Нещодавно з’явилися цікаві дискусії щодо методів оцінки компаній, пов’язаних з біткоїном. При оцінці великих компаній, таких як MicroStrategy, стандартним індикатором є mNAV, але все більше з’являється зауважень, що цей показник має суттєві недоліки.

Що таке взагалі mNAV — це індикатор, який порівнює реальну цінність компанії з кількістю її біткоїнів, щоб побачити премію або дискаунт на ринку. Це простий і зрозумілий спосіб, тому інвестори його цінують. Однак серед аналітиків стає очевидним, що у цього показника є обмеження.

Грег Ціполларо з NYDIG зазначив, що mNAV має «серйозні недоліки». Він ідентифікував, що цей індикатор ігнорує складні фактори, такі як ризик рефінансування конвертованих облігацій або реальна цінність операційної діяльності. Тобто, mNAV — це лише поверхневий показник і не відображає справжню структуру ризиків компанії.

Особливо важливою є проблема, що з ростом таких компаній структура капіталу стає все складнішою. Простий розрахунок mNAV не здатен врахувати цю складність. Якщо покладатися лише на mNAV для інвестиційних рішень, можна пропустити важливі ризики.

Я вважаю, що ця дискусія дуже важлива. Оцінка компаній, пов’язаних з біткоїном, має базуватися не лише на mNAV, а й на більш багатогранних підходах.