними акціонерами.

З юридичної точки зору, цей фонд зареєстрований як закритий інвестиційний фонд відповідно до Закону США «Інвестиційна компанія 1940 року». Він був створений 8 квітня 2021 року, 7 серпня 2025 року перетворений у Delaware statutory trust і наразі залучає кошти шляхом постійних випусків. Мінімальний поріг для першої інвестиції — 500 доларів, подальші внески не мають мінімальної суми, офіційний сайт навіть підтримує щомісячні інвестиції.

Ця схема дуже розумна. Вона з одного боку зберігає основний привабливий аспект приватного ринку — компанії з потенціалом зростання перед виходом на біржу, — а з іншого — намагається зробити купівлю схожою на роздрібний фінансовий продукт. Американські користувачі не зобов’язані спершу ставати кваліфікованими інвесторами, не потрібно входити у коло високої чистої вартості, і їм не потрібно проходити складний податковий облік, як у традиційних приватних фондах. Щонайменше, у процесі купівлі AngelList намагається зробити цей процес досить простим.

Можливість контакту з приватними компаніями не означає, що це проста інвестиція

Саме тому, оскільки історія USVC досить приваблива, справжні обмеження, які потрібно чітко прописати, — це його внутрішні обмеження.

По-перше, інвестори отримують лише частку фонду. Фонд через венчурні фонди, SPV та прямі інвестиції опосередковано або безпосередньо володіє цими приватними компаніями. Тобто інвестор отримує можливість «контакту з компаніями, що зростають і ще не котируються», а не просте право володіння, яке можна швидко продати, як акції.

По-друге, цей контакт має свою ціну і не є безкоштовним. У таблиці витрат на сторінці 20 проспекту зазначено, що управлінські збори USVC становлять 1,00%, платіж за обслуговування акціонерів — 0,25%, витрати та збори базових фондів — 0,95%, інші витрати — 1,41%, загальний річний тариф — 3,61%. Після знижок (щонайменше до 29 жовтня 2026 року) чистий річний тариф становить 2,50%. Після врахування витрат на базові фонди та операційні витрати, інвестори стикаються з продуктом із досить високими поточними витратами.

По-третє, цей фонд не пропонує звичайним інвесторам реальний високоліквідний канал виходу. USVC не котирується на біржі, немає публічного торгового майданчика, ліквідність залежить від рішення ради директорів щодо квартальних викупів, які зазвичай не перевищують 5% чистих активів. У проспекті передбачена комісія за утримання менше року — 2%, але наразі рада вирішила її звільнити (можливо, змінити або скасувати). Це дає певну гнучкість, але до «можливості входу і виходу в будь-який час» ще дуже далеко.

По-четверте, USVC не має фіксованого терміну закінчення, як традиційні венчурні фонди 10+2 років, але є довгостроковою закритою структурою без чітко визначеного кінця. Вартість активів залежить від того, коли відбудуться IPO, злиття або вторинні приватні угоди. У проспекті чітко наголошується, що багато портфельних інвестицій можуть потребувати кілька років для зростання.

Навіть якщо компанія виходить на IPO, її часто обмежують правила lock-up, за якими зазвичай заборонено продавати протягом 180 днів. У цей період керівництво фонду або менеджери базових VC/SPV не зможуть одразу продати свої активи.

Чому Web3-спільнота звертає увагу саме на цей фонд?

USVC привертає додаткову увагу Web3-спільноти через тривалу підтримку Навалем і AngelList криптоіндустрії.

Навал ще з ранніх років був одним із найвідкритіших прихильників криптоактивів і Web3 у Кремнієвій долині. У 2017 році він у інтерв’ю Лорі Шін сказав, що його увага вже тоді значною мірою зосереджена на крипто. А у 2021 році він у спільній бесіді з Крісом Діксоном із a16z у програмі Тіма Ферріса системно обговорював Web3, NFT і цифрову власність.

На платформі AngelList ці роки також не розглядали крипто як щось периферійне: у 2022 році вони почали підтримувати інвестиції через USDC на своїй платформі. Офіційний сайт AngelList має окрему сторінку для крипто-рішень і чітко зазначає про співпрацю з CoinList, що підтримує криптоSPV та відповідні фонди.

Крім того, дедалі більше криптовалютних бірж і Web3-проектів починають швидко запускати Pre-IPO продукти. USVC — це приклад системної повільної змінної, тоді як більшість продуктів у Web3 Pre-IPO — швидкі змінні, що працюють за принципом швидкого виходу і можуть бути продані в будь-який момент.

Дві сфери, які раніше використовували різні мови, тепер починають боротися за одних і тих самих інвесторів, за одні й ті самі історії, і за одне й те саме тривожне питання: якщо великі компанії все частіше виходять на біржу пізніше, чи зможуть звичайні люди ще отримати свою частку «до виходу на біржу»?

Ім’я Навала може відкрити цю двері. Платформа AngelList може зробити приватні компанії ближчими. Але за цим дверима світ не став набагато легшим.