Зростання Антa: «порожній період» у наративі

Питання до AI · Які внутрішні ринкові побоювання приховані за колективним зниженням рейтингу двигунів зростання Anta?

Автор | Лю Ічень Редактор | Сунхе

2025 року Anta Sports представила звіт, що відповідає її провідній позиції: річний дохід 80,219 мільйонів юанів, зростання на 13,3%, вже четвертий рік поспіль лідирує у галузі спортивного взуття та одягу в Китаї.

Але якщо змінити погляд з «масштабу» на «структуру», зміни у зростковій динаміці вже важко ігнорувати.

Темпи зростання основного бренду сповільнилися до 3,7%, FILA зросла на 6,9% у порівнянні з минулим роком, і при обсязі майже 300 мільярдів юанів вона підтримує лише середньо-низьке зростання, вже не здатна виконувати роль «двигуна» групи.

Останнім часом справжнім рушієм зростання стали «інші бренди», представлені Disant і KOLON — ця частка доходу зросла на 59,2% до 16,996 мільярдів юанів, причому Disant вперше перевищив поріг у 10 мільярдів, ставши третім брендом групи з доходом понад 10 мільярдів.

Але реакція капітального ринку була не такою гарячою.

Можливо, ринкові побоювання викликані прогнозом результатів на 2026 рік: зростання основного бренду — у низьких однозначних числах, FILA — у середніх однозначних, а «інші бренди» зросли з майже 60% до понад 20%.

Останні роки, у зв’язку з трансформацією DTC, капіталізацією Arc’teryx і вибухом Disant, Anta створила чітку історію зростання: через мультибрендові злиття та придбання і тонке управління вона постійно розвивала нові криві зростання.

Але зараз, кілька років поспіль, рушії зростання, що змінювали один одного, входять у період зниження.

Джерела високого зростання сповільнюються, а нові змінні ще перебувають у фазі інвестицій. Для Anta зростання триває, але наступна історія поки що відсутня.

1

Очікуване зниження рейтингу

Перш за все потрібно чітко зрозуміти, що це не поганий фінансовий звіт.

У 2025 році дохід Anta перевищив 800 мільярдів юанів, зберігаючи стабільний рівень прибутковості завдяки оптимізації витрат, і базові показники залишаються стабільними.

Деякі вважають, що нинішні обережні прогнози зростання компанії більше спрямовані на управління очікуваннями, ніж на реальне зниження попиту.

Аналітик PuYin International Лінь Веньцзя вважає, що нинішні обережні прогнози Anta — це більше «управління очікуваннями». Хоча у першому кварталі 2026 року очікується високий базовий рівень, з урахуванням зниження бази у другому кварталі і стабільного попиту в галузі, ймовірність різкого сповільнення зростання доходів невелика.

З цього він робить висновок, що й основний бренд, і інші бренди, швидше за все, перевищать обережні цілі компанії.

Однак, оскільки «фундаментальні показники не погіршилися явно», увага ринку більше зосереджена на структурних змінах.

Перш за все — на «розриві» у прибутковості.

У 2025 році загальна валова маржа Anta злегка знизилася на 0,2 пункти до 62%.

Зокрема, FILA для зміцнення професійного іміджу і підвищення функціональності та якості продукції знизила маржу на 1,4 пункти до 66,4%; основний бренд через зростання частки електронної комерції у доходах тягне вниз рівень валової маржі.

Більш значущим сигналом є маргінальне ослаблення прибутковості.

У другій половині 2025 року операційна рентабельність основного бренду знизилася до 18,3%, впавши нижче довгострокового рівня близько 20%. На тлі слабкого відновлення споживчого попиту у взуттєвій та одяговій галузях, посилення конкуренції і зростання інвестицій, прибутковий простір у ціновому сегменті масового ринку зменшується.

Ці зміни додатково позначилися на стратегії каналів.

Хоча валова маржа основного бренду залишається високою — 53,6%, — через зниження рівня професійних продуктів і їхнього поширення у масовий сегмент, очікування щодо зростання маржі обмежені.

У 2025 році кількість магазинів Anta зросла лише на 68 до 7203, а прогноз на 2026 рік — 7000–7100 магазинів, тобто вже йде процес скорочення. Замість просто масштабного розширення, компанія зосереджується на підвищенні ефективності окремих магазинів через проекти «Super Anta» і «Anta Hall».

Основні бренди і FILA, що забезпечують понад 70% операційного прибутку, є ядром прибутковості. Їх «стабільне зростання» — і опора, і обмеження: вони визначають базу результатів, але вже не здатні забезпечити додаткову гнучкість.

Останні два роки «інші бренди» активно змінюють швидкість.

Хоча Disant у 2025 році показав понад 10 мільярдів юанів доходу і середньомісячний показник магазину понад 2,7 мільйона юанів, його темпи зростання у 2026 році явно зменшилися: кількість нових магазинів зменшилася з 30 до 4–14.

KOLON став найшвидшим зростаючим брендом у групі: у 2025 році його дохід перевищив 60 мільярдів юанів, зростання майже на 70%, а ефективність магазину піднялася до 200 тисяч юанів.

На відміну від Disant, у компанії ще немає чіткої дати досягнення «сотні мільярдів» для KOLON.

Це відображає стриманість керівництва: на тлі зменшення вигідних можливостей у сегменті outdoor, Anta прагне контролювати темпи зростання, а не швидко нарощувати обсяги.

У порівнянні з цим, нові змінні — «Wolftooth» і «PUMA» — залишаються на ранніх етапах.

Wolftooth щойно визначив «повний сценарій професійного хайкінгу», відкрив магазини у Beijing, Shanghai, Chongqing, Hefei та інших містах, проводить ребрендинг і оновлення каналів, і до 2026 року планує поступово розширювати мережу. Оскільки бренд ще перебуває у фазі переформатування, короткострокові збитки можуть ще зростати.

Щодо PUMA, то контроль Anta зосереджений здебільшого на дистрибуції та операціях у Китаї, а не на повному придбанні, що означає обмежену автономію у ребрендингу. Ринкові експерти вважають, що придбання PUMA — це більше оборонна стратегія у міжнародній спортивній моді.

З точки зору часу, і Wolftooth, і PUMA ще перебувають у фазі «будівництва можливостей», і короткостроково не можуть суттєво додати до результатів.

Це створює у 2026 році досить рідківу ситуацію: старі рушії зростання сповільнюються, нові — ще не почали активно працювати, а зростання триває, але історія перервана.

Зростання ще є, але історія вже перервана.

2

Заручаючись для наступного етапу

Занурення у фазу вакууму історії не означає, що Anta входить у «сплячку».

Навпаки, у період, коли потрібно перебудовувати логіку зростання, компанія має одночасно рухатися кількома шляхами, щоб знайти нові джерела стабільності.

Перш за все — повернення до «спортивного» сегменту з «драйву моди» до «спорту».

Останні роки високого зростання середньо- та висококласних брендів Disant і KOLON значною мірою були зумовлені трендом «outdoor-одягу» (Gorpcore) — функціональні продукти ставали більш модними і повсякденними.

Але з поступовим згасанням цього тренду споживчий фокус повертається до характеристик продукту і професійних сценаріїв.

У цьому контексті Disant продовжує інвестувати у лижний спорт, гольф, триатлон, зміцнюючи технологічний рівень у високопродуктивних спортивних напрямах, підтримуючи збірну Китаю з гірськолижного спорту та триатлону.

KOLON створює імідж «професійного outdoor» через прив’язку до бігу по пересіченій місцевості, скелелазіння та інших сегментів, ставши офіційним спонсором китайської збірної з скелелазіння і активно беручи участь у змаганнях, таких як UTMB.

По-друге, у контексті посилення конкуренції у масовому спорті, основний бренд має посилювати професійну спортивну історію, щоб відповідати на питання «чому обирають саме Anta».

У 2025 році Anta інвестувала близько 2,5 мільярдів юанів у R&D, підвищила частку витрат на дослідження і розробки до 3,1%, і планує у 2026 році зберегти двозначне зростання, зосереджуючись на «футболках з нульовим вуглецем», «розумних носіях» та інших передових напрямках.

Anta також активно просуває глобалізацію — не лише через придбання міжнародних брендів, а й через активний вихід на нові ринки.

У 2025 році компанія вперше деталізувала дані про доходи за кордоном: понад 8,5 мільярдів юанів, зростання приблизно на 70%, з них понад 60% — у Південно-Східній Азії.

У Сінгапурі, Таїланді, Малайзії компанія через спільні підприємства і регіональних дистриб’юторів відкрила понад 100 магазинів і заклала перші кроки у формуванні бренду.

Спортсменські колеги відзначають, що, на відміну від внутрішнього розвитку каналів, у міжнародних ринках Anta більше орієнтована на зв’язки з місцевою спортивною екосистемою — через спонсорство спортивних організацій, змагань і спортсменів, щоб будувати взаємодію з локальним середовищем.

Наприклад, на початку 2026 року Anta стала партнером Олімпійського комітету Сінгапуру і забезпечує екіпіровку зимової збірної; раніше вона вже спонсорувала Сінгапурську баскетбольну асоціацію і бере участь у розвитку спортивних талантів.

Anta також експериментує з різноманітними каналами виходу на глобальні ринки.

У серпні 2025 року компанія уклала партнерство з China Duty Free Group для виходу на ринок Камбоджі, де місцева мережа магазинів буде керуватися повністю — перший досвід «легкого виходу» за допомогою зрілої роздрібної системи.

З точки зору регіональної стратегії, Південно-Східна Азія залишається головним плацдармом, компанія реалізує план «тисяча магазинів», глибоко розвиваючи цей регіон, і одночасно виходить на Близький Схід і Африку.

У Європі та Америці через співпрацю з Foot Locker, JD Sports і відкриття флагманських магазинів у Лос-Анджелесі на Беверлі-Гіллз у 2025 році, Anta прагне інтегруватися у глобальну спортивну спільноту.

Загалом, зараз Anta не намагається швидко повторити успіх Disant, а поступово просуває три шляхи:

Повернення до професійних можливостей у продуктах, відновлення спортивної ментальності у основному бренді, просування глобалізації на регіональному рівні.

Ці стратегії у короткостроковій перспективі навряд чи дадуть вибухового зростання, але визначають здатність компанії пройти через поточний період «порожнечі» у наративі і закласти основу для нових кривих зростання.