Діалоговий партнер з управління Yuan Zhihui: Капіталізація розумного виробництва наближається до великого повороту, IPO — не єдиний шлях виходу

Чому AI · злиття та поглинання вихід є пріоритетним шляхом для капіталізації інституцій?

Джерело | Інститут досліджень сучасного бізнесу

Автор | Лу Шо І

Редактор | Чжэн Лін

На тлі масштабного розширення ринку А-акцій та посилення перевірок IPO, IPO вже не є єдиним шляхом виходу для капіталізації підприємств.

Як одна з ключових галузей жорстких технологій, інтелектуальне виробництво стає сферами особливої уваги капітального ринку та високої диференціації. З підвищенням порогів для виходу на ринок, канали для виходу на біржу для підприємств з автономним контролем, з ключовими технологіями та міжнародною конкурентоспроможністю залишаються відкритими, тоді як для компаній без бар’єрів — ускладнюється. Ця дихотомія глибоко змінює логіку капіталізації у сфері інтелектуального виробництва.

Чи зможуть підприємства успішно вийти на ринок, тепер залежить не лише від темпів зростання доходів, а й від технологічного рівня, відповідності нормативам та здатності до індустріалізації. У цьому контексті, логіка інвестицій та механізми виходу інституцій зазнають фундаментальних змін.

На Другому з’їзді членів Об’єднання нових бізнес-асоціацій Шанхаю, що відбувся 29 березня, голова Об’єднання, засновник та керівний партнер компанії Yuan Zhi Hehui (Шанхай) Investment Management Co., Ltd. Ю Чаохуей зазначив у розмові з Інститутом досліджень сучасного бізнесу, що шлях виходу інституцій переважно через злиття та поглинання, а частка IPO зменшиться — менше ніж половина у майбутньому.

Зростання порогів для IPO у сфері інтелектуального виробництва та переосмислення ключової логіки відбору

На прес-конференції з питань економіки четвертої сесії 14-го Всекитайського з’їзду народних представників голова Комітету з цінних паперів Китаю Ву Цінь зазначив, що загальна стратегія реформування секції для стартапів вже майже сформована, і в рамках системи буде посилена підтримка нових галузей, нових форм бізнесу та нових технологій, а також буде сприяти підвищенню якості компаній, що виходять на біржу; одночасно буде оптимізовано механізми рефінансування, з особливим акцентом на підтримку високотехнологічних та високорозвинених компаній, а також розширено визначення легких активів та високих дослідницьких витрат для основних бірж.

Ця політика чітко сигналізує, що до 2026 року реформа капітального ринку буде орієнтована на підтримку високих технологій, і AI та інтелектуальне виробництво з ключовими технологіями отримають більш дружню політику щодо IPO.

Проте, у контексті посилення перевірок IPO, диференціація шляхів виходу для інтелектуальних виробничих компаній посилюється — компанії з ключовими технологіями, автономним контролем та міжнародною конкурентоспроможністю залишаються підтримуваними капітальним ринком, тоді як канали для компаній без бар’єрів, з фокусом на інтеграцію та інновації моделей, звужуються.

Наприклад, у робототехнічній галузі, внутрішні компанії, що займаються людськими роботами, прискорюють впровадження у промислових сценаріях. Покращення характеристик гнучких рук підвищує ймовірність успішних операцій, але ринок IPO демонструє явну диференціацію. За неповними даними, з 2025 року сім компаній у галузі робототехніки припинили процес перевірки IPO, з них три — системні інтегратори, включаючи China COSCO Shipping Corporation, що становить понад 40%, що, можливо, відображає тиск на компанії з низькими бар’єрами, орієнтовані на інтеграцію або з прибутковістю нижче нуля.

Ця диференціація також стимулює компанії обирати різноманітні шляхи виходу на ринок. Зараз кілька компаній у галузі робототехніки вже котируються на Гонконгській біржі, включаючи Woan Robotics (06600.HK), BOREALTON (01333.HK), охоплюючи людських роботів, колаборативних роботів, лазерні радарні системи, AI-чіпи та ключові компоненти.

Щодо черги IPO, станом на кінець 2025 року понад 30 компаній у галузі робототехніки вже очікують виходу на Гонконгській біржі, тоді як у А-акціях лише кілька — таких як YuShu Technology та Deep Blue Marine Technology, що свідчить про значний розрив у кількості.

Багато компаній у галузі робототехніки, що скасовують IPO у А-акціях або обирають вихід на Гонконг, пов’язані з високою стабільністю прибутків, фінансовою відповідністю, нормативами управління та технологічними бар’єрами, що ускладнює їхній вихід на ринок.

Для інституцій, у міру посилення уваги до «глибокого аналізу» та «прозорості» під час перевірок IPO, зростає увага до операційної відповідності, технологічних бар’єрів та конкурентоспроможності, що зменшує роль традиційних фінансових показників і вимагає комплексного аналізу політичних тенденцій, індустріальних циклів та корпоративного управління. Це значно ускладнює прогнозування успішності виходу компаній на IPO.

Ю Чаохуей зазначив, що при відборі інвестиційних об’єктів основними критеріями є: по-перше, чи відповідає технологія та продукція потребам державного розвитку; по-друге, чи є корпоративне управління нормативним та структурованим. Також важливо враховувати здатність до індустріалізації — окрім технологічних бар’єрів, важливо, щоб технології дійсно впроваджувалися та застосовувалися на ринку.

Зміна епохи від змагання за вихід на ринок до індустріальної консолідації, фундаментальні зміни у логіці інвестицій та механізмах виходу

Зі зростанням кількості IPO, первинний ринок також стикається з потребою у різноманітних шляхах виходу. Все більше інституцій усвідомлюють, що краще заздалегідь розробити різні сценарії виходу, щоб забезпечити ефективний кругообіг капіталу.

За умов запровадження системи реєстрації, кількість компаній на А-акціях швидко зростає, і вже близько 5500 компаній. Це може призвести до тиску на ліквідність ринку та негативно вплинути на довгострокове здоров’я фондового ринку.

З досвіду американського ринку, станом на березень 2026 року, кількість компаній на Нью-Йоркській фондовій біржі та NASDAQ становить близько 5800, що значно менше за пікові показники 1997 року. Ринок увійшов у стадію «відбору сильних», де більшість компаній виходять через злиття або зняття з торгів, формуючи ефективний механізм очищення ринку.

Зі зрілістю ринку А-акцій, IPO поступово повертається до своєї суті: у майбутньому основними будуть провідні високотехнологічні компанії, що відповідають державним стратегіям, з високою ймовірністю глобальної конкуренції, з тенденцією до стабілізації кількості та підвищення якості.

За аналогією з розвинутими ринками, злиття та поглинання стануть основним способом активізації активів у виробничому секторі та очищення галузі. Для інституцій та компаній важливо не лише прагнути до короткострокового виходу через IPO, а й зосередитися на довгостроковій трансформації технологій, координації ланцюгів та комерціалізації, щоб підвищити цінність через індустріальну інтеграцію.

Ю Чаохуей зазначив, що IPO — це лише один із варіантів, а не ціль. Вихід інституцій переважно через злиття та поглинання, а частка IPO зменшиться — менше ніж 50% у майбутньому. Інвестиційна логіка вже відрізняється від традиційних фінансових інвестицій і полягає у спільному проектуванні структур із галузевими партнерами та компаніями, використовуючи галузеві ресурси для зростання.

Політика також підтримує механізми виходу через злиття та поглинання. Вказівки Ву Цінь щодо підтримки рефінансування «підтримки високих технологій» сприятимуть оновленню технологій, розширенню виробничих потужностей, злиттям у галузі та підвищенню концентрації, а також відкриють нові можливості для малих та середніх підприємств, що не виходять на ринок, забезпечуючи перерозподіл ресурсів у високоякісні компанії.

Крім того, із подальшим розмежуванням багаторівневого капітального ринку, позиція Біньцяо (Біржа інноваційних підприємств) зосередиться на злиттях і поглинаннях, а не на IPO. Для компаній у сфері інтелектуального виробництва, шлях через злиття та поглинання може бути більш реалістичним, ефективним і відповідати реальним потребам галузі.

Штучний інтелект + виробництво — визначальна траєкторія, довгострокова перевага жорстких технологій

Технології штучного інтелекту швидко розвиваються і глибоко інтегруються з інтелектуальним виробництвом, сприяючи системній революції — від автоматизації окремих процесів до автономного управління всім ланцюгом, даними по всій системі та адаптації до різних сценаріїв. Основна ідея — створити виробничий лінійний «розум» із здатністю «сприймати — думати — приймати рішення — виконувати — еволюціонувати», а також реалізувати цю концепцію у таких напрямках, як тілесний інтелект, промислові великі моделі, цифрові двійники, контроль якості та обслуговування обладнання.

Тому AI + виробництво стає довгостроковою стратегією для капітального ринку. Ю Чаохуей зазначив, що при плануванні проектів у сфері інтелектуального виробництва важливо враховувати два ключові аспекти: перше — чи здатні вони вирішити актуальні внутрішні проблеми галузі; друге — чи мають вони здатність до глобальної конкуренції та лідерства. Ці напрямки мають певну невизначеність, але є сферами, які держава активно підтримує, — головним чином для протистояння міжнародній технологічній конкуренції.

Щодо конкретних напрямків у сфері інтелектуального виробництва, основна увага зосереджена на AI та інтелектуальних роботах, факторах виробництва, цифровій економіці та нових енергетичних технологіях. Особливо важливою є інтеграція AI та робототехніки — оскільки роботи є одночасно носіями AI і виробничих технологій, і це ключовий сценарій реалізації AI + виробництва.

Ю Чаохуей вважає, що технології AI трансформують усі галузі, і найбільш визначальні можливості мають два напрямки: перше — поєднання AI з робототехнікою для просування інтелектуального виробництва до більш високих рівнів автономії; друге — поєднання AI з медичними технологіями для створення високоякісних продуктів.

(Весь текст 2615 слів)

Застереження: цей звіт призначений лише для клієнтів Інституту досліджень сучасного бізнесу. Компанія не вважає отримувача клієнтом лише через отримання цього звіту. Звіт підготовлений на основі надійної, публічно доступної інформації, але компанія не гарантує її точність і повноту. Міркування, оцінки та прогнози у цьому звіті відображають думки та судження на дату публікації і не гарантують їх актуальність. Компанія може вносити зміни без попереднього повідомлення, тому інвестори повинні самостійно стежити за оновленнями. Ми прагнемо об’єктивності та справедливості, але думки, висновки та рекомендації у цьому звіті є лише рекомендаціями і не є пропозицією купівлі або продажу цінних паперів. Вони не враховують індивідуальні цілі, фінансовий стан або особливі потреби інвесторів і не є персональними інвестиційними порадами. Інвестори повинні враховувати свої обставини та використовувати цю інформацію відповідально. Компанія та автори не несуть відповідальності за будь-які наслідки, що виникають у результаті використання цього звіту. Компанія та автори не мають зацікавленості у цінних паперах або інвестиційних об’єктах, згаданих у звіті, і можуть володіти цінними паперами цих компаній або надавати послуги, пов’язані з ними. Всі торгові марки та логотипи належать компанії.