Кандидат на посаду голови Федеральної резервної системи Вош: технологічна дефляція є серйозним ризиком

Автор: Ентоні Дж. Помпліано, засновник і CEO Professional Capital Management, переклад: Shaw 金色财经

Минулого квітня президент США виступив на трибуні в Білому домі у саду Роз, що спричинило різке потрясіння фінансових ринків. Він оголосив про введення повних тарифів на всі імпортовані товари США, і фондовий ринок миттєво зазнав різкого падіння, академічна спільнота увійшла у колективну паніку, а в мережі з’явилися різноманітні пророчества про неминучу нову Велику депресію.

Звісно, така різка реакція — суто безглузда самозакоханість. Після цього ринок продовжив відновлюватися, встановлюючи нові історичні рекорди. Багато «експертів» робили невірні прогнози, тоді як ті інвестори, що ігнорували шум і раціонально діяли, отримали значний зиск.

Проте серед основних аналізів того часу один погляд здавався мені надзвичайно абсурдним: усі «експерти» безперервно заявляли, що тарифна політика спричинить руйнівну інфляцію. У той час я багато разів писав у квітні 2025 року, наголошуючи: на той момент дефляція була набагато більшою загрозою, ніж інфляція.

Я у своєму твіті 10 квітня 2025 року написав: «Усі фінансові фахівці, що пливуть за течією, кажуть вам, що тарифи піднімуть інфляцію, але я чітко заявляю, що більший ризик — саме дефляція». До сьогодні я залишаюся при цій думці.

Вам не обов’язково вірити мені, і не потрібно слухати мої повторні пояснення. Наступний голова ФРС Кевін Вош нещодавно в гостях у CNBC чітко заявив: він вважає, що технологічний прогрес спричинить структурне зниження цін, і дефляція — це серйозна загроза, з якою ФРС має бути готовою боротися заздалегідь.

Штучний інтелект знизить вартість усіх товарів і послуг. Ми, ймовірно, станемо свідками початку буму продуктивності, великого тренду структурного зниження цін, можливо, він тільки починається.

Ці слова — публічне висловлювання найвищого посадовця ФРС, який незабаром займе цю посаду, у національній телепередачі. Якщо ви досі не можете чітко передбачити: що ФРС буде знижувати ставки у найближчі місяці й навіть роки, — тоді, ймовірно, жодна інформація не зможе вас переконати.

Дехто стверджує, що Вош — просто маріонетка Трампа, який розуміє, що потрібно знижувати ставки, щоб уникнути конфлікту з президентом. Інші вважають, що короткострокове зростання цін на нафту та довгострокове зростання сировинних товарів підвищить інфляцію і обмежить можливості ФРС значно знижувати ставки.

Я не можу знати політичних поглядів Воша і не знаю, як він працюватиме з президентом. Такі сумніви — лише справа часу і результатів. Але щодо зростання інфляції — на мою думку, загроза дефляції для американської економіки залишається більшою, ніж інфляція, і це беззаперечно.

Ціни на нафту і газ справді зростають, ціни на сировинні товари теж підвищуються. Але сучасна американська економіка — ніколи раніше не залежала так сильно від технологічної галузі. Головне — технології масово знижують ціни на різноманітні товари і послуги в США.

Стосовно структурного зниження цін, про яке говорить Вош, — воно довго неправильно розумілося масами. Як зазначав Джефф Бус: «Натуральна норма вільного ринку — дефляція, ціни повертаються до рівня граничних витрат виробництва». Я підтримую цю точку зору. Якщо ця теорія правильна, то з прискоренням поширення штучного інтелекту і робототехніки зниження цін стане неминучим.

Раціональні опоненти швидко зауважать: уряд США безперервно друкує гроші, обсяг державного боргу зростає, безконтрольні витрати — і це історично завжди призводить до інфляції. Я не заперечую, що досвід підтверджує цю закономірність.

Але нинішня особливість у тому, що сильна сила дефляції домінує в американській економіці. Тарифна політика, депортація іммігрантів, штучний інтелект, автоматизація — кілька факторів разом створюють потужний тиск на зниження цін. Як сказав Ілон Маск: навіть безмежне друкування грошей у США не зможе компенсувати цю потужну дефляційну силу.

Ці міркування можуть звучати абсурдно і викликати дисонанс. Але чим глибше я аналізую дані, тим більше переконуюся: дефляція — це нині більша загроза, ніж інфляція.

Перша велика перевірка цієї ідеї — минулорічна тарифна політика. Тоді ринок очікував стрімкого зростання інфляції, але дефляційні сили стримали інфляцію, і зростання цін так і не відбулося.

Друга, ключова перевірка — найближчі два-три місяці. Більшість інвесторів очікує значного відновлення інфляції, індекс споживчих цін (CPI) річного зростання понад 5%; але реальні показники, наприклад Truflation, демонструють, що CPI, ймовірно, залишиться помірним. Якщо CPI не зросте різко, досвідчені учасники ринку побачать: сили дефляції глибоко впливають на всю економіку.

І, нарешті, — найважливіший тест: чи знизяться реальні споживчі ціни. Зупинка зростання цін — це далеко не достатньо, це лише зменшить тиск на витрати, але не створить справжніх переваг дефляції і не знизить рівень життя. Залишки цін — лише стабілізація, а не зниження.

Але якщо ціни на споживчі товари для звичайних людей почнуть масово падати, — тоді американська економіка може увійти у період високого зростання і низької інфляції. Це — ідеальний сценарій для центральних банків світу.

Усі американці мають сподіватися: штучний інтелект і компанії, що його розробляють, здатні створити потужний дефляційний ефект, підвищуючи ВВП і знижуючи рівень життя. Якщо ця ідея здійсниться, усі політики, керівники ЦБ і регулятори будуть вважатися героями епохи.

Хто саме отримає славу за цю економічну перемогу — не так важливо, американці просто прагнуть нижчих цін і економічного зростання. Сподіваюся, нам вдасться цього досягти.