Я кілька днів спостерігаю за поведінкою Біткойна, і мене щось турбує. Ціна коливається біля $67 150, але цікаво не так рівень зараз, як те, що відбувається за лаштунками в деривативах. Обсяг спотових операцій значно знизився за останні тижні, з 42 026 BTC до 35 590 BTC. Це сигналізує про те, що роздрібні інвестори виходять із гри.

Мене турбує те, що поки обсяг спотових операцій падає, трейдери шукають більше кредитного плеча. Відкритий інтерес знизився з $23,33 мільярдів до $21,26 мільярдів, але не так сильно, як обсяг спотових операцій. Це означає, що люди все ще ставлять на ф’ючерси, а не купують Біткойн напряму. Негативні ставки фінансування в перпетутивах показують, що є велика тиск коротких позицій. Це типово перед різкими рухами.

Найбільше мене дивує структура ліквідацій у крипті. Зони ліквідності розташовані ближче донизу від поточної ціни, ніж зверху. Якщо ринок трохи впаде, ми можемо побачити каскади ліквідацій, що посилять падіння. І з таким великим кредитним плечем у грі, несподіваний рух може бути досить волатильним.

Але не все так песимістично. Великі інституційні покупці продовжують накопичувати. За останні 30 днів резерви на біржах зменшилися на 66,3K BTC. Це означає, що вони виводять Біткойн із публічних ринків, ймовірно, для довгострокового холдингу. 92,1% недавніх потоків були транзакціями поза біржами, тож великі гравці купують, поки роздріб боїться.

Ситуація досить крихка. Маємо сильне інституційне накопичення, але слабкий роздріб і багато кредитного плеча. Якщо спотовий попит не відновиться, ризик ліквідацій у крипті може зрости. Деривативи зараз дуже контролюють напрямок ціни. Будь-який зовнішній шок може повернути активи назад на біржі і спричинити швидке коригування. Поки підтримка є, але вона більше залежить від кредитних позицій, ніж від реальних покупок.