Крипто-інвестиційні фонди масово відступають: ті, що зосереджені на ШІ, приречені, залишилися ті, що вижили, зможуть отримати прибуток

Автор: Реган Бозман

Переклад: Deep潮 TechFlow

Deep潮 огляд: Ринок криптовалютних венчурних інвестицій стрімко скорочується, інвестори або виходять, або переключаються на ШІ та глибокі технології (з високою складністю та жорсткою конкуренцією), або продовжують зосереджуватися на криптовалютній сфері. Ключовим є те, що зростання стабілізованих валют і глобальних фінансових додатків все ще має великий потенціал — ми, можливо, пройшли лише 5% шляху. Цей текст базується на спостереженнях інвестора Lattice Fund Регана Бозмана, що крипто-ВКС (венчурний капітал у криптовалюті) скорочується. Це факт, але не обов’язково погана новина. Після спустошення бульбашки справжні можливості зазвичай лише починають з’являтися.

Цього тижня популярною темою у Crypto Twitter здається загальна тривога: чи означає скорочення доступних коштів, що криптоіндустрія втрачає свою привабливість.

Очевидно, що крипто-ВКС явно скорочується — це беззаперечно. Але чому так відбувається і що це означає, — дискусії тривають. Роб Хадік вважає, що крипто-ВКС концентрується навколо найкращих засновників і найкращих фондів, що є ознакою зрілості галузі. Мелтем ж вважає, що скорочення викликане (a) браком якісних ранніх засновників, (b) тим, що у порівнянні з іншими високоростучими галузями площа занять занадто мала.

Що стосується цієї конкретної дискусії, у мене немає чого додати.

Очевидно, що й досі є видатні засновники, які запускають проєкти у криптовалютній сфері. Але також очевидно, що засновників у крипто-індустрії значно менше, ніж у 2021 році, тоді як у сферах, таких як ШІ, їх набагато більше. Це пов’язано з браком капіталу, чи це спричиняє різницю? Можливо, і те, і інше.

Без сумніву, ця робота стала набагато складнішою, ніж раніше. Зі зростанням інвестицій у цю галузь доходи зменшуються. Структурно токени стали більш складними, ніж у 2017-2021 роках. З початку буму ШІ інтерес до фінансування крипто-ВКС став меншим. Якщо ви не справжній шанувальник крипто-ВКС, зараз — гарний час зайнятися чимось іншим.

Минулого тижня я відвідав Demo Day Disciplus у Ель-Сегундо, присвячений промисловим технологіям. Я був здивований, побачивши там так багато криптоінвесторів. Це нагадало мені ситуацію, коли ви зустрічаєте одруженого друга у барі — обидва не повинні були тут бути. Промислові технології не є основною сферою інвестицій Deep潮 (я особисто інвестував у Disciplus), але я хотів краще зрозуміти, що відбувається на ринку не крипто-ВКС.

Знати, як криптоінвестори реагують на ринкову ситуацію, — найцікавіше питання, оскільки це безпосередньо впливає на майбутнє ринку капіталу у криптовалюті. Очевидно, що деякі йдуть у Ель-Сегундо. Але не всі. Зараз я бачу три підходи у криптоінвесторів:

Перший — залишити цю сферу і зайнятися зовсім іншим. Це може бути операційна роль у криптоіндустрії або щось зовсім не пов’язане з криптою. Вихід із старих фондів стає все більш поширеним у всій венчурній галузі, оскільки багато фондів епохи нульової відсоткової ставки зникають. Так, активи великих фондів зростають, але швидкість зростання персоналу навряд чи зможе компенсувати кількість закриваючихся компаній.

Деякі крипто-менеджери працюють досить добре і тепер можуть інвестувати будь-що, що їм заманеться, без обмежень місією фонду. Kyle Samani — один із найвідкритіших прикладів. Самані добре нагадує нам, що хоча погані результати можуть спонукати людей йти цим шляхом, очевидно, що є й надзвичайно успішні інвестори, які просто вирішили займатися більш цікавими питаннями в інших сферах.

Другий — продовжувати інвестувати у свою компанію, але розширювати сферу інвестицій. Це легше для деяких, ніж для інших. Не всі активні у крипто-індустрії компанії мають чітку фокусованість. Мій відчуття — місія Мелтем ширша за крипту, тому такі, як Crucible, можуть просто зосередитися на інших сферах. Paradigm при запуску чітко позиціювала себе як криптофонд — тепер вони називають себе “фондом передових технологій”.

Багато компаній (у тому числі й ми) мають чітку місію інвестувати у цифрові активи та відповідний бізнес. Зазвичай у документах фонду це визначено широко, але я вважаю, що для більшості крипто-менеджерів існує дуже чітке розуміння з LP, що вони представляють “крипто-експозицію”. Тому ці колеги-менеджери або змінюють свої LPA для роботи з не крипто-бізнесом, або отримують усну згоду LP, або роблять це таємно. Це очевидно — можна сказати, що всі AI-бізнеси зрештою використовуватимуть стабілізовані монети, тож це все “крипто-бізнес”. Я не стверджую, що ця точка зору правильна, просто вона може бути розмитою.

Третій — триматися позиції. Якщо ви вірите, що ця галузь зросте у 100 разів, конкуренція зменшиться, а оцінки знизяться, — це гарний час для інвестицій. Ми обрали цей шлях.

Яка двері приховує багатство?

Я розумію привабливість другого підходу, але сумніваюся. Венчурний капітал — це дуже конкурентна галузь і галузь з пріоритетом за законом степеня. Ймовірно, причина, чому Y Combinator забезпечує близько 90% світового доходу від акселераторів, — у цьому. Топ-10 венчурних фондів зазвичай беруть участь у найкращих угодах, які приносять більшу частину доходу. Це означає, що, якщо ти не один із найкращих, грати в цю гру безглуздо, а стати найкращим — дуже важко.

З крипто-найпоширенішими побічними напрямками є перехід у ШІ. ШІ — велика, зростає, змінює світ. Це, мабуть, найконкурентніший ринок венчурних інвестицій за останні двадцять років. Більше грошей вкладається у компанії за вищими цінами (з великими питаннями щодо бізнес-моделі). Ви змагаєтеся з фондами, що фокусуються на ШІ, з універсальними венчурними фондами і майже з усіма джерелами ризикового капіталу на планеті. Тому я дуже сумніваюся, що більшість крипто-фондів мають тут будь-які переваги для конкуренції. Звісно, є винятки — деякі крипто-менеджери ставляться до ШІ з глибокою обдуманістю. Але моя гіпотеза — більшість зазнає поразки.

Глибокі технології/промислові технології (наприклад, ті, що я бачив у Ель-Сегундо) конкуренції можливо й менше, але виклики все одно є. Ви залишаєтеся у сфері, яка, можливо, є найефективнішою за капіталом у світі (відкриті протоколи), і входите у висококонкурентний сектор. Ці сфери також вимагають специфічних технічних навичок для аналізу.

Можливості у крипто залишаються

Це повертає нас до криптоіндустрії, яка у певному сенсі відображає поточні тенденції більш широкого ринку венчурних інвестицій. Менше компаній залучають більші частки доступного капіталу. Ринок розділився. Раніше було багато крипто-фондів по 1-2 мільйони доларів. Тепер переважно — ранні спеціалізовані фонди менше 7 мільйонів доларів і великі платформені фонди. Основна різниця між крипто- і традиційним венчуром у тому, що крипто-ВКС скорочується, а традиційний — швидко зростає.

Наш фокус залишається на “посівних можливостях у галузях або категоріях, які ще не визнані великими інституційними компаніями”. Поточний крипторинок очевидно має виклики, але я вважаю, що можливостей так само багато. Фінансові додатки, зумовлені криптовалютою, швидко зростають у багатьох країнах світу. Потік стабілізованих валют, не прив’язаних до долара, все ще — крапля у морі. Ми, можливо, пройшли лише 5% шляху до оновлення фінансової системи — попереду ще багато можливостей.