Мрія Три Виміри IPO «Вирушає»: річний дохід понад 3,1 мільярда юанів, операційний грошовий потік повернувся у від’ємну зону

Журналіст Чен Тінь Чжао Ій з Шеньчжень повідомляє

Комерційний 3D-друк “досвідчених гравців” знову здійснює спробу вийти на капітальний ринок.

Останнім часом компанія Shenzhen Chuangxiang 3D Technology Co., Ltd. (далі — “Chuangxiang 3D”) подала заявку до Гонконгської біржі, що є її другим за приблизно півроку кроком до виходу на Гонконгський фондовий ринок IPO. Ще у 2023 році Chuangxiang 3D прагнула провести IPO на А-акціях, але безуспішно.

Згідно з проспектом емісії, Chuangxiang 3D є постачальником продуктів і послуг для споживчого 3D-друку, основні продукти включають 3D-принтери, витратні матеріали для 3D-друку, 3D-сканери, лазерні гравери, комплектуючі та інше, а також надає різноманітні послуги через онлайн-спільноти, одночасно керуючи закордонною електронною комерційною платформою, орієнтованою на 3D-креативні вироби.

2020 рік широко вважається “рік початку виходу за межі” для індустрії споживчого 3D-друку, сценарії застосування значно розширилися від особистого творчості до домашнього використання, підвищення видимості ринку одночасно зміцнило обізнаність користувачів. Перед цим Chuangxiang 3D вже “займалася” цим напрямком.

Chuangxiang 3D була заснована у 2014 році. За даними компанії Zhuoshi Consulting, вона є другою за величиною компанією у світі у сфері споживчого 3D-друку, з часткою ринку 11,2%. Згідно з проспектом, у 2023—2025 роках доходи Chuangxiang 3D зростуть з приблизно 1,882 мільярда юанів до 3,127 мільярда юанів. Але вже у 2025 році компанія зазнає збитків через нерозподілений дивіденд та немонетарні витрати, пов’язані з виплатою акціями та дивідендами перед виходом на біржу. Навіть без урахування цих факторів чистий прибуток у 2025 році знизиться з приблизно 130 мільйонів юанів у 2023 році до 92 мільйонів юанів. Операційний грошовий потік компанії у 2025 році стане від’ємним і становитиме близько -63,977 мільйонів юанів.

Щодо міркувань компанії щодо виходу на Гонконгський ринок та подальших планів, журналіст “China Business Journal” зв’язався з Chuangxiang 3D, де служба підтримки повідомила, що питання інтерв’ю передано відповідним відомствам. Однак на момент публікації додаткових відповідей не отримано.

Зростання доходів, але без зростання прибутку

На ринку Гонконгу Chuangxiang 3D прагне стати “першою компанією у сфері споживчого 3D-друку”.

Споживчий 3D-друк означає використання домашніх або малих 3D-принтерів для щоденних творчих проектів, прототипування та легких комерційних застосувань особами, бізнес-ентузіастами, освітянами та малими підприємствами. У порівнянні з промисловими 3D-принтерами, що застосовуються у автомобільній, авіакосмічній, медичній та будівельній сферах, споживчий 3D-друк суттєво відрізняється за розміром друку, точністю, стабільністю та складністю підтримуваних матеріалів.

Згідно з проспектом, попередником Chuangxiang 3D була компанія Shenzhen Bolingda Technology Co., Ltd. У 2021 році компанія зібрала близько 508 мільйонів юанів у раунді фінансування А, інвесторами були Tencent Venture, Qianhai Equity Investment Fund та інші. Після завершення раунду оцінка компанії становила 4 мільярди юанів.

Цього IPO, Chuangxiang 3D планує залучити кошти для інвестицій у R&D, управління закордонними користувачами, глобальне просування бренду, розвиток каналів збуту, інвестицій або поглинань, а також для операційних витрат.

Згідно з проспектом, доходи компанії походять від продажу 3D-принтерів, витратних матеріалів, 3D-сканерів, лазерних граверів, комплектуючих та інших товарів, а також від надання готових виробів і послуг (зокрема, підписки для членів, доходів від торгівлі 3D-моделями, комісійних та продажу готових виробів). У 2023—2025 роках валовий прибуток становитиме відповідно 600 мільйонів, 708 мільйонів і 975 мільйонів юанів, з валовими маржами 31,8%, 30,9% і 31,2%.

За цей період чистий прибуток компанії становитиме 129 мільйонів, 88,66 мільйонів і -182 мільйони юанів. Компанія пояснює, що у 2025 році основною причиною є виплата інвесторам приблизно 240 мільйонів юанів у вигляді дивідендів та розподілу акцій. Після коригування чистий прибуток у 2023—2025 роках становитиме відповідно 130 мільйонів, 97,2 мільйона і 92,4 мільйона юанів, що все ще демонструє тенденцію до зниження.

Однак “книжковий прибуток” приховує, що чистий грошовий потік від операційної діяльності вже у 2025 році став від’ємним. У 2023 і 2024 роках цей показник становив відповідно 161 мільйон і 173 мільйони юанів. Компанія зазначає, що зміни у оборотному капіталі спричинили відтік грошових коштів, зокрема через збільшення запасів на 237 мільйонів юанів і дебіторської заборгованості на 116 мільйонів юанів.

З точки зору структури доходів, основним джерелом є продаж 3D-принтерів.

3D-принтери — ключове обладнання у споживчому сегменті 3D-друку. Згідно з проспектом, у 2023—2025 роках доходи від продажу 3D-принтерів становитимуть приблизно 1,404 мільярда, 1,416 мільярда і 1,785 мільярда юанів, їх частка зменшиться з 74,6% до 57,1%.

Компанія зазначає, що більша частина доходів походить від продажу 3D-принтерів, які стабільно зростають завдяки запуску нових моделей, таких як високоякісна серія K2 з вищою ціною, активнішому просуванню існуючих каналів збуту та розширенню каналів продажу. “Хоча абсолютний обсяг продажів 3D-принтерів залишається високим, їх частка у загальних доходах зменшується через розширення інших напрямків, що відображає нашу стратегію диверсифікації продуктового портфеля.”

Проте, продажі 3D-принтерів у останні два роки знизилися. У 2023—2025 роках вони становитимуть 870 тисяч, 720 тисяч і 742 тисяч одиниць, тоді як середня ціна зросла з приблизно 1612,3 юанів до 2404,4 юанів за одиницю.

Компанія пояснює, що зниження продажів у 2024 році зумовлене зосередженням на просуванні більш висококласних моделей, що зробило продаж більш цілеспрямованим і підвищило середню ціну. “Зростання кількості новачків на ринку підкреслює попит на більш зручні у використанні висококласні моделі.”

Жорстка конкуренція на ринку

Насправді, із зростанням обговорень споживчого 3D-друку, з’явилися випадки, коли “досвідчені гравці” — компанії, як-от Chuangxiang 3D — були обійдені “новачками”.

За даними Zhuoshi Consulting, у 2024 році концентрація лідерів на глобальному ринку споживчого 3D-друку є високою, а за GMV (загальною вартістю товарообігу) перші п’ять компаній мають сумарну частку понад 70%. За даними 2024 року, Chuangxiang 3D є другою за величиною компанією у світі у цій сфері з GMV 230 мільйонів доларів.

Згідно з проспектом, у 2024 році перша за величиною компанія у глобальному сегменті — це компанія, заснована у Китаї у 2020 році, яка спеціалізується на 3D-принтерах, витратних матеріалах, комплектуючих і програмному забезпеченні, і є непублічною. Журналістські джерела повідомляють, що ця компанія — Tuozhu Technology. У 2024 році GMV споживчого 3D-друку цієї компанії становив 730 мільйонів доларів, що дає їй частку ринку 35,5%.

Chuangxiang 3D визнає: “Конкуренція у нашій галузі є високою.” Компанія може стикнутися з викликами від нових конкурентів, які у майбутньому можуть пропонувати більш дешеві та конкурентоспроможні продукти, що посилить конкуренцію і негативно вплине на продажі, цінову політику, валову маржу та частку ринку. “Щоб протистояти потенційній конкуренції, нам можливо доведеться інвестувати значні кошти у R&D, маркетинг, продажі, найм і утримання кадрів, технології тощо.”

За даними Zhuoshi Consulting, середня ціна споживчого 3D-принтера зросла з приблизно 350 доларів у 2020 році до 500 доларів у 2024 році і, за прогнозами, підвищиться до 650 доларів у 2029 році. Chuangxiang 3D зазначає, що у останні роки учасники ринку, включно з компанією, запускали більш потужні, точніші та зручні у користуванні моделі, що підвищує їхню цінність і сприяє швидшому прийняттю висококласних продуктів. “Майбутній напрямок конкуренції залежатиме від здатності учасників постійно інновацій та досягати диференціації технологій, формуючи довгострокове лідерство на ринку і сприяючи подальшому зростанню середніх цін.”

Згідно з проспектом, середня ціна 3D-принтерів у Chuangxiang 3D зростає через високий рівень прямого продажу та цін, що перевищують ціни дилерів, а також завдяки постійному запуску більш дорогих моделей. У 2023 році компанія випустила перший висококласний флагманський принтер серії K з рекомендованою ціною 1099 доларів, а у 2024 році — модель K2 Plus з ціною 1299 доларів.

Варто зазначити, що середня ціна 3D-принтерів у компанії зростає щороку, тоді як валова маржа постійно знижується. У 2023—2025 роках вона становитиме відповідно 30,9%, 29,3% і 28,4%. Компанія пояснює, що це зумовлено затримкою запуску нових моделей у 2024 році, що сприяло зростанню продажів старих моделей із нижчою маржею через акції.

За період звітності витрати на продаж і маркетинг зросли з приблизно 302 мільйонів у 2023 році до 570 мільйонів у 2025 році. Зокрема, витрати на маркетинг і рекламу у 2023—2025 роках становили відповідно 157 мільйонів, 192 мільйони і 267 мільйонів юанів. Компанія зазначає, що збільшення витрат у 2025 році пов’язане з оплатою стороннім платформам, соцмережам і пошуковим системам за просування, а також з оплатою співпраці з KOL (ключовими лідерами думок).

Згідно з проспектом, у 2023—2025 роках витрати на R&D становили 96,3 мільйона, 149 мільйонів і 223 мільйони юанів, відповідно, що становить 5,1%, 6,5% і 7,1% від доходів за відповідний період. Зростання у 2025 році зумовлене розширенням бізнесу, збільшенням кількості R&D-фахівців і їхньою зарплатнею та преміями.

На кінець 2025 року банківські та готівкові кошти компанії зменшилися з приблизно 202 мільйонів у кінці 2023 року до 120 мільйонів юанів.